沃什 emite sinal de novas políticas: enfatiza tolerância zero para a inflação elevada, mas não sugere um caminho para as taxas de juro

Título original:《A estreia do Wosch nas audiências da Fed liberta novos sinais de políticas, “o novo jornalista da Fed”: enfatiza tolerância zero para a inflação elevada, mas não sugere uma trajetória de taxas》

Autor original: Li Dan, Wall Street Insights

A “estreia” do presidente da Fed Wosch na audiência de política monetária no Congresso apresentou o seu “discurso-programa de novas políticas da Fed”. Não deu ao mercado os sinais mais aguardados de cortes ou subidas de taxas; em vez disso, voltou repetidamente a enfatizar a recuperação da estabilidade dos preços, a manutenção da independência da Fed e o compromisso de que os futuros ajustes do balanço patrimonial serão comunicados atempadamente.

O repórter Nick Timiraos, conhecido como o “novo jornalista da Fed”, considera que, no dia em questão, Wosch evitou deliberadamente quaisquer insinuações sobre a trajetória futura das taxas, e colocou o foco da audiência na reafirmação do objetivo de longo prazo da Fed de controlar a inflação.

Logo antes do início da audiência, os EUA divulgaram o CPI de junho, que ficou abaixo das expectativas do mercado, o que chegou a levar o mercado a apostar ainda mais numa flexibilização mais rápida da política pela Fed. No entanto, Wosch minimizou a importância desses dados e disse que não acha que a missão de inflação esteja concluída.

Timiraos apontou que Wosch não aproveitou esses dados de inflação para libertar qualquer inclinação de futuras políticas, nem revelou a trajetória das taxas na reunião do FOMC de julho ou após essa data. Pelo contrário, insistiu em enfatizar que a Fed tem duas ferramentas de política, taxas de juro e balanço patrimonial, e que no futuro decidirá como as utilizar com base nos dados económicos, para atingir o objetivo de estabilidade dos preços.

A Bloomberg, por sua vez, acredita que esta audiência, que durou várias horas, delineou efetivamente o enquadramento de políticas do “novo modelo da Fed”: manter a independência da política monetária, manter a meta de inflação de 2%, não aceitar a ideia de que emprego e inflação só podem ser escolhidos em alternativa, e ao mesmo tempo deixar margem para futuras reformas do balanço patrimonial e da governação dos bancos centrais.

Sob o impacto do discurso relativamente mais “hawkish” de Wosch, os rendimentos dos Treasuries reverteram parte da queda após a divulgação do CPI durante a audiência de Wosch, e o índice do dólar estreitou cerca de metade da queda após a divulgação do CPI.

Cinco sinais: A primeira audiência de Wosch no Congresso traça o enquadramento de políticas do “novo modelo da Fed”

· Reiterar “tolerância zero” para a inflação persistentemente elevada, afirmando que um recuo do CPI não basta para declarar vitória no combate à desinflação

Na audiência, Wosch sublinhou a “tolerância zero” da Fed para a inflação persistentemente elevada. Disse que, durante vários anos consecutivos, a Fed não conseguiu atingir a meta de inflação de 2%; por isso, a recuperação da estabilidade dos preços continua a ser a tarefa de política mais importante no momento.

Perante os dados do CPI de junho divulgados no mesmo dia, claramente abaixo das expectativas do mercado, Wosch afirmou: “Alguém poderá dizer que a missão foi cumprida (Mission accomplished) quanto à inflação. Eu não vejo isso dessa forma.”

Timiraos considera que, ao reafirmar repetidamente o objetivo de inflação de longo prazo, sem ajustar a postura de política devido a melhorias num único mês de dados, Wosch mostrou a intenção de evitar que o mercado interprete um único dado de inflação como um sinal de que a política monetária se prepara para mudar.

· Não revelar qualquer trajetória de taxas, enfatizando que o futuro continuará a depender de dados para decidir a ação

Quanto à ação de taxas que o mercado mais quer entender como será o próximo passo, Wosch manteve sempre um tom contido.

Timiraos assinalou que Wosch não indicou a direção das políticas para próximas reuniões do comité de política monetária da Fed (FOMC), e também não respondeu à questão de quando o mercado poderá ajustar as taxas. Em vez disso, enfatizou que a Fed tem duas ferramentas de política, a política de taxas de juro e a política do balanço patrimonial, e que avaliará se e como usar essas ferramentas com base em futuros dados económicos.

No entanto, Wosch revelou ao mesmo tempo que, no futuro próximo, irá discutir com colegas do FOMC se e quando será necessário utilizar instrumentos de política, e descreveu que nessa altura poderá haver um “debate intenso dentro de casa (family fight)”.

A Bloomberg entende que estas declarações implicam que, embora Wosch não tenha dado orientações explícitas, o seu tom global continua mais “hawkish”, mostrando que, antes de confirmar que a inflação volta de forma sustentada para o objetivo, não está disposto a libertar facilmente sinais de flexibilização.

· Emprego e inflação não são uma “escolha cruel” entre uma coisa ou outra

Perante perguntas dos parlamentares sobre a dupla missão da Fed, Wosch negou que exista uma chamada “escolha cruel (cruel choice)”.

Disse que, desde que a estabilidade dos preços seja restabelecida, a economia dos EUA poderá continuar a crescer e as empresas poderão continuar a expandir a contratação. Assim, controlar a inflação e alcançar o pleno emprego não são conflitos um com o outro, mas sim fatores que se reforçam mutuamente.

Esta formulação reforça ainda mais a sua filosofia de política, ou seja, manter os preços estáveis é, por si só, a base para alcançar crescimento de emprego a longo prazo e prosperidade económica.

· Reforma do balanço patrimonial será anunciada com antecedência, não vai chocar o mercado de repente

A reforma do balanço patrimonial tem sido um tema importante de reformas desde que Wosch assumiu funções.

Contudo, nesta audiência, ele disse que não quer antecipar as conclusões do grupo de trabalho sobre reforma do balanço patrimonial que está em curso.

Em simultâneo, comprometeu-se a que, no futuro, se houver ajustes na política do balanço patrimonial, a Fed comunicará atempadamente ao mercado de forma suficiente, para assegurar que os investidores tenham expectativas adequadas e que não serão tomadas ações de forma súbita.

Wosch voltou a enfatizar que o balanço patrimonial da Fed deve servir a política monetária, e não assumir funções de política fiscal.

A Reuters considera que esta postura ajuda a aliviar as preocupações do mercado de que uma nova reforma de redução do balanço possa avançar demasiado depressa e significa que, no futuro, a Fed dará ainda mais importância à comunicação de políticas e à gestão das expectativas do mercado.

· Manter a independência da política monetária, recebendo respostas positivas de alguns parlamentares dos dois partidos

Perante perguntas dos parlamentares, Wosch voltou a sublinhar que a Fed manterá a independência no processo de formulação da política monetária e comprometeu-se que a definição das taxas de juro não será influenciada por fatores políticos.

O veterano repórter do Congresso Steve Dennis considera que, no contexto de Trump exercer pressão pública contínua para que a Fed baixe as taxas, alguns parlamentares democratas optaram por apoiar publicamente a posição de Wosch na defesa da independência do banco central; isso também reflete uma mudança subtil entre os dois partidos neste tema.

A audiência de Wosch reforça o quadro de comunicação em que os dados determinam a política

Como vê o mercado a audiência de Wosch? Em geral, as declarações de Wosch não alteraram o panorama de curto prazo para as taxas de juro, mas reforçaram o novo enquadramento de comunicação de que “os dados determinam a política”.

Timiraos entende que o maior traço desta audiência de Wosch não foi libertar novos sinais de política, mas sim omitir deliberadamente quaisquer sinais sobre uma trajetória de taxas.

Perante um relatório do CPI abaixo das expectativas, Wosch não avançou no sentido de discutir se vai ou não baixar as taxas, nem forneceu quaisquer orientações prospetivas. Em vez disso, manteve-se sempre a estruturar o seu discurso em torno da recuperação da estabilidade dos preços, da independência da Fed e das ferramentas de política, continuando a sua forma de comunicar desde que assumiu funções, evitando compromissos a partir de um único dado ou de uma única reunião.

A Bloomberg, por sua vez, acredita que a audiência delineou ainda mais o tom das políticas da Fed sob a liderança de Wosch: continuar a dar prioridade à estabilidade dos preços, avançar com as reformas do balanço patrimonial e da governação do banco central e gerir as expectativas do mercado através de uma comunicação mais transparente.

Para os investidores, isto significa que as políticas futuras da Fed continuarão a depender fortemente do desempenho dos dados, em vez de uma trajetória de taxas pré-determinada. O mercado também prestará mais atenção a como Wosch irá aplicar esta ideia nos processos de decisão reais do FOMC nos próximos meses

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