Arrefecimento da alavancagem nas ações de chips da Coreia do Sul: quanto prémio de fundamentos ainda resta para a Samsung e a SK hynix?

TL;DR

· A Comissão de Serviços Financeiros da Coreia aperta as regras para ETFs e ETNs de uma única ação com alavancagem de ±2x relacionadas com a Samsung Electronics e a SK hynix.

· O mercado está focado em saber se a rebalanço diário pode amplificar a volatilidade de curto prazo das duas ações com maior peso.

· Ativos relacionados: Samsung Electronics, SK hynix, KOSPI, EWY, MSCI EM, won sul-coreano.

A Comissão de Serviços Financeiros da Coreia, a 16 de julho, divulgou um plano de medidas suplementares em conjunto com as entidades relacionadas, apertando as regras para ETFs e ETNs de alavancagem de uma única ação ligados à Samsung Electronics e à SK hynix.

Desta vez, a regulamentação não tem como alvo uma procura por chips de IA, nem proíbe diretamente o comércio de produtos existentes. Em vez disso, trata uma cadeia de negociação que ficou demasiado “quente”: o dinheiro de retalho persegue a elasticidade das ações de chips; os produtos de ±2x amplificam as subidas e descidas; e o rebalanço diário, por sua vez, volta a elevar o volume negociado e a volatilidade das ações subjacentes.

Para os investidores, a nova regra não se resume a saber se as ações de chips na Coreia ainda podem subir. O ponto é determinar quanto do rali anterior se deve aos fundamentos e quanto se deve à elasticidade de negociação proporcionada por instrumentos de alavancagem. Com o arrefecimento da componente da alavancagem, a volatilidade de curto prazo, a estrutura das transações e o dinheiro de índices também serão afetados.

A reação do mercado foi intensa, e isso tem contexto. Segundo a Reuters a 8 de julho, o KOSPI já caiu mais de 20% face ao máximo em fecho de meados/finais de junho, entrando num mercado bear técnico. A preocupação do mercado com a volatilidade das ações com maior peso do setor de chips aumentou em consequência.

Da flexibilização ao aperto em dois meses

O aspeto mais invulgar deste ciclo de aperto é a rápida mudança de postura política.

A Coreia, a 27 de maio, permitiu o lançamento de produtos de uma única ação com alavancagem de ±2x, com os ativos subjacentes concentrados na Samsung Electronics e na SK hynix. Os primeiros produtos incluíram 16 ETFs e 2 ETNs. Menos de dois meses depois, o regulador suspendeu novos lançamentos e limitou publicidade, marketing de eventos e promoção dos produtos.

Os limiares também foram elevados. O comunicado da Comissão de Serviços Financeiros da Coreia mostra que o plano de margem mínima seria aumentado para cerca de 30 milhões de won sul-coreano, a partir de 5 de agosto, face aos 10 milhões; e que passaria para um critério em dinheiro por volta de 19 de agosto. A formação obrigatória de investidores foi estendida de 2 horas para 3 horas, e a unidade mínima de negociação também está prevista para aumentar de 1 para 20 unidades.

A direção destas medidas é clara: não retirar produtos existentes, mas elevar as barreiras de entrada, cortar a disseminação via marketing e reduzir a velocidade com que o dinheiro de retalho de menor valor e de alta frequência continua a afluir.

A regulamentação também exige que os fornecedores de liquidez e as instituições de gestão de ativos reforcem a gestão de deságio/prémio. A preocupação oficial não é apenas que os investidores de retalho percam dinheiro; também há receio de uma reação em cadeia entre a divergência dos preços dos produtos, a volatilidade das ações subjacentes e a negociação dos índices.

Como o rebalanço diário amplifica as ações com maior peso

O risco central dos produtos de alavancagem de uma única ação não está em seguir a ação em si, mas no facto de, todos os dias, terem de manter o efeito de subidas e descidas na razão acordada.

Se o objetivo do produto for proporcionar aos investidores uma rendibilidade de 2x do ganho/perda da Samsung Electronics nesse dia, o gestor tem de ajustar a posição depois das oscilações do mercado. Quando a cotação sobe, o produto pode continuar a aumentar a exposição. Quando a cotação desce, o produto precisa de reduzir a exposição.

Na Coreia, isso encontra duas condições especiais: a Samsung Electronics e a SK hynix já são, por natureza, ações de peso central no KOSPI, e o dinheiro de retalho concentra apostas nestas duas empresas através de produtos com alavancagem.

Os dados divulgados oficialmente explicam a pressão. O valor de mercado dos 16 produtos relacionados subiu de 44 triliões de won sul-coreano em 27 de maio para 119 triliões de won sul-coreano em 15 de julho; e o volume de negociação subiu de 10,4 triliões de won sul-coreano para 13,0 triliões de won sul-coreano. A percentagem do valor de mercado da Samsung Electronics e da SK hynix no KOSPI também subiu de 34% no final de 2025 para 52% a 15 de julho de 2026.

De acordo com estatísticas da imprensa, Samsung Electronics, SK hynix e os respetivos produtos com alavancagem chegaram a representar mais de 70% do valor das transações em ações da Coreia. Este indicador não é dado oficial, mas é suficiente para mostrar que as negociações ficaram altamente concentradas num curto período.

Quando a concentração se soma ao rebalanço diário, o mercado fica propenso a uma reação em feedback positivo. Quando sobe, as compras reforçadas pelo capital alavancado intensificam a subida. Quando desce, as ordens de venda do rebalanço podem amplificar ainda mais a queda. Quanto mais concentradas forem as transações, mais forte é o amplificador.

A nova regra ataca a estrutura do capital, sem alterar a procura por chips

O impacto mais direto desta flexibilização recai sobre os emissores de produtos alavancados, a cadeia de marketing de corretoras e o dinheiro de retalho que depende de transações pequenas e frequentes.

Ao suspender novos produtos, limita-se a expansão da linha de produtos por parte dos emissores. Ao proibir publicidade e marketing de eventos, enfraquece-se o incentivo das corretoras a empurrarem produtos de alto risco para mais investidores de retalho. Ao aumentar a margem para o triplo, parte do capital, com dimensão menor e menor capacidade de suportar risco, ficará do lado de fora.

Mas as negociações com alavancagem não desaparecem de imediato. Os produtos já existentes continuam negociáveis, e os hábitos de investimento já formados não são apagados num único dia. No curto prazo, o mercado pode enfrentar simultaneamente dois cenários: menor entrada de capital alavancado novo, e os produtos existentes continuarem a fazer rebalanço e a operar durante a volatilidade.

Para a Samsung Electronics e a SK hynix, a nova regra não altera encomendas, margens de lucro nem a procura por servidores de IA. O que muda é a estrutura do capital e a fonte da volatilidade. O volume de transações que tinha sido reforçado por produtos de alavancagem pode diminuir, e a reação do preço aos comunicados e aos fluxos de capital pode tornar-se mais instável.

Além disso, a Coreia não é um mercado isolado. A Samsung Electronics e a SK hynix têm um peso elevado nos índices coreanos e em índices de mercados emergentes; por isso, a volatilidade acentuada do mercado acionista coreano afeta ferramentas de alocação passiva como o MSCI EM. Produtos com exposição à Coreia, como o iShares MSCI Korea ETF, também refletirão passivamente essa volatilidade.

Ainda assim, a retirada do mercado acionista coreano não pode ser atribuída totalmente a produtos com alavancagem. O comércio de chips de IA, por si, já está congestionado; também entram em jogo a preferência global por risco, as posições de avaliação e a realização de lucros. Os instrumentos alavancados funcionam mais como um amplificador do efeito dos movimentos de preço do que como uma criação isolada de toda a queda.

A percentagem nas transações determina o efeito do arrefecimento

O efeito desta regulamentação, no fim, dependerá de se a concentração das transações e a volatilidade conseguem recuar.

Se, a partir de agosto, a percentagem de transações da Samsung Electronics, SK hynix e dos respetivos produtos alavancados diminuir claramente, e os indicadores de volatilidade recuarem a partir de níveis elevados, isso indicará que elevar as barreiras, proibir marketing e prolongar a formação enfraqueceu o circuito de alavancagem do retalho. A atenção do mercado voltará então a focar-se no desempenho das empresas de chips, nas encomendas e nas avaliações.

Se as transações continuarem concentradas, ou se a volatilidade passar de ETFs e ETNs para outros instrumentos derivados, a regulamentação na Coreia poderá enfrentar uma pressão política mais forte. As críticas anteriores ao facto de a flexibilização de maio ter sido demasiado rápida também exigirão restrições adicionais a múltiplos de alavancagem, credenciais de negociação e até medidas sobre produtos existentes.

A nova regra não é um sinal de que o ciclo de chips de IA terminou. É mais semelhante a um arrefecimento estrutural: o regulador tenta abrandar a cadeia de transmissão entre as duas ações com maior peso, o dinheiro de retalho e os instrumentos de 2x.

Para a Samsung Electronics e a SK hynix, a validação ocorre na próxima ronda de resultados, encomendas e concretização dos investimentos de capital em IA. Depois da retirada da alavancagem, a quantidade de prémio que os fundamentos conseguem manter é o teste que as ações de chips coreanas terão de enfrentar a seguir.

Clique para saber mais sobre as vagas da律动BlockBeats

Bem-vindo a juntar-se à comunidade oficial da 律动 BlockBeats:

Grupo de subscrição Telegram: https://t.me/theblockbeats

Grupo Telegram: https://t.me/BlockBeats_App

Conta oficial no Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia