Ações da ASML sobem mais de 60% em 2026: como a procura por chips de IA está a remodelar a supremacia global das máquinas de litografia?

16 de julho de 2026 (hora de Pequim), a cotação da ASML Holding NV (ASML) está nos 1.584,40 euros, com uma subida acumulada de 60,64% no ano até à data. Entre as ações integrantes do índice Nasdaq 100, esta gigante holandesa da litografia ocupa a posição de melhor desempenho. O motor central por detrás desta valorização é a explosão da procura por equipamentos avançados de fabrico de semicondutores, impulsionada pela expansão contínua do investimento em infraestruturas de inteligência artificial.

Isto não é um ciclo ordinário de alta dos semicondutores. As oscilações de procura na era dos smartphones e dos computadores pessoais são substancialmente diferentes da mudança estrutural que está a ser impulsionada pela corrida atual do poder computacional de IA. Quando gigantes tecnológicas como a Nvidia, AMD, Google e Amazon continuam a reforçar as suas compras de chips de IA, e a TSMC, a Samsung e a Intel aceleram a produção e o desenvolvimento em 3 nm, 2 nm e até processos ainda mais avançados, vai ficando cada vez mais claro um raciocínio industrial essencial: o “ponto final” da competição em IA não é apenas uma disputa de capacidades dos modelos, mas sim uma batalha pela capacidade de fabrico de chips avançados. E nesta batalha, a ASML detém o equipamento de fabrico mais crítico do mundo — os equipamentos de litografia por ultravioleta extremo (EUV).

Forte salto na cotação da ASML em 2026: dupla força motriz de resultados acima do esperado e procura de IA

A 15 de julho de 2026, a ASML divulgou o seu relatório do segundo trimestre. Os principais indicadores superaram totalmente as expectativas do mercado. No trimestre, as vendas líquidas atingiram 9,33 mil milhões de euros, acima das estimativas médias dos analistas de 8,85 mil milhões de euros; o lucro líquido foi de 2,92 mil milhões de euros, acima das expectativas de mercado de 2,64 mil milhões de euros; a margem bruta registou 54%, também superior à previsão de 52%. Em termos homólogos, as receitas cresceram 21% e o lucro líquido subiu 27%.

Mas o que realmente animou o mercado não foram apenas os dados de um único trimestre, e sim o facto de a empresa ter ajustado em duas ocasiões ao longo do ano as suas orientações de resultados para o ano inteiro, elevando-as. A ASML aumentou a previsão para as vendas líquidas de 2026, passando dos 360-400 mil milhões de euros de há três meses para 430-450 mil milhões de euros. O ponto médio de 44 mil milhões de euros ficou cerca de 11% acima dos 39,6 mil milhões de euros que são, em geral, a expectativa do mercado. A orientação da margem bruta subiu em paralelo de 51%-53% para 54%-56%. A perspetiva para o terceiro trimestre é igualmente forte: prevê-se uma receita de 11-12 mil milhões de euros e uma margem bruta de 55%-57%.

Em comunicado com base no relatório de resultados, o CEO da ASML, Christophe Fouquet, afirmou: “Os investimentos contínuos relacionados com IA e os avanços contínuos da tecnologia de IA estão a impulsionar a procura por chips lógicos avançados e por chips de memória, reforçando ainda mais as perspetivas de crescimento da indústria de semicondutores. Os nossos clientes, por sua vez, também estão a acelerar continuamente os seus planos de expansão de capacidade.”

Observando a estrutura do negócio, o impulso da procura de IA para a ASML não se limita a uma única dimensão. A empresa estima que em 2026 as vendas de equipamentos relacionados com lógica avançada e foundry aumentem mais de 25%, enquanto as vendas de sistemas relacionados com memória deverão crescer mais de 75%. O crescimento explosivo da procura por equipamentos de chips de memória é particularmente digno de atenção — a memória de banda larga (HBM), como componente-chave dos aceleradores de IA, está a impulsionar expansões de capacidade em grande escala por gigantes como a SK Hynix e a Samsung. As encomendas de máquinas de litografia EUV da ASML estendem-se até 2028. Fouquet acrescentou ainda que os clientes já celebraram acordos de longo prazo com os seus próprios clientes: “isto dá-lhes uma visibilidade de mercado sem precedentes, permitindo-lhes assumir compromissos de longo prazo”.

Litografia EUV: o fosso defensivo mais profundo da indústria de semicondutores

O prémio de valuation da ASML assenta numa posição monopolista praticamente impossível de replicar — é a única empresa no mundo capaz de produzir em massa equipamentos de litografia por ultravioleta extremo (EUV).

Os equipamentos de litografia EUV utilizam um feixe de luz com apenas 13,5 nanómetros de comprimento de onda para gravar, em bolachas de silício, padrões de circuitos microscópicos. Esta tecnologia é uma ferramenta indispensável para produzir chips de processos avançados abaixo de 3 nm — desde o H100 da Nvidia até à série Instinct da AMD; antes de chegarem aos centros de dados, cada um destes processadores avançados de IA tem de passar pelas máquinas da ASML.

A produção de equipamentos EUV é extremamente difícil. Uma única máquina tem o tamanho de um autocarro escolar, o ciclo de montagem demora vários meses e envolve a coordenação complexa de centenas de fornecedores. Cada unidade é vendida por 200 a 400 milhões de dólares. A ASML enviou em 2006 o primeiro protótipo EUV; só em 2013 entregou o primeiro sistema pronto para produção em massa. Mais de vinte anos de acumulação tecnológica e um investimento astronómico em I&D criaram barreiras que os concorrentes praticamente não conseguem ultrapassar.

Os principais clientes da ASML — TSMC, Samsung e Intel — já construíram fabs em torno da tecnologia EUV. Este nível de ligação profunda significa que o custo de mudança de fornecedor é muito elevado, podendo mesmo dizer-se que não existe uma alternativa viável. Um analista da Morningstar estima que a ASML manterá a sua posição de liderança pelo menos durante mais dez anos ou mais.

Em termos de concorrência, a tecnologia de nanoimpressão da Canon consegue gerar circuitos com precisão semelhante, mas a taxa de erro é muito superior à da solução EUV, pelo que não é adequada para produção em massa de chips de computação avançada. A Nikon iniciou uma guerra de preços na área de DUV tentando desafiar a ASML, mas na área de EUV ainda não conseguiu uma quebra real. Tal como afirmou o CEO da ASML, atualmente ninguém consegue abalar a sua posição monopolista no segmento EUV.

A vaga de IA está a remodelar o ciclo de encomendas e a lógica de procura da ASML

Para compreender o crescimento atual da ASML, é necessário primeiro entender a mudança estrutural na sua cadeia de transmissão de procura.

No passado, o ciclo dos semicondutores era impulsionado por smartphones e computadores pessoais. A procura partia dos dispositivos finais, depois passava pelas empresas de design de chips, depois pelas foundries, e por fim chegava aos fornecedores de equipamentos. Em cada etapa existiam ajustamentos de inventário e oscilações de procura, pelo que o ciclo apresentava claramente características de picos e vales.

No período da IA, a cadeia de transmissão de procura é completamente diferente. Os servidores de IA precisam de GPUs, as GPUs dependem de processos avançados, e os processos avançados não prescindem de máquinas de litografia EUV. E, além disso, as GPUs precisam de memória de banda larga (HBM) em conjunto; a HBM, por sua vez, também depende de processos de fabrico baseados em EUV. Em cada elo desta cadeia, a expansão está a acontecer em simultâneo.

O mecanismo de transmissão pode ser resumido assim:

A procura por poder computacional de IA continua a subir → a procura por chips lógicos avançados e por HBM sobe em paralelo → as foundries (TSMC, Samsung, SK Hynix) aumentam drasticamente as despesas de capital → as encomendas de equipamentos EUV e DUV da ASML continuam a crescer

O CFO da ASML, Roger Dassen, afirmou na conferência call dos resultados: “No ambiente atual, desde que o cliente consiga aumentar a produtividade, independentemente das medidas, estas serão adotadas, sobretudo quando há soluções que aumentam a produtividade de forma imediata.”

A intensidade desta cadeia de transmissão reflete-se no planeamento de capacidade da ASML. Pela primeira vez, a empresa divulgou claramente um plano de expansão de capacidade para 2027-2028: a capacidade de EUV com abertura numérica baixa passará das cerca de 65 unidades em 2026 para um aumento de 30% para cerca de 85 unidades em 2027 e, em 2028, mais 30% para cerca de 110 unidades; a capacidade de DUV imersivo passará das cerca de 130 unidades em 2026, com um aumento de 30% em 2027 e novamente em 2028. Um relatório de research do Goldman Sachs aponta que este ritmo de expansão de capacidade excede significativamente o consenso do mercado.

Em paralelo, a empresa também beneficia da sua atividade de base instalada (Installed Base), que continua a ser uma fonte estável de receitas e representa cerca de 30% das receitas líquidas, além de estar a crescer a taxas de dois dígitos face ao período anterior. As atualizações de software e hardware dos equipamentos instalados e os serviços de manutenção fornecem à ASML receitas contínuas que não dependem da venda de novas máquinas.

Variáveis de risco por trás do crescimento

Além do otimismo, o crescimento futuro da ASML enfrenta vários riscos que não podem ser ignorados.

Incerteza no mercado chinês é a variável geopolítica mais central. No 4.º trimestre de 2025, a China representou 36% das vendas líquidas de sistemas da ASML. Porém, devido às restrições de exportação dos EUA, a empresa prevê que a quota de receitas na China em 2026 caia para cerca de 20%. Note-se que o risco principal não está apenas nos equipamentos EUV já limitados, mas também na possibilidade potencial de controlos mais rigorosos sobre sistemas avançados DUV, peças sobressalentes e serviços. O MATCH Act apresentado pelo Congresso dos EUA em abril tenta incluir todas as máquinas de litografia DUV na lista de restrições. O governo holandês já iniciou uma intensa campanha de diplomacia e lobby, mas o resultado ainda é incerto.

Volatilidade do ciclo dos semicondutores também é um fator importante. Embora a procura por IA esteja atualmente forte, o caráter cíclico inerente à indústria de semicondutores nunca desapareceu. Se houver um abrandamento faseado das despesas de capital com IA ou uma reavaliação do retorno do investimento em IA por parte do mercado, a visibilidade das encomendas da ASML poderá ser afetada. Ainda assim, no momento, os clientes já assinaram muitos acordos de longo prazo e pagaram adiantamentos, o que suaviza, em certa medida, o risco de volatilidade de curto prazo.

Pressão ao nível da valuation é igualmente algo a considerar. A ASML negocia atualmente a um múltiplo de resultado futuro de aproximadamente 50x, e alguns analistas acreditam que a faixa de valuation razoável deveria situar-se entre 35x e 40x. A análise do InvestingPro mostra que o preço das ações já está acima do valor justo calculado. No entanto, vários bancos de investimento como o Goldman Sachs, JPMorgan e Bank of America Securities mantiveram após os resultados as classificações de “comprar” ou “reforçar”, com preços-alvo de 2.000 euros, 1.900 euros e 2.022 euros, respetivamente. A Bernstein chegou mesmo a elevar o preço-alvo para 2.623 dólares. Esta divergência entre instituições reflete o debate contínuo do mercado sobre a razoabilidade do valuation da ASML.

Além disso, as notícias de que a ASML planeia aumentar os preços dos equipamentos também chamaram a atenção do mercado. Segundo a comunicação social, alguns fabricantes chineses de chips aceitaram aumentos de preço nos equipamentos DUV, mas o maior cliente, a TSMC, opôs-se ao plano de aumento. Embora o CFO da ASML tenha afirmado que a empresa tem “margem considerável” para aumentar ainda mais os preços, o risco de concentração de clientes — especialmente a dependência da TSMC — continua a ser uma preocupação de longo prazo.

Conclusão

O forte desempenho da ASML em 2026 reflete, na essência, uma realidade industrial mais profunda: a corrida da IA já desceu para além do nível dos algoritmos e dos modelos e chegou à camada de infraestrutura de produção de chips. Nesta corrida, a litografia EUV deixou de ser uma simples compra de equipamentos e passou a ser uma infraestrutura estratégica na cadeia de abastecimento de chips avançados.

Para os investidores, a ASML oferece uma lógica de alocação única — não é uma aposta numa determinada empresa de design de chips ou numa categoria de produto final específica, mas sim uma exposição à expansão da infraestrutura de poder computacional de IA. Enquanto a procura por poder computacional de IA continuar a crescer, as foundries terão incentivos para expandir capacidade, o que sustenta um crescimento contínuo das encomendas da ASML.

Mas, tal como em qualquer investimento profundo em tecnologia, a geopolítica, a volatilidade cíclica e as divergências de valuation constituem condições de restrição inevitáveis. O valor de longo prazo da ASML depende de uma questão central: o investimento em infraestruturas de IA é uma mudança estrutural irreversível ou apenas mais um ciclo de despesas de capital que acabará por recuar? Pelas encomendas com visibilidade, os acordos de longo prazo dos clientes e os planos de expansão de capacidade, o peso do primeiro cenário está a aumentar continuamente.

FAQ

P: Quais são as principais razões para a subida das ações da ASML em 2026?

O principal fator por detrás da subida das ações da ASML é o aumento explosivo das encomendas de equipamentos de processos avançados, impulsionado pela procura de chips de IA. O relatório de resultados do segundo trimestre de 2026 superou totalmente as expectativas; receitas de 9,33 mil milhões de euros e lucro líquido de 2,92 mil milhões de euros ficaram claramente acima das previsões do mercado. Em paralelo, a empresa elevou pela segunda vez no ano as orientações de receitas para 430-450 mil milhões de euros. A posição monopolista da única fornecedora global de litografia EUV faz com que a ASML seja um dos maiores beneficiários da expansão da infraestrutura de poder computacional de IA.

P: Porque é que o fosso defensivo da litografia EUV da ASML é difícil de ser ultrapassado?

A ASML é a única empresa no mundo capaz de produzir em massa equipamentos de litografia EUV. O ciclo de I&D da tecnologia EUV ultrapassa vinte anos, cada máquina custa 200-400 milhões de dólares e requer uma coordenação complexa entre centenas de fornecedores. A tecnologia de nanoimpressão da Canon tem uma taxa de erro demasiado elevada, o que a torna inadequada para produção em massa de chips de computação avançada; a Nikon ainda não tem avanços reais na área de EUV. Os principais clientes — TSMC, Samsung e Intel — já construíram foundries em torno da tecnologia da ASML, pelo que o custo de mudança é muito elevado.

P: Como é que a vaga de IA mudou o ciclo de procura da ASML?

No passado, o ciclo dos semicondutores era impulsionado por smartphones e PCs, com caraterísticas de picos e vales. No período da IA, a cadeia de transmissão de procura é: subida da procura por poder computacional de IA → subida da procura por GPU/HBM → aumento das despesas de capital nas foundries → crescimento das encomendas de equipamentos da ASML. Como cada elo desta cadeia se expande em simultâneo, a visibilidade das encomendas da ASML é prolongada significativamente até 2028. Por isso, a empresa iniciou um plano agressivo de expansão de capacidade, com as capacidades de EUV e DUV em 2027-2028 a aumentarem 30% em cada caso.

P: Quais são os principais riscos que a ASML enfrenta no crescimento futuro?

Os principais riscos incluem: o impacto das restrições de exportação dos EUA na China, com a quota de receitas prevista para cair de 33% em 2025 para cerca de 20% em 2026; a volatilidade cíclica inerente à indústria de semicondutores poder afetar a continuidade das despesas de capital em IA; a valuation atual com múltiplo de resultado futuro de cerca de 50x estar elevada, com alguns analistas a considerarem razoável uma faixa de 35-40x; e o risco de concentração em poucos grandes clientes, como a TSMC.