A subida de taxas do Banco da Coreia provoca uma retracção global nas acções de armazenamento: O mercado bull de IA está prestes a terminar?

A 16 de Julho, registou-se um abanão inesperado nos mercados de capitais.

O sector de chips de armazenamento, que inicialmente ainda estava imerso numa euforia de IA, sofreu de repente uma queda generalizada. No mercado accionista dos EUA, o ADR da SK hynix caiu mais de 9%, a Micron (Micron) desceu quase 10% e a Intel também enfraqueceu em simultâneo; entretanto, após a abertura do mercado sul-coreano, as perdas alargaram-se ainda mais. A SK hynix chegou a cair mais de 11%, a Samsung Electronics desceu quase 8%, o índice composto da Coreia (KOSPI) estava mais de 6% abaixo durante o dia e até a bolsa sul-coreana activou um mecanismo temporário de suspensão de negociação.

Ao mesmo tempo, o Banco da Coreia anunciou que iria aumentar a taxa de juro de referência em 25 pontos-base para 2,75%. Foi o primeiro aumento desde 2023 e tornou-se também num pavio importante para agravar ainda mais o pânico no mercado.

A primeira reacção de muitas pessoas foi:

A bolha de IA está a começar a rachar?

Mas, se analisarmos este evento em detalhe, verá que não é assim tão simples.

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Porque é que as acções de armazenamento caíram de repente?

Esta queda é, essencialmente, a ressonância simultânea de vários factores.

Em primeiro lugar, as expectativas estavam demasiado elevadas.

Ao longo do último ano, a IA praticamente sustentou toda a indústria de semicondutores.

Quer seja a NVIDIA, a SK hynix, a Micron ou a Samsung, enquanto estiver relacionada com HBM (memória de alta largura de banda), DRAM ou servidores de IA, as valorizações continuaram a subir.

Sobretudo a SK hynix.

Com vantagens de fornecimento em HBM3 e HBM3E, tornou-se numa das empresas que mais beneficia da IA.

Desde o início deste ano, o preço das acções já subiu cumulativamente dezenas de pontos percentuais.

Quando toda a gente acredita que “a procura nos próximos anos só vai continuar a aumentar”, o mercado, na prática, já incorporou anos de crescimento antecipadamente no preço das acções.

Isso significa—

Qualquer notícia negativa pode tornar-se num motivo para liquidação de realização de lucros.

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Em segundo lugar, o Banco da Coreia aumentou as taxas de forma súbita.

Para as growth stocks, os aumentos de taxas nunca são boa notícia.

Porque:

* os custos de empréstimo para as empresas aumentam;
* a liquidez do mercado aperta;
* as taxas de desconto para activos sobrevalorizados sobem;
* a apetência pelo risco diminui.

Especialmente porque a Coreia do Sul tem a maior indústria de armazenamento do mundo.

A Samsung Electronics e a SK hynix quase determinam o fornecimento global de DRAM e HBM.

Por isso, mudanças na política monetária sul-coreana podem facilmente afectar as avaliações do capital global para todo o sector de armazenamento.

Embora um único aumento de 25BP não altere directamente os resultados das empresas,

basta para afectar o sentimento no curto prazo.

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Em terceiro lugar, as instituições começam a preocupar-se com a possibilidade de o crescimento da procura de IA abrandar.

O que verdadeiramente deixa o mercado tenso não é propriamente o aumento de taxas em si.

O que acontece é que algumas instituições começaram a discutir uma questão:

Os servidores de IA conseguem manter o mesmo tipo de aprovisionamento explosivo do passado?

De acordo com várias perspectivas recentes de instituições:

* alguns provedores de cloud estão a tornar os seus investimentos de capital mais racionais;
* o desequilíbrio oferta-procura para HBM continua a persistir;
* mas o ritmo de aumento dos preços da DRAM pode começar a abrandar;
* e a NAND está gradualmente a substituir algumas aplicações tradicionais de DRAM.

Por outras palavras,

o crescimento futuro ainda existe,

mas a taxa de crescimento pode não ser tão dramaticamente alta como o mercado imagina.

Para acções que já subiram bastante,

“não continuar a superar as expectativas” é, por si só, negativo.

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A cadeia de indústria de IA atingiu realmente o seu pico?

Neste momento, ainda é demasiado cedo para tirar essa conclusão.

A razão é simples.

A lógica central que impulsiona a indústria de IA não mudou.

As empresas globais de computação em cloud continuam a construir continuamente centros de dados de IA;

as GPU de próxima geração da NVIDIA ainda exigem grandes quantidades de HBM;

empresas como Microsoft, Meta, Google e OpenAI continuam a manter níveis elevados de investimento em IA.

Isso significa,

que a procura não desapareceu.

O que está realmente a mudar é:

o mercado está a começar a reavaliar as valorizações.

No último ano,

muitos ganhos das acções vieram mais de “expectativas”,

enquanto o futuro exigirá “entrega de resultados” com mais força.

O mercado de capitais está a passar de “contar histórias” para “acompanhar lucros”.

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Isto vai afectar o mercado cripto?

Muitos investidores cripto podem pensar:

Se as chips caem, o que é que isso tem a ver com o mundo cripto?

Na verdade, a ligação não é pequena.

No último ano, o desempenho das acções de IA e tecnologia nos EUA esteve altamente correlacionado com o BTC.

A razão é simples:

o capital global de risco está a fluir na mesma direcção.

Quando a IA está forte e as acções tecnológicas sobem, o BTC também tende a ter mais facilidade em subir.

E quando o mercado começa a reduzir a apetência pelo risco, o capital pode retirar-se em paralelo das acções tecnológicas sobrevalorizadas e de activos altamente voláteis.

No entanto, por agora,

isto parece mais um reajuste de curto prazo dos activos de risco.

Se for apenas um aumento de taxas do Banco da Coreia e ajustes no sector do armazenamento,

não é suficiente para alterar a tendência mais ampla da liquidez global.

O que verdadeiramente determina a próxima fase da acção do mercado do Cripto ainda é:

* o ritmo subsequente de cortes de taxas pelo Federal Reserve;
* os dados da inflação nos EUA;
* se as entradas em ETFs continuam de forma sustentada;
* se a liquidez global continua a melhorar.

Assim,

o que vale a pena focar neste episódio é o sentimento do mercado, não o pânico em si.

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Escrito no fim

Os mercados de capitais nunca continuam a subir para sempre.

Especialmente quando toda a gente acredita que um determinado sector é “lucro certo sem desvantagens”, a volatilidade costuma começar a amplificar-se.

O aumento de taxas do Banco da Coreia só acendeu o sentimento de realização de lucros que já se ia acumulando no mercado; uma queda acentuada nas acções de armazenamento não significa necessariamente que a indústria de IA tenha entrado num ciclo de baixa.

O que é preciso vigiar não é a queda de um único dia, mas se as encomendas empresariais, os lucros e o investimento em infra-estruturas de IA permanecem fortes nos próximos trimestres.

Para os investidores, esta retracção é mais como um teste de esforço: se os fundamentos não mudaram, então a turbulência é apenas um episódio dentro de um mercado bull; se a procura continuar a ficar abaixo das expectativas, o mercado pode entrar numa nova fase, passando de “impulsionado pela valorização” para “impulsionado pelos lucros”.

Um verdadeiro mercado bull nunca foi uma linha recta para cima; em vez disso, após cada período de volatilidade acentuada, consegue ainda assim atingir novos máximos.

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