Ações da IBM nos EUA despenham 25%, com perda de capitalização de quase 70 mil milhões; por que razão as ações de semicondutores subiram em flecha?

Em 14 de julho de 2026, o mercado das ações dos EUA viveu uma sessão de negociação extremamente divisiva. De um lado, o gigante centenário da tecnologia IBM foi atingido por uma venda em massa de escala épica, com a cotação a cair 25,21% e a registar a maior queda intradiária desde o “Black Monday” de 1987; do outro, as ações de semicondutores entraram em festa — a Nvidia subiu mais de 4%, a Micron subiu quase 5% e o ADR da SK Hynix disparou mais de 27%.

No mesmo mercado e ao mesmo tempo, tendências diametralmente opostas. Isto não é uma oscilação aleatória de sentimento, mas sim um sinal estrutural claro: o fluxo do investimento (capex) em IA está a mudar de forma massiva, passando de software e do lado dos serviços para infraestruturas de hardware.

Como um primeiro relatório trimestral desencadeou uma queda histórica da IBM

A queda da IBM teve origem num primeiro relatório trimestral divulgado antecipadamente. A empresa, com uma semana inteira de antecedência em relação à data prevista para a publicação do relatório oficial, divulgou de forma rara um aviso prévio de resultados ao mercado.

Com base nos dados preliminares, a receita da IBM no segundo trimestre terá sido de cerca de 17,2 mil milhões de dólares, com crescimento de apenas 1% em termos homólogos, muito abaixo das expectativas consensuais dos analistas de 17,86 mil milhões a 17,9 mil milhões de dólares. O lucro por ação ajustado (EPS) esperado ficou em 2,93 dólares, também abaixo da previsão do mercado de 3,01 dólares.

Por segmentos de negócio, a receita de software cresceu 5% em termos homólogos, bem abaixo da expectativa do mercado de 11%. O negócio de consultoria ficou praticamente estável, subindo apenas 1% quando calculado a taxa de câmbio constante. Já o segmento de infraestruturas foi o maior fator de arrastamento: a receita caiu 7% em termos homólogos, muito abaixo da previsão anterior da empresa para uma “queda de dígitos baixos”. Dentro desse segmento, que inclui o negócio de mainframes, o impacto foi ainda mais pesado. As vendas do novo mainframe de próxima geração z17, nas quais a IBM depositava grandes expectativas, ficaram aquém do previsto.

Após o anúncio, a ação da IBM fechou nos 217,07 dólares, com uma queda intradiária de 73,16 dólares, equivalente a -25,21%. O volume total de negócios ao longo do dia aumentou para 14,8 mil milhões de dólares. Esta queda não só estabeleceu o maior registo de queda intradiária na história da empresa desde a sua listagem em 1915, como também superou a queda de 23,7% durante a crise do “Black Monday” de 19 de outubro de 1987. A capitalização bolsista evaporou cerca de 69 a 70 mil milhões de dólares num único dia.

Porque é que o orçamento dos clientes passou de repente de software para hardware

Na carta aos investidores, o CEO da IBM, Arvind Krishna, admitiu de forma rara as dificuldades da empresa. Ele foi direto ao afirmar que, nas últimas semanas de junho, os clientes empresariais ajustaram de forma súbita e significativa a direção do capex: os orçamentos que estavam planeados para software e mainframes foram, em grande escala, redirecionados para a compra de hardware, como servidores, dispositivos de armazenamento e memória.

O motor do comportamento dos clientes é a expectativa. Os clientes empresariais antecipam que servidores, dispositivos de armazenamento e memória relacionados com IA vão subir de preço e que a oferta se tornará ainda mais apertada, pelo que querem garantir a disponibilização de infraestruturas em oferta limitada antes de uma nova subida. Krishna afirmou: “Esperávamos impactos de parte da cadeia de abastecimento, mas não previmos a dimensão com que o capex seria reordenado.”

O que isto revela não é apenas um erro estratégico da própria IBM ou falhas de produto, mas uma mudança estrutural de toda a indústria. Com orçamentos limitados, CFOs e CIOs empresariais fazem escolhas racionais: quando a implementação de IA se torna a tarefa de maior prioridade, o dinheiro flui inevitavelmente para servidores de IA, armazenamento de data centers e memória de alta velocidade; enquanto as compras de software tradicional e de mainframes são “empurradas para fora”.

O analista da Morningstar, Luke Yang, apontou que se está a formar uma nova tendência de “o hardware a comer o almoço de todos”.

Porque é que as ações de semicondutores se tornaram os maiores vencedores nesta “mudança de orçamento”

Em contraste com o cenário sombrio da IBM, as ações de semicondutores “apontadas” pela IBM entraram numa celebração coletiva.

O índice de semicondutores da Filadélfia fechou o dia em alta de 2,54%. Em termos individuais, a Nvidia subiu 4,06%, para 211,80 dólares; a Micron disparou 4,92%, para 983,12 dólares; a SanDisk subiu 5,01%; a Intel avançou 4,50%; e a AMD subiu 2,57%.

O desempenho mais impressionante foi o da SK Hynix, gigante de chips de memória. O seu recibo de depósito americano (ADR) disparou 27,29% num dia, fechando em 193,92 dólares, atingindo uma máxima desde a sua listagem. O prémio do ADR da SK Hynix face às ações listadas no mercado doméstico da Coreia aumentou para 51%, muito acima do prémio de emissão de cerca de 3% na IPO da semana passada. A capitalização bolsista atingiu 1,36 biliões de dólares.

A forte subida do ADR da SK Hynix foi também impulsionada por opções listadas. As suas opções começaram a ser negociadas na bolsa de opções dos EUA na terça-feira desta semana. No curto prazo, a procura por opções de compra (calls) foi elevada; o contrato mais ativo foi uma call com strike de 185 dólares. Entretanto, a SK Hynix anunciou que já entregou em produção de volume para a Nvidia 12 camadas de chips de memória HBM4 de largura de banda elevada e prevê aumentar o volume de entregas a partir de setembro.

A pressão sobre as ações de software e a lógica de uma canalização de fundos fragmentada

O aviso prévio de resultados da IBM não foi um caso isolado. No mesmo dia de negociação, as ações de software caíram de forma generalizada: a ServiceNow desceu 5,8%, a Workday caiu 3,5%, a SAP caiu 3,2% e a Salesforce caiu 2,1%. A Microsoft caiu 1,55% e a Apple recuou 0,77%.

A lógica inerente desta divergência é clara. O orçamento de TI das empresas não aumentou; foi antes redistribuído com os fundos limitados. Quando grande parte do capital foi forçada a migrar para infraestruturas de hardware de IA, a quota das compras de software e de serviços empresariais tradicionais inevitavelmente foi reduzida. A queda da IBM é a manifestação mais direta deste “efeito de expulsão”.

A equipa de Seul do Goldman Sachs comentou que a raiz da queda dos resultados da IBM está no facto de os clientes empresariais terem migrado em larga escala para compras de armazenamento e memória, o que valida o “início do superciclo de armazenamento”. E o redirecionamento do capex de IA poderá ainda acelerar um “mercado urso para software”.

Como a descompressão do CPI acima do esperado abriu palco macro para a mudança de estilo do mercado

A divergência do mercado não aconteceu de forma isolada. A 14 de julho, antes da abertura do mercado, o Departamento do Trabalho dos EUA divulgou os dados do CPI de junho — subiu 3,5% em termos homólogos, face aos 4,2% em maio, uma queda acentuada e abaixo das expectativas de 3,8%; em termos mensais, o dado registou -0,4%, a primeira descida mês a mês em seis anos.

O preço da energia foi o principal fator de arrastamento: o índice de energia em junho caiu 5,7%, incluindo uma queda de 9,7% no preço da gasolina num único mês. Ainda assim, o CPI em termos homólogos continuou significativamente acima da meta de inflação de 2% da Fed, pelo que a pressão inflacionista ainda não desapareceu por completo.

Este dado aliviou substancialmente as preocupações do mercado sobre uma inflação persistentemente elevada e alterou diretamente as expectativas para novos aumentos de juros da Fed. De acordo com a ferramenta FedWatch da CME, após a divulgação, a probabilidade de um aumento de juros na reunião de julho da Fed caiu abruptamente de 42% no dia anterior para 17%. Os rendimentos dos Treasuries reagiram em baixa: o rendimento das obrigações a dois anos caiu 7,4 pontos base para 4,19% e o rendimento a 10 anos caiu 2,5 pontos base para 4,59%.

O sentimento macro melhorou e impulsionou as três principais bolsas de índices dos EUA a fecharem todas em alta: Dow Jones +0,02%, para 52.508,66 pontos; Nasdaq +0,90%, para 26.107,01 pontos; S&P 500 +0,38%, para 7.543,89 pontos.

A descompressão da inflação deu algum espaço de respiração às ações de tecnologia com avaliações elevadas, mas a fragmentação dentro do mercado atingiu um extremo — o dinheiro não entrou de forma uniforme em todos os setores de tecnologia; concentrou-se fortemente na cadeia upstream da indústria de hardware de IA.

A reconfiguração das valorizações das forças tecnológicas, antigas e novas, está apenas a começar

A queda da IBM e a festa das ações de semicondutores, na essência, representam uma reestruturação do sistema de valorizações das forças tecnológicas antigas e novas.

Nos últimos anos, a IBM investiu dezenas de milhares de milhões de dólares para adquirir empresas de software como a Red Hat e a HashiCorp, tentando fazer a transição de fabricante tradicional de hardware para fornecedora de software empresarial de alto crescimento e serviços de cloud híbrida. Contudo, a lógica do capex na era da IA não se materializou de acordo com as expectativas da IBM: os clientes empresariais não procuraram prioritariamente plataformas de software para integrar modelos de IA; em vez disso, acorreram diretamente a hardware como servidores, armazenamento e memória.

O mercado está a reavaliar a lógica de transição da IBM para a IA. Em fevereiro deste ano, quando a nova empresa de IA Anthropic lançou ferramentas que podem ajudar a modernizar linguagens de programação tradicionais usadas em mainframes da IBM, isso chegou a gerar preocupações do mercado sobre a “cerca defensiva” (moat) do negócio de software da IBM. Este aviso prévio de resultados veio agravar essas dúvidas.

Em contraste, as ações de semicondutores estão a beneficiar da procura certa associada ao investimento em infraestruturas de IA. De GPUs da Nvidia a armazenamento HBM da SK Hynix, passando pela NAND e DRAM da Micron, toda a cadeia de fornecimento de hardware está a capturar o “bónus” da redistribuição do orçamento das empresas.

A IBM afirma que, neste momento, vê-se apenas um adiamento no calendário de assinatura de grandes projetos, e não a eliminação da procura. Nos próximos trimestres, o mercado vai observar de perto se esses pedidos adiados conseguirão regressar em seguida, ou se a estrutura do gasto de TI das empresas já sofreu uma mudança profunda e irreversível. A IBM prevê divulgar o relatório completo do segundo trimestre a 22 de julho.

Resumo

O dia 14 de julho de 2026 no mercado acionista dos EUA demonstrou de forma extrema a viragem estrutural dos gastos de capital das empresas na era da IA. A IBM caiu 25,21%, registando a maior queda intradiária desde o “Black Monday” de 1987, e viu evaporar quase 70 mil milhões de dólares em valor de mercado; enquanto a Nvidia, a Micron e a SK Hynix, entre outras, subiram em bloco — com o ADR da SK Hynix a disparar mais de 27% num único dia.

O gatilho imediato desta fragmentação foi o fraco relatório preliminar divulgado antecipadamente pela IBM, mas o motor mais profundo foi a migração em grande escala, por parte dos clientes empresariais, do orçamento de TI — de software e serviços para infraestruturas de hardware como servidores, armazenamento e memória, numa onda de IA. A descompressão do CPI acima do esperado em junho reduziu ainda mais a probabilidade de novos aumentos de juros da Fed, proporcionando um impulso macro favorável às ações de tecnologia, mas o dinheiro não fluiu de forma uniforme para todos os setores — o hardware de IA tornou-se na única direção consensual.

Talvez não seja um evento isolado, mas sim o início de uma nova era. Quando cada dólar de capex empresarial é reordenado e a narrativa de que “o hardware está a comer o almoço de todos” se torna dominante, a lógica de avaliação dos fornecedores tradicionais de software e serviços, os planos de capacidade da cadeia de semicondutores e até o panorama de todo o setor tecnológico podem estar sujeitos a uma reestruturação contínua.

FAQ

P：O abalo de 25% da IBM, historicamente, a que nível corresponde?

R：É a maior queda intradiária desde a listagem da IBM em 1915, superando o recorde de 23,7% durante o crash do “Black Monday” de 19 de outubro de 1987. A ação da IBM fechou a 217,07 dólares, voltando a níveis mínimos em dois meses desde 13 de maio.

P：Qual é a causa central da queda abrupta da IBM?

R：A causa imediata é o relatório preliminar do segundo trimestre divulgado antecipadamente ter ficado bem abaixo das expectativas do mercado — receita de cerca de 17,2 mil milhões de dólares, abaixo do previsto, em torno de 17,9 mil milhões. A causa mais profunda é que, nas últimas semanas de junho, os clientes empresariais mudaram de forma súbita e massiva o capex de software e de mainframes para hardware de IA, como servidores, armazenamento e memória, fazendo com que múltiplas grandes transações sejam reconhecidas mais tarde.

P：Por que razão, ao mesmo tempo que a IBM caiu, as ações de semicondutores subiram?

R：O aviso prévio de resultados da IBM expõe precisamente a mudança no fluxo do orçamento de TI — os clientes estão a transferir fundos de software e serviços tradicionais para infraestruturas de hardware de IA. Isto significa que as ações de semicondutores (especialmente as ligadas ao poder de computação e ao armazenamento de IA) beneficiam diretamente dessa mudança de orçamento, enquanto os fornecedores tradicionais de software e serviços ficam “espremidos”.

P：Que papel teve o dado do CPI neste evento?

R：O CPI de junho subiu 3,5% em termos homólogos, abaixo da expectativa de 3,8%, e -0,4% em termos mensais, a primeira descida em seis anos. Após a divulgação, a probabilidade de aumentos de juros da Fed em julho caiu de 42% para 17%, e os rendimentos dos Treasuries recuaram, proporcionando um impulso macro positivo às ações de tecnologia. Mas, combinando o impulso macro com a mudança estrutural do orçamento, o resultado final foi um cenário de divergência extrema com concentração de fundos no setor de hardware de IA.

P：Qual é a perspetiva futura da IBM?

R：A IBM afirma que, no momento, vê um adiamento do calendário de assinatura de projetos, e não o desaparecimento da procura. No entanto, o mercado vai observar de perto se esses pedidos adiados regressarão nos trimestres seguintes, ou se a estrutura do gasto de TI das empresas já sofreu uma mudança profunda e irreversível. A IBM prevê divulgar o relatório completo do segundo trimestre a 22 de julho.