A ação da SpaceX (SPCX) cai abaixo do preço de emissão do IPO: como é que o desbloqueio de ações de agosto e os resultados trimestrais irão remodelar a avaliação do mercado?

Hora local de Pequim, 16 de julho de 2026: a SpaceX (SPCX) encerrou a 135,27 dólares, uma queda diária de 0,60%. Durante a sessão, chegou a tocar num novo mínimo de 52 semanas, de 132,15 dólares. É a primeira vez que a empresa volta a negociar abaixo do preço de emissão do IPO durante a sessão desde que estreou na Nasdaq a 12 de junho, a um preço de 135 dólares.

Do fecho do primeiro dia de cotação, de 160,95 dólares, ao máximo histórico de 225,64 dólares durante a sessão de 16 de junho, e agora a oscilar perto do preço de emissão: a SpaceX só precisou de 34 sessões para isso. A capitalização de mercado caiu do seu pico de cerca de 2,6 biliões de dólares para cerca de 1,77 biliões de dólares — a “evaporação” de mais de 1 bilião de dólares.

Isto não é um simples recuo do preço das ações. No momento do IPO, a SpaceX libertou apenas cerca de 5% das ações em circulação; os restantes 95% permanecem em período de bloqueio. O baixo free float amplifica o “prémio de escassez” quando o preço sobe e, da mesma forma, amplifica a pressão vendedora quando cai. E em agosto, a primeira janela de desbloqueio de ações e o primeiro relatório trimestral de resultados vão acontecer ao mesmo tempo — algo que pode ser o ponto de viragem para a lógica de avaliação da SpaceX, que passa de “impulsionada por narrativa” para “ancorada nos fundamentos”.

A retirada do prémio de escassez: por que razão as ações da SpaceX caíram do topo

O rali inicial da SpaceX assentou na soma de vários fatores.

Em primeiro lugar, a escassez extrema do free float. Nesta emissão, a empresa disponibilizou cerca de 555,6 milhões de ações ordinárias Classe A, apenas cerca de 4%-5% do total do capital. Isto significa que o número de ações efetivamente transacionáveis no mercado aberto é extremamente limitado. Com uma procura forte, pequenas compras são suficientes para elevar o preço. Alguns observadores do mercado descrevem esta estrutura de negociação como “100% do preço definido por 5% de ações”.

Em segundo lugar, o prémio de atenção trazido pela marca pessoal do Musk. Como um dos empresários mais falados do mundo, a influência pessoal do Musk atraiu os olhares de muitos investidores de retalho e institucionais para a SpaceX. No primeiro dia de negociação, a ação fechou em alta de 19,22%, e a capitalização de mercado ultrapassou rapidamente os 2 biliões de dólares.

Em terceiro lugar, as expectativas de crescimento da Starlink. Até março de 2026, a Starlink já contava com mais de 10,3 milhões de utilizadores, cobrindo 164 países. Em 2025, a Starlink gerou cerca de 11,4 mil milhões de dólares em receitas, com um crescimento anual de 50%, e um lucro operacional de cerca de 4,4 mil milhões de dólares. Esta componente do negócio fornece à SpaceX uma fonte de receitas escalável e verificável.

Contudo, quando o entusiasmo do mercado arrefece, estes fatores de sustentação começam a ser testados um a um. A cotação recuou 40% do máximo de 225,64 dólares e a capitalização de mercado encolheu mais de 1 bilião de dólares — o mercado está a recuperar gradualmente o “prémio da história” que tinha embutido. A lógica de avaliação da SpaceX está a passar de “ativo escasso” para “fundamentos do negócio”.

95% das ações bloqueadas: a lâmina de dois gumes da escassez

Para compreender a volatilidade atual das ações da SpaceX, é necessário começar pela sua estrutura de bloqueio.

O plano de bloqueio da SpaceX é extremamente complexo, incluindo 15 datas de desbloqueio diferentes, ao longo de três grupos de acionistas. No início, cerca de 95% das ações não podem ser transacionadas, pelo que o free float efetivo no mercado aberto é apenas cerca de 5% do total de ações.

Esta estrutura cria um efeito de feedback positivo durante a subida. Escassez do free float → concentração das compras → rápida subida do preço → atração de mais compradores. A capitalização de mercado ter ultrapassado 2,6 biliões de dólares poucos dias após o IPO é um reflexo direto deste mecanismo.

Mas o mesmo mecanismo amplifica a volatilidade na queda. Quando a perceção do mercado muda e as verbas que perseguem altas saem, o free float limitado faz com que a pressão vendedora se reflita de forma mais direta no preço. Há instituições de investimento que afirmam que o intervalo de negociação atual reflete a escassez e a falta de vendedores dispostos, e não um preço de consenso sobre o valor da empresa pelo mercado. “A verdadeira descoberta de preços requer três coisas: volume, uma mistura ampla de compradores e vendedores, e tempo. Estas três ainda não estão completamente asseguradas.”

A partir de agosto, esta estrutura de escassez vai mudar de forma substancial. Espera-se que o primeiro lote de ações restritas seja desbloqueado por volta de 10 de agosto, permitindo a venda de cerca de 20% das ações bloqueadas. Depois, por volta de 21 de agosto, haverá um novo desbloqueio de cerca de 7% da parcela fixa. Seguir-se-ão ainda vários desbloqueios em setembro e outubro. Até 8 de dezembro, a percentagem acumulada de ações negociáveis deverá subir para cerca de 40%. As cerca de 6,4 mil milhões de ações detidas individualmente pelo Musk terão de permanecer bloqueadas até junho de 2027.

O objetivo original de um desbloqueio faseado é evitar que grandes volumes de ações entrem no mercado ao mesmo tempo e provoquem choques acentuados. Ainda assim, o aumento contínuo da oferta do lado do mercado criará pressão estrutural sobre a cotação. O prémio de escassez está a dissipar-se e o “ponto de ancoragem” da valorização do mercado está a deslocar-se de “quantas ações há para comprar” para “quanto vale esta empresa”.

Relatório de agosto: da validação por narrativa à verificação por números

Na sessão após o fecho de 6 de agosto (hora de Pequim), a SpaceX deverá publicar o seu primeiro relatório trimestral desde a estreia no mercado. O significado deste relatório vai muito além da simples divulgação de resultados: será a primeira vez que o mercado testa de forma sistemática se a realidade financeira da SpaceX corresponde à sua avaliação de cerca de 1,77 biliões de dólares.

Os holofotes do mercado concentrar-se-ão em várias dimensões:

A qualidade do crescimento da Starlink. Em 2025, a receita da Starlink foi de cerca de 11,4 mil milhões de dólares e o lucro operacional de cerca de 4,4 mil milhões de dólares. Analistas independentes preveem que a receita total da Starlink em 2026 possa crescer aproximadamente 80%, para 18,7 mil milhões de dólares. Mas também há preocupações: o ARPU mensal médio das subscrições individuais da Starlink tem vindo a cair continuamente, de 99 dólares em 2023. O mercado precisa de ver se o crescimento do número de utilizadores consegue compensar a queda do valor gerado por utilizador.

A dimensão e a estrutura das perdas. A SpaceX registou uma perda líquida de cerca de 4,9 mil milhões de dólares em 2025. No primeiro trimestre de 2026, a empresa obteve cerca de 4,7 mil milhões de dólares em receitas, mas a perda líquida atingiu 4,276 mil milhões de dólares. Os dados divulgados para o segundo trimestre mostram que a perda líquida aumentou ainda mais para 4,28 mil milhões de dólares. As perdas provêm principalmente do investimento contínuo no projeto de foguetões Starship e do consumo operacional do negócio de IA da xAI. O ponto-chave é saber se estas perdas são investimentos estratégicos ou falhas estruturais — a tolerância do mercado é muito maior para a primeira do que para a segunda.

Fluxo de caixa e despesas de capital. Em 2025, as despesas de capital da SpaceX atingiram 20,7 mil milhões de dólares, quase o dobro de 2024. No primeiro trimestre de 2026, as despesas de capital chegaram a 10,1 mil milhões de dólares, 2,15 vezes as receitas do mesmo período. Este modelo de “gastos muito superiores às receitas” não é invulgar em empresas em crescimento, mas no foco do mercado secundário os investidores vão exigir um caminho de retorno mais claro.

O outro significado especial do relatório trimestral é que coincide exatamente com a janela temporal do primeiro desbloqueio de ações. Os dados do relatório irão influenciar diretamente a decisão dos insiders após o desbloqueio: manter ou vender. E a decisão, por si só, já transmite um sinal ao mercado.

A avaliação ainda é razoável: divergências entre touros e ursos

A atual capitalização de cerca de 1,77 biliões de dólares da SpaceX corresponde a um price-to-sales de aproximadamente 100x (com base nas receitas totais de 2025 de 18,7 mil milhões de dólares). Este nível de avaliação implica que o mercado já antecipou cenários de longo prazo — a expansão contínua da Starlink, a comercialização da Starship e a combinação de IA com infraestrutura espacial.

A lógica que sustenta a avaliação atual continua clara. A Starlink já provou ser um negócio de internet por satélite escalável e rentável. A SpaceX tem, em simultâneo, capacidade de lançamento de foguetes, rede de satélites, terminais para utilizadores e reconhecimento de marca — uma combinação de ativos difícil de replicar a curto prazo. No geral, os analistas de Wall Street continuam mais inclinados para o lado comprador: dos 32 analistas que cobrem a SPCX, 27 dão recomendações de “comprar” ou “comprar fortemente”, e a meta média para 12 meses ronda os 240 dólares.

Mas os riscos também não podem ser ignorados. A avaliação após o IPO já incorpora expectativas de crescimento muito elevadas; qualquer dado abaixo do esperado pode desencadear novas revisões. O desbloqueio de ações que começa em agosto aumentará significativamente a oferta no mercado e a dissipação do prémio de escassez poderá arrastar o nível central da avaliação. A pressão contínua dos investimentos de capital significa que a empresa dificilmente conseguirá alcançar rentabilidade no curto prazo. Além disso, a concorrência no setor de voos espaciais comerciais está a intensificar-se: adversários como Blue Origin e Rocket Lab aceleram o ritmo para alcançar a corrida.

A UBS manteve recentemente a recomendação de “comprar”, com preço-alvo de 210 dólares, defendendo que o 13º teste de voo da Starship, se tiver sucesso, se tornará um catalisador importante. Ainda assim, algumas instituições de análise apontam para uma avaliação justa bem abaixo do preço atual. Esta divergência, por si só, mostra que a avaliação da SpaceX ainda não consolidou um consenso no mercado.

Conclusão: a transferência do poder de fixação de preços

A SpaceX ficou abaixo do preço de emissão, não como o fim da história, mas como uma transferência do poder de fixação de preços.

No último mês, o preço da SPCX foi sobretudo impulsionado por escassez, narrativa e sentimento do mercado — com 5% do free float a definir uma avaliação de 100x sob baixo volume de negociação. A partir de agosto, com o desbloqueio do primeiro lote de ações e a divulgação do primeiro relatório trimestral, o poder de fixação de preços está a passar de “quantas ações há para comprar” para “quanto vale, afinal, esta empresa”.

Isto não é uma situação exclusiva da SpaceX. Depois do IPO, a empresa de chips de IA Cerebras também ficou abaixo do preço de emissão e, no conjunto do mês de junho, o “Big Seven” da bolsa dos EUA caiu cerca de 9%. Nesta correção de avaliação da “narrativa de IA e espaço”, a SpaceX é apenas um dos casos mais acompanhados.

Ficar abaixo do preço de emissão, por si só, não constitui uma conclusão de baixa de longo prazo. A Meta também ficou durante quase um ano abaixo do preço de emissão após o IPO, antes de decolarem ganhos consideráveis. Mas no curto prazo, duas janelas de observação — o relatório de agosto e o 13º teste de voo da Starship — vão determinar se o mercado está disposto a voltar a precificar a história de longo prazo da SpaceX.

Até lá, a lógica de negociação da SPCX continuará numa fase de transição, de “prémio de escassez” para “ancoragem nos fundamentos”.

FAQ

P: Qual foi o preço do IPO da SpaceX?

A SpaceX estreou na Nasdaq em 12 de junho de 2026, a 135 dólares por ação, o que corresponde a uma capitalização inicial de cerca de 1,77 biliões de dólares. No primeiro dia de negociação, fechou a 160,95 dólares, com uma subida de 19,22%.

P: Quando começa a destravar (unblock) as ações da SpaceX?

O primeiro lote de desbloqueio de ações deverá ocorrer por volta de 10 de agosto, permitindo que cerca de 20% das ações bloqueadas comecem a ser negociadas. Em seguida, por volta de 21 de agosto, haverá um desbloqueio de cerca de 7% de uma parcela fixa. As cerca de 6,4 mil milhões de ações detidas individualmente pelo Musk terão de permanecer bloqueadas até junho de 2027.

P: A SpaceX já é rentável?

Ainda não. A SpaceX registou uma perda líquida de cerca de 4,9 mil milhões de dólares em 2025. No primeiro trimestre de 2026, as receitas foram de cerca de 4,7 mil milhões de dólares, e a perda líquida foi de 4,276 mil milhões de dólares. No segundo trimestre, a perda líquida aumentou ainda mais para 4,28 mil milhões de dólares. A Starlink é o único segmento lucrativo, mas os lucros são consumidos pelos investimentos na Starship e na xAI.

P: Quão importante é a Starlink para a avaliação da SpaceX?

A Starlink é a maior fonte de receitas da SpaceX. Em 2025, as receitas da Starlink foram de cerca de 11,4 mil milhões de dólares, representando 61% do total das receitas da empresa. Até março de 2026, a Starlink tem mais de 10,3 milhões de utilizadores. Analistas independentes preveem que a receita anual total da Starlink em 2026 possa atingir 18,7 mil milhões de dólares.

P: Como é que os analistas de Wall Street veem as perspetivas do preço das ações da SpaceX?

Dos 32 analistas que cobrem a SPCX, 27 dão recomendações de “comprar” ou “comprar fortemente”, com um preço-alvo médio de cerca de 240 dólares para 12 meses. A Morgan Stanley dá um preço-alvo de 300 dólares e a UBS de 210 dólares. Ainda assim, há instituições de análise que consideram que a avaliação atual está demasiado alta.