Os fundos globais estão a reprecificar a IA e os semicondutores.

Ontem à noite, o índice de semicondutores da Filadélfia caiu 4,29%, o Nasdaq recuou 1,47% e o ADR da TSMC também desceu 2,32%. Esta onda de pressão vendedora voltou à Ásia hoje: na bolsa taiwanesa, durante o pregão chegou a cair para perto de 43.643 pontos, cerca de menos 4,3% face ao fecho do dia anterior; o Nikkei, mais cedo, também chegou a cair 931 pontos.

Por que razão a TSMC entrega uma excelente prestação financeira e mesmo assim o mercado vende?

Porque o mercado negocia, por definição, não apenas “bom” ou “mau”, mas sim a diferença entre o resultado real e aquilo que se esperava.

O lucro líquido da TSMC no segundo trimestre aumentou 77% em termos anuais; as orientações para as receitas do terceiro trimestre e a perspetiva de crescimento para o ano inteiro são fortes, e a empresa ainda aumentou o investimento de capital deste ano para 60 mil milhões a 64 mil milhões de dólares. Estes números demonstram que a procura de IA não desapareceu de repente.

Mas isso levanta também outra questão: vai ser preciso gastar ainda mais dinheiro.

Quando as ações relacionadas com a IA já subiram bastante, o que os investidores exigem deixa de ser apenas crescimento de receitas. Passa a ser se estes investimentos gigantes podem converter-se em cash flow, se a expansão no estrangeiro vai pressionar a margem bruta e por quanto tempo é que os orçamentos de IA dos clientes conseguem sustentar.

Por outras palavras, desta vez não é que a empresa tenha subitamente ficado pior. Parece mais que o desempenho foi muito bom, mas ainda assim não superou um patamar que o mercado, entretanto, já puxou para cima.

Porque é que a bolsa taiwanesa reage mais?

Porque o índice de Taiwan está altamente concentrado na TSMC e em ações de grande peso do setor eletrónico. No caso de as ações de semicondutores nos EUA sofrerem uma venda em bloco, é fácil amplificar o movimento, camada após camada, para todo o índice através do ADR da TSMC, dos futuros sobre o Taiwan Index e das ações de grande peso do setor eletrónico.

A estrutura do mercado japonês também é semelhante. A influência no Nikkei é particularmente forte devido a ações de equipamentos de semicondutores e de “chips caros” ligados à IA, como Tokyo Electron, Advantest e Disco. Além disso, como o mercado japonês vai entrar em três dias de folga consecutivos, no curto prazo o dinheiro é menos propenso a assumir volatilidade antes do fim de semana, pelo que a queda tende a ser amplificada com mais facilidade.

As bolsas sul-coreanas, por sua vez, têm dois fatores próprios adicionais.

Primeiro, o KOSPI depende muito da Samsung Electronics e da SK hynix. Ontem, as duas empresas caíram 8% e 11%, respetivamente, e o impacto no índice foi diretamente significativo.

Segundo, o banco central da Coreia ontem subiu a taxa de juro para 2,75% e, ao mesmo tempo, alertou para riscos de inflação, câmbio, preços de habitação e endividamento das famílias. Embora a subida das taxas de juro nem sempre seja a única causa desta queda, quando os títulos de semicondutores já estão a enfraquecer, ela tira ao mercado um motivo para “absorver” o risco.

Assim, embora os três mercados pareçam estar a mergulhar em conjunto, por trás disso está, na verdade, o mesmo fator global, mais três conjuntos diferentes de amplificadores.

O fator comum é a desaceleração do trading de semicondutores ligados à IA.

O amplificador de Taiwan é a concentração em ações de grande peso; o do Japão é o impacto das “ações de semicondutores caros” no Nikkei e a expectativa antes das folgas; o da Coreia é a dupla de memória, as subidas do banco central e os fluxos de capital dos ETF.

Ainda não é possível tirar conclusões diretas de que o ciclo da IA terminou. As encomendas da TSMC, a margem bruta e as orientações para o terceiro trimestre não sustentam uma afirmação tão forte.

O que importa agora é ver se a pressão vendedora fica apenas nas ações de semicondutores que mais subiram no período anterior, ou se começa a alastrar a áreas como finanças, procura interna e mercados de crédito.

Se for apenas uma correção de ações de IA com valuation sobreavaliado, mais parece uma fase de arrefecimento do mercado; mas se as orientações dos fundamentos também começarem a ser revistas em baixa e a tendência de queda se alastrar a outras indústrias, então o risco passará efetivamente para outro patamar.

Mais cedo esta manhã, outras 5 coisas

1｜A bolsa taiwanesa cai abaixo de 44.000 pontos durante o pregão

O índice ponderado de Taiwan, antes do fecho de captação de dados, estava por volta de 43.643 pontos, menos cerca de 1.982 pontos, ou 4,3%, do que no fecho do dia anterior. São números intradiários: antes do fecho ainda pode haver alterações bem visíveis.

2｜O Nikkei sob pressão pelo segundo dia consecutivo

O índice Nikkei caiu hoje cerca de 496 pontos na abertura; no início do pregão, a queda chegou a expandir para 931 pontos. As ações de equipamentos de semicondutores, IA e componentes eletrónicos ficaram entre as maiores quedas, mas o retalho, os transportes e algumas ações de serviços tiveram mais sustentação.

3｜A bolsa sul-coreana não abriu hoje

O mercado de valores mobiliários da Coreia está encerrado devido ao feriado de fundação constitucional. O KOSPI caiu 6,3%, a Samsung Electronics caiu 8% e a SK hynix caiu 11%; todos são resultados do fecho de 16 de julho.

4｜A forte queda da Filadélfia (PHLX) torna-se o ponto de partida da pressão vendedora na Ásia

O índice de semicondutores da Filadélfia caiu 4,29% ontem à noite, bem mais do que a queda de 0,20% do Dow. A pressão vendedora concentrou-se em semicondutores e no grupo de IA; não foi uma queda na mesma proporção em todas as indústrias das ações norte-americanas.

5｜Boa prestação financeira não significa subida imediata do preço das ações

O lucro líquido no segundo trimestre da TSMC subiu 77% em termos anuais e a empresa aumentou a perspetiva de crescimento e de investimento de capital; ainda assim, o ADR continuou a cair 2,32%. Neste momento, o mercado está mais focado nas expetativas elevadas, no retorno do investimento de capital e nas margens brutas futuras, e não apenas nos lucros do trimestre em si.

Dados até: 2026-07-17 10:45 (hora de Singapura)