#USCoreCPIMissesExpectations : A inflação arrefece, mas o trabalho da Fed não está concluído

Os mais recentes dados da inflação dos EUA voltaram a surpreender os mercados financeiros. O Índice de Preços no Consumidor Subjacente (Core CPI) de junho, que exclui os preços voláteis dos alimentos e da energia, subiu 2,7% em termos homólogos, falhando a expectativa do mercado de 2,8% e arrefecendo face aos 2,9% de maio. Isto sinaliza que as pressões inflacionistas subjacentes estão, gradualmente, a aliviar-se.

Ainda mais marcante foi o CPI principal (headine CPI), que registou uma queda mensal de 0,1%—o primeiro valor mensal negativo desde os primeiros dias da pandemia, em 2020. A taxa anual do CPI principal também caiu de 4,2% para 3,8%, impulsionada, em grande medida, por uma forte retração nos preços da energia.

Uma história de inflação “a duas velocidades”

Embora os números do headline sejam encorajadores, uma análise mais atenta revela uma dinâmica de inflação “a duas velocidades” mais complexa:

· Velocidade Um: Bens e Energia (A arrefecer rapidamente) — A gasolina registou a maior queda desde 2022, com os preços da energia a descer 5,7% mês a mês. Isto proporcionou um alívio substancial e empurrou o CPI global para território negativo.
· Velocidade Dois: Serviços Subjacentes (Ainda rígidos) — Os custos com habitação, rendas, seguros automóveis e serviços de saúde continuam a evidenciar pressões persistentes nos preços. Estas categorias representam uma parte significativa da despesa dos consumidores e permanecem como o maior desafio da Fed.

Como referiu um analista, “Isto é progresso, não sucesso”. O arrefecimento foi impulsionado pela energia, e não por fraqueza generalizada da procura.

Reação do mercado: as yields baixam, bolsas e cripto disparam

O relatório abaixo das expectativas desencadeou uma mudança imediata nas perspetivas dos investidores:

· As yields dos Treasuries desceram à medida que os investidores precificaram a exclusão de novos aperto de política.
· O dólar norte-americano enfraqueceu face às principais moedas.
· As bolsas dispararam, sobretudo os setores de growth e tecnologia, que beneficiam de expetativas de taxas mais baixas.
· O Bitcoin aproximou-se dos $65,000, enquanto os investidores migraram para ativos de risco.

A probabilidade de um aumento da taxa da Fed em julho caiu acentuadamente de mais de 40% para abaixo de 20%. Ainda assim, o mercado continua a esperar que a Fed eleve as taxas duas vezes antes do final de 2026.

O dilema da Fed: paciência em vez de pânico

Apesar dos dados encorajadores, a inflação permanece acima da meta de 2% a longo prazo da Fed. Os responsáveis da Reserva Federal têm reiteradamente salientado que precisam de ver evidência consistente ao longo de vários meses antes de considerarem um alívio de política com significado.

O recente depoimento do Chair Warsh manteve um tom cauteloso. A Fed está a avaliar se a inflação dos serviços subjacentes—especialmente abrigo (shelter) e salários—continua a registar uma descida sustentada. É pouco provável que abandonem a postura hawkish com base num único dado, sobretudo quando a queda foi, em grande parte, impulsionada pela energia.

O relatório de emprego de junho mostrou o desemprego a descer para 4,1%—o mercado de trabalho não está a sinalizar a necessidade de resgate. A Fed pode dar-se ao luxo de esperar.

O que isto significa daqui para a frente

Este relatório do CPI fez três coisas:

1. Confirmou que a tendência de desinflação continua.
2. Reduziu a probabilidade de um aumento de taxa em julho.
3. Não forneceu um sinal claro para cortes de taxas em 2026.

Os próximos pontos de dados-chave—Core PCE, relatórios de emprego, crescimento salarial e despesa dos consumidores—serão mais importantes do que o CPI de hoje. Se a inflação dos serviços começar a arrefecer nos próximos meses, a probabilidade de uma mudança de política aumentará significativamente. Se não, os mercados voltarão a ajustar as expetativas.

Por agora, isto é uma pausa bem-vinda—não um sinal de “tudo está resolvido” (all-clear). A tendência de desinflação mantém-se, mas o destino ainda está longe.

#CoreCPI #InflationData #FederalReserve #Markets