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Warsh diz que a Fed decide se a inflação por IA
Kevin Warsh, presidente da Reserva Federal, afirma que a Fed acabará por determinar se a inteligência artificial está a gerar inflação duradoura ou a ajudar a reduzi-la. Os seus comentários surgem num momento crítico, à medida que triliões de dólares fluem para a infraestrutura de IA, transformando a economia global. A Fed está a avaliar se os aumentos de preços impulsionados por IA são temporários ou se podem tornar-se inflação persistente, exigindo uma política monetária mais restritiva.
A IA tem potencial para reduzir a inflação ao melhorar a produtividade, baixar os custos operacionais e ajudar as empresas a produzir mais bens com menos recursos. Se as empresas se tornarem mais eficientes, os custos de produção diminuem e os consumidores podem beneficiar de preços mais baixos. No entanto, a IA também está a criar uma procura enorme por semicondutores, chips de memória, centros de dados, equipamento de rede e eletricidade. Estes investimentos estão a aumentar os custos em todo o setor tecnológico e podem manter a inflação elevada no curto prazo.
Warsh sublinhou que um aumento único nos preços não deve ser automaticamente considerado inflação, porque a oferta normalmente responde ao longo do tempo. A Reserva Federal criou cinco grupos de trabalho dedicados para estudar o impacto da IA na inflação, no emprego, na produtividade e na política monetária. As suas conclusões influenciarão as futuras decisões sobre taxas de juro e moldarão a estratégia de longo prazo da Fed.
Desempenho dos Mercados de Tecnologia
A continuação da euforia de investimento em IA está a impulsionar grandes movimentos em vários mercados financeiros. A SK Hynix concluiu recentemente uma listagem massiva de 26,5 mil milhões de dólares nos EUA, a 149 dólares por ação, com as ações a dispararem 13,1% na sua estreia na Nasdaq. A empresa ultrapassou agora uma capitalização bolsista de 1 bilião de dólares, juntando-se à Samsung Electronics e à Micron entre as empresas de semicondutores mais valiosas do mundo.
O mercado mais alargado mantém-se resiliente. O S&P 500 subiu recentemente 0,4%, registando a sua quarta semana consecutiva de ganhos em cinco. Ainda assim, os investidores continuam a debater se as empresas relacionadas com IA subiram demasiado rapidamente e se os lucros futuros poderão justificar as avaliações atuais.
As ações de semicondutores registaram recentemente grande volatilidade. A Micron Technology caiu 8%, enquanto a AMD e a Intel desceram 6% cada, e a Marvell Technology recuou 7%, à medida que as preocupações com o aumento da concorrência por parte dos fabricantes chineses de memória cresceram. Apesar da fraqueza recente, a NVIDIA continua a negociar com um P/E forward perto de 19, o seu múltiplo de avaliação mais baixo em mais de uma década.
Os últimos resultados trimestrais da Micron demonstraram o quanto a procura por IA se tornou poderosa. As receitas do 3.º trimestre fiscal de 2026 atingiram 41,5 mil milhões de dólares, aumentando 74% em cadeia e 346% face ao ano anterior. O rendimento líquido subiu 105% em termos sequenciais e 205% anualmente, para 28,2 mil milhões de dólares, impulsionado sobretudo por uma procura extraordinária por High Bandwidth Memory utilizada em servidores de IA.
Os juros em dívida (short interest) em várias empresas de semicondutores quase duplicaram nos últimos três anos. A Marvell, a Qualcomm e a Micron registaram os maiores aumentos, indicando que muitos investidores continuam céticos apesar do impressionante crescimento dos lucros.
Investimento Global em Infraestrutura de IA
A escala do investimento em IA continua a atingir níveis sem precedentes. De acordo com a IDC, espera-se que a indústria de semicondutores gere 1,29 biliões de dólares em receitas em 2026, representando um crescimento anual de 52,8% face aos 842,8 mil milhões de dólares em 2025.
A indústria de memória está no centro desta expansão. As receitas globais de DRAM deverão atingir cerca de 418,6 mil milhões de dólares em 2026, à medida que hyperscalers, fornecedores de serviços cloud e empresas de IA continuam a comprar memória de alto desempenho. As receitas de semicondutores sem memória deverão alcançar 693,5 mil milhões de dólares, enquanto as receitas de semicondutores para centros de dados, apenas, poderão totalizar 477,1 mil milhões de dólares.
O parceiro da Sequoia, David Cahn, estima que a despesa com infraestrutura de IA pode atingir 1,5 biliões de dólares durante 2026. Para justificar estes investimentos, a indústria de IA pode acabar por ter de gerar quase 3 biliões de dólares em valor económico. A crescente procura por memória, embalamento avançado e chips especializados de inferência pode empurrar estes números ainda mais para cima.
A SK Group, da Coreia do Sul, também anunciou um invulgar plano de investimento de 1,36 biliões de dólares focado na produção de semicondutores e em centros de dados de IA. Cerca de 706 mil milhões de dólares serão alocados para HBM, DRAM da próxima geração, memória flash NAND e expansão da infraestrutura de IA.
Perspetiva de Inflação da Reserva Federal
A Reserva Federal mantém atualmente as taxas de juro entre 3,50% e 3,75%, continuando a monitorizar cuidadosamente a inflação.
A inflação do Índice de Preços no Consumidor mantém-se em 4,2% e a medida preferida da Fed para a inflação do PCE situa-se em aproximadamente 4,1%, ambas significativamente acima do objetivo de 2% do banco central.
A inflação do PCE subjacente aumentou gradualmente de 3,0% no final de 2025 para 3,4% durante maio de 2026.
De acordo com o relatório mais recente da Fed, a inflação tem sido sustentada pelos efeitos das tarifas, por preços mais elevados da energia e pelo aumento do investimento em infraestrutura de IA, particularmente para semicondutores, computadores, software e equipamento de rede.
O mais recente Dot Plot da Reserva Federal mostra que os decisores continuam divididos. A projeção mediana da taxa de fundos federais situa-se em 3,4% para o final de 2026 e em 3,1% para 2027 e 2028. Sete decisores esperam não fazer cortes nas taxas em 2026, enquanto um deles até prevê um novo aumento em 2027.
Os futuros de taxas de juro atualmente contabilizam aproximadamente 21 pontos base de flexibilização total durante 2026, enquanto os mercados atribuem cerca de 50% de probabilidade a um aumento de 25 pontos base em julho. Entretanto, a yield dos Treasuries a 2 anos permanece acima de 4,25%, refletindo expectativas de que a política monetária restritiva poderá manter-se por mais tempo do que o anteriormente antecipado.
Impacto da IA na Inflação
Os responsáveis da Reserva Federal continuam a debater se a IA cria aumentos temporários de preços ou inflação sustentada. O enorme investimento em centros de dados, semicondutores, hardware de rede e eletricidade continua a sustentar preços mais elevados em todo o setor tecnológico. Ao mesmo tempo, melhorias de produtividade poderão, eventualmente, compensar esses custos tornando as empresas mais eficientes.
As projeções mais recentes da Fed colocam a inflação do PCE subjacente em 2,7% para 2026 e em 2,2% para 2027, evidenciando a expectativa de que a inflação deve diminuir gradualmente, embora o progresso possa manter-se mais lento do que o anteriormente esperado.
Mercado de Trabalho
O mercado de trabalho dos EUA continua relativamente saudável. A taxa de desemprego situa-se perto de 4,2%, enquanto o consumo dos consumidores abrandou para cerca de 1,3% de crescimento anualizado.
A produtividade continua a melhorar à medida que a adoção de IA se expande por várias indústrias, ajudando a compensar o crescimento mais lento da força de trabalho.
Implicações para os Mercados
Os mercados financeiros continuam extremamente sensíveis a cada relatório de inflação e a cada declaração da Reserva Federal. As empresas de tecnologia, incluindo NVIDIA, AMD, Intel, Micron, Qualcomm, Marvell e grandes fabricantes de memória, permanecem beneficiárias diretas do investimento em IA, mas as taxas de juro mais elevadas continuam a criar pressão sobre as avaliações.
O ETF Dan Ives Wedbush AI Revolution valorizou quase 50% desde o lançamento, enquanto o iShares Semiconductor ETF subiu mais de 200% nos últimos três anos. Estes ganhos demonstram enorme confiança dos investidores, embora a volatilidade recente sugira que os mercados estão a tornar-se mais seletivos.
O governador da Reserva Federal, Christopher Waller, indicou recentemente que novos aumentos de taxas continuam a ser possíveis se a inflação continuar a exceder a meta da Fed. Os decisores enfrentam, portanto,
uma das decisões mais difíceis de anos: manter uma política restritiva para controlar a inflação, evitando ao mesmo tempo danos desnecessários ao crescimento económico.
Perspetiva de Longo Prazo
A inteligência artificial deverá tornar-se uma das forças económicas mais importantes desta década. Se a IA entregar melhorias significativas de produtividade, a inflação poderá diminuir gradualmente apesar de um investimento enorme. No entanto, se a procura por chips, memória, eletricidade e infraestrutura continuar a expandir-se mais depressa do que a oferta, as pressões inflacionistas poderão manter-se elevadas por mais tempo.
A investigação contínua da Reserva Federal sobre IA, emprego, produtividade e inflação deverá moldar a política monetária nos próximos anos.
Os investidores devem acompanhar de perto os relatórios de inflação, os resultados de semicondutores, a despesa com infraestrutura de IA, os dados do mercado de trabalho e as futuras reuniões da Fed, porque cada um destes fatores influenciará as expectativas sobre taxas de juro e os mercados financeiros.
Considerações Finais
A mensagem de Kevin Warsh é direta: a Reserva Federal — e não o mercado — acabará por determinar se a IA se torna inflacionária ou desinflacionária. Se os ganhos de produtividade da IA superarem o aumento da despesa com infraestrutura, a inflação poderá gradualmente regressar ao objetivo de 2% da Fed. Se a procura impulsionada pelo investimento continuar a empurrar os preços para cima, os decisores poderão ser forçados a manter as taxas de juro elevadas por mais tempo.
Este equilíbrio entre inovação, inflação e política monetária continuará a ser um dos temas mais importantes a moldar os mercados financeiros globais ao longo de 2026 e além.
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