A IA está a remodelar o ciclo da DRAM: a explosão da HBM, a expansão da Samsung e uma era completa de escassez de chips de memória a partir de 2028

15 de julho de 2026, a Samsung Electronics foi acusada de planear construir uma fábrica de DRAM em Gyeonggi-do, no distrito de Uijeongbu (Giheung Jeongseon?), com capacidade mensal de 100.000 wafers, totalizando um investimento de dezenas de biliões de wones sul-coreanos. A inteligência artificial está a reestruturar, de forma fundamental, a oferta e a procura globais de chips de memória e a lógica de formação de preços.

A DRAM (memória dinâmica de acesso aleatório), como componente central da infraestrutura de IA, está a atravessar uma reconfiguração cíclica impulsionada por uma mudança súbita na estrutura da procura. Esta reconfiguração é totalmente diferente dos ciclos tradicionais de memória: não é impulsionada pelas ondas de substituição de eletrónica de consumo, mas sim pela explosão da procura por memória de elevada largura de banda provocada pelo treino e pela inferência de IA. Compreender a lógica de evolução deste ciclo de DRAM é crucial para captar a direção da indústria semicondutora e a mudança da infraestrutura subjacente nos mercados de ativos digitais.

A lacuna entre oferta e procura alarga-se para o pico dos últimos 15 anos

Em julho de 2026, a subida dos preços dos chips de memória a nível global já entrou no terceiro trimestre consecutivo. Num relatório publicado no início de julho, a UBS elevou significativamente as suas perspetivas de preços de memória, prevendo que, no terceiro trimestre, o preço dos contratos DDR aumente 32% em termos trimestrais, e 18% no quarto trimestre. A instituição considera que a tensão de oferta e procura na indústria de DRAM irá, pelo menos, prolongar-se até ao primeiro semestre de 2028.

Esta avaliação é corroborada por múltiplos conjuntos de dados. Segundo os dados da TrendForce (TrendForce Research), no terceiro trimestre de 2026 o panorama geral de DRAM continuaria extremamente escasso, prevendo-se que os preços de contrato subam entre 13% e 18% em termos trimestrais. No relatório de 7 de julho, a Morgan Stanley aumentou drasticamente a perspetiva de aumento percentual trimestral do preço médio misto de PC DRAM, de 3%-8% para 15%-20%, e elevou o PC DRAM para 13%-18% em servidores.

A profundidade do desequilíbrio entre oferta e procura está a aproximar-se de máximos históricos. A UBS aponta que, desconsiderando o efeito amortecedor da reposição de inventários por parte dos clientes a jusante, a lacuna real entre oferta e procura em 2027 irá alargar-se de -8,1% em 2026 para -13,6%, atingindo um nível de desequilíbrio raro nos últimos 30 anos. O relatório da Goldman Sachs estima que o desequilíbrio atual entre oferta e procura de memória global já atingiu o pico dos últimos 15 anos. Um analista da KB Securities, Kim Dong-won, prevê ainda que 2027 será o período de maior escassez de oferta ao longo dos 70 anos de história da indústria de semicondutores de memória.

A subida dos preços já passou do topo da cadeia para toda a cadeia de valor. A Samsung Electronics planeia aumentar em 20% em termos trimestrais o preço médio de venda do DRAM genérico no terceiro trimestre de 2026, e a subida das memórias móveis LPDDR também será superior a 20%. Segundo a Yicai Global, já existem fabricantes de terminais de eletrónica de consumo que receberam uma notificação verbal da Samsung sobre a subida de preços de DRAM.

HBM torna-se uma variável estrutural no ciclo de DRAM

A chave para compreender o ciclo atual de DRAM reside no surgimento desta categoria: HBM (memória de elevada largura de banda). O HBM, ao empilhar verticalmente vários chips de DRAM, proporciona uma largura de banda extremamente alta, sendo uma solução de memória indispensável para GPUs de IA.

O poder de aceleração da procura é impressionante. O presidente da SEMI China, Feng Li, afirmou claramente que, em 2026, o mercado de HBM deverá crescer 58% até aos 54,6 mil milhões de dólares, representando cerca de quatro décimos do mercado de DRAM. Embora a Samsung, SK hynix e Micron, os três maiores fabricantes, tenham direcionado 70% da nova capacidade para HBM, a lacuna global de capacidade ainda é de 50% a 60%. Os dados da Omdia mostram que a produção global de HBM em 2026 deverá crescer 103% em termos homólogos, atingindo um crescimento de mais do dobro.

O chamado efeito de “expulsão” do HBM sobre a capacidade de DRAM é o mecanismo central do desequilíbrio entre oferta e procura. Com base em dados da indústria, a quota do HBM na capacidade de produção de wafers de DRAM subiu de 2% em 2020 para uma previsão de 25% em 2026. A capacidade consumida por um wafer de HBM equivale aproximadamente à de três wafers DDR5. O tamanho de cada chip HBM é mais do dobro do de um chip DRAM convencional; sob a mesma capacidade de armazenamento, a área de wafer e o espaço de sala limpa consumidos por HBM são pelo menos três vezes os do DRAM convencional.

A consequência direta do desvio de capacidade é a contração estrutural da oferta de DRAM genérica. A KB Securities estima que a quota de HBM na produção global de wafers de DRAM aumentará de 15% em 2026 para 34% em 2027. Isto significa que a maioria da capacidade de produção adicional se concentrará em HBM, enquanto a expansão da oferta de DRAM de uso geral fica, na prática, efetivamente limitada.

Os servidores de IA tornaram-se o maior mercado de aplicações para DRAM; a procura por servidores representa mais de 50% do total de procura de DRAM. A quantidade de DRAM utilizada por cada servidor de IA é 8 a 10 vezes a de um servidor comum. A carga média de DRAM por servidor deverá aumentar de 1.032 GB em 2025 para 1.432 GB em 2026, um aumento de cerca de 39%. A TrendForce estima que cerca de 70% da capacidade de memória de alta gama a nível global em 2026 fluirá para centros de dados de IA.

A corrida de capacidade dos três gigantes e o jogo de quotas

No novo ciclo impulsionado pelo HBM, as escolhas estratégicas da SK hynix, Samsung Electronics e Micron estão a reconfigurar o setor.

SK hynix é, atualmente, a líder absoluta no mercado de HBM. Os dados da Counterpoint Research mostram que, no primeiro trimestre de 2026, em termos de receita no mercado global de HBM, a SK hynix liderou com 58% de quota, com a Samsung Electronics e a Micron a ficarem com 21% cada. As previsões de instituições indicam que a receita de HBM da SK hynix poderá atingir 5,95 mil milhões de dólares em 2026. A capacidade de produção anual de HBM de 2026 já foi totalmente bloqueada por acordos de longo prazo com empresas de cloud.

Mas a vantagem de liderança enfrenta desafios. Um relatório da Korea Investment & Securities, de 13 de julho, prevê que a receita da SK hynix no segundo trimestre será de 80,9 biliões de wones (crescimento homólogo de 264%), e o lucro operacional de 60,4 biliões de wones (crescimento homólogo de 556%), mas ainda assim ficará cerca de 8% abaixo do consenso de mercado, de 65 biliões de wones. A principal razão é que a quota de vendas de HBM é superior à dos concorrentes, levando a que o aumento do preço médio fique abaixo da média do mercado. Os analistas preveem que, a partir do arranque total da produção em massa do HBM4 no terceiro trimestre, a subida do preço médio se alinhe com a média do mercado.

Samsung Electronics está a correr atrás com toda a força. A empresa planeia investir mais de 110 biliões de wones sul-coreanos (cerca de 7,33 mil milhões de dólares) em investimento em equipamentos e em investigação e desenvolvimento em 2026, o que representa um aumento de cerca de 22% face ao ano anterior. As notícias mais recentes de 15 de julho indicam que a Samsung pretende construir uma fábrica de DRAM no parque industrial de Giheung, com capacidade mensal de 100.000 wafers; a obra poderá começar o mais cedo possível no terceiro trimestre de 2026.

No produto HBM4, a Samsung foi a primeira entre as três a alcançar a produção em massa global e a expedição. A TrendForce, no relatório de junho, assinalou que a fase de validação dos três fabricantes originais de HBM4 tem apresentado divergências significativas, com a Samsung a liderar durante a validação. A Samsung estima que as vendas de HBM em 2026 aumentem mais do que três vezes face ao ano anterior.

Micron é a que tem menor capacidade de HBM entre as três, mas é a que apresenta o impulso de crescimento mais rápido. No terceiro trimestre fiscal de 2026 (até maio), a receita atingiu 41,46 mil milhões de dólares, um salto de 346% em termos homólogos. O negócio de DRAM contribuiu com 31,3 mil milhões de dólares, representando 76% da receita total. A margem bruta foi de 84,9%, ultrapassando a NVIDIA.

Ainda mais chamativo para o mercado é o guidance do quarto trimestre fiscal: a receita deverá situar-se em cerca de 50 mil milhões de dólares, com margem bruta de cerca de 86% e lucro por ação de cerca de 31 dólares. A capacidade de produção anual de HBM da Micron para 2026 já está esgotada ao abrigo de contratos a preço fixo. O plano de investimento em equipamentos da empresa aumentou mais de 90% face ao ano anterior.

Do ciclo para a estrutura: lógica de longo prazo da DRAM em mudança

A diferença mais essencial entre o atual ciclo de DRAM e todos os ciclos anteriores reside na mudança estrutural da força motriz.

A IDC estima que a receita do mercado global de DRAM em 2026 atinja 418,6 mil milhões de dólares, um crescimento de 177%. A receita do mercado NAND deverá atingir 174,1 mil milhões de dólares, um crescimento de 138,5%. O valor total anual de produção da indústria de armazenamento ultrapassará 550 mil milhões de dólares; o armazenamento em servidores substitui os telemóveis como o principal cenário de procura. A UBS acredita que a subida de preços impulsionará a indústria de memórias a atingir uma receita de 992 mil milhões de dólares em 2026.

Este crescimento não é uma simples recuperação cíclica. A IDC afirma claramente que não se trata de mais uma fase ascendente dentro do ciclo tradicional de subida e descida dos memórias, mas sim de uma transformação estrutural da indústria. Os clientes de mega centros de dados estão a comprar uma classe completamente diferente de chips de memória — mais caros — e estão dispostos a pagar um prémio para garantir o fornecimento.

As limitações do lado da oferta também têm características estruturais. Após grandes perdas em 2025, os fabricantes adotaram, em geral, estratégias de controlo de produção para proteger os preços. O desenvolvimento de processos avançados de semicondutores e os ciclos de construção de fábricas de wafers são longos; além disso, a soma de barreiras múltiplas como talento, energia e aprovações dificulta a implementação rápida de nova capacidade. Um executivo da Micron considera que o cenário de tensão de oferta na indústria se manterá após 2027, com apenas em 2028 a oferta do lado da oferta melhorar gradualmente.

A popularização dos acordos de longo prazo (LTA) está a alterar o modelo de precificação e de rentabilidade do setor. A SK hynix, a Samsung e a Micron bloqueiam, através de acordos de fornecimento de longo prazo, volumes e preços para os principais clientes como a NVIDIA durante os próximos 1 a 2 anos. A Micron já assinou 16 acordos de fornecimento de longo prazo que abrangem centros de dados, eletrónica de consumo e setores automóveis; mesmo a garantia mínima de rendimento apenas com acordos assinados atinge já 100 mil milhões de dólares. A Korea Investment & Securities afirma que, à medida que a indústria de memórias se desloca para uma estrutura de acordos de 3 a 5 anos, o valor das empresas depende de quanto tempo a alta capacidade de gerar lucros pode ser sustentada, e não da taxa de crescimento do preço médio em cada trimestre.

Conclusão

A procura por servidores de IA está a empurrar a indústria de DRAM para um ciclo sem precedentes. O traço central deste ciclo não é apenas a subida de preços, mas sim a reestruturação sistemática da estrutura da procura, da alocação de capacidade, dos modelos de precificação e do panorama do setor.

A ascensão do HBM alterou a matriz de produtos de DRAM; o desvio de capacidade por parte dos três gigantes provocou uma escassez estrutural de DRAM genérica; e a popularização de acordos de longo prazo está a suavizar a volatilidade cíclica da indústria. A UBS prevê que a tensão entre oferta e procura de DRAM se prolongue, pelo menos, até ao primeiro semestre de 2028; a KB Securities estima que 2027 será o período mais escasso ao longo dos 70 anos de história do setor — estas conclusões apontam para o mesmo facto: a duração e a intensidade deste ciclo de DRAM podem exceder em muito as expetativas iniciais do mercado.

Para os investidores, compreender a transição da DRAM de “produto cíclico” para “ativo estratégico” pode ter mais valor de longo prazo do que prever a taxa de subida de preços do próximo trimestre. Quando os chips de memória se tornam a infraestrutura central da era da IA, a lógica de oferta e procura e a distribuição do poder de fixação de preços vão influenciar profundamente toda a cadeia de indústria tecnológica — desde semicondutores até ativos digitais.

FAQ

P: Em quanto é que a procura de DRAM por servidores de IA é maior do que a de servidores comuns?

A quantidade de DRAM utilizada por um servidor de IA é 8 a 10 vezes a de um servidor comum. A carga média de DRAM por servidor deverá aumentar de 1.032 GB em 2025 para 1.432 GB em 2026. A inferência em modelos de grandes dimensões e a escala dos agentes de IA vão impulsionar ainda mais um crescimento rápido da procura por memória.

P: Quais são as diferenças de custo de produção entre HBM e DRAM tradicional?

O HBM é composto por vários chips de DRAM empilhados verticalmente; o tamanho de cada chip é mais do dobro do de um DRAM convencional. Com a mesma capacidade de armazenamento, a área de wafer e o espaço de sala limpa consumidos são pelo menos três vezes os do DRAM convencional. A capacidade consumida por um wafer de HBM equivale aproximadamente à de três wafers DDR5. Os custos de produção mais elevados correspondem também a margens brutas mais altas — a margem bruta de um único HBM é de 60%-70%, ou seja, 4 vezes a do DRAM convencional.

P: Quando é que a tensão entre oferta e procura de DRAM deverá aliviar?

A UBS acredita que a tensão entre oferta e procura na indústria de DRAM se manterá, pelo menos, até ao primeiro semestre de 2028. A KB Securities prevê que a escassez de oferta provavelmente se prolongará até, pelo menos, 2028. Um executivo da Micron considera que o cenário de tensão de oferta do setor se manterá após 2027, com apenas em 2028 a melhoria gradual do lado da oferta. A principal divergência entre as três instituições não está em “se” estará apertado, mas em “quanto tempo” durará a tensão.

P: Como está a configuração de quotas das três maiores empresas no mercado de HBM?

No primeiro trimestre de 2026, a SK hynix manteve a liderança com 58% de quota em termos de receita, enquanto a Samsung Electronics e a Micron ficaram com 21% cada. As previsões de instituições para a quota de mercado anual em termos de remessas indicam que a SK hynix terá cerca de 52%, a Samsung cerca de 39% e a Micron cerca de 8%. Na área do HBM4, a Counterpoint Research prevê que a quota de mercado da SK hynix em 2026 seja de cerca de 54%, a Samsung cerca de 28% e a Micron cerca de 18%. A Samsung está na liderança em termos de progresso de validação do HBM4.

P: Qual é o impacto do aumento do preço da DRAM nos preços dos terminais de eletrónica de consumo?

O aumento do preço da DRAM já se propagou dos fabricantes a montante até aos terminais de eletrónica de consumo. De acordo com análises do setor, marcas de PC e de smartphones deverão ajustar gradualmente os preços dos seus produtos entre 15% e 20%. No mercado de retalho e distribuição da área de Huaqiangbei, surgiu o fenómeno de “três preços num dia”; os distribuidores aconselham a adiar compras que não sejam essenciais. Os fabricantes automóveis também começaram a reavaliar algumas configurações de funcionalidades de condução inteligente para controlar custos de componentes.