MANTRA 能否成为 RWA 时代的专用 Layer1？从以太坊、Solana 到 Cosmos 的公链竞争新格局

Até meados de junho de 2026, excluindo as stablecoins, a dimensão da tokenização de ativos do mundo real (RWA) on-chain ascendeu a cerca de 34 mil milhões de dólares, mais do que quintuplicando face ao patamar base de aproximadamente 5,4 mil milhões de dólares no início de 2025. Em apenas 15 meses, ao atingir um crescimento superior a 500%, o RWA evoluiu de uma narrativa marginal na indústria cripto para uma tendência estrutural atualmente com maior consenso institucional.

Em paralelo com esta expansão de escala, ocorreu uma mudança fundamental na lógica de competição das blockchains Layer1. Nos últimos anos, o núcleo das narrativas competitivas das redes públicas (public chains) girava em torno de throughput por segundo (TPS): maior capacidade de processamento e menor latência eram vistos como indicadores-chave para conquistar programadores e utilizadores. Contudo, a ascensão do RWA introduziu um novo conjunto de dimensões de avaliação no quadro competitivo: a capacidade de adaptação a cenários, o grau de completude da infraestrutura de conformidade e a facilidade de acesso por instituições financeiras tradicionais estão a tornar-se fatores de diferenciação mais críticos do que apenas métricas de performance.

Esta mudança não é mera especulação. Os dados de mercado na primeira metade de 2026 fornecem evidência empírica clara: a Ethereum (Ethereum) continua a liderar em Valor Total do RWA, com 16,3 mil milhões de dólares, mas o valor do seu RWA perdeu 4,7% em 30 dias. O valor dos ativos tokenizados da Solana duplicou em 2026, atingindo 3,62 mil milhões de dólares; o número de detentores de RWA ultrapassou 300 mil carteiras, classificando-se em primeiro lugar entre todas as blockchains. O “vai e vem” do RWA entre estas duas cadeias revela, precisamente, diferenças de eficiência na adaptação a novas necessidades, refletindo posicionamentos distintos.

Este artigo parte das trajetórias de quatro Layer1 representativas — Ethereum, Solana, Cosmos e MANTRA — para analisar os novos requisitos impostos às blockchains subjacentes na era do RWA e as vantagens e desvantagens das diferentes rotas tecnológicas no cumprimento desses requisitos.

Ethereum: conservadorismo do centro de liquidez e desafios

A principal vantagem da Ethereum na trajetória do RWA reside na sua indispensabilidade como centro de liquidação e liquidez do ecossistema cripto. Até meados de julho de 2026, a Ethereum detém 16,3 mil milhões de dólares em ativos tokenizados, cerca de cinco vezes o total da Solana. Esta liderança assenta em dois fatores estruturais: por um lado, a Ethereum possui a DeFi com maior liquidez e a maior ecossistema de programadores; os ativos tokenizados aqui podem obter serviços financeiros completos, desde emissão, negociação até empréstimos. Por outro lado, incluindo o BlackRock BUIDL, os principais produtos institucionais de tokenização são priorizados na implantação na Ethereum, criando um efeito de concentração de capitais institucionais.

No entanto, o valor do RWA da Ethereum caiu 4,7% nos 30 dias de junho de 2026, coincidindo com o facto de o seu número de detentores (cerca de 200 mil carteiras) ter sido ultrapassado pela Solana (mais de 300 mil). Esta tendência aponta para restrições estruturais que a Ethereum enfrenta no segmento do RWA: taxas de transação mais elevadas e uma determinação final relativamente mais lenta fazem com que, em cenários de RWA de alta frequência e valores pequenos, sobretudo no retalho, falte competitividade em termos de custos. O ecossistema de RWA da Ethereum está mais adaptado a transações institucionais de grande montante e baixa frequência — é exatamente a fonte da sua liderança atual em valor, mas também pode representar um limite implícito para o seu crescimento.

Solana: expansão dos detentores de RWA em cenários de alta frequência

A Solana seguiu um caminho distinto e claramente diferente do da Ethereum. O valor dos seus ativos tokenizados cresceu de cerca de 1,4 mil milhões de dólares em janeiro de 2026 para 3,62 mil milhões de dólares em julho, alcançando um aumento superior a 100%. O mais digno de nota é a explosão no número de detentores: ultrapassou 200 mil em finais de abril, atingindo 285.971 carteiras em meados de junho e ultrapassando 300 mil em julho. Esta velocidade de crescimento implica que a Solana adicionou cerca de 100 mil detentores de RWA em menos de três meses.

A lógica de expansão do RWA da Solana está altamente alinhada com a sua arquitetura subjacente. As características de baixa taxa e liquidação rápida tornam-na um local natural para atividades de alta frequência como pagamentos com stablecoins e negociação de equity tokenizada. Em junho de 2026, a Solana atingiu 3,47 mil milhões de dólares em volume spot de equity tokenizada, representando mais de 96% das atividades relacionadas com blockchain nesse domínio. A migração, anunciada pela gigante financeira japonesa SBI Holdings, dos seus planos de stablecoins e de ativos tokenizados para a Solana reforça ainda mais a atratividade desta cadeia em cenários institucionais de alta frequência.

Mas o percurso da Solana em RWA também tem limites. O valor de 3,62 mil milhões de dólares em ativos tokenizados ainda está muito abaixo dos 16,3 mil milhões da Ethereum, e o crescimento é sobretudo impulsionado pelo retalho. Para implantações de RWA de grandes instituições que exigem estruturas de conformidade complexas, processos rigorosos de KYC/AML e capacidade de reporting regulatório, a infraestrutura atual da Solana ainda não fornece garantias institucionais no mesmo nível da Ethereum.

Cosmos: arquitetura cross-chain como outra possibilidade para o RWA

O papel do Cosmos na trajetória do RWA é, por natureza, diferente das duas cadeias anteriores. O Cosmos não é uma única Layer1, mas uma rede interligada composta por blockchains independentes, permitindo a circulação cross-chain de ativos e dados através de um protocolo de comunicação cross-chain (IBC). Esta arquitetura oferece ao RWA uma abordagem modular de implementação: diferentes tipos de ativos do mundo real podem operar nas respetivas cadeias de aplicação dedicadas e, em seguida, a liquidez é agregada através do IBC.

Esta ideia ganhou validação prática nova em julho de 2026. A Ault Blockchain lançou uma rede Layer1 baseada em Cosmos, dedicada à liquidação de tokenização de ativos do mundo real, com compatibilidade EVM e desenhada para operar normalmente mesmo quando o sistema bancário estiver interrompido. Anteriormente, a equipa do Cosmos já tinha indicado claramente que se está a concentrar na construção de soluções de depósitos tokenizados para bancos.

Ainda assim, o ecossistema do Cosmos enfrenta desafios significativos no segmento do RWA. Embora a sua arquitetura descentralizada multi-cadeia ofereça flexibilidade, também traz problemas de fragmentação de liquidez e barreiras mais altas para os utilizadores. Comparado com a Ethereum e a Solana, ainda não surgiu no ecossistema do Cosmos um caso de referência de RWA em escala. O token ATOM tem atualmente uma capitalização de mercado de cerca de 780 milhões de dólares, classificando-se em 99.º lugar, refletindo que o mercado ainda não formou um consenso forte em torno da narrativa de RWA.

MANTRA: uma Layer1 para finanças em conformidade, feita à medida

A MANTRA representa outra abordagem para a conceção de Layer1 na era do RWA: tratar a conformidade como uma propriedade nativa da blockchain, e não como uma opção para aplicações de topo.

A MANTRA Chain entrou em mainnet em 23 de outubro de 2024. É uma Layer1 compatível com EVM criada especificamente para tokenização de ativos do mundo real. A sua arquitetura técnica é construída sobre o Cosmos SDK e suporta duas máquinas virtuais — EVM e CosmWasm —, permitindo que contratos de ativos tokenizados escritos em Solidity interajam diretamente com contratos de conformidade escritos em CosmWasm, sem necessidade de bridging cross-chain.

A principal diferenciação da MANTRA está no bloco de conformidade a nível de protocolo. A cadeia integra uma estrutura de validação de identidades baseada em identificadores de identidade descentralizada (DID), suportando verificações de conformidade KYC/AML, controlo de acesso a ativos licenciados e reporting regulatório. Estas capacidades permitem cumprir as exigências de infraestruturas de conformidade para produtos como títulos tokenizados e fundos de investimento regulados. Além disso, a MANTRA já obteve uma licença emitida pela Autoridade Reguladora de Ativos Virtuais de Dubai (VARA), situando-se sob um quadro regulatório reconhecido.

O progresso ao nível institucional forneceu validação externa para este desenho com prioridade em conformidade. Em maio de 2026, a Securitize — plataforma regulamentada que gere mais de 4 mil milhões de dólares em ativos tokenizados e também a entidade emissora do fundo BlackRock BUIDL — juntou-se à rede de validadores ativos da MANTRA Chain. Esta decisão significa que a plataforma que gere produtos de tokenização de instituições como BlackRock, Apollo, Hamilton Lane, KKR, VanEck e BNY entrou diretamente na camada de infraestrutura da MANTRA Chain. Em junho de 2026, o investidor Inveniam, focado em tecnologia financeira para conformidade, anunciou a aquisição da MANTRA, com o objetivo de integrar infraestrutura blockchain com dados de mercado de private markets e tecnologia de IA.

Em termos de desempenho de mercado, o preço do token MANTRA é $0.006666, com uma subida de +4,35% nas últimas 24 horas, e uma capitalização de cerca de 31,74 milhões de dólares. Embora o volume ainda seja pequeno, a sua rota tecnológica e o progresso na cooperação institucional permitem-lhe ocupar uma posição única no nicho das Layer1 dedicadas a RWA.

Reconfiguração das dimensões de competição das Layer1 na era do RWA

Com base nas trajetórias das quatro cadeias acima, podem identificar-se vários vetores-chave de competição para Layer1 na era do RWA:

Em primeiro lugar, a capacidade de adaptação a cenários substitui a performance genérica como principal fator de diferenciação. O ecossistema de contratos inteligentes generalistas da Ethereum torna-a a camada de liquidação preferida para RWA de nível institucional, mas a sua estrutura de custos elevados limita a penetração no retalho. A arquitetura de alta performance da Solana dá-lhe vantagem em cenários de alta frequência como negociação de equity tokenizada, mas a infraestrutura ainda não está suficientemente madura perante necessidades complexas de conformidade. O design dedicado da MANTRA para RWA oferece uma vantagem nativa em cenários de finanças em conformidade, mas o tamanho do ecossistema e a profundidade de liquidez ainda exigem acumulação ao longo do tempo.

Em segundo lugar, a capacidade de conformidade deixa de ser um extra e torna-se a principal barreira competitiva. No primeiro semestre de 2026, as estruturas regulatórias de RWA nos principais jurisdições globais ficaram praticamente claras — o MiCA da União Europeia inclui formalmente RWA na regulação; Hong Kong publicou standards formais de acesso a RWA; e nos Estados Unidos, o projeto de lei “CLARITY” avançou na esfera do comitê. Neste contexto, se uma public chain consegue fornecer capacidade de execução de conformidade na camada de protocolo, e não depender de remediação a posteriori por terceiros, isso afetará diretamente o custo de decisão para adoção institucional. O desenho da MANTRA, com blocos de conformidade incorporados na base da cadeia, oferece uma vantagem de “first-mover” neste aspeto.

Em terceiro lugar, a facilidade de acesso por instituições está a remodelar a direção dos fluxos de valor. No segundo trimestre de 2026, apesar de as principais criptomoedas terem caído de preço, os ativos tokenizados de RWA registaram um crescimento de 50,3%. Esta divergência indica que o capital institucional está a alocar RWA como uma categoria de ativos independente da volatilidade do mercado cripto. As public chains capazes de captar este fluxo com o menor custo de fricção obterão uma força de crescimento estrutural contínua.

Conclusão

A explosão do setor de RWA está a redefinir as regras de competição para as public chains Layer1. A era do concurso de TPS está a chegar ao fim: a adaptação a cenários, a capacidade de conformidade e a eficiência de acesso por instituições estão a tornar-se as novas métricas de avaliação. A Ethereum, apoiada pela sua vantagem de liquidez e pela confiança institucional, mantém a sua posição dominante; a Solana entra no mercado de RWA no retalho com alta performance e cenários de alta frequência; o Cosmos oferece, com a sua arquitetura cross-chain, outra possibilidade de implementação modular; e a MANTRA, com o seu desenho dedicado “com conformidade em primeiro lugar” para Layer1, procura construir uma “moat” no nicho de infraestrutura para RWA ao nível institucional.

Os dados do primeiro semestre de 2026 já demonstram que o mercado de RWA está a expandir a uma velocidade muito superior às expectativas da indústria. Neste mercado incremental, nenhuma cadeia consegue abranger todos os cenários — o cenário de multichain coexiste e está a tornar-se realidade. A questão verdadeiramente digna de atenção não é “qual é a melhor Layer1 de RWA”, mas sim “que tipo de Layer1 cada cenário específico de RWA exige”. A resposta para esta questão está a ser escrita em conjunto pelas trajetórias de desenvolvimento da Ethereum, Solana, Cosmos e MANTRA.

FAQ

P1: Quais são as principais diferenças entre a MANTRA e a Ethereum na tokenização de RWA?

A Ethereum é uma plataforma de contratos inteligentes generalista, e a tokenização de RWA é apenas um dos muitos cenários de aplicação; a MANTRA é uma Layer1 dedicada, desenhada para tokenização de RWA desde a camada base. A vantagem da Ethereum está na liquidez e na dimensão do ecossistema; a vantagem da MANTRA está nos blocos de conformidade e na estrutura de validação de identidade embutidos no protocolo, permitindo cumprir requisitos regulatórios a um custo mais baixo.

P2: Em que se manifesta principalmente a vantagem competitiva da Solana no segmento de RWA?

A principal vantagem da Solana é a combinação de taxas baixas e alto throughput, tornando-a uma infraestrutura ideal para cenários de RWA de alta frequência, como negociação de equity tokenizada e pagamentos com stablecoins. Em junho de 2026, o volume spot de equity tokenizada na Solana representou mais de 96% das atividades relacionadas com blockchain no setor. O número de detentores de RWA da Solana já ultrapassou 300 mil, classificando-se em primeiro lugar entre todas as blockchains.

P3: Qual o significado da arquitetura cross-chain do Cosmos para a tokenização de RWA?

O protocolo cross-chain IBC do Cosmos permite que diferentes ativos de RWA operem nas respetivas cadeias de aplicação dedicadas e, em seguida, a liquidez seja agregada através da comunicação cross-chain. Esta arquitetura modular oferece opções flexíveis de implementação para diferentes tipos de ativos do mundo real, evitando compromissos de arquitetura associados a fazer uma única cadeia suportar todos os tipos de ativos.

P4: Qual o valor prático da arquitetura MultiVM da MANTRA?

A MANTRA suporta simultaneamente duas máquinas virtuais: EVM e CosmWasm. Assim, os programadores podem escrever contratos de ativos tokenizados com Solidity e, ao mesmo tempo, escrever contratos de conformidade e validação de identidade com CosmWasm; ambos podem interagir diretamente na mesma cadeia, sem necessidade de bridging cross-chain. Isto reduz a complexidade técnica e os riscos de segurança de aplicações de RWA em conformidade.

P5: Qual é o nível de dimensão do mercado de RWA atualmente?

Até meados de junho de 2026, o volume de RWA tokenizado on-chain (excluindo stablecoins) ronda os 34 mil milhões de dólares, acima de cinco vezes face aos 5,4 mil milhões de dólares no início de 2025. A McKinsey prevê, num cenário de referência, que até 2030 o mercado de ativos tokenizados (excluindo stablecoins e CBDC) atingirá cerca de 2 biliões de dólares.