Grayscale: Ganhe com opções de Bitcoin num mercado de consolidação em intervalo

Autor: Zach Pandl, Diretor de Investigação da Grayscale; Compilação: Shaw, Golden Finance

Embora o mercado mostre alguns sinais positivos, ainda não conseguimos prever com precisão a evolução da atual tendência de baixa do Bitcoin. Se o preço do Bitcoin já tiver formado um fundo sustentável e, antes de recuperar, permanecer a negociar lateralmente dentro de uma faixa, a estratégia de covered call (venda coberta de call) pode gerar retornos ao mesmo tempo que gere a exposição à spot, apoiando-se na volatilidade do Bitcoin. Breve recapitulação da estratégia de covered call: os investidores detêm uma posição longa em spot e, usando-a como garantia, vendem opções de compra (calls) para ganhar prémios de opção.

Exemplo para ilustrar: suponha uma estratégia de covered call com vencimento no final de 2026. Com o preço spot do Bitcoin a 65000 USD e volatilidade implícita de 40%, o desempenho esperado seria o seguinte:

• Retorno anualizado de cerca de 22% ;

• Ponto de equilíbrio acima de 58500 USD para obter lucros;

• Quando o preço sobe para a faixa dos 72500 USD, o desempenho em termos de ganhos é superior ao de simplesmente deter o Bitcoin spot.

Por outras palavras, neste cenário, se o preço do Bitcoin se mantiver inalterado, o investidor pode obter um retorno anualizado de cerca de 22%; se, no vencimento, o preço da moeda estiver acima de 58500 USD, também há lucro (Figura 1). Os prémios das opções proporcionam tanto rendimento em numerário como alguma proteção em baixa; o custo é abdicar de parte do potencial de alta após um forte aumento do Bitcoin. Se o preço spot do Bitcoin cair abaixo do ponto de equilíbrio, a estratégia de covered call gerará prejuízo, mas a magnitude da perda será menor do que a de uma posição longa apenas em spot; a diferença equivale ao prémio recebido pela call.

O exemplo simples acima inclui apenas o Bitcoin spot e uma única opção de compra. No mercado, existem vários ETFs de covered call sobre Bitcoin que obtêm características de retorno semelhantes ao vender de forma rotativa (rolling) uma cesta de combinações de calls BTC.

Conclusão principal: ao nível de preços atual, a estratégia de covered call do Bitcoin poderá alcançar retornos anualizados superiores a 20% de forma significativa; desde que o Bitcoin mantenha negociação lateral dentro de uma faixa, a estratégia tem uma excelente relação risco-recompensa.

Figura 1: Quando o preço spot do Bitcoin mantém estabilidade numa faixa, a estratégia de covered call tem potencial para superar o spot