Aumento das taxas pelo banco central da Coreia do Sul: por que razão isso fez desabar primeiro as ações de chips de armazenamento?

O que o mercado tem de acompanhar com mais atenção hoje não é apenas o aumento das taxas pelo banco central da Coreia do Sul, mas também o facto de esta subida ter atravessado rapidamente o câmbio, o capital alavancado e as avaliações dos semicondutores, acabando por se transformar numa corrida concentrada às ações tecnológicas.

A 16 de julho, o banco central da Coreia do Sul aumentou a taxa de juro de referência em 25 pontos base, para 2,75%, o primeiro aumento desde janeiro de 2023. A razão por trás disso não é complicada: subidas nos preços da energia, o won coreano sob pressão contínua, a inflação voltou a exceder 3%, além da aceleração das dívidas das famílias e dos preços dos imóveis. Assim, o banco central da Coreia do Sul já tem dificuldade em continuar a manter uma política expansionista.

Mas o aumento das taxas foi apenas o rastilho.

No dia anterior, impulsionado por um forte aumento das ações de semicondutores de armazenamento nos EUA, o índice KOSPI da Coreia do Sul chegou a subir mais de 7%, com a SK hynix a valorizar mais de 11%. Apenas um dia depois, o sentimento do mercado inverteu-se completamente: o KOSPI caiu mais de 6%, a Samsung Electronics desceu cerca de 6,6% e a SK hynix caiu cerca de 9%. Este movimento em “montanha-russa” mostra que nas atuais ações tecnológicas da Coreia do Sul não há apenas capital de longo prazo acumulado, mas também uma grande quantidade de dinheiro de curto prazo, posições financiadas e ETFs alavancados.

Em particular, no setor de armazenamento, a lógica central de negociação nos últimos tempos foi que a procura de IA impulsionou a subida dos preços do HBM, DRAM e NAND. Contudo, quando a cotação já antecipa os resultados, e assim que a taxa de juro sem risco aumenta, a taxa de desconto das avaliações também tende a subir. Ativos avaliados com prémios, que antes dependiam do apoio do crescimento futuro, acabam muitas vezes por ser os primeiros a sofrer vendas.

O caso da SK hynix é ainda mais particular. Depois de o seu ADR ser listado nos EUA, atraiu a procura de capital e chegou a negociar com um grande prémio relativamente às ações domésticas sul-coreanas. À medida que o mecanismo de conversão no fim do mês vai ficando gradualmente mais aberto, o capital de arbitragem pode fazer com que os preços em ambos os locais voltem a aproximar-se. Isto significa que, mesmo que os fundamentos da empresa não se degradem de repente, a diferença de avaliação pode ser corrigida através da queda do ADR, da subida das ações locais, ou de um ajuste simultâneo dos dois.

Por isso, esta queda não pode ser entendida simplesmente como “o fim do ciclo de armazenamento”.

Mais precisamente, foi o aumento das taxas que quebrou as expetativas de liquidez que o mercado tinha, enquanto os ETFs alavancados amplificaram a volatilidade. O prémio do ADR aumentou as divergências sobre a avaliação e, no fim, as operações de armazenamento de IA, que estavam mais “cheias”, arrefeceram de forma concentrada. As autoridades reguladoras da Coreia do Sul já começaram a estudar novas medidas para ETFs alavancados individuais, o que mostra que o regulador também reconheceu o efeito de amplificação da volatilidade dos produtos alavancados no mercado.

Na próxima fase, ao avaliar se as ações de armazenamento conseguem estabilizar, não basta olhar apenas para as subidas e quedas de um dia. É preciso observar três sinais: se o banco central da Coreia do Sul vai continuar a enviar sinais de novos aumentos, se o won coreano consegue estabilizar, e se a subida dos preços do DRAM e do HBM consegue, de facto, traduzir-se em lucros para as empresas.

Os fundamentos não desapareceram, mas quando ao mesmo tempo mudam a avaliação, a alavancagem e a política monetária, mesmo a melhor área precisa de ser novamente precificada. #韩国KOSPI暴跌5%触发熔断 #盘前合约上线长鑫存储 #夏日创作营 @Gate 广场