O projeto de lei CLARITY recebe apoio de dois grandes órgãos de aplicação da lei; antes do adiamento de agosto, haverá votação final?

Os activos digitais pertencem afinal a valores mobiliários ou a mercadorias — a resposta a esta questão determina se são regulados pela SEC ou pela CFTC. No entanto, ao longo dos últimos dez anos, essa fronteira tem permanecido permanentemente pouco clara.

A SEC utiliza o teste de Howey para determinar se um activo é um “contrato de investimento”, passando a enquadrá-lo na legislação de valores mobiliários; a CFTC, por sua vez, defende que criptoactivos mainstream como o Bitcoin e o Ethereum são mercadorias. A sobreposição e os conflitos entre dois enquadramentos jurídicos distintos fazem com que o mesmo activo possa enfrentar exigências regulatórias radicalmente diferentes em cenários diferentes.

O maior dilema da indústria cripto dos EUA não é estar demasiado apertada nem demasiado permissiva — é “não saber a quem pertence”. No plano das leis escritas, falta uma definição unificada de “mercadoria digital”, o que dificulta que bolsas, corretoras e emitentes concebam uma arquitectura de conformidade previsível. A senadora Cynthia Lummis foi direta: “Os programadores de software não deveriam precisar de um exército de advogados para saber se o seu código é legal.”

Esta incerteza não só aumenta os custos de conformidade, como também leva muitas empresas cripto e programadores a deslocarem-se para fora dos EUA. O projecto de lei CLARITY nasceu precisamente neste contexto — tentando encerrar, por via legal, o modelo de regulação “orientado pela aplicação da lei”, criando um conjunto completo de enquadramento regulatório federal para activos digitais.

O texto do projecto de lei deverá ser divulgado; em que fase está a tramitação no Senado

O projecto de lei CLARITY (nome completo Digital Asset Market Clarity Act, ou seja, “Lei de Clarificação do Mercado de Activos Digitais”) foi formalmente apresentado pelo presidente da Comissão dos Assuntos Financeiros da Câmara, French Hill, em 29 de Maio de 2025, e já passou por vários marcos fundamentais.

Em Julho de 2025, o projecto foi aprovado na Câmara com uma votação bipartidária de 294-134. Em 14 de Maio de 2026, o Senado avançou o projecto na Comissão Bancária do Senado por uma votação de 15-9. Em 1 de Junho, o projecto foi formalmente incluído no calendário legislativo do Senado, ficando apto para votação em plenário.

Em 13 de Julho de 2026, o Senado dos EUA encerrou o recesso de 4 de Julho e retomou formalmente os trabalhos. A senadora Cynthia Lummis afirmou, numa entrevista à Fox Business a 14 de Julho, que, após quase 10 meses de negociações, o texto do projecto de lei CLARITY na versão do Senado está pronto, prevendo-se que seja formalmente apresentado nos próximos dias.

O líder da maioria no Senado, John Thune, controla a agenda legislativa e decidirá quando o projecto será submetido a votação em plenário. Lummis prevê que a votação possa ser agendada para a semana de 20 de Julho. A agenda do Senado divulgada para 2026 indica que o período de trabalho nos Estados (state work period) em Agosto decorre de 10 de Agosto a 11 de Setembro, o que significa que 7 de Agosto será o último dia de sessão previsto antes do recesso. Entre a retoma em 13 de Julho e o início do recesso em 7 de Agosto, restam, na melhor das hipóteses, cerca de 20 dias úteis.

Dois grandes organismos de enforcement dão aval público; como é que a resistência à aplicação da lei se transforma em impulso político

A mudança de postura dos organismos de enforcement é a variável mais digna de atenção no projecto de lei CLARITY.

Em 2 de Julho de 2026, a National Organization of Black Law Enforcement Executives (NOBLE) endossou publicamente o projecto de lei CLARITY, tornando-se o primeiro grande organismo de enforcement a apoiar formalmente esta legislação sobre a estrutura do mercado. Reneé Hall, presidente nacional da NOBLE, assinou uma carta de apoio, sublinhando a necessidade de clarificar o enquadramento regulatório sem perder as ferramentas de enforcement. Na carta, a NOBLE indica explicitamente que a lei “mantém as actuais competências de justiça criminal e adiciona ferramentas de investigação a casos de activos digitais”.

Nove dias depois, a Federal Law Enforcement Officers Association (FLEOA) — que representa mais de 34.000 agentes federais em activo e reformados, abrangendo mais de 65 agências — enviou em 10 de Julho uma carta ao Comité Bancário do Senado, apoiando publicamente o projecto de lei CLARITY. Na declaração, a FLEOA afirmou que a lei “faz progressos substanciais ao equilibrar o desenvolvimento de activos digitais com a segurança pública”.

O apoio da FLEOA vem com condições explícitas: exigir regras de responsabilização mais rigorosas para plataformas DeFi em todo o país, para impedir que empresas contornem a regulamentação ao “embalar” serviços controlados como descentralizados; substituir o teste de “intenção específica” do projecto pelos padrões de conhecimento existentes; e clarificar que a legislação não enfraquecerá os poderes de investigação federais existentes.

O significado estratégico destes dois avales é o seguinte: anteriormente, a maior crítica do enforcement ao CLARITY era que poderia enfraquecer a capacidade de combater finanças ilícitas. O apoio público da NOBLE e da FLEOA refuta diretamente esse argumento, dando aos senadores democratas indecisos uma voz de aval vinda do enforcement (e não da indústria cripto). A resistência do enforcement é vista como tendo ultrapassado um limiar crítico.

Disputa entre a jurisdição da SEC e da CFTC; como o projecto de lei delimita a fronteira regulatória

O mecanismo central do projecto de lei CLARITY consiste em construir uma ponte regulatória entre a SEC e a CFTC.

O projecto estabelece um sistema de classificação de activos em três níveis. Em concreto, criptoactivos com elevada descentralização serão classificados como “mercadorias digitais”, ficando sujeitos à jurisdição exclusiva da CFTC — incluindo um regime completo de supervisão, até para mercados à vista. Bitcoin e Ethereum enquadrar-se-ão nesta categoria. As “mercadorias digitais” são definidas como activos digitais que estão intrinsecamente ligados ao sistema blockchain subjacente e em que o valor deriva principalmente do uso desse sistema blockchain, sendo ainda excluídas, por cláusulas de exclusão, de activos tradicionais como valores mobiliários, stablecoins de pagamento com licenças, derivados, entre outros.

Os activos que se assemelham funcionalmente a valores mobiliários são definidos como “activos ao abrigo de contrato de investimento”, continuando sob regulação da SEC, exigindo que os emitentes divulguem informações como demonstrações financeiras auditadas, titularidade e tokenomics. As stablecoins de pagamento com licenças são excluídas das definições de “valores mobiliários” e “mercadorias digitais”, ficando sujeitas a um enquadramento regulatório independente de stablecoins.

O projecto também exige explicitamente que as bolsas de mercadorias digitais sejam registadas na CFTC e cumpram regras como separação dos activos dos clientes, gestão de risco e prevenção de manipulação. Além disso, o projecto prevê uma cláusula de porto seguro (Section 604, ou “Lei de Determinação de Conformidade na Regulação da Blockchain”) para programadores de software não custodiantes, clarificando que apenas publicar código, fornecer ferramentas de self-custody ou manter infraestruturas de blockchain não torna o programador num agente de transferência de fundos.

O significado desta divisão vai muito além da definição técnica em si — é a primeira vez que, por via de lei escrita, os EUA criam um enquadramento federal completo de supervisão para criptoactivos.

Limiar de 60 votos no Senado: quais são os três principais obstáculos

Apesar de o projecto de lei CLARITY já ter alcançado consenso preliminar bipartidário, antes da votação em plenário no Senado ainda terá de ultrapassar vários obstáculos.

Nos EUA, a aprovação de muitos projectos no Senado exige ultrapassar o processo de “filibuster” (obstrução). Para encerrar o debate e avançar para votação, é necessário pelo menos 60 votos. Actualmente, os republicanos têm 53 lugares no Senado; mesmo que todos os senadores republicanos votem a favor, o projecto ainda precisará de, pelo menos, 7 senadores democratas a apoiarem de forma bipartidária para atingir o limiar de 60 votos. Após a morte do senador Graham, os lugares republicanos baixaram para 52. As estimativas mais recentes indicam que serão necessários entre 9 e 10 democratas para mudar de posição.

O projecto enfrenta actualmente três grandes controvérsias:

Controvérsia ética. Os democratas exigem que sejam incluídas cláusulas de limitação que proíbam relações comerciais com a indústria cripto por altos funcionários do governo, incluindo o presidente. O pano de fundo é que a mais recente divulgação financeira do presidente Trump mostra que, em 2025, obteve mais de 1,4 mil milhões de USD de receitas provenientes de negócios relacionados com cripto. Dois senadores democratas que tinham votado a favor da versão aprovada na Comissão Bancária já avisaram explicitamente que, se as cláusulas éticas não forem devidamente tratadas, não apoiarão a versão final do projecto.

Responsabilidade dos programadores. A Section 604 sobre isenção de responsabilidade por parte dos programadores gerou divergências no ecossistema de enforcement. Quatro organizações de enforcement alertaram que uma protecção demasiado ampla poderia tornar investigações de alguns crimes relacionados com criptomoedas mais difíceis. Contudo, o Departamento de Justiça dos EUA questionou posteriormente parte dessas afirmações, considerando que alguns avisos sobre perda de poderes de enforcement não são precisos.

Rendimentos das stablecoins. O sector bancário opõe-se fortemente a permitir que empresas cripto façam pagamentos aos detentores de stablecoins semelhantes a juros. A American Bankers Association enviou uma carta ao Senado apelando a reforçar as disposições sobre rendimentos das stablecoins, criticando “imprecisões” no projecto e/ou o agravamento da fuga de fundos.

Probabilidades e janela de tempo: será possível concluir a votação antes do recesso de Agosto?

O tempo está a tornar-se o maior inimigo do projecto de lei CLARITY.

A Galaxy Research baixou a probabilidade de aprovação em 2026 de 75% para cerca de 50%. Os dados do mercado de previsões Polymarket mostram que a expectativa do mercado desceu para cerca de 40%. Lummis já deixou claro: se este ano não for possível avançar, a próxima oportunidade verdadeiramente legislativa poderá só surgir em 2030.

Se não for concluída a votação no Senado, a coordenação e a aprovação final antes do recesso de Agosto, todo o processo não poderá ser encerrado nesta legislatura. Após o início do novo Congresso (120.º, 2027-2028), será necessário reintroduzir o projecto, retomando novamente todo o processo de comissões, debates, etc.

Mesmo que o projecto seja aprovado no Senado, ainda será necessário harmonizá-lo com a versão da Câmara antes de ser enviado ao Presidente para sanção. O conselheiro da Casa Branca para assuntos cripto, Patrick Witt, já afirmou de forma clara que “não há espaço para mais atrasos”.

Os dois senadores democratas que haviam votado a favor na Comissão Bancária do Senado — Ruben Gallego e Angela Alsobrooks — mantêm ainda um apoio condicionado em termos de aprovação final em plenário até agora. Saber se os endossos de enforcement da NOBLE e da FLEOA irão mobilizar votos democratas suficientes será a variável central nas próximas semanas.

Se o projecto for aprovado, que mudanças estruturais terá na indústria cripto dos EUA

Se o projecto de lei CLARITY for finalmente implementado, o seu impacto irá muito além do território norte-americano.

Em primeiro lugar, o projecto acabará com o modelo de regulação “orientado pela aplicação da lei”, substituindo-o por “supervisão institucionalizada”. As empresas cripto deixariam de precisar de depender de processos de enforcement de casos individuais da SEC para determinar limites de conformidade, podendo antes desenhar arquitecturas de conformidade previsíveis com base em legislação escrita.

Em segundo lugar, a CFTC obterá jurisdição exclusiva sobre os mercados à vista de mercadorias digitais, o que significa que, pela primeira vez, os EUA estabelecem um enquadramento federal completo para activos cripto. Isto removerá obstáculos para a entrada de capital institucional através de canais legais e em conformidade.

Em terceiro lugar, o projecto integrará directamente prestadores de serviços de activos digitais no enquadramento da Bank Secrecy Act, introduzindo cerca de 20 disposições que abrangem anti-lavagem de dinheiro, sanções e poderes de enforcement. As bolsas e custodiantes enfrentarão requisitos como avaliações obrigatórias de risco, controlos internos e conformidade por parte de um responsável de compliance.

Em quarto lugar, o projecto cria um enquadramento regulatório independente para stablecoins e estabelece cláusulas de porto seguro para programadores de software não custodiantes, procurando um equilíbrio entre proteger a inovação e mitigar riscos.

Os apoiantes consideram que este projecto pode fornecer um enquadramento jurídico mais claro para os activos digitais, ajudando a distinguir criptomoedas que cumprem padrões de mercadorias e criptomoedas que serão tratadas como valores mobiliários. A certeza regulatória é vista como uma das maiores lacunas que bloqueiam a adopção mais ampla por parte de instituições.

Resumo

O projecto de lei CLARITY está a situar-se num ponto de viragem na história da regulação de cripto nos EUA. Desde a aprovação na Câmara com 294-134, passando pela aprovação na Comissão Bancária do Senado com 15-9, até ao endosso sequencial por duas grandes organizações de enforcement, a NOBLE e a FLEOA — a tramitação legislativa já ultrapassou a fase mais difícil. Ainda assim, o limiar de 60 votos no Senado, as controvérsias éticas, as divergências sobre responsabilidade dos programadores e a contagem decrescente para o recesso de Agosto continuam a pôr à prova o destino final da lei. As próximas três semanas decidirão se a indústria cripto dos EUA entra em 2026 numa era de supervisão institucionalizada, ou se continua à espera do próximo ciclo legislativo sob a incerteza “orientada pela aplicação da lei”.

FAQ

P1: Qual é o nome completo do projecto de lei CLARITY?

O nome completo do projecto de lei CLARITY é Digital Asset Market Clarity Act, ou seja, “Lei de Clarificação do Mercado de Activos Digitais”.

P2: Em que fase legislativa se encontra actualmente o projecto de lei CLARITY?

O projecto foi aprovado na Câmara em Julho de 2025 por 294-134 e aprovado na Comissão Bancária do Senado em Maio de 2026 por 15-9. O texto do Senado deverá ser divulgado nos próximos dias, com o objectivo de votação em plenário agendado para a semana de 20 de Julho.

P3: Que organismos de enforcement já endossaram publicamente o projecto de lei CLARITY?

A National Organization of Black Law Enforcement Executives (NOBLE) endossou publicamente em 2 de Julho; a Federal Law Enforcement Officers Association (FLEOA) apoiou publicamente em 10 de Julho.

P4: Quantos votos são necessários no Senado para aprovar o projecto?

São necessários 60 votos para ultrapassar o procedimento de “filibuster” (obstrução). Actualmente, os republicanos têm 53 lugares; é necessário pelo menos o apoio bipartidário de 7 senadores democratas.

P5: Como é que o projecto de lei define a repartição regulatória entre a SEC e a CFTC?

As mercadorias digitais ficam sob jurisdição da CFTC, e as “valores mobiliários digitais” ficam sob regulação da SEC. Activos com elevada descentralização como Bitcoin e Ethereum serão classificados como “mercadorias digitais” e ficarão sujeitos à jurisdição exclusiva da CFTC.

P6: O que acontece se o projecto não for aprovado antes do recesso de Agosto?

Se não for aprovado, todo o processo não poderá ser concluído dentro desta legislatura. Após o início do novo Congresso (2027-2028), será necessário reintroduzir o projecto e retomar todo o processo novamente.

P7: Que impacto terá o projecto na indústria cripto após a sua aprovação?

Estabelecerá um enquadramento regulatório federal completo para activos digitais, acabará com a disputa de jurisdição entre a SEC e a CFTC, removerá obstáculos para a entrada de capital institucional e integrará prestadores de serviços de cripto no quadro de conformidade com anti-lavagem de dinheiro e sanções.