O mercado bear de 2022 vai voltar a repetir-se? A mais recente previsão da NYDIG aponta o preço do Bitcoin para 38.000 dólares

No dia 16 de julho de 2026, o mais recente relatório de investigação divulgado pelo grupo neoyorquino de investimentos digitais (NYDIG) gerou grande interesse no mercado de cripto. O relatório indica que a queda do Bitcoin desde o início do ano já se aproxima de 30%, ficando no fundo do desempenho entre várias classes de ativos, abaixo de ativos tradicionais como obrigações do Tesouro dos EUA, prata e franco suíço. O que é ainda mais preocupante para o mercado é que a NYDIG assinala que a estrutura dos atuais recuos para o período de 2025 a 2026 se está a aproximar cada vez mais dos anos de ajustamento de ciclos de quatro anos de 2014, 2018 e 2022. Se a trajetória do Bitcoin replicar totalmente o caminho do bear market de 2022, a estimativa do modelo para o possível mínimo do ciclo pode situar-se na faixa de 38.000 a 39.000 dólares.

Este juízo não é apenas “ruído” isolado do mercado — por trás existe um quadro de análise estrutural sobre ciclos de oferta do Bitcoin, o contexto macro e padrões históricos. Este artigo decompõe de forma sistemática a lógica central da NYDIG, compara as semelhanças e diferenças entre os ambientes de mercado de 2022 e 2026 e discute como os investidores devem compreender as expetativas pessimistas das instituições.

Porque é que o Bitcoin fica no pior lugar no desempenho ao longo do ano face à maioria dos ativos

De acordo com o relatório de investigação da NYDIG (autor: Greg Cipolaro, 10 de julho de 2026), o Bitcoin caiu 13,4% no segundo trimestre de 2026, alargando a queda desde o início do ano para 32,9%. No mesmo período, o índice Nasdaq 100 subiu 27,7%, e o setor tecnológico, no seu conjunto, avançou 43,5%. O Bitcoin não só ficou atrás de ativos de risco, como também ficou aquém de ativos tradicionais de refúgio ou baixo risco, como obrigações do Tesouro dos EUA, prata e franco suíço.

Essa divisão acentuada no desempenho, por si só, constitui um sinal anómalo que merece uma análise aprofundada. Num ambiente de mercado em que as ações tecnológicas ligadas à IA estão a subir fortemente, o Bitcoin continua a enfraquecer — isto sugere que os impulsionadores da queda podem não ser uma contração geral do sentimento de risco, mas sim problemas estruturais dentro do próprio mercado do Bitcoin.

O mecanismo de oferta domina o atual arrefecimento, mais do que o sentimento de risco

A principal conclusão do relatório da NYDIG é a de que a queda do Bitcoin neste ciclo é motivada fundamentalmente por mecanismos de oferta, e não pela deterioração da preferência global por risco do mercado. Um ponto crucial que suporta esta tese vem da observação da divergência entre a trajetória do Bitcoin e a das ações tecnológicas — se a queda fosse causada por uma aversão macro ao risco, as ações tecnológicas deveriam sofrer em simultâneo, mas o que se verifica é precisamente o contrário.

O relatório refere que a queda do Bitcoin de 2025 a 2026 está a recolocar a narrativa do ciclo de quatro anos no foco do mercado, com o seu tempo e estrutura a tornarem-se cada vez mais semelhantes aos anteriores anos de “reset” — 2014, 2018 e 2022. As caraterísticas comuns desses anos são: a pressão cíclica do lado da oferta (como a venda por parte dos mineradores, a distribuição por detentores de longo prazo, o efeito pós-halving, etc.) dominou o comportamento do preço, em vez de choques macro externos.

Especificamente em 2026, a pressão do lado da oferta provém de vários níveis. A Strategy (MSTR) lançou o “digital credit capital framework”, autorizando a venda de cerca de 1,25 mil milhões de dólares em Bitcoin para cobrir obrigações de estrutura de capital, marcando a maior mudança histórica de um regime de acumulação contínua para a realização ativa. Os ETFs spot de Bitcoin dos EUA registaram uma saída líquida de 4,9 mil milhões de dólares no segundo trimestre. No mercado de derivados, num contexto de procura à vista fraca e saídas contínuas de ETFs e de stablecoins, a funding rate soma-se à recuperação dos contratos em aberto, o que indica que posições compradas alavancadas estão a reconstruir exposição — o que aumenta o risco de uma nova vaga de quedas desencadeada por liquidações passivas.

O que há de diferente e semelhante entre o ambiente de mercado de 2022 e 2026

Para compreender a lógica das conclusões da NYDIG, é necessário comparar de forma sistemática o bear market de 2022 com o estado atual de 2026.

Caraterísticas típicas do bear market de 2022: o Bitcoin caiu de cerca de 47.700 dólares no início do ano para cerca de 16.600 dólares no final do ano (16 de dezembro), com uma queda anual aproximada de 65,09%. Ao longo do ano, registaram-se 6 quedas diárias superiores a 10% — “sell-offs” abruptos. Os fatores incluem aumentos de taxa agressivos da Reserva Federal, o colapso de LUNA/UST, a falência da Three Arrows Capital e o encerramento da FTX, entre outros eventos raros (“black swans”). A queda máxima do Bitcoin face ao seu máximo histórico (cerca de 69.000 dólares em novembro de 2021) foi de aproximadamente 76%.

Situação em 2026: atualmente, o Bitcoin caiu quase 50% face ao máximo histórico de cerca de 126.000 dólares de outubro de 2025. A 16 de julho de 2026, o Bitcoin é negociado na faixa de 64.000-65.000 dólares. No primeiro semestre de 2026, observou-se uma sequência de dois trimestres consecutivos de queda.

Diferença-chave: a queda de 2022 ocorreu em conjunto com eventos de risco sistémico (falências de entidades centralizadas) e um ciclo de aperto macroeconómico; já em 2026, a NYDIG atribui a queda a pressões de oferta específicas do Bitcoin, e o ambiente macro (subida das ações tecnológicas, desaceleração da inflação) não apresenta o padrão de aversão generalizada ao risco. Outra diferença importante é que o Bitcoin registou em 2025 o ano com menor volatilidade da história — após baixa volatilidade, a escolha de direção tende a ser mais “tendencial”.

Semelhanças-chave: ambas as quedas enquadram-se no modelo de “anos de ajustamento” de um ciclo de quatro anos; em ambas ocorreu um recuo acentuado face ao máximo histórico (2022: ~76%, 2026: ~50%, e ainda em curso); em ambos os casos, houve pressões estruturais no lado da oferta.

A lógica de estimar 38.000 a 39.000 dólares é fiável?

O objetivo de 38.000 a 39.000 dólares da NYDIG não é uma previsão de preço, mas uma estimativa condicional baseada em analogias históricas. A sua lógica é a seguinte:

Primeiro nível: identificar que o atual recuo, em termos de tempo e estrutura, apresenta semelhanças com os anos de ajustamento de 2014, 2018 e 2022. Trata-se de um juízo de “posicionamento no ciclo” — a qualificação de 2026 como um ano de reset dentro do ciclo de quatro anos.

Segundo nível: usar o bear market de 2022 como referência mais próxima e assumir que a profundidade e a duração do recuo atuais são consistentes com a trajetória de 2022.

Terceiro nível: se replicar totalmente o padrão de 2022 — ou seja, recuo de aproximadamente 70%-76% face ao máximo histórico — então, partindo de um topo de 126.000 dólares, o mínimo do ciclo ficaria por volta de 38.000 a 39.000 dólares.

Condições-limite a tratar com cautela: o relatório da NYDIG também aponta que o Bitcoin teve em 2025 o ano com menor volatilidade de sempre e que alguns analistas consideram que, apesar de haver recuo este ano, a sua magnitude poderá ser menor do que nos bear markets anteriores. Além disso, a queda extrema de 2022 incluiu eventos raros e imprevisíveis como o colapso da FTX — caso 2026 não tenha um choque sistémico de nível semelhante, o fundo real poderá ser mais alto do que o valor estimado pelo modelo.

Como é que as expetativas das instituições influenciam o “jogo” do mercado

Este relatório da NYDIG, por si só, é um sinal relevante para o mercado. Como um grupo de investimento institucional focado no Bitcoin, as posições de investigação deste tipo têm algum impacto junto de investidores profissionais.

Possibilidade de auto-realização das expetativas: quando cada vez mais instituições passarem a considerar 38.000-39.000 dólares como uma zona potencial de fundo, essa faixa poderá atrair capital que aguarda para entrar e criar suporte de procura. Na Gate Plaza há comentários que referem que “a faixa de 38.000-39.000 dólares coincide com o topo do bull market de 2021, pelo que os técnicos devem estar atentos e defender aqui”. As zonas de rutura do máximo histórico tendem a transformar-se em importantes suportes ou resistências.

Possibilidade de efeito inverso das expetativas: por outro lado, as expetativas pessimistas das instituições também podem reforçar a pressão descendente no mercado. Se mais investidores usarem o modelo da NYDIG para reduzir exposição antecipadamente ou criarem posições vendidas, o preço pode aproximar-se mais cedo da zona-alvo. No mercado de derivados, a reconstrução de posições de alavancagem comprada já constitui um risco potencial de descida.

Referência às lições históricas: em dezembro de 2022, a NYDIG já tinha apontado que o aumento dos “anúncios de morte” do Bitcoin costuma ser um indicador contrarian, sinalizando que o fundo do ciclo poderá estar perto. Na altura, o Bitcoin já tinha caído quase 75% face ao máximo histórico e tinha quebrado o máximo histórico de 19.891,99 dólares de dezembro de 2017. Esta lição sugere que, quando as visões das instituições se alinham fortemente para o pessimismo, o mercado tende a já ter precificado a maior parte dos fatores negativos.

Quais variáveis podem quebrar a projeção do padrão de 2022

O modelo da NYDIG assenta no pressuposto de que “a história tende a rimar”, mas em 2026 existem algumas variáveis-chave que podem quebrar esta projeção.

Processo legislativo do CLARITY Act: a NYDIG descreve o “Market Structure Clarity Act (CLARITY)” como o “catalisador de avanço mais importante para a indústria de ativos digitais”. A janela de análise no Senado de 13 de julho a 7 de agosto é considerada a última oportunidade do ano. Se o projeto for aprovado, pode alterar fundamentalmente o quadro regulatório do mercado norte-americano de ativos digitais, com efeitos que poderão ultrapassar a pressão de oferta de curto prazo.

Mudança na correlação entre Bitcoin e ouro: a NYDIG acrescenta que a correlação móvel do Bitcoin com o ouro aumentou no segundo trimestre de 2026, e que ambas as classes de ativos sofreram vendas. Outros commodities também sofreram vendas no segundo trimestre, e a dinâmica de “trade de desvalorização” que era popular em 2025 enfraqueceu claramente. Se essa correlação persistir, a trajetória do Bitcoin poderá ficar cada vez mais influenciada pelos ciclos macro das commodities, e não apenas pelos seus ciclos internos de oferta.

Inversão do fluxo de capitais em ETFs: apesar de o segundo trimestre ter registado uma saída líquida de 4,9 mil milhões de dólares nos ETFs spot de Bitcoin dos EUA, o Morgan Stanley Bitcoin Trust atraiu 364,8 milhões de dólares em fluxos de entrada em sentido contrário, o que indica que os canais de distribuição continuam competitivos. Se os fluxos para ETFs se inverterem, isso pode tornar-se uma força importante para quebrar a tendência descendente atual.

Libertação diferida do efeito do halving: os efeitos no lado da oferta do halving do Bitcoin de 2024 podem manifestar-se em 2026 de forma mais complexa. Alterações estruturais nas receitas pós-halving dos mineradores e atrasos na adaptação de capacidade de computação (hashrate), entre outros fatores, podem afetar a validade das analogias históricas em que o modelo da NYDIG se baseia.

Conclusão

O relatório mais recente da NYDIG fornece ao mercado um quadro de análise baseado em analogias históricas: o recuo do Bitcoin em 2026 torna-se cada vez mais semelhante, em termos de estrutura e timing, ao bear market de 2022; se se replicar totalmente este padrão, o mínimo do ciclo poderá situar-se na faixa de 38.000 a 39.000 dólares. A lógica central desta conclusão reside no papel dominante dos mecanismos de oferta e não no sentimento de risco — o facto de o Bitcoin continuar fraco num ambiente de forte alta em ações tecnológicas por si só sugere pressões estruturais internas no mercado.

Ainda assim, a analogia histórica é, no fim de contas, uma projeção condicional e não uma previsão determinística. Em 2022 e 2026 existem diferenças significativas no ambiente macro, nos fatores impulsionadores e na estrutura do mercado. A volatilidade mais baixa de 2025, o potencial efeito catalisador do CLARITY Act e a incerteza dos fluxos de capital para ETFs podem fazer com que a trajetória real se desvie das estimativas do modelo.

Para os participantes no mercado, o valor do relatório da NYDIG não está em fornecer um objetivo de preço preciso, mas em revelar um cenário de risco que merece atenção séria. Enquanto a pressão de oferta não mostrar alívio e as saídas de capital das instituições continuarem, a faixa de 38.000-39.000 dólares, como referência condicional baseada em lógica histórica, merece ser incluída nas considerações do quadro de gestão de risco.

FAQ

P: A NYDIG prevê que o Bitcoin desça para 38.000 dólares?

A NYDIG não faz uma previsão de preço determinística. O relatório indica que, se a trajetória do Bitcoin replicar totalmente o caminho do bear market de 2022, o mínimo estimado pelo modelo do ciclo poderá ficar perto de 38.000 a 39.000 dólares. Trata-se de uma análise de cenários condicionais baseada em analogias históricas, e não de uma previsão direcional.

P: Para a NYDIG, qual é a principal causa da queda do Bitcoin neste ciclo?

O relatório da NYDIG considera que a queda resulta de mecanismos de oferta e não de sentimento de risco. A evidência central é que, embora as ações tecnológicas ligadas à IA estejam a registar forte alta no mesmo período, o Bitcoin continua a enfraquecer, mostrando que não se trata de um recuo de aversão ao risco no mercado como um todo. O relatório atribui o recuo atual ao mecanismo do ciclo de oferta próprio do Bitcoin.

P: Qual foi a dimensão da queda no bear market do Bitcoin em 2022?

Em 2022, o Bitcoin caiu de cerca de 47.700 dólares no início do ano para cerca de 16.600 dólares no final do ano, com uma queda anual aproximada de 65%. A partir do máximo histórico de cerca de 69.000 dólares em novembro de 2021, a queda máxima face ao topo foi de aproximadamente 76%.

P: Em que é que o ambiente de mercado em 2026 difere do de 2022?

A principal diferença é que: em 2022, a queda ocorreu em conjunto com subidas agressivas das taxas da Reserva Federal e eventos de risco sistémico como o “blow-up” da LUNA/FTX; já em 2026, a queda é atribuída pela NYDIG a pressões de oferta específicas do Bitcoin, e o ambiente macro (alta das ações tecnológicas) não apresenta o padrão de aversão generalizada ao risco. Além disso, em 2025, o Bitcoin registou a volatilidade mais baixa de sempre.

P: Quais fatores podem alterar o caminho de queda do Bitcoin?

As variáveis-chave incluem: o processo legislativo do CLARITY Act, a mudança na correlação entre Bitcoin e ouro, a inversão dos fluxos de capital para ETFs e a libertação diferida dos efeitos do halving de 2024.

P: Como é que os investidores devem interpretar as expetativas pessimistas das instituições?

As expetativas pessimistas das instituições podem, por si só, tornar-se parte do “jogo” do mercado — podendo, por um lado, atrair capital que aguarda entrada para criar suporte de procura na zona-alvo, e, por outro, reforçar a pressão negativa no curto prazo. A experiência histórica sugere que, quando as opiniões das instituições convergem fortemente para o pessimismo, o mercado tende a já ter precificado grande parte dos fatores negativos.