Aumento de juros na Coreia do Sul pelo banco central provoca correção nas ações de armazenamento a nível global: o mercado em alta da IA vai acabar?

A 16 de julho, os mercados de capitais sofreram uma agitação inesperada.

O setor de chips de armazenamento, que ainda há pouco estava imerso na euforia da IA, acabou por levar uma queda coletiva. No mercado norte-americano, o ADR da SK Hynix caiu mais de 9%, a Micron desceu perto de 10% e a Intel também enfraqueceu em simultâneo; já no mercado sul-coreano, após a abertura, a queda ampliou-se ainda mais: a SK Hynix chegou a despencar mais de 11%, a Samsung Electronics caiu perto de 8%, o índice composto da Coreia (KOSPI) chegou a cair mais de 6% durante o dia e a bolsa sul-coreana chegou mesmo a ativar um mecanismo de suspensão temporária.

Ao mesmo tempo, o banco central da Coreia do Sul anunciou que iria subir a taxa de referência em 25 pontos-base para 2,75%, o primeiro aumento desde 2023, tornando-se também um importante gatilho para a escalada do pânico no mercado.

Muita gente terá pensado de imediato:

A bolha de IA começou a romper?

Mas, se se analisar com cuidado este episódio, percebe-se que não é assim tão simples.

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Por que razão as ações de armazenamento caíram de repente?

Esta queda, em essência, resulta de vários fatores a convergirem em simultâneo.

Primeiro, expectativas excessivas.

No último ano, a IA praticamente sustentou todo o setor de semicondutores.

Quer seja a NVIDIA, a SK Hynix, a Micron ou a Samsung, enquanto estiverem relacionadas com HBM (memória de banda larga), DRAM ou servidores de IA, as avaliações foram subindo ao longo do tempo.

Especialmente a SK Hynix.

Graças às vantagens no fornecimento de HBM3 e HBM3E, tornou-se uma das empresas que mais beneficia da IA.

Desde o início do ano, o preço das ações já acumulou subidas na casa das dezenas de pontos percentuais.

Quando todos acreditam que a procura “apenas continuará a aumentar” nos próximos anos, o mercado já refletiu antecipadamente o crescimento de vários anos no preço das ações.

Isto significa que—

qualquer notícia negativa pode tornar-se um motivo para a realização de lucros.

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Segundo, o banco central da Coreia do Sul subiu de repente os juros.

Para as ações de crescimento, aumentos de juros nunca são uma boa notícia.

Porque:

* os custos de financiamento das empresas aumentam;
* a liquidez no mercado se aperta;
* as taxas de desconto de ativos com valuation elevada sobem;
* a apetência pelo risco diminui.

Sobretudo na Coreia do Sul, que tem a maior indústria de armazenamento do mundo.

A Samsung Electronics e a SK Hynix praticamente determinam a oferta global de DRAM e HBM.

Por isso, uma mudança na política monetária sul-coreana pode facilmente afetar a avaliação que o capital global faz de todo o setor de armazenamento.

Embora um aumento de 25BP, por si só, não altere diretamente os lucros das empresas,

pode ser suficiente para afetar o sentimento do capital a curto prazo.

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Terceiro, as instituições começam a preocupar-se com a desaceleração do ritmo de crescimento da procura de IA.

O que realmente deixa o mercado nervoso não é, na verdade, o aumento de juros.

É o facto de algumas instituições começarem a discutir uma questão:

Os servidores de IA ainda conseguem manter um nível de compras explosivo como no passado?

De acordo com as perspetivas de várias instituições recentes:

* alguns fornecedores de cloud começaram a tornar os capex mais racionais;
* a escassez de HBM continua a existir;
* mas o ritmo de aumentos de preço da DRAM “normal” pode começar a abrandar;
* a NAND está a substituir progressivamente parte das aplicações tradicionais de DRAM.

Ou seja,

o crescimento futuro ainda existe,

mas a velocidade pode não ser tão exagerada quanto o mercado imagina.

Para ações que já subiram muito,

“não voltar a superar as expectativas” é, por si só, uma notícia negativa.

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A cadeia da indústria de IA atingiu o topo?

Por enquanto, não é possível tirar essa conclusão com facilidade.

A razão é simples.

A lógica central que realmente impulsiona a indústria de IA não mudou.

Os fornecedores globais de computação em nuvem continuam a construir centros de dados de IA;

os próximos GPUs da NVIDIA ainda exigem grandes quantidades de HBM;

empresas como Microsoft, Meta, Google e OpenAI mantêm investimentos elevados em IA.

Isto significa que

a procura não desapareceu.

O que mudou verdadeiramente é:

o mercado começou a reavaliar as avaliações.

No último ano,

muitas subidas de ações vieram mais de “expectativas”,

enquanto o futuro exigirá cada vez mais “concretização de resultados”.

Os mercados de capitais estão a passar de “contar histórias” para a fase “ver lucros”.

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Há impacto para o mercado cripto?

Muitos investidores Crypto podem pensar:

Se os chips caem, o que isso tem a ver com o mundo das moedas?

Na verdade, a relação não é pequena.

No último ano, a tendência da Nasdaq, das ações de tecnologia e do BTC esteve altamente correlacionada.

A razão é simples:

o capital global com apetite por risco está, na prática, a fluir para a mesma direção.

Se a IA vai bem,

as ações de tecnologia sobem,

o BTC também tende a subir com facilidade.

E quando o mercado começa a reduzir a apetência pelo risco,

o capital pode retirar-se em simultâneo de ações de tecnologia com valuation elevada e de ativos voláteis.

No entanto, por enquanto,

isto parece mais um reajuste de curto prazo do preço de ativos de risco.

Se for apenas um aumento de juros na Coreia e um ajuste no setor de armazenamento,

isso não é suficiente para alterar a tendência global de liquidez.

O que realmente vai determinar o próximo ciclo do mercado cripto é:

* o ritmo futuro de cortes de juros da Fed;
* os dados de inflação dos EUA;
* se a entrada de fundos em ETFs continua;
* se a liquidez global continua a melhorar.

Por isso,

o mais digno de atenção neste episódio não é o pânico em si,

mas sim o sentimento do mercado.

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Escrito por último

Os mercados de capitais nunca sobem para sempre.

Especialmente quando toda a gente acredita que um determinado setor é “sempre garantido”,

é muitas vezes quando a volatilidade começa a aumentar.

O aumento de juros do banco central da Coreia do Sul apenas acendeu a emoção de realização de lucros acumulada no mercado; a forte queda nas ações de armazenamento não implica necessariamente que a indústria de IA esteja a entrar num ciclo de declínio.

O que precisa de ser observado não é a queda de um único dia,

mas sim se nos próximos trimestres os pedidos, os lucros das empresas e o investimento em infraestrutura de IA continuam fortes.

Para os investidores, esta correção parece mais um teste de resistência: se os fundamentos não mudarem, a turbulência será apenas um episódio dentro de um mercado em alta; se a procura subsequente continuar abaixo das expectativas, o mercado poderá entrar numa nova fase, passando de “mercado impulsionado por valuation” para “mercado impulsionado por resultados”.

Os verdadeiros mercados em alta não são uma linha reta para cima;

eles acontecem porque, após cada grande turbulência, ainda é possível alcançar novos máximos.

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