The Big Short’s Burry: This is an excellent time to buy Hong Kong stocks on the dip

Autor: Zhao Ying

A batalha de múltiplos e curtos, representada por Michael Burry, está a desenrolar-se no mercado das ações de Hong Kong, com os sinais otimistas a continuarem a acumular-se.

O investidor Michael Burry, que ganhou notoriedade por prever com precisão a crise das hipotecas subprime dos EUA em 2008 e que foi retratado no filme “The Big Short”, declarou recentemente que este é um “ótimo momento” para procurar ações baratas no mercado de ações de Hong Kong. A sua lógica otimista baseia-se na previsão de que o entusiasmo pelas ações de chips de IA a nível global vai arrefecer, defendendo que o dinheiro vai sair das empresas da Coreia, do Japão e do setor de semicondutores para, em seguida, procurar “vales” de valuation.

Entretanto, Wang Yajun, responsável de mercados de capitais de ações da Goldman Sachs Asia, também apontou que o mercado de Hong Kong já entrou de forma efetiva na era da IA, embora os principais índices ainda não tenham refletido essa realidade.

As duas perspetivas, embora de ângulos diferentes, convergem para a mesma conclusão: existe uma divergência significativa entre o desempenho débil das ações de Hong Kong e a verdadeira vitalidade interna do mercado. Esta divergência, por si só, poderá estar a criar uma oportunidade de investimento. Para investidores que procuram “vales” de valuation, o apelo das ações de Hong Kong está a aumentar.

Burry otimista com as ações de Hong Kong: “vales” de valuation depois do arrefecimento da febre da IA

O fundador da Scion Asset Management, Michael Burry, afirmou num post na plataforma X a 17 de julho que “agora é um ótimo momento para procurar ações baratas de Hong Kong. Estas ações deverão ter um bom desempenho depois de a luz em empresas da Coreia, do Japão e do SOXX (ETF de semicondutores) se apagar”.

A declaração de Burry tem o seu pano de fundo de mercado. As ações globais de semicondutores têm estado recentemente sujeitas a uma grande venda massiva; as dúvidas sobre se as empresas de IA conseguem transformar investimentos em tecnologia em lucros reais têm continuado a intensificar-se; além disso, a pressão de elevados gastos de capital agrava a situação, colocando sob pressão o setor de semicondutores que antes liderava o mundo. Em comparação, a queda das ações de Hong Kong desde o início do ano torna a sua valuation relativamente mais atrativa.

Importa notar que, mais cedo neste mês, Burry já tomou medidas — segundo a Bloomberg, ele reforçou a sua posição na empresa de comércio eletrónico chinesa JD.com e construiu posições em DraftKings e Flutter, mostrando que o seu posicionamento otimista em relação às ações de Hong Kong e às ações relevantes de empresas chinesas sediadas no exterior não se limita a palavras.

As ações de Hong Kong ficam muito atrás de outros mercados principais este ano

Em termos de dados, a fraqueza relativa das ações de Hong Kong é evidente. O índice Hang Seng caiu cerca de 7% desde o início do ano, enquanto o índice Hang Seng Tech teve uma queda ainda maior, até 15,22%; entre os principais fatores de arrasto estão a debilidade da despesa do consumidor e a falta de confiança do mercado no futuro do setor do comércio eletrónico chinês.

Isto contrasta fortemente com o desempenho robusto de outros mercados principais no mundo. De acordo com dados da Bloomberg, o índice de referência da Coreia subiu 62% desde o início do ano, beneficiando do forte desempenho de dois grandes gigantes de chips; o índice Nikkei 225 do Japão subiu 26%; e o ETF iShares SOXX, que acompanha o setor de semicondutores, disparou 76%.

É precisamente este contexto de grande desempenho abaixo do esperado que leva Burry a considerar que as ações de Hong Kong têm condições para “aproveitar oportunidades”. Quando os fundos globais começarem a reavaliar a sustentabilidade da febre da IA, as ações de Hong Kong — que antes foram ignoradas — poderão ganhar uma oportunidade de recuperação.

Goldman Sachs: distorção dos índices; as ações de Hong Kong já entraram na era da IA

A perspetiva da Goldman Sachs oferece outra interpretação — o fraco desempenho das ações de Hong Kong, em certa medida, é uma “ilusão” criada pelo atraso estrutural dos índices.

Wang Yajun, responsável de mercados de capitais de ações da Goldman Sachs Asia (exceto Japão), afirmou de forma direta numa conferência de imprensa recente que o mercado de Hong Kong já entrou na era da IA, mas os principais índices de ações ainda não conseguiram refletir essa realidade. Este é, na sua opinião, a razão fundamental para a existência de “céu e inferno” entre a forte atividade no mercado de IPO e o fraco desempenho dos índices.

Wang Yajun indicou que, neste ano, o tema mais ativo no mercado de Hong Kong é a IA. As ações relacionadas com IA são as que registam o maior volume de negociação, o melhor desempenho e as maiores quantias de financiamento. No entanto, as alterações na composição das ações no índice exigem mais tempo, levando a um desfasamento entre o índice e o verdadeiro retrato do mercado. Ele espera que o total de financiamento de equity no mercado de Hong Kong atinja um novo máximo histórico este ano; o financiamento de IPO ao longo do ano deverá ultrapassar o pico histórico de 2021; e, no segundo semestre, mais empresas de IA deverão listar-se em Hong Kong.

Na avaliação dos fundamentos, Wang Yajun considera que, apoiadas pelo crescimento da procura final, as empresas de IA vão continuar a aumentar o seu capital para investimento, o que fornece uma base para o desempenho de longo prazo dos setores relacionados.

Os sinais otimistas convergem; as divergências persistem

Burry não está sozinho. Segundo a Bloomberg, a Morgan Stanley também tem apelado recentemente aos investidores para comprarem ações de Hong Kong. Uma das razões é a perspetiva otimista sobre o futuro dos lucros das empresas, além de acreditar que o impacto da libertação de ações com restrições de venda será relativamente limitado.

No entanto, a lógica de ser otimista com as ações de Hong Kong enfrenta desafios. A tendência de queda do índice Hang Seng reflete a preocupação contínua do mercado com o ritmo da recuperação do consumo na China e com a capacidade de geração de lucros do setor do comércio eletrónico; essas pressões estruturais dificilmente desaparecem totalmente no curto prazo. A “desalinhamento entre o índice e o mercado” descrita por Wang Yajun na Goldman Sachs também implica que, para o investidor comum, se se tomar apenas o índice como referência, pode estar tanto a subestimar as oportunidades estruturais dentro das ações de Hong Kong como a ignorar a pressão que as tradicionais ações de maior peso ainda enfrentam.

Para os investidores, o sinal de Burry para aproveitar a descida e a narrativa da Goldman Sachs em torno da IA desenham, em conjunto, um quadro de oportunidades para as ações de Hong Kong. Ainda assim, a questão central perante o mercado continua a ser como posicionar com precisão entre a pressão sobre o índice e os pontos fortes estruturais.