Agora mesmo! O Congresso dos EUA sacou o trunfo, os custos de conformidade do $BTC dispararam. O teu portefólio ainda aguenta?

Ouça-me bem: o impasse do CLARITY Act deixou de ser uma anedota de briga entre políticos e passou a ser um custo de conformidade real, em dinheiro, na sua conta. Há um ano, durante o “Crypto Week” em Washington, as coisas ganharam força e a Câmara dos Representantes aprovou três versões seguidas de projetos de lei: o CLARITY Act para a classificação, o GENIUS Act para as stablecoins e as disposições anti-CBDC ainda foram empurradas à força para dentro de um projeto de lei sobre habitação. Hoje, o GENIUS Act entrou oficialmente em vigor a 18 de julho, e as cláusulas anti-CBDC passaram automaticamente a lei; resta apenas a parte mais crítica — o CLARITY Act, o projeto que decide se o $BTC é um valor mobiliário ou uma mercadoria — que continua preso no Senado, a juntar pó.

Isto não é um impasse político, é uma crise de governação com consequências reais. Análises de mercado indicam que, desde 17 de julho do ano passado, quando a Câmara aprovou por 294:134, já se passou um ano inteiro, mas o Senado nem sequer conseguiu marcar um único dia de votação. Para investidores de retalho, talvez pareça que “não tem problema, que a SEC e a CFTC lutem entre si”; mas para as empresas, a incerteza de classificação significa uma coisa: quem processa primeiro, quem ganha e quem manda. Este modelo de “regulação por via de litígios” transforma os custos legais num custo fixo de cada trimestre.

A janela do Senado está a fechar a uma velocidade visível a olho nu. O líder da maioria, John Thune, fez avançar o projeto de lei de autorização de defesa na semana de 13 de julho, pelo que o CLARITY Act só conseguiria encaixar até 20 ou 27 de julho — estas seriam as duas últimas semanas de votação antes das férias de agosto. Para piorar, Lindsey Graham, da Carolina do Sul, morreu; e Mitch McConnell, de Kentucky, faltou por doença. Os republicanos já não tinham grande vantagem em lugares, e agora até reunir 60 votos virou um sonho. Os senadores republicanos Josh Hawley e Rand Paul já deixaram claro que se opõem — eles já tinham votado contra o GENIUS Act no ano passado. O analista Alex Thorn, da Galaxy Digital, prevê que desta vez são necessários pelo menos 9 democratas a atravessar linhas partidárias para a medida passar.

E do lado dos democratas, Elizabeth Warren escreveu a 13 de julho ao alto escalão, pedindo que se criem “guardrails” para os ativos criptográficos detidos por funcionários. Ela citou mais de 1,4 mil milhões de dólares de rendimentos relacionados com cripto nas declarações financeiras do presidente de 2025 — esses números chegam para assustar, certo? Mas os republicanos não querem mexer em cláusulas morais. Há também a oposição das autoridades de aplicação: a Associação Nacional de Procuradores Distritais e Locais afirma que a secção 604 do projeto vai impedir investigações criminais de criptomoedas — uma cláusula que protege programadores de software cujos utilizadores não custodiados têm fundos. Ron Wyden, de Oregon, respondeu a contrariar; mas Mark Warner, da Virgínia, e Catherine Cortez Masto, de Nevada, exigiram explicitamente que as autoridades de aplicação deem o aval antes de atribuir votos.

Os bancos também estão a discutir. As associações do setor dizem que o projeto deixou uma brecha: as plataformas podem contornar a proibição de remunerar stablecoins imposta pelo GENIUS Act usando recompensas semelhantes a juros. Até a Associação Independente de Banqueiros Comunitários dos EUA pôs em dúvida: “Com que pressa? As próprias agências reguladoras também estão sem pessoal.” A CFTC, desde dezembro passado, só tem um comissário; a SEC também está com dois cargos por preencher. Amy Klobuchar, de Minnesota, até propôs uma emenda: pelo menos confirmar quatro comissários da CFTC antes de o quadro legal entrar em vigor. Na Câmara, os líderes de ambos os partidos na Comissão de Agricultura escreveram em maio ao presidente, em conjunto, a pressionar para que o pessoal seja completado — porque as regras publicadas por um único comissário são demasiado fáceis de contestar em tribunal e, no fim, acabam por criar ainda mais incerteza.

Se esta janela falhar, aguenta as consequências? Cynthia Lummis, do Wyoming, foi direta: se falhar agora, a legislação sobre a estrutura do mercado pode arrastar-se até 2030. Isto significa que “regular através da execução/penalização” se tornará o modo por defeito; o gasto jurídico transforma-se em custo estrutural; o lançamento de produtos é adiado indefinidamente; e o conselho de administração só consegue fazer alocação de capital num jogo de adivinhação regulatória.

Outros países não estão à espera. Em África do Sul, a Autoridade de Conduta do Setor Financeiro já aprovou, ao abrigo de um quadro claramente definido, mais de 300 licenças para serviços de ativos criptográficos (no total, 512 candidaturas). Já nos EUA, nem sequer está claro quem regula o quê.

Então, já percebeu? A queda violenta ou a lateralização do $BTC hoje pode ser apenas ruído de curto prazo; o verdadeiro “bomba” está neste projeto de lei. O responsável de conformidade deveria preparar agora duas opções: inventariar todos os pontos de contacto com ativos digitais, registar as premissas de classificação e preparar para o conselho duas memorandos de cenários, com testes de stress de tutela e contraparte segundo cada um dos dois enquadramentos. Para investidores de retalho, a minha recomendação é só uma: não apostar todas as fichas na hipótese de que “os EUA vão legislar mais cedo ou mais tarde”. Se o projeto passar, a classificação de mercadoria definida será benéfica para as bolsas e para os custodiantes; se continuar a atrasar, a incerteza regulatória será a espada sobre a cabeça. A que lado é que vai apostar?

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