As despesas com IA não diminuíram; apenas começaram a se concentrar. O mercado está a entrar numa era de “vencedores levam tudo”.

Recentemente, surgiu um fenómeno bastante interessante no mercado das ações dos EUA.

As mesmas serem ações relacionadas com IA, mas com trajetórias completamente opostas.

De um lado, a ADR da SK Hynix disparou 27,29% num único dia, com o dinheiro a avançar de forma frenética.

Do outro lado, a IBM, devido a resultados abaixo do esperado, caiu mais de 20% antes da abertura, registando a maior queda diária da sua história.

Muita gente terá a primeira reação:

A IA não está a resultar?

Pelo contrário.

O que realmente mudou não é a IA; é o mercado a redefinir quem é, afinal, a empresa que consegue ganhar dinheiro com a IA.

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Investimento em IA entra na segunda metade

Nos últimos dois anos, sempre que havia alguma ligação com IA, o preço das ações quase sempre subia.

GPU, servidores, software, cloud computing, bases de dados…

Toda a cadeia de valor do setor tem beneficiado do aumento de avaliação trazido pela IA.

Porque o mercado acredita que:

A IA vai beneficiar todas as empresas.

Mas agora, esta história começa a mudar.

Cada vez mais empresas descobrem que o seu orçamento de TI não aumentou muito.

Simplesmente desviaram gradualmente as despesas originais com compras de software para infraestruturas de IA.

Em termos simples:

Antes:

Orçamento de 100 yuan

Software 60 yuan

Hardware 40 yuan

Agora:

GPU de IA 70 yuan

Software 20 yuan

Outros 10 yuan

O orçamento não mudou.

O que mudou foi apenas para onde o dinheiro flui.

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Porque a SK Hynix sobe e a IBM desce?

A razão é, na verdade, muito simples.

O treino de grandes modelos de IA depende de três coisas:

* GPU
* Armazenamento de alta largura de banda (HBM)
* Servidores de capacidade de computação

E a SK Hynix é, atualmente, um dos maiores beneficiários de HBM.

Com a procura por chips de IA a continuar a aumentar, o HBM tornou-se o recurso mais escasso de toda a cadeia de valor.

Escassez de oferta, naturalmente, gera crescimento de lucros.

Já o problema enfrentado pela IBM é diferente.

Embora tenha produtos de IA e continue a lançar novas soluções empresariais,

o mercado de capitais está mais focado em:

Estes produtos de IA geram realmente novas receitas?

Se a IA apenas substituir negócios existentes, sem criar incrementos, a avaliação será inevitavelmente reavaliada.

Por isso surgiu hoje este cenário de fogo e gelo.

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O mercado começa a deixar de acreditar no “tudo em um”

Antes, a lógica de investimento era:

A IA vai fazer o setor tecnológico inteiro ganhar dinheiro em conjunto.

Agora, o mercado acredita mais que:

A IA vai fazer as empresas mais centrais ganharem ainda mais.

E as restantes empresas podem apenas suportar custos mais elevados.

Assim, recentemente, muita gente tem notado que:

O dinheiro está cada vez mais concentrado.

Cada vez menos ações atingem máximas históricas.

Cada vez mais ações ficam para trás.

Isto, na realidade, é o típico:

Winner Takes Most (os vencedores levam tudo).

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Que lições há para a Crypto?

Muitos acham que isto é um assunto do mercado dos EUA.

Na verdade, o mercado cripto está a atravessar mudanças semelhantes.

No mercado bull de 2021,

bastava o nome do projeto incluir AI, Layer2, GameFi.

E o dinheiro comprava.

E agora?

O mercado começou a colocar três questões:

Há utilizadores reais?

Há receitas sustentadas?

Há cash flow ou Buyback?

A narrativa continua importante.

Mas já não é suficiente.

O que realmente consegue ficar são aqueles com produtos, receitas e dados de crescimento de utilizadores.

Quer seja nos EUA, quer seja na Crypto, cada vez mais se vê a mesma tendência.

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A IA não vai acabar; só vai ficar cada vez mais cara

Muita gente acredita que a bolha da IA está prestes a rebentar.

Na verdade, pelos gastos de capital das empresas, não é esse o caso.

O investimento em IA continua a aumentar.

A diferença é que o dinheiro está cada vez mais concentrado.

Cada vez mais, o capital flui para infraestruturas essenciais como chips, capacidade de computação e data centers.

E as empresas que não conseguem provar que a IA cria lucro, o mercado começa a reavaliar os preços.

Nos próximos anos, o que provavelmente veremos não é uma desaceleração da IA.

É antes:

A cisão dentro da indústria de IA vai ficando cada vez mais grave.

Os vencedores continuam a inovar e a atingir máximas.

Os perdedores vão sendo esquecidos lentamente pelo mercado.

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Por fim

A maior mudança do mercado nunca foi o desaparecimento dos temas em alta; foi o dinheiro a ficar mais inteligente.

Antes, bastava contar uma história para as ações subirem.

Agora, o mercado começa a olhar para os lucros.

Antes, estar na onda já era suficiente.

Agora, é preciso provar que consegue mesmo ganhar dinheiro.

Quer seja IA, quer seja Crypto, na próxima fase o que vale mesmo a pena observar não é quem se agarrou a um tema em alta, mas sim quem consegue criar valor de forma contínua.

A história da IA ainda não acabou; apenas o mercado começa a eliminar os coadjuvantes, entregando as fichas apenas aos verdadeiros protagonistas.
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