A SpaceX desce abaixo do preço de emissão de $135; depois de o prémio da história ter sido devolvido, o que observar a seguir?

Cerca de cinco semanas após a listagem da SpaceX (SPCX), as ações voltaram a quebrar, pela primeira vez desde então, o preço de oferta inicial de $135. A cotação caiu quase 40% face ao máximo histórico de $225,64 de 16 de junho, mas a maioria dos analistas de Wall Street continua a atribuir recomendação de compra: dos 31 analistas, 27 dizem “comprar”, com um preço-alvo médio de cerca de $242.
(Antecedentes: A SpaceX “desceu a $137” e quase voltou ao preço de emissão; veteranos de Wall Street alertam: o arrefecimento do squeeze e a libertação de “cativos” ainda não começou)
(Informação de contexto: A SpaceX fez vítimas chorarem! Apostaram tudo nas propinas universitárias de 18.000 dólares, $SPCX , e ainda assim ficou abaixo do preço de emissão)

Índice do artigo

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• 27 analistas pedem compra; o preço-alvo continua a apontar para $242
• A vaga de “unlock” é a verdadeira incógnita
• Depois de desaparecer o prémio da narrativa, quem fala é o fundamental

33 dias depois, desde que as ações da SpaceX começaram a ser negociadas a 12 de junho, na noite de ontem perderam oficialmente a barreira de $135, o preço de emissão. A SpaceX (SPCX) chegou a cair, durante a sessão de dia 15, até $132,75, registando a mínima desde a listagem; no fecho, recuperou ligeiramente e terminou nos $135,27.

Recordando a trajetória da listagem: no dia 6/12, abriu a $150; no dia 6/16, chegou uma vez a atingir um máximo histórico de $225,64. Desde então, as ações estiveram sob pressão contínua e, agora, já recuaram quase 40% face ao pico. Em apenas quatro semanas, a capitalização bolsista da SpaceX evaporou mais de 1 bilião de dólares, caindo para cerca de 1,8 biliões de dólares. Ainda assim, continua a ser a 7.ª maior empresa cotada dos EUA por valor de mercado, posicionada entre a Broadcom (cerca de 1,88 biliões de dólares) e a Meta (cerca de 1,72 biliões de dólares).

27 analistas pedem compra; o preço-alvo continua a apontar para $242

Mas, apesar da queda do preço, isso não significa que Wall Street tenha virado para o lado pessimista. Segundo as avaliações de 31 analistas agregadas pela Yahoo Finance, 27 deram “comprar” ou “comprar fortemente”. O preço-alvo médio é de cerca de $242, o que ainda implica um potencial de valorização de quase 80% face ao preço atual.

O relatório mais recente da Needham mantém a recomendação de compra e elevou o preço-alvo de $200 para $250. A lógica não foge ao facto de as operações da SpaceX conseguirem ser conectadas entre si: lançamento de foguetes, banda larga via satélite, satélites com ligação direta a telemóveis, e ainda os centros de dados no terreno e nos futuros deployments em órbita, bem como produtos relacionados com IA. Consegue-se, assim, uma combinação que o mercado ainda tem dificuldade em precificar de forma completa.

A vaga de “unlock” é a verdadeira incógnita

O que Wall Street verdadeiramente teme é o desbloqueio do período de proibição de venda que se seguirá após a divulgação de resultados, no início/meados de agosto, com cerca de 1,37 mil milhões de ações A que poderão ser desbloqueadas primeiro, ainda no começo de agosto, enquanto mais 319 milhões de ações estão previstas para serem divulgadas e publicadas algures no final do mês, ou a rondar essa altura. Quando a oferta aumenta de forma pontual, isso tende a pressionar as avaliações e a amplificar a volatilidade. É precisamente por isso que esta queda abaixo do preço de emissão é vista como um sinal de alerta, e não apenas como uma mera realização de lucros.

Num quadro mais amplo, o apetite ao risco dos investidores está a contrair-se. O mercado começa a questionar se os enormes investimentos da SpaceX em centros de dados e infraestruturas vão conseguir converter-se, dentro de um prazo razoável, em lucros proporcionais.

Isto não é um caso exclusivo da SpaceX: as “Sete Grandes” do mercado norte-americano (“Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia, Tesla”) caíram cerca de 9% no mês de junho; e após a empresa de chips de IA, a Cerebras, ter levantado $5,55 mil milhões, as suas ações também ficaram abaixo do preço de emissão de $185 de maio. Esta correção de avaliação da narrativa de “IA e espaço” é, para a SpaceX, apenas o caso mais visível entre outros.

Depois de desaparecer o prémio da narrativa, quem fala é o fundamental

De forma geral, os analistas interpretam esta correção como uma “normalização natural” do prémio associado à narrativa. O mercado já antecipou, para o preço, a imaginação sobre Musk, IA e o futuro do espaço. Assim que faltem números de resultados mais fortes para assumir o protagonismo, a cotação acabará por se alinhar com os fundamentos. E isso não é necessariamente mau: a Meta, antes do nome atual, quando o Facebook abriu capital, também consolidou durante quase um ano abaixo do preço de emissão, e só depois é que entregou uma valorização considerável. Ficar abaixo do preço de emissão, por si só, não implica uma conclusão definitiva de longo prazo “bearish”.

No curto prazo, há duas janelas de observação. A primeira são os resultados a divulgar em meados de agosto, que serão a primeira prova de saber se o crescimento das receitas consegue acompanhar as expectativas da avaliação. A segunda é o 13.º teste de voo do Starship: é o foguete com maior volume já construído na história e com maior potência de empuxo; além disso, é o segundo lançamento no espaço de menos de dois meses do segundo voo do terceiro estágio V3.

No teste anterior de maio deste ano, o propulsor superpesado Super Heavy foi empurrado para uma posição não prevista durante a separação, sofreu danos por calor e parte dos motores não conseguiu voltar a ser acendida; no final, não conseguiu regressar com sucesso. Mesmo analistas do campo mais otimista, como Kutgun Maral, da Evercore ISI, reconhecem que o Starship ainda não provou ter capacidade para operações escaláveis, e que a primeira missão real com carga útil deverá surgir apenas no segundo semestre deste ano.

Para a SpaceX, a quebra abaixo do preço de emissão não é o fim, mas sim o começo de uma nova precificação baseada em fundamentos: os resultados de agosto e os testes de voo do Starship conseguem entregar progressos concretos? Ambos merecem ser acompanhados com ainda mais atenção.