深夜，连续上涨3小时后，欢呼声突然停了

——昨晚，市场选择先相信数据；未来几天，它还要回答另一个问题：会不会重新相信油价。

金融市场再次迎来欢呼声：

- 美国股市全线上涨，道琼斯指数涨0.02%，标普500指数涨0.38%，纳斯达克指数涨0.9%；

- 金价反弹，盘中一度触及4100美元，但最终收于4050水平；

- 美元指数盘中大幅下跌，但尾盘收复近一半跌幅；

- 油价继续上涨，美国原油升至80美元边缘；- 美国国债反弹，10年期美债收益率跌破4.60%水平，收于4.58%。

Em primeiro lugar, o mercado voltou a mostrar o clássico padrão de “queda do dólar, tudo sobe” — é bastante claro que o que está a ser negociado é uma “diminuição das expectativas de subida das taxas”. A probabilidade de uma subida das taxas em julho já caiu para 16%. Quando o dólar rompeu o nível dos 101 e a rendibilidade dos Treasuries a 10 anos caiu abaixo de 4,60%, o alerta passou de alerta para aviso — porque ainda falta uma distância considerável para que ambos confirmem uma inversão de tendência.

Em segundo lugar, os dados do CPI dos EUA de junho já foram divulgados — ficaram abaixo das expectativas de forma abrangente; até a inflação subjacente ficou inesperadamente abaixo das expectativas. Este é o dado de inflação mais satisfatório dos últimos meses, mas o mercado não demonstrou a mesma euforia. As subidas na bolsa dos EUA não correspondem a isso: o Dow quase não subiu, e a valorização do Nasdaq ficou abaixo de 1%.

Há ainda um detalhe a ter em conta — o ouro subiu e depois recuou: chegou a testar 4100 dólares e acabou por fechar em 4050 dólares. Após a divulgação do CPI, o preço do ouro continuou a subir durante três horas consecutivas, e depois voltou a cair. O mercado não está a alimentar um optimismo cego: por um lado, a recente deterioração da situação no Médio Oriente retirou parte do valor de referência aos dados de junho; por outro lado, a intervenção do presidente da Fed, Waller, na noite passada é difícil de ler como “tom falcão”. A precificação do mercado para uma subida das taxas em setembro continua perto dos 60%.

Muitos meios de comunicação têm tendência para interpretar mal: dirão “CPI arrefece, a Fed está mais descansada”.

Na verdade, não. Hoje, Waller voltou a sublinhar: Inflation is a choice（a inflação não é um desastre natural, é uma opção de política).

Em terceiro lugar, a maior mudança de terça-feira não foi a subida ou queda de algum activo em particular, mas sim o facto de o mercado ter voltado a “preço baseado em dados”: os dados voltaram a ser a principal variável explicativa do mercado.

Nos próximos dias, é preciso observar repetidamente três variáveis:

Se o preço do petróleo consegue manter-se verdadeiramente acima dos 80 dólares; se o risco energético continua a transmitir-se para a inflação;

Se a rendibilidade dos Treasuries a 10 anos volta a ficar acima de 4,6%, para validar se o mercado de obrigações mudou de opinião;

Se o índice do dólar termina o ajustamento e volta a ganhar força.

Se os três avançarem em simultâneo, o optimismo gerado pelo CPI pode ser apenas uma breve pausa; se uns subirem e outros descerem, o mercado tem espaço para continuar a seguir a linha principal de “arrefecimento da inflação e retoma do apetite pelo risco”.

A noite passada não foi o ponto final, mas uma nova escolha de direcção.

Aviso de risco: Este artigo baseia-se apenas em informação pública e dados de mercado para fins de análise, serve apenas para intercâmbio de informação e não constitui qualquer recomendação de investimento nem promessa de rentabilidade. Os mercados financeiros comportam riscos; as decisões de investimento devem ser tomadas de forma independente, tendo em conta a própria situação.