O hype da SpaceX desmorona com $600 milhões ainda em risco de apostas alavancadas antes de um grande desbloqueio de ações

O estrear de mercado recordista da SpaceX registou uma inversão acentuada pouco mais de um mês depois de a empresa de foguetes e satélites ter angariado $85,7 mil milhões na maior oferta pública inicial (IPO) da história.

Dados da Yahoo Finance mostram que as acções da SPCX desceram para uma mínima após a listagem de $132,28 na quarta-feira, caindo abaixo do seu preço de oferta de $135 pela primeira vez antes de recuperarem e fecharem em $135,27. A acção perdeu cerca de 40% desde que atingiu $225,64 durante a sua primeira semana de negociação, cortando o valor de mercado da SpaceX de mais de $2,8 biliões no pico para aproximadamente $1,8 biliões.

A queda apagou centenas de milhares de milhões de dólares da fortuna do fundador Elon Musk. O valor da sua participação de cerca de 42% na SpaceX caiu de cerca de $1,2 biliões no pico das acções para perto de $760 mil milhões, enquanto o Bloomberg Billionaires Index avaliou a sua riqueza total em cerca de $856 mil milhões na quinta-feira, abaixo dos $1,32 biliões em Junho.

Os investidores que perseguiram as acções após o seu preço de abertura de $150 estão com uma perda de cerca de 10%, enquanto os que compraram perto do pico de Junho estão em queda de cerca de 40%. Investidores de retalho receberam uma afectação invulgarmente grande na IPO, representando cerca de 20% da oferta, e compraram centenas de milhões de dólares adicionais em acções nos primeiros dias de negociação.

Os traders que apostaram contra a SpaceX moveram-se na direcção oposta. De acordo com dados da Ortex Technologies, os vendedores a descoberto acumularam lucros “em papel” estimados em $8,7 mil milhões à medida que as acções caíram abaixo do preço da sua oferta.

As perdas assinalam uma viragem rápida face à euforia que se seguiu à listagem de Junho da SpaceX, quando um fornecimento limitado de acções publicamente disponíveis, forte participação de retalho e procura de fundos que seguem índices impulsionaram a empresa para além de $2 biliões.

Ainda assim, a especulação em torno desse rali não desapareceu por completo. Centenas de milhões de dólares permanecem ligados à SpaceX através de contratos de criptomoeda alavancados, enquanto versões tokenizadas das acções continuam a circular em redes blockchain.

Traders cripto mantêm alavancagem após o arrefecimento da euforia das acções

A desvalorização reduziu a actividade nas bolsas cripto, sem eliminar o grande conjunto de posições da SpaceX acumuladas durante a forte subida inicial das acções.

Os futuros perpétuos ligados à SpaceX detinham cerca de $615 milhões em open interest no início de quinta-feira, segundo dados da CoinGlass. Os traders geraram aproximadamente $1,6 mil milhões em volume nas 24 horas anteriores, abaixo de mais de $10 mil milhões perto do auge do rali pós-IPO.

Volume de Futuros da SpaceX em Plataformas de Negociação Cripto (Fonte: CoinGlass)Entretanto, a open interest da SPCX diminuiu de forma mais gradual. As posições em aberto atingiram um pico de cerca de $860 milhões no final de Junho e permaneceram na maior parte acima de $600 milhões à medida que as acções desciam na direcção do seu preço de listagem.

Estes números mostram que continua a existir uma grande exposição, mesmo quando o número de contratos que mudam de mãos caiu mais de 80%.

As bolsas cripto introduziram os contratos perpétuos para permitir que os clientes negociassem uma exposição sintética à SpaceX 24 horas por dia. Os produtos acompanham os movimentos das acções cotadas na Nasdaq, mas não dão aos traders propriedade na empresa. Em regra, também permitem alavancagem, possibilitando que os investidores controlem posições que valem várias vezes o colateral que depositam.

O open interest não indica se os traders, de forma generalizada, esperam uma recuperação ou uma queda mais profunda. Cada contrato tem partes em lados opostos, e o total inclui posições longas, posições curtas, coberturas de market-maker e operações de arbitragem.

Ainda assim, isto mostra que a descida da SpaceX ainda não forçou uma retirada generalizada do mercado de derivados cripto. As posições remanescentes podem tornar-se mais vulneráveis a liquidações se a acção se mover de forma acentuada após resultados ou à medida que mais acções se tornarem elegíveis para venda.

Entretanto, a procura cripto também se espalhou para além dos futuros perpétuos. A SpaceX xStock, um instrumento tokenizado concebido para acompanhar as acções da empresa, detinha quase $25 milhões em activos em mais de 7.800 detentores, segundo dados da RWA.xyz. O token gerou cerca de $313 milhões em volume de transferências ao longo do último mês.

Acção Tokenizada da SpaceX (Fonte: RWA.xyz)O produto tokenizado fornece aos investidores exposição à SpaceX através da infra-estrutura blockchain, embora a propriedade do token difira de deter directamente as acções subjacentes da Nasdaq. O valor dos activos mantém-se pequeno face à capitalização de mercado da SpaceX, mas o volume de transferências mostra como a IPO se estendeu aos mercados cripto que operam fora do horário tradicional de negociação.

Esses mercados amplificaram o entusiasmo inicial em torno da SpaceX. Também poderiam acelerar o próximo movimento, em particular se posições alavancadas forem obrigadas a fechar enquanto a actividade permanece bem abaixo do pico de Junho.

O teste imediato virá do primeiro relatório trimestral da SpaceX como empresa cotada e da divulgação de um bloco de acções de insiders no valor de mais do que a quantidade de acções actualmente disponível para negociação pública.

Desbloqueio de acções de $123 mil milhões da SpaceX a seguir aumenta a divisão entre touros e ursos

A alavancagem restante está agora à frente de um aumento de oferta que pode enfraquecer a escassez que ajudou a impulsionar a SpaceX acima de $225.

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Funcionários e alguns investidores iniciais tornar-se-ão elegíveis para vender 911,5 milhões de acções no segundo dia de negociação após a empresa divulgar os seus primeiros resultados trimestrais, esperados no início de Agosto. Pelo preço de fecho de quarta-feira, essas acções valeriam cerca de $123 mil milhões, em comparação com aproximadamente $86 mil milhões de acções actualmente disponíveis para negociação na Nasdaq.

A divulgação não significa que todos os accionistas elegíveis vão vender. Os funcionários poderão manter as suas participações, os investidores iniciais poderão desfazer-se gradualmente de acções e as instituições poderão absorver parte da oferta adicional. O desbloqueio, no entanto, dará uma muito maior base de accionistas a capacidade de realizar lucros ou diversificar a sua riqueza.

Mais 455,8 milhões de acções poderão ser libertadas no início se a SpaceX fechar acima de $175,50 em pelo menos 5 das 10 sessões de negociação que antecedem o relatório de resultados. A acção teria de valorizar mais de 29% face ao fecho de quarta-feira para regressar a esse nível.

Entretanto, outras restrições expirarão ao longo dos meses seguintes. Até 8 de Dezembro, até 40% da SpaceX poderá estar elegível para negociação pública, enquanto as acções remanescentes, incluindo a participação de Musk, deverão permanecer restritas até meados de 2027.

O calendário reforça o argumento central feito pelos cépticos da SpaceX de que o float invulgarmente pequeno da IPO criou um desequilíbrio temporário entre a oferta limitada e uma procura intensa.

Perante isto, George Noble, um antigo gestor de fundos da Fidelity, estima que a SpaceX vale cerca de $30 por acção. Ele argumenta que o float inicial de menos de 5%, seguido de entrada acelerada nos principais índices, ajudou a empurrar a acção muito acima de níveis justificados pelo desempenho financeiro da empresa.

O caso dos ursos de Noble assenta na visão de que o aumento da oferta de acções da SPCX irá revelar quanto do rali de Junho dependeu da escassez. Se funcionários e investidores iniciais venderem num cenário de procura mais fraca, o float alargado poderá manter pressão sobre as acções mesmo após a queda de 40% da acção.

Jamie Gull, fundador da Wave Function Ventures, espera que o próximo desbloqueio crie pressão vendedora à medida que funcionários e investidores diversificam as suas participações. Ele também argumenta que o float maior poderá gerar uma procura compensatória porque os fundos de índice terão de ajustar as suas posições à medida que mais acções da SpaceX se tornarem publicamente disponíveis.

Ainda assim, Gull vê as operações de lançamento da empresa e a rede Starlink como fundamentos para negócios de longo prazo envolvendo Starship, infra-estrutura lunar e sistemas de computação em órbita. Na sua perspectiva, a queda poderá continuar até perto de $100 antes de a acção retomar uma recuperação mais lenta na direcção de $200 ou mais.

De forma notável, a maioria dos analistas de Wall Street permanece optimista. Vinte e sete dos 32 analistas acompanhados pela LSEG recomendam comprar a SpaceX, quatro têm classificações neutras e um recomenda vender. Os apoiantes apontam para a rentabilidade da Starlink, a posição dominante da empresa em lançamentos comerciais e a possibilidade de que a Starship possa reduzir o custo de chegar à órbita.

O relatório de resultados dará o primeiro teste público dessas premissas. Os investidores vão procurar crescimento das receitas, níveis de despesa e evidência de que a SpaceX consegue financiar a sua expansão sem permitir que perdas e novas emissões de acções ultrapassem o progresso operacional.