Que susto! O chefe da OpenAI, Altman, admitiu pessoalmente: “Nos últimos 12 meses, foi tudo culpa minha. A bolha da IA vai rebentar?”

Rapaz, segura-te. Hoje vamos falar de uma coisa mesmo explosiva — aquele Sam Altman da OpenAI, afinal, admitiu publicamente que se enganou.

Foi isto que ele disse: nos últimos 12 meses, não foi o nosso melhor ano, e a principal responsabilidade é minha. Mas não entres em pânico — ele acrescentou que os próximos 12 meses vão ser o melhor ano de sempre.

Estas declarações foram em 17 de julho, quando ele falou com toda a gente no X. A frase original foi: «Os últimos 12 meses não foram o melhor ano de sempre para nós, o que se deve principalmente a mim, mas estamos prestes a viver o melhor ano até hoje.» Ele também acrescentou uma lição de grande relevância: a missão da IA é dar liberdade e riqueza às pessoas, não obrigá-las a escolher-te pelo medo.

Curiosamente, antes de ele ter publicado isto, um investidor baixista de longa data chamado Ed Zitron tinha lançado uma bomba. Ele disse que o verdadeiro “bolha de IA” é, na prática, uma “bolha da OpenAI”. Este tipo comparou a OpenAI a uma «instituição de importância sistémica» — e, se ela cair, o efeito seria semelhante ao da falência da Lehman Brothers: data centers, infraestrutura de IA, ações tecnológicas globais… tudo teria de ser reavaliado.

O cano da mira de Zitron apontou para três alvos: primeiro, o custo de inferência ainda é demasiado elevado — quanto mais utilizadores, maior a probabilidade de perdas; segundo, os gastos de capital estão a expandir de forma louca, mas o cash flow não acompanha, e os projetos de data centers demoram muitos anos a recuperar; terceiro, nos próximos anos, a OpenAI ainda vai depender de financiamento externo — se o dinheiro apertar, o modelo não se sustenta.

Claro que a OpenAI não ligou a essas afirmações. Mas a discussão no mercado sobre o ROI (retorno sobre investimento) dos investimentos em IA já chegou ao palco principal.

Depois de Altman reconhecer o erro, as reações dos utilizadores dividiram-se em dois grupos. Há quem ache que ele foi honesto, mas a maioria está mais preocupada com o produto — Jeff disse: «Se for só conversa, os utilizadores não sentem; se for um fluxo de trabalho melhor e custos de serviço mais baixos, o utilizador sente.» Outro utilizador, @onecloudtech强调: «A confiança constrói-se, uma a uma, com lançamentos de produto.»

O cenário atual é que as empresas tecnológicas dos EUA desencadearam uma vaga de construção de data centers sem precedentes. Microsoft, Google, Meta e Amazon estão a despejar dinheiro sem hesitar. Empresas como a Oracle e a CoreWeave, por sua vez, tentam aumentar capacidade por meio de leasing de longo prazo e financiamento de projetos. Zitron alerta que, se a procura por parte de clientes de referência como a OpenAI não corresponder às expectativas, ou se o mercado de capitais voltar a recalcular o retorno, as empresas que sustentam as suas avaliações com expectativas de procura de IA, como a Oracle e a CoreWeave, serão as primeiras a levar “a faca”.

Ele ainda puxou a Anthropic e a SoftBank para a conversa. A Anthropic tem uma rota diferente da OpenAI, mas a lógica de “queimar dinheiro” é igual; a SoftBank está a apostar em toda a infraestrutura de IA — durante os ciclos de ajuste das avaliações, aquele maço de ativos pode ser virado ao contrário.

Mas não te apresses a tirar conclusões. Howard Marks, o chefe da Oak Capital, diz que ele também desconfiava inicialmente de que fosse uma bolha de IA, mas cada vez mais tem a sensação de que isso tem valor de longo prazo — capacidades como inferência e compreensão de contexto em IA moderna não se comparam às antigas bolhas especulativas da história. Ele compara a IA a plataformas tecnológicas universais como a Internet e a eletrificação.

No meio académico, a perspetiva é mais neutra: o progresso tecnológico é real, mas a avaliação local estar demasiado quente e os gastos de capital adiantar demais também são verdade, mais como «revolução tecnológica somada a uma bolha local», e não pura especulação.

Para nós, que olhamos para os dados e falamos com base neles, o que realmente há que vigiar está a mudar: crescimento da receita de IA nas empresas, taxa de pagamento pelos produtos, velocidade de queda do custo de inferência, taxa de utilização dos data centers e período de retorno do investimento. A promessa de Altman consegue cumprir nessas dimensões — é esse o fator que decide se a lógica de avaliação das transações de IA se sustenta.

Por isso, não fiques só a ouvi-lo. Espera o produto, espera os resultados, espera a curva do custo de inferência. Bolha ou não bolha, os números dizem tudo.

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