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O Dilema da IA da Fed: Warsh traça uma linha na areia sobre a inflação

A audição de ontem na Comissão Bancária do Senado não foi apenas mais uma breve sessão de política monetária seca — foi uma janela para a forma como a Reserva Federal está a lidar com uma das questões económicas mais decisivas da nossa era: consegue o banco central controlar a inflação impulsionada pela IA sem sufocar a revolução de produtividade que, em última instância, poderá salvar-nos dela?

O testemunho do presidente da Fed, Kevin Warsh, revelou um homem a caminhar numa corda bamba. De um lado, promete uma “mudança de regime” na Fed — jurando que o surto de inflação dos últimos cinco anos “ficará no passado”. Do outro, admite que o boom de investimentos em IA que está atualmente a repercutir-se na economia está a criar pressões reais sobre os preços que não podem ser ignoradas.

Aqui está a tensão que os mercados precisam de compreender: Warsh não vê o investimento em IA como inerentemente inflacionário no longo prazo. “Não vejo uma alteração pontual nos preços como necessariamente inflacionária, porque penso que há uma resposta da oferta”, disse aos senadores. Tradução? A Fed acredita que, à medida que o capital flui para centros de dados, GPUs e infraestruturas de energia, a oferta acabará por acompanhar a procura.

Mas — e isto é crucial — esse “eventualmente” está a fazer grande parte do trabalho pesado.

As próprias atas da reunião de junho da Fed contam uma história mais complexa. “Muitos” membros do comité de definição das taxas alertaram que a “procura forte e contínua por infraestruturas de IA” provavelmente sustentará a pressão ascendente sobre os preços dos produtos tecnológicos e da eletricidade. O comité está, segundo se noticia, “fortemente dividido” quanto a uma eventual subida das taxas mais tarde este ano, com o investimento impulsionado por IA a ser citado como um dos fatores que poderá incliná-los para o aperto.

Isto não é teoria abstrata. Estamos a falar de pressões reais sobre preços a atingirem negócios reais. A construção de centros de dados está a acelerar, a compra de GPUs está em máximas históricas, e a procura de eletricidade gerada por cargas de trabalho de IA está a pôr à prova as redes de energia. Quando Warsh afirma que o investimento em IA é “positivo para o emprego no curto prazo”, está a reconhecer aquilo que todos os projetos de infraestruturas sabem: antes de obter ganhos de produtividade, precisa de eletricistas, engenheiros e equipas de construção.

O “desvio/disrupção de médio prazo” que ele mencionou? É aí que as coisas ficam interessantes. Warsh parece apostar que os benefícios de produtividade da IA acabariam por superar os seus custos inflacionários. Mas não está disposto a declarar vitória com base no arrefecimento do CPI de junho — uma queda mensal de 0,4% que marcou a primeira descida de um mês em seis anos. “Tolerância zero” para a inflação persistente não é apenas retórica; é um sinal de que a Fed não vai baixar a guarda mesmo quando os dados parecem encorajadores.

O que torna este momento historicamente significativo é a escala da expansão da IA. O próprio Warsh chamou ao investimento empresarial “a característica mais marcante” da economia atual, observando que “o ritmo rápido — que parece estar a acelerar — reflete, em grande parte, a construção de centros de dados e a procura imensa pelos equipamentos e software relacionados com IA que os abastecem”.

A Fed criou cinco grupos de trabalho para analisar tudo, desde comunicações até ao balanço, passando — de forma crucial — pelo “impacto da IA nos empregos e na produtividade”. Isto não é apenas a verificação burocrática de caixas. É uma admissão de que o banco central ainda não compreende plenamente como é que a IA vai remodelar a economia que lhe foi incumbida de gerir.

Para investidores e líderes empresariais, a mensagem é clara: a Fed vê a IA como simultaneamente oportunidade e ameaça. Os ganhos de produtividade são reais e potencialmente enormes. Mas o caminho daqui para lá passa por um período de investimento elevado, cadeias de abastecimento constrangidas e pressão ascendente sobre os preços que a política monetária poderá ter de contrariar.

A recusa de Warsh em declarar “missão cumprida” pela melhoria da inflação em junho não é postura belicista — é o reconhecimento de que a transição para a IA ainda está nas primeiras entradas. Os centros de dados que estão a ser construídos hoje vão alojar os modelos que podem transformar a produtividade amanhã. Mas entre agora e então, alguém tem de pagar toda essa infraestrutura, e a Fed está determinada a que não sejam os consumidores americanos através de preços persistentemente mais altos.

A mensagem do presidente para os mercados é inequívoca: o investimento em IA é bem-vindo, até necessário. Mas se alimentar a inflação, a Fed vai responder. A “mudança de regime” que Warsh promete não é apenas sobre baixar os preços — é sobre estabelecer que será o banco central, e não a disrupção tecnológica, a decidir o que constitui uma inflação aceitável.

Nesse sentido, o testemunho de ontem esteve menos relacionado com a IA e mais com a energia. A Fed está a afirmar a sua autoridade sobre uma transformação económica que poderá ofuscar qualquer coisa que tenhamos visto desde a revolução da internet. Se conseguirá ou não atravessar esse fio — fomentando a inovação enquanto mantém a estabilidade de preços — vai definir o mandato de Warsh e talvez a trajetória económica da próxima década.