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Warsh diz que a Fed vai julgar se a subida de preços impulsionada pela IA é inflação real

O presidente da Fed, Kevin Warsh, traçou uma linha clara no Congresso esta semana e essa linha mexeu tanto nas conversas sobre taxas como no sentimento de risco. Ele disse que a IA vai elevar os preços medidos ao longo dos próximos 12 meses, mas se essa subida for inflação real, a Fed decidirá.

As declarações surgiram num painel do Banking no Congresso. O legislador Jack Reed pressionou Warsh sobre as atas da Fed que falam de a expansão da IA ser inflacionária e de ser uma razão para manter a política restritiva. Warsh disse que vê duas forças. A força da procura é agora: construção de hubs de dados, compra de chips, uso de energia, equipas altamente qualificadas, equipamentos topo de gama. O ganho do lado da oferta continua a ser uma suposição. Warsh disse que inferimos isso — “inferimos” é apenas uma palavra mais sofisticada para “suposição” quando o ganho do lado da oferta se manifestará. Ele acha que o ganho virá, mas o timing é vago.

A frase-chave que atingiu em cheio: “Se isso é inflacionário ou não, isso é com a Reserva Federal e nós teremos algo a dizer sobre isso.” Assim, a Fed fica com a decisão sobre o que é uma subida temporária de preços versus inflação real.

O contexto é crucial. No ano passado, Warsh escreveu um artigo de opinião em que defendia que a IA aumenta a produção por hora e pode aliviar a pressão sobre os preços ao longo do tempo. Essa visão teve muitos seguidores que viam as taxas mais baixas como algo que encaixava. Agora, como presidente, ele enfrenta dados difíceis. O capex da IA é enorme, o custo dos chips de memória subiu, o custo de energia subiu e o custo de software subiu. As atas da Fed da semana passada disseram que o gasto com IA está a empurrar alguns indicadores de preços e pode ser uma razão para manter a política apertada.

Outras vozes da Fed estão divididas. Alguns veem um empurrão nos preços no curto prazo e depois um alívio mais tarde. O colega Musalem disse que apostar que a IA vai aliviar a pressão sobre os preços é arriscado, o júri ainda não está definido, e agir agora por fé pode dar errado. Warsh mantém a promessa da meta de 2 por cento e diz que a Fed vai observar o trimmed mean e outros indicadores que retiram ruído de tarifas e de tecnologia.

Efeito no mercado: Este debate define a trajetória das taxas. Se a Fed tratar a subida de preços impulsionada pela IA como inflação real, a probabilidade de corte cai e as yields ficam firmes. Se a Fed vir a subida de preços impulsionada pela IA como capex de curto prazo que mais tarde aumenta a produção por hora, o caminho para cortes mantém-se em aberto. Para as ações, a construção de IA ajuda os fabricantes de chips, empresas de energia e construtores de hubs de dados, mas yields elevadas prejudicam o crescimento. Para as criptomoedas, a trajetória das taxas importa via USD e yields. Uma postura de aperto pode limitar o risco. Uma inclinação mais fácil pode elevar o risco.

Ideia central: A história da IA é tanto custo agora como ganho mais tarde. O custo aparece nos preços dos chips, no uso de energia e nos custos de construção. O ganho aparece mais tarde na produção por hora, em melhores ferramentas e em custos de serviço mais baixos. A Fed precisa de julgar a defasagem entre custos e ganhos. A visão de Warsh é que a Fed não deve rotular toda e qualquer subida de preços como inflação. A inflação real é ampla e persistente. Um pico temporário de capex de curto prazo que depois desaparece não é o mesmo.

O que observar a seguir: a Fed reúne-se em duas semanas e mais três vezes este ano, CPI e trimmed mean, capex de IA e preço dos chips, dados sobre uso de energia e comentários da Fed sobre a produção por hora.

Resumo final: Warsh diz que a IA pode elevar agora o movimento dos preços, mas a Fed vai julgar se se trata de inflação real. Essa decisão vai definir o tom para as taxas e para o risco.