#夏日创作营 Preço do ouro ou ponto de inflexão no 3.º trimestre, recuperação no 4.º trimestre

Perspectiva para o 2.º semestre: sob o efeito conjunto de factores como a subida das taxas reais dos Títulos do Tesouro dos EUA, a procura física de ouro relativamente fraca e a redução do prémio de risco associado à geopolítica, prevê-se que o preço do ouro apresente um padrão de queda primeiro e de alta depois. No 3.º trimestre, o preço do ouro deverá manter uma tendência de descida/estagnação, e o mínimo do ano para o ouro internacional poderá aproximar-se dos 3700 dólares por onça, mas no 4.º trimestre existe a expectativa de uma recuperação a partir de níveis baixos.

Em termos de atributos monetários: o nível elevado das taxas reais dos Títulos do Tesouro tem conduzido a resgates nos ETFs de ouro (fundos negociados em bolsa), pressionando o desempenho do ouro. Ainda assim, no 4.º trimestre, espera-se uma melhoria. Em grande parte do histórico, o preço do ouro e as taxas reais dos Títulos do Tesouro dos EUA de médio e longo prazo apresentam uma forte correlação negativa. Os dados económicos do 2.º trimestre dos EUA evidenciaram, de forma geral, uma resistência relativamente forte. A restrição da política de imigração levou a uma desaceleração do crescimento da oferta de mão-de-obra, ajudando a estabilizar o mercado de trabalho. Os progressos em IA (inteligência artificial) têm impulsionado o investimento e, em grande medida, contribuído para o aumento da produtividade total dos factores.

Quanto à inflação: o índice de preços ao consumidor dos EUA (CPI) e o CPI core mantêm-se elevados. Na reunião do FOMC em junho, a Reserva Federal reviu as previsões para o PCE (despesa de consumo pessoal) anual e para o PCE core, respectivamente, para 3,6% e 3,3%, valores muito acima da meta de 2%. Num contexto em que a economia mantém alguma robustez e as pressões inflacionárias continuam, as expectativas de novos aumentos da taxa de juro pela Reserva Federal no 2.º semestre (1 a 2 vezes) intensificaram-se. Isso não só impulsiona a subida das taxas de curto prazo dos Títulos do Tesouro, como também faz com que, em horizontes de médio e longo prazo, como as taxas reais dos Títulos do Tesouro a 10 anos, estas continuem a subir para acima de 2,3%, atingindo o nível mais elevado dos últimos dois anos. Assim, a relação custo-benefício de manter ouro sem rendimento torna-se significativamente menos favorável.

Do ponto de vista dos fluxos de fundos: com a inovação tecnológica em IA a impulsionar a subida das taxas reais nos EUA, o capital global transfronteiriço continua a regressar aos EUA. Enquanto os ETFs globais de ouro registam resgates de grande dimensão entre março e maio de 2026, os ETFs de tecnologia registam, em maio, a maior entrada líquida mensal dos últimos dois anos. Assim, observa-se um reequilíbrio de fluxos entre ouro e tecnologia.
No 3.º trimestre, as taxas reais dos EUA deverão manter-se em níveis elevados, enfraquecendo a procura por investimentos em ouro e limitando o desempenho do preço do ouro. No 4.º trimestre, à medida que os preços de commodities como o petróleo bruto recuarem, a pressão inflacionária nos EUA deverá aliviar-se de forma adequada; além disso, o caminho das taxas de juro da Reserva Federal poderá tornar-se mais favorável (mais “dovish”), dando suporte ao preço do ouro.

Em termos do atributo físico: a diminuição marginal da compra de ouro pelos bancos centrais, combinada com a fraqueza do consumo de artigos de ourivesaria, reduz o apoio da procura física. Nos últimos 3 anos, as compras substanciais e contínuas de ouro pelos bancos centrais forneceram um suporte estável na base para o preço. Porém, desde 2026, tem-se verificado uma redução marginal. Em particular, alguns bancos centrais de mercados emergentes, como os da Turquia e do Azerbaijão, apresentaram vendas líquidas. Pelos dados mensais, prevê-se que, no 2.º trimestre de 2026, a quantidade líquida de compra de ouro pelos bancos centrais diminua face aos dois anos anteriores. A quantidade líquida anual de compra de ouro também deverá diminuir. O autor considera que tal poderá dever-se ao facto de alguns bancos centrais já terem alcançado os objectivos de diversificação das reservas e, num cenário de inflação importada, precisarem de vender ouro para salvaguardar a taxa de câmbio da moeda nacional. Assim, a força de suporte da procura oficial no 2.º semestre poderá ser inferior à observada em 2023–2025. Além disso, num contexto de preços elevados do ouro, produtos alternativos como a platina podem desviar a procura por ourivesaria; somando a isso, em maio, a Índia aumentou as tarifas de importação do ouro. Por isso, é provável que, no 2.º semestre, a procura de ourivesaria volte a enfraquecer.

No que toca ao atributo de refúgio: com a dissipação do prémio de risco devido a incertezas geopolíticas e comerciais, o valor de cobertura do ouro diminui. A negociação entre a Rússia e a Ucrânia continua a avançar, e os EUA e o Irão alcançaram um consenso de segurança para a navegação. O risco de transporte de petróleo através do Estreito de Ormuz deverá aliviar-se. De modo geral, os conflitos geopolíticos globais parecem entrar numa fase de estabilidade prolongada, com resistência prolongada. Notícias de conflito apenas conseguem provocar impulsos ligeiros e pontuais no preço do ouro no dia, incapazes de gerar um efeito de “pânico” que faça o preço disparar. Paralelamente, à medida que medidas relacionadas com tarifas associadas a Trump foram consideradas inconstitucionais pela Suprema Corte dos EUA, o risco tarifário tem diminuído claramente. A estabilidade global dos mercados financeiros melhorou relativamente, e, por enquanto, não existe um cenário de aplicação para o valor de refúgio do ouro contra colapso financeiro ou crises de crédito. As instituições estão a reduzir a proporção de alocação preventiva em ouro.

Atenção: no 2.º semestre, os EUA enfrentam eleições legislativas de meio de mandato, e os conflitos geopolíticos globais podem persistir. Caso surjam tensões políticas ou geopolíticas, o preço do ouro poderá ainda apresentar recuperações pontuais. $XAUUSD ‌