A sobretaxa do ADR da SK hynix sobe para 34,8%! Dois grandes tubarões apostam que vai corrigir; prejuízo “paper” de 350 mil USD

A Hyperliquid, a ADR de Nvidia? (SKHY) em ações dos EUA (SKHY) está a cotar a 166,31 dólares, enquanto o contrato das ações sul-coreanas (SKHX) cotado pelo "dono" está a 1234,10 dólares. Após conversão, o prémio da ADR alarga-se para 34,8%, cerca de 5 vezes o prémio equivalente da TSMC. As duas maiores baleias que anteriormente apostavam na convergência da diferença de preços continuam presentes; em conjunto, as posições nos dois lados somam cerca de 13,69 milhões de dólares, com um prejuízo contabilístico de cerca de 356 mil dólares. No entanto, a estrutura das taxas de financiamento inverteu-se: uma das posições que antes estava a “pagar” dos dois lados passou a receber, em média, cerca de 128 dólares líquidos por hora.
（Antecedentes: A ADR da SK Hynix disparou 13% no primeiro dia, enquanto a ação coreana “dona” caiu 15% de volta: ETFs alavancados inundam o mercado, e quanto mais alta a volatilidade, maior fica a diferença）
（Nota de contexto: Rumores de que a Samsung acelerou um pedido para listar nos EUA, mas foi revelado que está a perguntar em segredo à SK Hynix pelo caminho das ADR）

Índice do artigo

Alternar

• As duas baleias ainda estão a apostar na convergência do spread
• As taxas de financiamento invertem: quem antes “pagava” passa a “receber”
• Mesmo como “pilar nacional”/“defesa dos semicondutores”, o prémio da SK Hynix é 5 vezes o da TSMC

Resumo dos pontos-chave

• A SKHY cotiza a 166,31 dólares e a SKHX a 1234,10 dólares; o prémio da ADR da SK Hynix alarga-se para 34,8%, cerca de 5 vezes o da TSMC.
• As duas baleias de convergência têm, no total, posições de cerca de 13,69 milhões de dólares em ambos os lados, com prejuízo contabilístico de cerca de 356 mil dólares.
• As taxas de financiamento viraram; a baleia que começa por 0xf51, em vez de pagar, passa a receber cerca de 128 dólares líquidos por hora, pondo fim ao cenário anterior de “pagamento em ambos os lados”.

O prémio da ADR da SK Hynix volta a abrir ainda mais, de forma bastante agressiva. A ADR da SK Hynix (SKHY) de ações dos EUA na Hyperliquid está a cotar a 166,31 dólares, enquanto, ao mesmo tempo, o contrato da ação coreana (SKHX) está a 1234,10 dólares. Considerando que cada SKHY corresponde a 0,1 ação ordinária coreana, a parte das ações dos EUA está agora mais cara do que a “do dono” em 34,8%. Em termos simples, a mesma SK Hynix, mas sob a forma de um papel cotado nas ações dos EUA, o mercado está disposto a pagar cerca de um terço a mais do preço.

As duas baleias ainda estão a apostar na convergência do spread

O chamado trade de convergência é apostar que a diferença de preços entre os dois lados vai diminuir: comprar o lado relativamente barato (SKHX), vender a descoberto o lado relativamente caro (ADR da SKHY). Enquanto o prémio se estreitar, dá para ganhar em ambos os lados. Só que nestes dias o prémio não só não está a convergir como está a alargar-se; as duas baleias estão, na prática, a ficar do lado errado do vento na crista da onda. Neste momento, as posições somadas dos dois lados totalizam cerca de 13,694 milhões de dólares, com um prejuízo contabilístico de cerca de 356 mil dólares.

• Endereço que começa por 0xf51: a alavancar 10x a compra a descoberto de 2624,9 unidades de SKHX e a vender a descoberto de 17.038 unidades de SKHY com 5x (por lote); a escala conjunta nos dois lados é de cerca de 6,073 milhões de dólares, com prejuízo contabilístico líquido de cerca de 517 mil dólares.
• Endereço que começa por 0x257: alavancar 10x e comprar a descoberto 1993,9 unidades de SKHX; vender a descoberto 31.025 unidades de SKHY; escala conjunta de cerca de 7,621 milhões de dólares; lucro contabilístico líquido de cerca de 161 mil dólares.

Um lado perde e o outro ganha; somadas, as duas posições continuam a ter um prejuízo líquido. A direção certa aposta na ideia de que “o spread acabará por convergir”, mas no curto prazo o mercado vai antes no sentido oposto; quando a alavancagem aumenta, os números contabilísticos ficam feios primeiro para te mostrarem.

As taxas de financiamento invertem; quem pagava passa a receber

Em vez do prejuízo contabilístico “em papel”, a mudança real desta ronda está nas taxas de financiamento. Comparado com ontem, a taxa de financiamento por hora de SKHX está atualmente em -0,00706% e a de SKHY em -0,00354%; ambas viraram valores negativos. Ao colocar o trade dentro do “pacote de convergência”, o lado que está comprado em SKHX começa a receber dinheiro, enquanto o lado que está vendido a descoberto em SKHY continua a pagar.

Com a compensação entre os dois lados, estimando pelas posições atuais, a baleia que começa por 0xf51 já consegue receber cerca de 128 dólares líquidos por hora. A situação embaraçosa de “ter de pagar dos dois lados” fica temporariamente resolvida. Ainda há prejuízo na contabilidade, mas pelo menos a psicologia muda: deixa de ser “esperar para ter de pagar” e passa a ser “esperar para receber”, o que dá uma grande reviravolta para quem quer continuar segurando até a convergência do spread.

Mesmo como “pilar nacional”, o prémio da SK Hynix é 5 vezes o da TSMC

Usar a TSMC como grupo de referência dá mais sensação. Na Hyperliquid, a ADR da TSMC (TSM) está a 410,35 dólares, enquanto o “dono” em Taiwan fecha em 2470 novos dólares taiwaneses. Com uma taxa de câmbio de 32,19 dólares por novo dólar taiwanês e assumindo que 1 ADR corresponde a 5 ações ordinárias, o prémio da ADR da TSMC é apenas cerca de 7,0%. Com um prémio atual de 34,8% na SK Hynix, isso equivale a quase 5 vezes o da TSMC.

Perguntas frequentes

O que é o prémio da ADR da SK Hynix?

Refere-se à percentagem em que o preço da ADR da SK Hynix nos EUA na Hyperliquid (SKHY, em que cada ADR corresponde a 0,1 ação ordinária sul-coreana) fica acima da conversão do preço do contrato “do dono” na Coreia do Sul (SKHX). Atualmente, a SKHY está a 166,31 dólares e o prémio chega a 34,8%.

Que apostas fazem as baleias do trade de convergência?

Apostam que a diferença entre a ADR e o “dono” vai diminuir. A estratégia é: comprar SKHX relativamente barato e vender a descoberto SKHY relativamente caro. Neste momento, as duas baleias têm posições somadas de cerca de 13,69 milhões de dólares em ambos os lados; devido à continuação da expansão do prémio, o prejuízo contabilístico é de cerca de 356 mil dólares.