Medindo pela TSMC, a ADR da Micron apresenta um prémio elevado; apesar da convergência das posições, com 32,4 milhões de dólares a fechar posições, ainda há pagamentos em ambas as direções das taxas de financiamento.

Mensagens da BlockBeats, a 15 de julho, segundo monitorização da Hyperinsight: na Hyperliquid, a Nasdaq de ações de Hynix (SKHY) está a 181,58 dólares, e o mercado coreano de ações de Hynix (SKHX) a 1.358,50 dólares. Considerando que cada ADS de SKHY corresponde a 0,1 ações ordinárias coreanas, o prémio de ADR em cadeia é atualmente de cerca de 33,7%.

Nos últimos 24 horas, os volumes de negociação de SKHY e SKHX foram respetivamente de cerca de 450 milhões e 1,213 mil milhões de dólares, e o open interest foi de cerca de 121 milhões e 425 milhões de dólares. No total, as duas referências tiveram cerca de 1,663 mil milhões de dólares em transações e cerca de 546 milhões de dólares em posições em aberto.

Como referência, com base no ADR da TSMC a 420,39 dólares, nas ações ordinárias de Taiwan a 2.440 dólares taiwaneses (TWD), numa taxa de câmbio USD/TWD de cerca de 32,16, e em que 1 ADR corresponde a 5 ações ordinárias, o prémio de ADR atual da TSMC é de cerca de 10,8%; o prémio atual da Hynix é de aproximadamente 3,1 vezes.

Historicamente, durante o período de bolha das dotcom, o prémio de ADR da TSMC subiu de cerca de 70% para perto de 90%; em junho de 2000, quando a TSMC aumentou a emissão de ADS, o prémio de emissão divulgado oficialmente ainda era de 43% (conforme documentos arquivados na SEC). Comparando com isso, o prémio atual de 33,7% da Hynix equivale a cerca de 78% do critério de emissão em que a TSMC aumentou capital nesse ano, mas corresponde apenas a quatro a cinco décimos do valor máximo da bolha.

Historicamente, o prémio de ADR da TSMC durante a bolha das dotcom subiu de cerca de 70% para perto de 90%; em junho de 2000, quando a TSMC aumentou a emissão de ADS, o prémio de emissão divulgado oficialmente ainda era de 43%. Deste modo, comparando, o prémio atual de 33,7% da Hynix já equivale a cerca de 78% do critério de emissão da TSMC nesse ano, mas continua a ser apenas quatro a cinco décimos do valor máximo da bolha.

Historicamente, grandes fluxos de capital formaram dois conjuntos de posições opostas em torno dessa diferença de preços. Betas para convergência (long SKHX, short SKHY): 5 endereços com uma posição total de cerca de 32,40 milhões de dólares, com prejuízo não realizado total de cerca de 1,117 milhões de dólares; betas para expansão (long SKHY, short SKHX): apenas 1 endereço, com posição de cerca de 9,719 milhões de dólares, com lucro não realizado de cerca de 12,7 mil dólares. As principais posições são as seguintes:

Direção de convergência:

Endereço com início 0xf517: dimensão bilateral de cerca de 11,181 milhões de dólares, prejuízo não realizado de cerca de 0,601 milhões de dólares, rácio de quantidades SKHY vs. SKHX de cerca de 15,9:1;

Endereço com início 0x2577: dimensão bilateral de cerca de 8,008 milhões de dólares, prejuízo não realizado de cerca de 0,285 milhões de dólares, rácio de quantidades de cerca de 17,7:1.

Direção de expansão:

Endereço com início 0x434f: short SKHX com alavancagem de 4x, long SKHY com alavancagem de 8x, dimensão bilateral de cerca de 9,71 milhões de dólares, lucro não realizado de cerca de 12,7 mil dólares; rácio de quantidades de cerca de 3,6:1, mantendo a exposição líquida long de Hynix.

A taxa de funding também está do lado da direção de expansão: a taxa de funding horária de SKHX é cerca de +0,00773%, a de SKHY cerca de −0,00264%. No conjunto de convergência, ambos os lados têm de pagar funding; estimando com base nas posições atuais, estes 5 principais endereços pagariam em conjunto cerca de 1.453 dólares por hora. No conjunto de expansão, ambos os lados podem receber funding; cerca de 588 dólares por hora. As operações de convergência estão a atravessar uma dupla drenagem: “prejuízo não realizado + pagamentos de funding dos dois lados”.