Índice de semicondutores cai para mercado de urso: o ciclo dos chips de IA atingiu o pico? Por que razão SK Hynix, SanDisk e Micron desvalorizaram em conjunto?

Em 16 de julho, horário do Leste dos EUA, o setor de semicondutores nas bolsas dos EUA enfrentou uma venda generalizada e sistemática. No fecho, o Dow Jones Industrial caiu 0,2% para 52.552,97 pontos, o S&P 500 desceu 0,51% para 7.533,77 pontos e o Nasdaq despencou 1,47% para 25.881,95 pontos. A força principal por detrás do arrasto do índice veio das ações de chips — um setor cujo peso no S&P 500 já ultrapassou 20%.

O índice de semicondutores da Filadélfia (SOX) caiu 4,29% num único dia, fechando nos 11.867 pontos. Ficou mais de 22% abaixo do máximo histórico de meados de junho, entrando oficialmente em um mercado de baixa técnico. O índice de Fear and Greed (Medo e Ganância) virou bruscamente para terreno negativo no mesmo dia, e o sentimento do mercado deslizou rapidamente da euforia para a cautela.

Esta correção não é um problema de uma única empresa, mas sim uma reestruturação da avaliação de toda a cadeia de fornecimento de hardware para IA. De chips de memória a comunicação óptica, de fabricação de equipamentos a componentes de servidores, quase nada escapou. Memória e comunicação óptica tornaram-se as principais zonas de queda: SK Hynix ADR caiu 13,48%, SanDisk desceu 12,63%, Seagate Technology caiu 10% e Western Digital caiu 9,22%; na cadeia de comunicação óptica, Corning caiu mais de 9%, MKS Instruments caiu 8,71% e Lumentum caiu 6,1%. Mesmo a TSMC, com resultados brilhantes, não foi exceção — no segundo trimestre, o lucro líquido aumentou 77% em termos homólogos, atingindo máximos históricos e superando as expectativas do mercado, mas a empresa também elevou a orientação anual de capital expenditures (capex) de 52-56 mil milhões de dólares para 60-64 mil milhões de dólares, o que acabou por alimentar dúvidas do mercado sobre se “os investimentos em capex de IA conseguem manter-se”. O SK Hynix ADR caiu 2,32% no mesmo dia.

Porque é que os líderes de memória viraram o centro da queda acentuada

Nesta rodada de forte queda, o desempenho das empresas de chips de memória superou amplamente a queda média do setor de semicondutores. Por trás disso, há vários fatores sobrepostos.

SK Hynix ADR fechou na quinta-feira a 152,31 dólares, com uma queda diária de 24,15 dólares, ou -13,69%, e volume de negócios de 8.572 milhões de dólares. A ação listou a 10 de julho ao preço de emissão de 149 dólares; a 14 de julho chegou a 194,80 dólares, atingindo uma nova máxima na estreia. Isso significa que, em apenas dois dias de negociação, o SK Hynix ADR recuou cerca de 22% face ao topo, devolvendo quase todo o ganho desde a listagem. Atualmente, o preço está apenas ligeiramente acima do preço de emissão. As ações ordinárias da SK Hynix cotadas na Coreia também desvalorizaram cerca de 11,5% no mesmo dia.

SanDisk fechou a 1.411,08 dólares, caiu 12,63% e marcou a mínima desde 20 de maio, tornando-se a maior ação perdedora no S&P 500 nesse dia. Seagate Technology fechou a 745,49 dólares, caiu 10%; Western Digital fechou a 466,81 dólares, caiu 9,15%; Micron fechou a 853,20 dólares, caiu 5,65%.

O setor de memória tornou-se a principal área de perdas por causa de dois pontos que o mercado começou a reavaliar.

Em primeiro lugar, a expectativa de crescimento da procura de memória para IA foi precificada em excesso? No último ano, a procura por servidores de IA cresceu de forma explosiva, e a HBM (memória de banda larga) tornou-se o tipo de chip mais escasso, beneficiando fortemente a SK Hynix, a Samsung e a Micron. Mas desde 2026, as ações da SK Hynix subiram mais de 180% na Coreia; a máxima de 52 semanas da Micron atingiu 1.255 dólares — a expansão de valuation avançou à frente dos fundamentos. Quando o mercado começou a questionar se os capex de IA de 2026 conseguem manter um crescimento acelerado e se os fornecedores de cloud vão reduzir o ritmo de compras de GPUs, ações com valuation elevado tornaram-se naturalmente os primeiros alvos a serem vendidos.

Em segundo lugar, as características cíclicas inerentes da indústria de memória estão a entrar em ação. O setor de memória tem uma natureza cíclica bem evidente: crescimento da procura → escassez de oferta → aumento de preços → expansão de capacidade das empresas; depois, entra na fase descendente com aumento de capacidade → melhoria entre oferta e procura → queda dos preços. Embora a procura de HBM relacionada com IA continue forte, o enfraquecimento do mercado de DRAM e do mercado de NAND comuns, bem como a fraqueza na procura de eletrónica de consumo, podem arrastar o ciclo global da memória. Um analista apontou que os capex de capitalização acima do esperado divulgados no segundo trimestre da TSMC (acima de 60 mil milhões de dólares) levaram, em vez disso, o mercado a temer excesso de oferta no setor de chips.

O que é que o mercado está a temer: os capex de IA estarão a chegar ao topo?

O cerne do conflito nesta vaga de vendas não é o desaparecimento da procura de IA, mas sim a dúvida dos investidores sobre a rapidez com que os enormes investimentos em infraestruturas de IA conseguem converter-se em lucros.

A cadeia lógica que impulsionou o aumento do setor de semicondutores era clara e simples: crescimento da procura de IA → crescimento da procura de GPU → crescimento da procura de HBM → crescimento dos lucros das empresas de semicondutores → alta das ações. Mas o foco do mercado mudou: a velocidade do crescimento das receitas de IA consegue acompanhar a dimensão dos investimentos dos data centers, o custo de aquisição de GPUs, os custos de eletricidade e os capex para expansão de semicondutores?

O relatório do segundo trimestre da TSMC oferece a janela de observação mais recente. A empresa viu o lucro líquido aumentar 77% em termos homólogos e superar as expectativas do mercado. Isso deveria ser um sinal positivo, mas o mercado interpretou como um sinal de “bom resultado já é suficiente”. Ao mesmo tempo, a TSMC elevou a orientação anual de capex para 60-64 mil milhões de dólares — um sinal expansionista, que é visto como história de crescimento durante um ciclo de alta, mas que agora, com valuations elevados, é encarado como um risco de excesso de oferta.

Tatiana Darie, estrategista da Bloomberg, afirmou que a venda de ações de chips está perto do limiar técnico de múltiplas quedas e repiques ao longo dos últimos anos, mas se conseguirá estabilizar “depende ainda de os grandes fornecedores de cloud continuarem a elevar as expectativas de capex de IA”. A pesquisa do JPMorgan indica que, nos últimos cinco a seis semanas, os fundos de hedge reduziram significativamente a exposição a IA e o investimento em ETFs com alavancagem. A mudança no fluxo de capital amplificou ainda mais a magnitude da correção do setor.

No plano macro, os sinais mais hawkish (agressivos) do Fed também pressionam as ações de tecnologia com valuations elevados. O presidente do Fed de Dallas, Lorie Logan (votante do FOMC de 2026), apelou explicitamente a um novo aumento de juros “de forma moderada”, dizendo que os dados de inflação desta semana “ainda não são satisfatórios”. O presidente do Fed de Kansas City, Schmidtd, também alertou que o risco de a inflação acelerar novamente nos próximos meses permanece. O CME “FedWatch” mostra que a probabilidade de aumento de juros no fim de julho é apenas de 11,2%, mas a probabilidade de aumento acumulado de 25 pontos-base até setembro já chegou a 46,2%. Com valuations elevados a sobrepor-se às expectativas de aperto monetário, a âncora de valuation nas ações de tecnologia começa a afrouxar.

A queda acentuada em semicondutores significa que a bolha de IA estourou?

Para esta questão, há uma divisão clara no mercado, sendo necessário analisar os ângulos de mercado baixista e de mercado altista separadamente.

A lógica do lado baixista encontra como sustentação central valuation e estrutura de fundos. Algumas ações de IA tiveram ganhos enormes no ano passado; é natural que exista pressão de realização de lucros do capital que acumulou ganhos. O SK Hynix ADR disparou de 149 dólares para 194,80 dólares em apenas poucos dias após a listagem e, em seguida, caiu para 152,31 dólares nos dois pregões seguintes — esta magnitude de oscilação por si só reflete a fragilidade da estrutura de posições. O caso da SpaceX é ainda mais revelador: segundo dados da S3 Partners, atualmente cerca de 185 milhões de ações da SpaceX estão vendidas a descoberto, representando quase 29% do free float, o que corresponde a uma posição short de cerca de 25 mil milhões de dólares; há três semanas, esta percentagem era apenas de 5%-7%. O rápido aumento das posições vendidas a descoberto indica que a vontade do mercado de apostar contra ativos ligados à IA está a crescer rapidamente.

Ao comentar numa entrevista à CNBC a 15 de julho, Warren Buffett disse de forma direta que, quando toda a gente está entusiasmada em “apostar” em temas como IA, encontrar um investimento verdadeiramente valioso torna-se “cada vez mais difícil”. Ele comparou o atual mercado de ações dos EUA a uma “igreja com um casino”. Este aviso vindo de uma referência de investimento baseado em valor reforça ainda mais as perguntas do mercado sobre a razoabilidade do valuation do setor de IA.

A lógica do lado altista salienta que não houve uma mudança fundamental nos fundamentos. A procura por infraestruturas de IA continua a expandir-se — os capex das empresas de cloud, a construção de data centers, a procura por HBM e a procura por servidores de IA não mostraram sinais materiais de desaceleração. A SK Hynix tinha indicado antes que a oferta de HBM já estava antecipadamente esgotada, e que a procura por armazenamento de IA continua a crescer. Michael Ball, da Bloomberg, acredita que esta vaga de vendas é mais “mecânica” do que motivada pelos fundamentos. A linha principal de que os capex de IA não se quebrou ainda: os lucros recorde da TSMC e da ASML e as orientações prospetivas elevadas confirmam a continuidade da expansão das infraestruturas de IA.

Yao Yuan, estrategista sénior de investimentos do instituto de pesquisa de investimento da Amundi na Ásia, também considerou que a recente queda do índice de semicondutores da Filadélfia e a volatilidade acentuada dos principais ativos de IA constituem mais uma correção técnica de curto prazo do que um topo estrutural do ciclo de capex.

Em conjunto, o cenário atual está mais próximo de uma “correção de valuation” do que de uma “colapso da lógica”. A tendência de procura de longo prazo de IA não foi desconfirmada, mas a bolha de valuation e a sobrelotação de posições no curto prazo já acionaram uma correção sistémica.

O que observar na próxima fase dos semicondutores

Os resultados da Nvidia serão o próximo ponto-chave de observação. O mercado precisa de procurar pistas nas receitas de data centers, na procura de GPUs e nos planos de capex dos clientes de IA, para avaliar se a procura de hardware de IA continua na trajetória de expansão.

Os resultados da SK Hynix e da Micron também são igualmente importantes. O foco inclui a visibilidade de encomendas de HBM, a trajetória dos preços de DRAM e as mudanças nas margens brutas — esses indicadores refletirão diretamente o nível real de “aquecimento” da procura de armazenamento para IA.

Os capex das empresas de cloud são o indicador prospetivo mais decisivo. Se os investimentos em infraestruturas de IA da Microsoft, Amazon, Google e Meta continuarem a expandir-se, isso determinará se a situação favorável de toda a cadeia de hardware de IA consegue manter-se. A visão de estrategistas da Bloomberg vale a pena considerar: se as ações de chips conseguem estabilizar “depende ainda de os grandes fornecedores de cloud continuarem a elevar as expectativas de capex de IA”.

Além disso, a trajetória de preços dos chips de memória, a situação das encomendas de equipamentos de semicondutores e mudanças no ambiente global de taxas de juro também irão afetar o patamar central (âncora) de valuation do setor de semicondutores.

FAQ

P: O índice de semicondutores da Filadélfia entrou em um mercado de baixa técnico — o que significa?

Um mercado de baixa técnico costuma referir-se a uma queda do índice de mais de 20% face ao máximo recente. Isso sinaliza que o sentimento do mercado passou de otimista para cauteloso, mas não implica necessariamente o início de um mercado de baixa de longo prazo. A correção atual reflete sobretudo a realização de lucros em ações com valuation elevado e a mudança de estilo de investimento.

P: Porque é que o SK Hynix ADR caiu quase 14% num único dia?

Há vários fatores combinados: aperto regulatório na Coreia para ETFs com alavancagem desencadeou uma reação em cadeia de desalavancagem; o salto de curto prazo do principal ativo de armazenamento para IA foi demasiado grande — depois de subir de 149 dólares para 194,80 dólares em poucos dias, as vendas de realização de lucros concentraram-se; o mercado gerou dúvidas sobre se os capex de IA conseguem continuar, e os ativos com valuation elevado foram vendidos primeiro.

P: O ciclo dos chips de IA terminou mesmo?

O mais correto é descrevê-lo como “correção do ciclo” e não “fim do ciclo”. A tendência de procura de longo prazo de infraestruturas de IA não mudou e a oferta de HBM continua apertada, mas a bolha de valuation e a sobrelotação no curto prazo já acionaram uma correção sistémica. O movimento seguinte dependerá de os capex dos fornecedores de cloud conseguirem continuar a expandir-se.

P: A queda acentuada das empresas de chips de memória reflete uma deterioração dos fundamentos?

Não totalmente. A indústria de memória tem características cíclicas claras. O que o mercado teme agora é que a expansão de capacidade possa inverter a relação entre oferta e procura. Mas a procura por HBM relacionada com IA continua forte; o enfraquecimento do mercado de DRAM e NAND comuns é o fator que arrasta o ciclo de armazenamento global.