Ações da SpaceX quebram o nível pela primeira vez; as yields das obrigações corporativas a 7,5% são comparáveis a junk bonds

Autor: Yang Chen, Wall Street Insights

Apenas um mês após o IPO da SpaceX, a cotação já caiu abaixo do preço de emissão, e a forte alta inicial foi quase totalmente devolvida. A SpaceX enfrenta o teste típico de confiança pós-IPO, enquanto a libertação do período de lock-up que se aproxima acrescenta ainda mais pressão descendente.

Na quarta-feira, o preço das ações da SpaceX chegou a cair 2,9%, para 132,15 dólares, abaixo do preço de emissão de 135 dólares por ação no IPO recorde do mês passado, com um valor de 86 mil milhões de dólares. No fim, a ação fechou em 136,08 dólares, ligeiramente acima do preço de emissão.

O comportamento da ação evidenciou a volatilidade intensa típica de novas emissões: nos três primeiros pregões após a listagem, disparou acumulando quase 50%; depois, nos três pregões seguintes, devolveu novamente quase um quarto do ganho.

Além do preço das ações, o que merece mais atenção é um novo título de dívida da SpaceX de 25 mil milhões de dólares, com vencimento em 2056. Desde o início do trading em 24 de junho, o preço tem vindo a cair continuamente, e a rendibilidade já atinge 7,5%, algo comparável a dívida de “lixo”.

SLC Management, diretor-geral Dec Mullarkey disse:

"Os investidores estão cada vez mais conscientes de que a história da SpaceX tem muito a ver com as suas ambições de xAI. À medida que o mercado se mostra mais prudente quanto ao custo e à relação custo-benefício da construção de grandes infraestruturas, os planos da SpaceX parecem demasiado distantes."

No financiamento do IPO da SpaceX em junho, de 75 mil milhões de dólares, cerca de 20% foi para investidores de retalho, uma proporção excecionalmente alta para uma emissão de grandes ações. A ação ter caído abaixo do preço de emissão não só põe a descoberto a narrativa de estreia cuidadosamente construída pela empresa e pelos bancos coordenadores, como também leva parte das empresas recém-listadas a uma crise de confiança difícil de reverter.

Risco de maior pressão vendedora com a aproximação da libertação do lock-up

O risco de queda pode ainda não ter acabado. À medida que a SpaceX precisa de divulgar os primeiros resultados trimestrais nas próximas semanas, os períodos de lock-up das primeiras fornadas de investidores vão vencendo sucessivamente. Assim que o lock-up for libertado e esses investidores começarem a reduzir posições, o preço ficará sujeito a uma pressão vendedora maior.

A sensibilidade deste marco reside no facto de que, em geral, as divulgações de resultados de novas ações se tornam uma janela para os primeiros investidores realizarem ganhos. Embora o preço atual já tenha recuado significativamente face ao máximo, em relação aos investidores que entraram no início ainda existe um lucro contabilístico considerável, e o incentivo para reduzir não deve ser subestimado.

A inclusão nos índices impulsionou a entrada de fundos passivos

O forte impulso inicial da cotação da SpaceX pode, em parte, resultar de compras obrigatórias por fundos de índices passivos.

Após a Nasdaq ter modificado as regras, passou a permitir que empresas recém-listadas de grande capitalização sejam incluídas no Nasdaq 100 no prazo de, no máximo, 15 pregões após a listagem, encurtando significativamente o requisito mínimo anterior de três meses. A SpaceX foi incluída nesse índice em julho e, cerca de duas semanas após o IPO do final de junho, também entrou no Russell 1000.

Segundo a Bloomberg, o analista Rob Du Boff, da Bloomberg Intelligence, estima que a inclusão da SpaceX no Nasdaq 100 e em índices relacionados com o FTSE Russell fará com que os fundos de índices comprem pelo menos 5,4 mil milhões de dólares em ações. Embora um montante desse tamanho de procura passiva possa dar suporte ao preço no período inicial após a listagem, este tipo de procura técnica normalmente é difícil de sustentar.

Wall Street continua otimista; metas de preço sugerem espaço para forte alta

Apesar de a cotação estar sob pressão, a Wall Street mantém uma postura global otimista em relação à SpaceX.

Com o fim do período de silêncio dos analistas ligados aos bancos que participaram neste IPO, uma série de relatórios otimistas foi publicada em sequência, e a Raymond James apresentou o maior preço-alvo de toda a praça: 800 dólares.

De acordo com dados acompanhados pela Bloomberg, mais de 80% dos analistas atribuem à SpaceX uma classificação equivalente a “comprar”. O preço-alvo médio é de cerca de 238 dólares, o que implica um espaço de subida de aproximadamente 78% face à cotação atual.