#SK海力士ADR溢价超30% SK Hynix dispara 27% de um dia para o outro — euforia do poder de computação global: onde está a ir o dinheiro quando a IA está em execução?

No primeiro dia em que entramos na parte mais quente do verão, mais quente do que o próprio tempo — ações de chips.
Acorda e os chips globais explodem.
O fecho das ações nos EUA a 14 de julho fez com que incontáveis investidores esfregassem os olhos mais uma e outra vez.
O ADR dos EUA da SK Hynix disparou 27,29% num único dia, fechando a $193,92, com a sua capitalização bolsista a saltar mais de $27k de uma noite para a outra. O que significa isto? Há apenas três dias, tinha acabado de ser listado na Nasdaq a um preço de oferta de $149, abriu a $170 e fechou a $168 — em apenas três sessões, o prémio do ADR face às ações coreanas subjacentes disparou de 3% para 51%.
Não foi apenas ele. A Micron subiu quase 5%, a SanDisk subiu mais de 5%, a Nvidia subiu 4%, a AMD subiu mais de 5% e o Índice de Semicondutores da Filadélfia avançou 2,54%. O segmento inteiro de memória e de poder de computação parecia ter sido incendiado.
Entretanto, do lado das ações A da China, também não ficou parado. O índice ChiNext disparou 3,43% e os segmentos de hardware de computação e de PCB deram faísca com uma subida diária no limite. O valor total transacionado nos dois mercados expandiu-se para 2,7 biliões de yuan.
De um lado, os gigantes globais de chips a festejar em conjunto; do outro, o setor de poder de computação das ações A da China a ser colocado em forte procura. Por detrás disto, é apenas especulação de curto prazo, ou um sinal de uma tendência maior?
Três catalisadores positivos coincidem, e a subida das ações de chips não é acidental
Decompondo: este rally de chips tem três impulsos a empilhar-se ao mesmo tempo.
Primeiro: a procura por armazenamento para IA realmente explodiu.
A SK Hynix concluiu a certificação do seu HBM4 (memória de banda larga) e começou envios oficiais de volume para o novo equipamento de computação de IA da Nvidia, com novo aumento de volume em setembro. Quão escasso é isto? No mercado global de HBM, só a SK Hynix detém 58% da quota; a Samsung e a Micron têm 21% cada uma. O ciclo de expansão é de 4 a 6 meses, e as libertações de capacidade não conseguem acompanhar a procura.
A empresa de investigação SemiAnalysis estima que o preço médio da DRAM da SK Hynix no 2.º trimestre aumente cerca de 45% em termos de trimestre para trimestre. A Barclays chegou mesmo a definir um preço-alvo de $330—70% acima do preço atual da ação. O consenso de Wall Street é que a escassez de chips de memória vai durar, pelo menos, até 2028.
Segundo: a inflação nos EUA arrefece mais do que o esperado, e o pânico com aumento de taxas dissipa-se.
Os dados divulgados a 14 de julho mostraram que o CPI dos EUA em junho, em termos homólogos, foi apenas 3,5% (anterior 4,2%), e a variação mensal caiu 0,4% — a primeira vez em seis anos que o crescimento mês-a-mês fica negativo. No instante em que saíram os dados da inflação, as expectativas de aumentos de taxas da Fed colapsaram instantaneamente: a probabilidade de um aumento em julho desceu de 42% para 17% num ápice.
O que significa isto? As expectativas de liquidez mais folgada aquecem, e o dinheiro começa a verter em larga escala para setores de crescimento tecnológico. Ações de chips com múltiplos elevados são exatamente o tipo de alvo que os investidores gostam de “encher”.
Terceiro: opções de ADR listadas, e capital incremental a inundar de forma alucinante.
A 14 de julho, as opções de ADR da SK Hynix foram oficialmente listadas e começaram a negociar no CBOE. O volume de negociação no primeiro dia atingiu 150k contratos, e dois terços dos fundos compraram opções de call de curto prazo. Junte-se ainda a isso os ETFs alavancados lançados por instituições como GraniteShares e ProShares — é como abrir múltiplos “canais de adicionar a posições” para o capital global.
Uma ação com oferta limitada + calls bullish + ETFs alavancados = uma subida de 27%. Isto não é coincidência — é o resultado do capital a votar com os pés.
Setor de poder de computação das ações A: não está a perseguir a tendência, está a ressoar
Depois do rally overnight das ações de chips nos EUA, o setor de poder de computação nas ações A de hoje não está apenas a seguir às cegas — há uma lógica independente por trás.
Primeiro: a janela para substituição doméstica está a abrir-se. No meio da forte alta global dos preços da memória, empresas nacionais como Yangtze Memory e CXMT aceleram a recuperação. Amanhã (16 de julho), o líder doméstico de memória CXMT vai submeter para emissão no STAR Market (Science and Technology Innovation Board). O preço de oferta é 8,66 yuan por ação, com uma avaliação de mercado de cerca de 579,2 mil milhões de yuan. O posicionamento estratégico traz empresas-chave da cadeia de indústria central, como Ramtron, Tongfu Microelectronics e Nuvoton Micro. Trata-se de uma estreia concentrada da cadeia da indústria doméstica de memória da China.
Segundo: o desempenho é real. O segmento de PCB que atingiu o limite diário hoje está apoiado por resultados efetivos. LiTong Electronic espera que o lucro líquido aumente 1.172% a 1.368% no primeiro semestre; FiberHome prevê crescimento de 711% a 914%; Tongfu Microelectronics espera crescimento de 288% a 337%; e Dongshan Precision prevê crescimento de 283% a 296%. Estes números não são apenas números no papel — são encomendas reais impulsionadas pela procura de servidores de IA.
Terceiro: as políticas estão a acelerar. A terceira fase do Big Fund (o National Integrated Circuit Industry Investment Fund II) continua a avançar com 344 mil milhões de yuan, com 70% dos fundos a irem para equipamentos de semicondutores e materiais de base. Sete ministérios e comissões divulgaram um plano integrado para breakthroughs em circuitos integrados, pedindo que novos centros de computação de IA comprem chips de IA domésticos com subsídio fiscal até 30%.
O sinal de política é muito claro: poder de computação doméstico é uma direção estratégica a nível nacional.
Contexto macroeconómico: divergência estrutural por trás de 4,7% de PIB
Hoje foi também divulgado mais um ponto de dados importante: o PIB no primeiro semestre cresceu 4,7% homólogo, com 5,0% no 1.º trimestre e 4,3% no 2.º.
Analisando mais de perto, há tanto forças como pressões:
As exportações superam expectativas: as importações e exportações no primeiro semestre atingiram 25,47 biliões de yuan, mais 16,9% ano contra ano, com crescimento de 24,2% num único mês de junho. As exportações de produtos elétricos e mecânicos cresceram 20,1%, representando 63,5% — mostrando que a competitividade da manufatura da China continua forte.
O consumo está fraco: as vendas a retalho no primeiro semestre (social retail sales) cresceram apenas 1,3%, e em junho o crescimento homólogo subiu só 1,0%. A procura interna ainda é a maior fragilidade. A estrutura do investimento diverge: o investimento total em ativos fixos caiu 5,7%, mas o investimento em indústrias de alta tecnologia subiu 4,6%; a indústria aeroespacial e de fabrico de aeronaves cresceu 23,3%; equipamento informático e de escritório cresceu 8,1%; e o setor de serviços de informação cresceu 15,5%. O imobiliário continua a pesar na economia: o investimento em desenvolvimento caiu 18% e a área de vendas desceu 11,6%.
Em termos simples: a economia tradicional ainda está a ganhar tração, mas IA e manufatura de topo estão a puxar para cima com todas as forças. O banco central vê isso também, por isso hoje injetou diretamente 1,4 biliões de yuan num repo reverso estilo compra de 6 meses, libertando grande quantidade de liquidez para dar impulso à segunda metade do ano.
O que isto significa para nós?
Juntando a informação de hoje, há alguns fios que vale a pena seguir:
Primeiro, a lógica de investimento para a infraestrutura de IA está a mudar de “contar histórias” para “suportar com desempenho”. A subida de 27% da SK Hynix não é sobre炒概念 — é impulsionada por desempenho: entregas em massa do HBM4 e uma subida de 45% em termos de trimestre para trimestre no preço médio da DRAM. A sequência de subidas com limite diário nas ações de poder de computação nas ações A também não está apenas a seguir a tendência — a expetativa de crescimento dos lucros da LiTong Electronic de 1.172% está a dar suporte. O mercado está a mudar de “apostar em expetativas” para “apostar em entrega”.
Segundo, o capital global está a reprecificar “certeza de IA”. CPI dos EUA arrefece → expetativas de aumentos de taxas desvanecem → as avaliações das ações tecnológicas reparam → hardware de computação torna-se o alvo preferido. Esta cadeia funciona tanto em ações dos EUA como nas ações A ao mesmo tempo. Nos próximos meses, desde que a inflação não volte a subir e a procura por IA não abrandem, as oportunidades ao longo desta cadeia ainda não terminaram.
Terceiro, o risco geopolítico é a maior variável. O conflito entre o Irão e os EUA continua a escalar; os EUA reiniciam o bloqueio do Estreito de Ormuz; o Irão anuncia que o memorando de entendimento é inválido; e petroleiros são atacados. O WTI já ultrapassou $79 e o Brent já ultrapassou $84. O ouro já ultrapassou $4.050. Se o conflito piorar ainda mais, a subida dos preços do petróleo aumentaria a inflação global, perturbando diretamente as expetativas de cortes de taxas da Fed, e as avaliações das ações tecnológicas também enfrentariam pressão.
Assim, de um lado está a certeza do crescimento do poder de computação para IA, e do outro a incerteza do risco decorrente de conflito geopolítico. A estratégia atual pode ser manter posições ao longo da linha de certeza de crescimento de infraestrutura de IA, enquanto se observam nomes de dividendos elevados como alocação defensiva.
Hoje é o primeiro dia de entrar no período mais quente, o longo “Sanfu” de 40 dias (três períodos mais quentes). Sobreviva a estes 40 dias e é outono. Não são os “dias de geada” do mercado parecidos também assim? $SKHY ‌