Depois da SpaceX, a OpenAI será a próxima ação de tecnologia mais seguida?

Depois de a SpaceX concluir um grande IPO, a atenção do mercado à “próxima super-tech stock” rapidamente se desviou para a OpenAI. Ambas as empresas têm marcas globais, tecnologia de ponta e uma narrativa de valuation próxima de um patamar de triliões de dólares, mas a forte volatilidade após o IPO da SpaceX também lembra os investidores de que a notoriedade, a imaginação tecnológica e uma avaliação elevada não se traduzem necessariamente em um desempenho estável no mercado público.

A OpenAI já apresentou secretamente documentos para um IPO nos EUA. A avaliação mais recente em financiamento privado atingiu 8.520 mil milhões de dólares e foi noticiado que poderá procurar uma valuation de listagem de, no máximo, cerca de 1 bilião de dólares. Ela reúne as condições para ser o próximo grande IPO de super-tech depois da SpaceX, mas se conseguirá manter a atenção do mercado após a listagem dependerá, no fim, de um equilíbrio entre crescimento de receitas, custos de capacidade de computação, rentabilidade e se a valuation de emissão conseguirá alinhar-se.

Após o IPO da SpaceX, porque é que o mercado começou a focar-se na OpenAI?

O IPO da SpaceX não só colocou uma empresa no mercado público como também reabriu a imaginação dos investidores sobre grandes empresas tecnológicas privadas. O seu negócio abrange lançamentos de foguetes, internet de satélites da Starlink, contratos de defesa e futuras infraestruturas espaciais. No início da fase de listagem, a valorização subiu rapidamente, chegando a tornar-se um dos eventos de mercado de capitais mais aguardados de 2026.

A OpenAI e a SpaceX têm um apelo de mercado semelhante. Ambas são sustentadas por capacidades tecnológicas altamente escassas, com limites de negócio que podem ir muito além dos produtos atuais, além de exigirem grandes aportes de capital para manter o crescimento. A SpaceX representa a indústria aeroespacial comercial e as comunicações por satélite; a OpenAI representa IA generativa, inteligência para empresas e a plataforma de software do futuro.

Depois do IPO da SpaceX, o mercado naturalmente começou a procurar a próxima empresa com influência global, necessidades enormes de financiamento e uma narrativa de longo prazo para a indústria. A OpenAI já concluiu a submissão secreta do S-1 e, segundo notícias, poderá entrar no mercado público o mais cedo possível no segundo semestre de 2026, tornando-a o candidato mais direto.

Quanto falta, atualmente, para a OpenAI estar pronta para o IPO?

A OpenAI apresentou em segredo os documentos do seu IPO nos EUA em junho de 2026, mas ainda não divulgou o prospecto completo, nem anunciou a bolsa, o código das ações, o número de ações a emitir, a banda de preços e a data oficial de listagem. A submissão em segredo significa que a empresa já entrou na fase de revisão regulatória, mas não implica que a data do IPO e o plano de emissão já estejam definitivamente decididos.

A imprensa noticiou que a OpenAI chegou a considerar uma listagem o mais cedo possível em setembro de 2026 e que poderá procurar uma valuation de, no máximo, 1 bilião de dólares. No entanto, essa janela temporal ainda pode ser influenciada pela revisão da SEC, pelo ambiente do mercado público, pelos arranjos operacionais da empresa e pela meta de valuation.

Para avaliar se a OpenAI está perto da data de entrada oficial na bolsa, é necessário observar alguns sinais mais claros:

• Se o documento de registo S-1 passou a ser público;
• Se foram divulgados os underwriters, a bolsa e o código das ações;
• Se foi divulgada a dimensão da emissão e a banda de preços;
• Se foi oficialmente iniciada a roadshow institucional e o bookbuilding.

Antes de surgirem estes marcos, a forma mais precisa de enquadrar a OpenAI é como “uma empresa privada em preparação para IPO”, e não como uma ação tecnológica que já possa ser negociada por uma conta de corretagem normal.

Porque é que a OpenAI e a SpaceX conseguem valuations “super”?

O ponto em comum entre a OpenAI e a SpaceX é que o mercado não as avalia apenas com base nos lucros atuais, mas sim como forma de antecipar um preço para possíveis plataformas de indústria que poderão surgir no futuro. A valuation da SpaceX inclui o espaço de imaginação para comunicações globais via satélite, lançamentos comerciais, negócios de defesa e futuras infraestruturas espaciais. A valuation da OpenAI, por sua vez, inclui o potencial de longo prazo do ChatGPT, da IA para empresas, das APIs para developers, dos agentes e das plataformas de computação.

Em março de 2026, a OpenAI concluiu um financiamento de 122 mil milhões de dólares, com valuation pós-investimento de 852 mil milhões de dólares. As receitas anuais terão, segundo notícias, já excedido 25 mil milhões de dólares até ao final de fevereiro de 2026. Em comparação com os 21,4 mil milhões de dólares no fim de 2025, continua a crescer, sugerindo que a escala de comercialização está a expandir-se rapidamente.

No entanto, a razão para valuations elevadas não é apenas receita. Ambas têm barreiras tecnológicas evidentes, forte influência de marca, enormes mercados potenciais e custos de entrada relativamente altos, o que leva os investidores a pagar um prémio antecipado pela posição futura no mercado.

O problema é que esse tipo de valuation também eleva as exigências de desempenho. Assim que o mercado público entender que a velocidade de crescimento, o nível de lucros ou a eficiência de capital não conseguem corresponder às expectativas anteriores, os ajustes no preço das ações tendem a ser mais acentuados do que em empresas tecnológicas maduras.

Em que é que os modelos de negócio da OpenAI e da SpaceX diferem?

A OpenAI e a SpaceX são ambos negócios de alta tecnologia e com grandes necessidades de capital. Contudo, a estrutura de receitas e o caminho para materializar valor não são iguais. A OpenAI está mais próxima da combinação entre plataforma de software e infraestrutura de computação. A SpaceX está mais próxima da combinação entre manufatura, redes de comunicação e infraestruturas aeroespaciais.

| Dimensão de comparação | OpenAI | SpaceX | | --- | --- | --- | | Negócio central | Modelos de IA, ChatGPT, serviços empresariais e API | Lançamentos de foguetes, internet por satélite e infraestruturas aeroespaciais | | Principais receitas | Assinaturas, contratos empresariais, chamadas de API e receitas de parcerias | Serviços de lançamento, assinaturas Starlink e contratos governamentais | | Investimento de capital | GPU, data centers, energia e treino de modelos | Foguetes, satélites, fábricas e instalações de lançamento | | Motores de crescimento | Popularização de IA, implantação em empresas e aplicações de agentes | Conectividade global, procura de lançamentos e negócios de defesa | | Principais riscos | Custos de inferência, concorrência de modelos e capacidade de gerar lucros | Riscos de execução, investimento de capital e progresso dos projetos | | Foco na valuation | Crescimento de receitas, margens brutas e valor de plataforma | Dimensão de contratos, fluxos de caixa e taxa de utilização de ativos |

Em teoria, a OpenAI tem maior facilidade em formar um modelo de margens brutas elevadas típico de plataformas de software, desde que o custo unitário de inferência consiga continuar a descer. O aumento de utilizadores pode impulsionar o crescimento das receitas de subscrição e API, mas também eleva o consumo de recursos de computação. Assim, os efeitos de escala ainda não permitem concluir diretamente pela lógica tradicional de empresas de software.

A SpaceX também exige investimentos enormes. Ainda assim, há uma relação mais direta entre os seus serviços de lançamento, assinaturas de satélite e contratos governamentais e infraestruturas específicas. As duas empresas precisam de capital de longo prazo, mas os indicadores usados pelo mercado para avaliar o retorno do investimento não são exatamente os mesmos.

Como é que a volatilidade pós-IPO da SpaceX pode afetar o IPO da OpenAI?

De acordo com o Gate行情, no início do IPO a SpaceX chegou a ser favorecida por captação de fundos e o preço das ações chegou a atingir cerca de 225,64 dólares, mas depois caiu rapidamente e, em meados de julho, desceu para perto ou por vezes abaixo do preço de emissão de 135 dólares. Segundo o relato da Reuters, a queda do preço das ações desde o seu pico pós-IPO já foi significativa, refletindo que o mercado começou a reavaliar valuation, o investimento de capital e a capacidade de rentabilizar no curto prazo.

A trajetória da SpaceX pode influenciar diretamente a estratégia de emissão da OpenAI. Se um grande IPO de tecnologia tiver dificuldade em manter o preço de emissão após a listagem, investidores e underwriters poderão ser mais cautelosos com a meta de valuation de 1 bilião de dólares da OpenAI. A empresa pode também optar por reduzir a dimensão da emissão, diminuir a valuation ou aguardar uma janela de mercado mais favorável.

Isto não significa que a queda da SpaceX vá, por si só, levar a OpenAI a adiar o IPO. As duas empresas têm negócios e estruturas de investidores diferentes. Mas a SpaceX já se tornou um caso real para o mercado avaliar se “um super IPO foi precificado a um preço demasiado alto”.

Para a OpenAI, a experiência da SpaceX mostra que o que importa não é apenas a febre no primeiro dia de negociação. O mercado público está mais focado em saber se a empresa consegue, nos trimestres seguintes, fornecer receitas, lucros, fluxos de caixa e progresso nos negócios, provando que a valuation elevada não vem apenas da escassez e do efeito de marca.

Porque é que a OpenAI pode atrair mais facilmente a atenção de investidores comuns?

A OpenAI está mais próxima do dia a dia dos consumidores do que a SpaceX. O ChatGPT já entrou em cenários como escritório, pesquisa, programação, aprendizagem, criação de conteúdo e gestão de conhecimento para empresas. Utilizadores comuns conseguem usar o produto diretamente e formar avaliações pessoais sobre a marca e as funcionalidades.

Essa perceção do consumidor pode ser uma vantagem importante para o IPO da OpenAI. Muitos investidores não entendem a fabricação de foguetes, a capacidade de satélites ou os contratos de lançamento, mas conseguem perceber de forma intuitiva como as ferramentas de IA estão a mudar o trabalho e a forma de aceder à informação. Assim, a história de crescimento da OpenAI pode ser mais fácil de compreender para o mercado de massas.

A OpenAI também liga clientes empresariais e developers. A subscrição do ChatGPT gera receita para consumidores. Os produtos empresariais e as APIs permitem à empresa participar em mais fluxos de trabalho comerciais. Esta distribuição em múltiplas camadas ajuda a reforçar o carácter de plataforma.

Ainda assim, conhecer o produto não equivale a conseguir avaliar o valor de uma ação. Se os utilizadores gostam do ChatGPT, isso prova apenas que o produto tem procura, não que as receitas, margens e fluxos de caixa da OpenAI sejam suficientes para sustentar uma valuation próxima de 1 bilião de dólares.

Que riscos de valuation diferentes enfrenta a OpenAI em relação à SpaceX?

O risco mais destacado da OpenAI é o custo de computação. Modelos de grande escala precisam de consumir continuamente GPU, data centers, eletricidade e recursos de rede. O aperfeiçoamento da capacidade dos modelos pode exigir ainda mais investimento em treino. À medida que o uso aumenta, os custos de inferência também tendem a subir, pelo que o crescimento das receitas não garante automaticamente melhorias nas margens de lucro.

A pressão competitiva também é evidente. A Anthropic, o Google e fornecedores de modelos open source continuam a melhorar a capacidade dos modelos. Os clientes empresariais têm igualmente tendência crescente para adotar estratégias de múltiplos modelos. Se as diferenças de performance entre modelos diminuírem, fatores como preços, segurança, estabilidade e flexibilidade de implementação passam a ser mais determinantes nas decisões de compra.

A estrutura de governação da OpenAI também é diferente da de uma empresa tipicamente listada. Após a reorganização concluída em 2025, o negócio com fins lucrativos tornou-se a OpenAI Group PBC e continua a ser controlado pela OpenAI Foundation. Esta estrutura ajuda a manter o foco na missão, mas futuros investidores do mercado público poderão olhar para o poder de voto de acionistas ordinários, direitos económicos e influência em decisões relevantes.

Estes riscos são diferentes dos que a SpaceX enfrenta, como testes de foguetes, progresso de fabrico e riscos de implantação de satélites. O principal problema da OpenAI é se o uso de modelos e da plataforma consegue converter-se em lucros sustentáveis, em vez de apenas aumentar a exigência de mais computação.

A OpenAI vai tornar-se a próxima ação tecnológica mais acompanhada?

Pelo que toca a marca, valuation, posição na indústria e dimensão do IPO, a OpenAI tem grandes probabilidades de se tornar uma das ações tecnológicas mais acompanhadas depois da SpaceX. O ChatGPT já criou uma marca global ao nível de consumidores. E a IA é um dos temas mais importantes e de longo prazo no mercado de capitais atual. Isso faz com que a OpenAI tenha, naturalmente, um nível elevado de atenção.

Entre os fatores que apoiam a OpenAI como foco do próximo ciclo de mercado estão:

• A OpenAI já iniciou formalmente a preparação para o IPO;
• A valuation privada mais recente atingiu 852 mil milhões de dólares;
• O ChatGPT tem uma base ampla de utilizadores consumidores e empresariais;
• Falta no mercado uma empresa listada que represente diretamente uma plataforma líder de modelos;
• Os gastos de capital em IA e as atividades de financiamento ainda estão num patamar alto.

No entanto, “mais acompanhada” não equivale a “melhor desempenho após a listagem”. A experiência da SpaceX mostra que um super IPO pode atrair muita procura no início, mas uma valuation elevada, realização de lucros e pressão para validar resultados também podem afetar rapidamente o preço das ações.

Se a OpenAI vai de facto tornar-se uma ação tecnológica core de longo prazo depende não só da escala de utilizadores do ChatGPT, mas também de o crescimento de receitas conseguir superar o crescimento dos custos, de os clientes empresariais conseguirem garantir renovações estáveis e de a empresa reduzir os custos unitários de inferência.

OpenAI e SpaceX devem usar a mesma metodologia de valuation?

A OpenAI e a SpaceX podem ambas ser chamadas de empresas tecnológicas do tipo plataforma, mas não é adequado usar exatamente a mesma metodologia de valuation. A OpenAI é mais adequada para análise a partir do crescimento de receitas, vendas por share, margens brutas, retenção de clientes e custos de computação. A SpaceX precisa de combinar número de lançamentos, utilizadores da Starlink, valor dos contratos, despesas de capital e fluxo de caixa livre.

Se a OpenAI receber uma valuation no estilo de plataforma de software, o mercado terá de acreditar que o custo unitário diminuirá à medida que a escala aumentar. Se os investimentos em computação e infraestruturas continuarem a crescer sempre ao mesmo ritmo das receitas, poderá estar mais próxima de empresas tecnológicas intensivas em capital, e múltiplos de valuation razoáveis também tenderão a baixar.

O valor da SpaceX depende mais de a sua infraestrutura física conseguir expandir continuamente a taxa de utilização. A reutilização de foguetes, a escala da rede de satélites e os contratos de longo prazo podem melhorar o retorno do capital, mas atrasos de projetos, falhas em testes e custos de construção também podem afetar de forma relevante o fluxo de caixa.

O que as duas empresas têm realmente em comum é que a valuation assenta na dimensão futura do mercado. A dimensão futura do mercado pode dar espaço para imaginação em valuations elevadas, mas não substitui a validação por receitas, lucros e fluxos de caixa.

Antes do IPO da OpenAI, que dados o mercado ainda precisa de ver?

Depois de a OpenAI publicar o S-1, o mercado obterá pela primeira vez informações financeiras e de governação mais completas. Em comparação com as valuations de financiamento e receitas anualizadas reportadas pela imprensa, as composições de receitas no prospecto formal, as margens brutas, o consumo de caixa e os contratos de longo prazo serão ainda mais determinantes para saber se o mercado aceita o preço da emissão.

Entre os dados mais dignos de atenção estão:

• Receitas de subscrição pessoais e empresariais do ChatGPT;
• A percentagem das APIs e dos negócios empresariais no total das receitas;
• Crescimento de utilizadores pagantes e taxa de renovação de clientes;
• Margens brutas e custo unitário de inferência;
• Compromissos de compra de data centers e chips;
• Consumo anual de caixa e fluxo de caixa livre;
• Estrutura de ações, direitos de voto e arranjos de controlo da Foundation;
• Número de ações a emitir no IPO, banda de preços e valuation final.

Os primeiros resultados financeiros após o IPO da SpaceX também terão valor de referência. Se o mercado conseguir aceitar as suas perdas no curto prazo e os investimentos de capital no longo prazo, poderá aumentar a tolerância dos investidores ao modelo da OpenAI, com crescimento elevado e despesas elevadas. Se a SpaceX continuar a enfrentar pressão por valuation e custos, as condições de emissão da OpenAI podem ser sujeitas a escrutínio mais rigoroso.

Antes do IPO, de que formas é que o mercado pode participar?

A OpenAI ainda não está formalmente listada. Neste momento, uma conta de corretagem comum não permite a compra direta de ações públicas. Já surgiram no mercado fundos de private equity, transações de ações de funcionários, produtos de Pre-IPO e ferramentas de mercado que se associam à valuation da OpenAI. No entanto, a sua natureza legal, liquidez e direitos dos detentores podem ser diferentes das ações do futuro IPO.

A Gate Pre-IPOs lançou notas espelhadas de OPENAI. O preço de subscrição corresponde a uma value implícita de cerca de 8950 mil milhões de dólares, oferecendo uma via para observar as mudanças da valuation da OpenAI antes da listagem. Este produto não é uma ação real da OpenAI, e a value implícita também não representa a precificação final do IPO.

Ao participar em produtos pré-listagem, é necessário ter atenção ao fundamento da precificação, à forma de saída, liquidez, mecanismos de liquidação e ao risco de adiamento do IPO. Se a OpenAI vai conseguir listar com sucesso e o preço final de emissão, ainda será necessário aguardar o S-1 público, os arranjos de underwriting e os resultados do bookbuilding institucional.

Resumo

Após o IPO da SpaceX, a OpenAI tornou-se um dos candidatos mais acompanhados ao próximo grande IPO de super-tech. A OpenAI tem marca global, receitas comerciais de crescimento rápido, uma porta de entrada ampla para consumidores e uma expectativa de valuation próxima de 1 bilião de dólares, além de já ter submetido secretamente documentos para IPO.

Ainda assim, a volatilidade do preço das ações após o IPO da SpaceX mostra que a escassez e o entusiasmo do mercado podem apenas impulsionar o pricing inicial, não substituindo os fundamentais de longo prazo. A questão central após o IPO da OpenAI será se as receitas conseguem continuar a crescer, se os custos de computação conseguem diminuir e se o mercado público está disposto a aceitar durante muito tempo um modelo com investimentos de capital elevados.

Por isso, a OpenAI tem grandes probabilidades de se tornar a próxima ação tecnológica mais acompanhada depois da SpaceX. Mas se se tornará um ativo core de longo prazo com desempenho estável ainda precisa de ser confirmado pelos prospectos, dados financeiros e resultados operacionais após a listagem.

FAQ

A OpenAI já é uma empresa listada?

A OpenAI ainda não está formalmente listada. Neste momento continua a ser uma empresa privada e uma conta de corretagem normal não permite a compra direta das suas ações públicas.

O código das ações da OpenAI já foi definido?

A OpenAI ainda não divulgou o código oficial das ações. Qualquer código usado por produtos de terceiros de Pre-IPO não equivale ao código das ações no futuro IPO público.

Qual das duas tem uma valuation mais alta, a OpenAI ou a SpaceX?

As valuations das duas empresas variam com os preços do financiamento e do mercado público. A valuation de financiamento privado mais recente confirmada para a OpenAI é de 852 mil milhões de dólares. Já a market cap da SpaceX após o IPO variará em tempo real com o preço das suas ações.

A queda do preço das ações da SpaceX levaria a adiar o IPO da OpenAI?

A queda do preço das ações da SpaceX não determina diretamente os planos de listagem da OpenAI. No entanto, pode afetar a preferência pelo risco do mercado para IPOs de grandes empresas tecnológicas e a valuation de emissão da OpenAI.

Depois do IPO, a OpenAI vai obrigatoriamente entrar em principais índices tecnológicos?

A decisão de entrar em principais índices após o IPO depende da market cap, da percentagem de ações em circulação, do horário de negociação e das regras de inclusão do índice. Não é automaticamente definida no momento do IPO.

O produto da Gate OPENAI equivale às futuras ações da OpenAI?

A Gate OPENAI é um título espelhado e não são as ações reais da empresa. A sua precificação, direitos dos detentores e regras de liquidação diferem das ações que estarão listadas no futuro.