#美国6月PPI年率5.5% PPI despenca durante a noite! A probabilidade de um aumento da taxa para julho cai para 5%, e Wash faz a sua estreia perante o Congresso prometendo “tolerância zero”

A 15 de julho, o U.S. Bureau of Labor Statistics divulgou os dados do PPI de junho, que ficaram amplamente abaixo das expectativas do mercado. Depois do arrefecimento do CPI, que tinha vindo mais quente do que o esperado no dia anterior, a fraqueza adicional no PPI levou os traders a desfazerem as suas apostas num aumento da taxa de julho pela Reserva Federal. No entanto, o novo presidente da Fed, Wash, ainda transmitiu uma mensagem de “tolerância zero” na sua primeira aparição perante o Congresso, deixando incerteza sobre o caminho de política a seguir.
O PPI fica amplamente abaixo das expectativas: os preços da energia são o principal motor
Os dados mostram que o PPI dos EUA subiu 5,5% em termos homólogos em junho, muito abaixo das expectativas do mercado de 6,2%, enquanto o valor anterior estava em 6,0%. Em termos mensais, o PPI caiu 0,3%, face às expectativas de estabilidade (0%). Para o PPI subjacente, junho aumentou 4,7% em termos homólogos, abaixo das expectativas de 5,2%; mês a mês, subiu 0,2%, abaixo das expectativas de 0,4%.
Uma queda acentuada nos preços do petróleo é o fator central para o arrefecimento do PPI para além do esperado. No PPI de junho, os custos de energia caíram 6,4% em termos mensais, alinhando com os dados do CPI, em que o índice de energia caiu 5,7% em termos mensais e os preços da gasolina desceram 9,7%. Contudo, a pressão de custos a montante não diminuiu—os preços de bens processados, matérias-primas e categorias de metais continuam a subir.
CPI + PPI ambos caem: um sinal de viragem no ciclo da inflação?
Anteriormente, o CPI de junho divulgado a 14 de julho também ficou amplamente abaixo das expectativas:
CPI em termos homólogos: 3,5%, abaixo das expectativas de 3,8%, anterior 4,2%
CPI em termos mensais: -0,4%, a primeira contração mês a mês desde abril de 2020
CPI subjacente em termos homólogos: 2,6%, abaixo das expectativas de 2,8%
CPI subjacente em termos mensais: inalterado, o menor aumento desde janeiro de 2021
A inflação das habitações continua também a arrefecer: o índice de habitação de junho subiu apenas 0,1% em termos mensais, o menor aumento mês a mês desde janeiro de 2021. A divergência estrutural mantém-se clara: os preços de seguros automóveis, comunicações, vestuário e cuidados médicos diminuíram, mas os preços de serviços como entretenimento, mobiliário para casa e cuidados pessoais permaneceram resilientes.
As expectativas de aumento da taxa despencam: probabilidade de julho apenas 5%
Depois da divulgação dos dados, o mercado recalibrou rapidamente os preços. O preço atual em futuros e swaps de taxas de juro indica:
Probabilidade de aumento da taxa em julho: desce para cerca de 5% (dados da CME mostram a probabilidade de manter a taxa estável em 88,8%, e um aumento de 25bp em 11,2%)
Probabilidade de aumento da taxa em setembro: cerca de 40% (manter a taxa estável em 51,2%, aumento de 25bp em 44% e aumento de 50bp em 4,7%)
Os futuros dos índices acionistas dos EUA subiram, e as yields dos Treasuries desceram. O ouro à vista disparou em quase $20 no curto prazo. As expectativas de aumento da taxa que tinham aquecido brevemente arrefeceram abruptamente de novo, e a trajetória da política monetária enfrenta uma recalibração.
Estreia de Wash perante o Congresso: tolerância zero + AI pode não aumentar a inflação
O presidente da Reserva Federal, Kevin Wash, concluiu a sua primeira aparição perante o Congresso desde que tomou posse. Na audiência semestral de política monetária da Comissão de Serviços Financeiros da Câmara, Wash enviou vários sinais-chave:
Primeiro, “tolerância zero” para a inflação. Disse que a inflação continuar acima da sua meta há cinco anos, por si só, é uma falha de dever e que a ferramenta de taxas de juro continua entre as opções. “A inflação é uma escolha, o que significa que os decisores de política monetária precisam de escolher preços mais baixos.”
Segundo, o boom de IA pode não necessariamente impulsionar a inflação mais alto. Wash acredita que os aumentos de preços resultantes de um surto de construção de inteligência artificial podem não estimular a inflação; espera que a IA aumente a produtividade e os salários. Os cinco grupos de trabalho que estabeleceu vão “começar com uma folha em branco” para rever o quadro da Fed.
Terceiro, dar ênfase à independência. Wash afirmou que Trump não tentou influenciar a elaboração da política monetária.
No mesmo dia, William Williams, presidente do Federal Reserve Bank of New York, disse que a postura atual da política monetária está “numa posição favorável” e espera que a inflação total volte para cerca de 3,25% até ao final do ano, mais perto da meta em 2027, e atinja 2% em 2028.
Beige Book: expansão moderada para a economia, com os preços do petróleo como fator de incerteza
O Beige Book da Fed divulgado no dia mostrou que, entre o final de maio e junho, 11 dos 12 distritos da Fed registaram um crescimento ligeiro a moderado. No geral, os preços subiram de forma moderada: os preços em nove distritos subiram moderadamente, e o aumento global foi estável ou abrandou face ao período anterior. O emprego subiu no total, mas em sete distritos as mudanças foram muito pequenas ou inalteradas. Vários distritos apontaram explicitamente que a trajetória futura dos custos dos combustíveis tem um elevado grau de incerteza.
Um olhar por dentro dos componentes do PPI: as pressões a montante não desapareceram
Apesar de o PPI global ter arrefecido além do esperado, a divergência estrutural merece atenção. Dentro dos componentes do PPI, os preços dos transportes e armazenagem desceram um pouco; no entanto, as taxas de frete continuaram elevadas devido ao aumento dos custos de combustível e a uma escassez de motoristas de camiões causada pelo aperto da política de imigração da administração Trump. Os preços dos bilhetes de avião e as taxas de gestão de carteiras de investimento incluídas no índice de preços PCE subiram de forma notória, o que pode apoiar a inflação subjacente futura.
Além disso, o índice de perspetivas de atividade transformadora em julho da Fed de Nova Iorque recuperou de forma acentuada: novas encomendas e expedições aumentaram, e os indicadores de emprego subiram para o nível mais alto desde dezembro de 2022. Embora o índice de preços pagos pelos fabricantes continue elevado, já caiu face ao pico, e as expetativas das empresas para preços futuros diminuíram, sugerindo que as pressões de custos a montante podem continuar a aliviar.
Reação do mercado: ações, obrigações e ouro movem-se em conjunto
Após a divulgação dos dados do PPI, o mercado respondeu rapidamente: os futuros do índice de ações dos EUA subiram, as yields dos Treasuries desceram e o ouro à vista disparou em quase $20 no curto prazo. O índice do dólar enfraqueceu, enquanto o RMB offshore fortaleceu. As expetativas de aumento da taxa, que tinham aquecido brevemente mais cedo, arrefeceram acentuadamente novamente, e a trajetória da política monetária enfrenta uma reavaliação.
Wu Qiti, responsável de investigação da Yuan Daw Information Securities, disse que o arrefecimento nas expetativas do mercado para aumentos de taxa é razoável: a probabilidade de mais um aumento da taxa da Fed este ano já caiu significativamente, e a possibilidade de um aumento agressivo pode basicamente ser excluída. No entanto, também alertou que, se mais tarde surgir um evento de cisne negro—como uma deterioração rápida da situação no Médio Oriente levando a um aumento acentuado nos preços da energia e a um rebound inesperado nos dados de inflação—, a Fed não descartaria retomar um aumento pequeno da taxa.
A próxima ronda de negociação: inflação arrefece vs risco geopolítico
Os dados de inflação de junho, em geral fracos, aliviaram temporariamente a preocupação do mercado com um próximo aumento da taxa. Mas a persistência nos preços dos serviços subjacentes, o nível estruturalmente elevado dos custos de transporte e a incerteza sobre preços da energia impulsionada pela escalada renovada do conflito no Médio Oriente sugerem que a tendência de alívio atual pode ser apenas temporária. A decisão final na reunião de política da Fed em julho—se os riscos geopolíticos vão produzir novos choques nas cadeias de abastecimento, e se os dados de inflação subsequentes podem continuar a mostrar uma tendência de arrefecimento—serão variáveis-chave para determinar para onde o mercado seguirá. No meio da disputa entre “surpresas mais dovish” e “depoimentos mais hawkish”, os investidores precisam de manter-se flexíveis e observar de perto cada ponto de viragem nos dados.