#夏日创作营 Os preços do ouro poderão atingir o fundo no terceiro trimestre e recuperar no quarto trimestre

Perspetivando a segunda metade do ano, sob os efeitos combinados do aumento das yields reais dos Treasuries dos EUA, da procura física fraca de ouro, do desvanecimento dos prémios de risco geopolítico e de outros fatores, espera-se que os preços do ouro apresentem um padrão de queda primeiro e de subida depois: no terceiro trimestre, os preços do ouro deverão continuar uma tendência descendente volátil. O mínimo anual do preço internacional do ouro poderá testar a zona dos $3,700/oz, mas no quarto trimestre é provável uma recuperação a partir do nível mais baixo.
Em termos de atributos monetários, as yields reais elevadas dos Treasuries dos EUA levaram a resgates dos ETFs de ouro (exchange-traded funds), o que pressionou o desempenho do ouro. No entanto, isso poderá aliviar no quarto trimestre. Em grande parte dos períodos históricos, os preços do ouro têm mostrado uma forte correlação negativa com as yields reais dos Treasuries dos EUA de médio a longo prazo. Os dados económicos dos EUA no segundo trimestre refletiram, no geral, uma forte resiliência. O aperto da política de imigração abrandou o crescimento da oferta de trabalho, ajudando a estabilizar o mercado laboral. Entretanto, o progresso tecnológico em IA (inteligência artificial) não só impulsionou o investimento, como também contribuiu largamente para melhorias na produtividade total dos fatores.
Quanto à inflação, os CPI dos EUA e os CPI core permanecem elevados. Na reunião de junho da Reserva Federal, o Fed aumentou as suas previsões para o ano inteiro para as despesas de consumo pessoal (PCE) e para o PCE core para 3,6% e 3,3%, respetivamente—bem acima do objetivo de política de 2%. Num contexto de resiliência económica suficiente e de uma pressão inflacionária ainda forte, têm vindo a construir-se expetativas de que o Fed aumente as taxas mais 1 a 2 vezes na segunda metade do ano. Isto não só impulsionou as yields do segmento curto dos Treasuries dos EUA, como também manteve a subida dos prazos de médio a longo prazo—como as yields reais dos Treasuries dos EUA a 10 anos—para acima de 2,3%, o nível mais alto em quase dois anos. Como resultado, a relação custo-eficácia de manter ouro sem yield diminui significativamente.
Do ponto de vista dos fluxos de capital, à medida que a inovação tecnológica impulsionada por IA eleva as taxas reais nos EUA, o capital global transfronteiriço tem continuado a fluir de volta para os EUA. Entre março e maio de 2026, os ETFs globais de ouro registaram resgates sustentados em grande escala, enquanto os ETFs do setor tecnológico registaram a maior entrada mensal em quase dois anos em maio. Isto indica um reajuste dos fluxos entre o ouro e a tecnologia.
Espera-se que as taxas reais nos EUA se mantenham elevadas no terceiro trimestre, enfraquecendo a procura por investimento em ouro e suprimindo o desempenho do preço do ouro. Mas no quarto trimestre, à medida que os preços das commodities como o petróleo bruto recuam, a pressão inflacionária nos EUA deverá aliviar um pouco. A trajetória das taxas do Fed poderá mudar para uma postura mais dovish, proporcionando suporte aos preços do ouro.
Em termos de atributos físicos, as quedas marginais nas compras de ouro pelos bancos centrais, combinadas com a procura fraca de ouro para joalharia, estão a reduzir a força de estabilização por trás da procura física. Nos últimos três anos, as compras sustentadas e em grande escala de ouro pelos bancos centrais proporcionaram um apoio estável ao fundo dos preços do ouro, mas desde 2026 este impulso tem enfraquecido na margem. Em particular, alguns bancos centrais de mercados emergentes—como os da Turquia e do Azerbaijão—têm apresentado vendas líquidas. Com base em dados mensais, espera-se que no segundo trimestre de 2026 as compras líquidas de ouro pelos bancos centrais diminuam face aos dois anos anteriores; também se espera que as compras líquidas de ouro no ano inteiro caiam. O autor acredita que tal possa dever-se ao facto de alguns bancos centrais já terem concluído os seus objetivos para diversificar reservas. Além disso, num contexto de inflação importada, poderão precisar de vender ouro para defender as suas taxas de câmbio, pelo que o poder de suporte do fundo da oferta oficial na segunda metade poderá ser mais fraco do que em 2023–2025. Além disso, com os preços do ouro elevados, produtos alternativos como a platina desviam a procura por joalharia de ouro. Em conjunto com a Índia ao aumentar as tarifas de importação de ouro em maio, a probabilidade de uma procura mais fraca por joalharia de ouro na segunda metade é relativamente elevada.
No que respeita a atributos de refúgio seguro, à medida que os prémios de risco se desvanecem perante incertezas geopolíticas e comerciais, o valor de cobertura do ouro diminui. As negociações entre a Rússia e a Ucrânia têm continuado a avançar, e os EUA e o Irão chegaram a um consenso de segurança para o transporte marítimo. Espera-se que os riscos para o transporte de petróleo bruto através do Estreito de Ormuz se aliviem. Com os conflitos geopolíticos globais, em termos gerais, a entrarem num estado de “empate” de longo prazo, as notícias de conflito só conseguem despoletar pequenas recuperações diárias em forma de pulsos nos preços do ouro e não conseguem gerar uma subida impulsionada pelo pânico. Ao mesmo tempo, à medida que o Supremo Tribunal dos EUA considerou inconstitucionais as medidas relacionadas com as tarifas de Trump, o risco de tarifas claramente diminuiu. Com a estabilidade nos mercados financeiros globais a melhorar de forma geral, o valor de cobertura do ouro contra colapsos financeiros e crises de crédito, atualmente, não tem cenários para aplicação significativa, e as instituições reduziram a proporção de alocações preventivas em ouro.
Vale a pena notar que, na segunda metade do ano, os EUA vão enfrentar eleições legislativas (midterm), e os conflitos geopolíticos globais poderão persistir. Se surgirem tensões políticas ou geopolíticas, os preços do ouro ainda poderão registar recuperações episódicas. $XAUUSD ‌