A Razão de Perdas/Lucros do UTXO do Bitcoin atinge um máximo histórico

Em 15 de julho de 2026, um dos indicadores on-chain mais respeitados do Bitcoin entrou numa zona que, historicamente, coincidiu com todas as grandes mínimas do mercado desde 2016. De acordo com a CryptoQuant, a Razão de Contagem de Lucros/Prejuízos por Bloco do UTXO caiu para níveis previamente associados a uma capitulação profunda em mercados de baixa, destacando um período de stress elevado dos investidores que merece uma atenção rigorosa.

O que o Indicador Mede

No final de junho, o colaborador da CryptoQuant Darkfost assinalou que a Razão de Contagem de Lucros/Prejuízos por Bloco do UTXO regressou ao mesmo intervalo histórico que antecedeu as grandes mínimas do ciclo do Bitcoin em 2018, 2020 e 2022.

O indicador mede a relação entre transações do Bitcoin realizadas com lucro e aquelas realizadas com prejuízo, analisando UTXOs (Unspent Transaction Outputs), que registam tanto a propriedade das moedas como o custo na cadeia (on-chain cost basis).

Quando a razão cai no seu intervalo histórico inferior, isso sinaliza que uma proporção crescente dos detentores de Bitcoin está a vender com prejuízo, refletindo uma capitulação generalizada no mercado.

Os Dados On-Chain Atuais Revelam Stress Elevado

A análise mais recente de Darkfost destaca vários desenvolvimentos importantes:

- Aproximadamente 65,8% do fornecimento de Bitcoin permanece em lucro.
- Cerca de 34,2% do fornecimento está atualmente em perda não realizada.
- A média histórica de longo prazo é de aproximadamente 81% do fornecimento em lucro.

Ao mesmo tempo, a Razão de Lucro e Perda Realizados do Bitcoin desceu para -0,35, o nível mais baixo em 43 meses, correspondendo às condições vistas pela última vez após a queda da FTX no final de 2022.

Historicamente, em 2015 e 2019, as leituras de P&L realizados ficaram abaixo de -0,35 antes de o Bitcoin entrar em grandes ralis de recuperação, tornando este limiar um dos sinais de sobre-venda mais acompanhados do mercado.

O Fornecimento em Lucro Continua a Descer

Métricas adicionais on-chain reforçam a fraqueza atual do mercado.

O Percentual do Fornecimento em Lucro do Bitcoin caiu para perto de 45%, o que significa que menos de metade de todas as moedas em circulação permanecem acima do seu preço de aquisição on-chain, com o Bitcoin a ser negociado por volta de $64,960.

Entretanto, a percentagem de UTXOs atualmente em lucro entrou recentemente nos 0,08% mais baixos de todas as observações diárias desde 2016.

Leituras comparáveis ocorreram anteriormente durante:

- A mínima do mercado de baixa de 2018 perto de $3,200
- O crash do mercado de 2020 perto de $4,900

Ambos os períodos foram seguidos por mercados de alta substanciais de vários anos, reforçando a importância histórica destas condições on-chain extremas.

Este Ciclo Ainda Tem Diferenças Importantes

Apesar das semelhanças, os analistas alertam que o ciclo atual ainda não correspondeu totalmente às baixas anteriores.

Historicamente, mínimas de mercado duradouras só se formaram depois de mais de 50% do fornecimento de Bitcoin entrar em perda não realizada, criando uma dominância total de perdas em toda a rede.

Em meados de julho de 2026, o Bitcoin continua com um saldo global lucrativo, embora essa margem de lucratividade tenha diminuído consideravelmente.

O analista da CryptoQuant MorenoDV acredita que a média móvel de 365 dias da Razão de Lucro/Prejuízo do UTXO ainda exige uma descida maior antes de confirmar que a estrutura de lucratividade a longo prazo do Bitcoin foi completamente reiniciada.

Ele também observa que ralis de curto prazo impulsionados por short squeezes não devem ser interpretados automaticamente como evidência de uma recuperação duradoura do mercado, a menos que a razão comece a ser reconstruída de forma sustentada.

As Condições Macro Continuam a Pressionar o Bitcoin

O ambiente mais amplo do mercado continua desafiante.

O Bitcoin caiu mais de 47% face ao seu recorde perto de $126,000 atingido no final de 2025.

O sentimento institucional enfraqueceu consideravelmente:

- Os ETFs de Bitcoin registaram cerca de $5,85 mil milhões em saídas líquidas nos últimos 30 dias.
- As saídas totais de ETFs atingiram aproximadamente $8,475 mil milhões desde o início de maio.
- O Coinbase Premium enfraqueceu, indicando uma procura à vista nos EUA mais fraca.

As empresas de mineração também enfrentaram uma pressão crescente.

A BitFuFu vendeu recentemente 184 BTC das suas reservas, enquanto a American Bitcoin Corp., cofundada por Eric Trump, terá sofrido perdas superiores a $600 milhões à medida que a rentabilidade da mineração se deteriorou juntamente com a queda dos preços do Bitcoin.

Ao mesmo tempo, vários sinais construtivos continuam visíveis:

- Continuação da acumulação por whales
- O Fear & Greed Index a melhorar, de Extreme Fear (9) para Fear (26)
- Cobertura de shorts a contabilizar cerca de 55,7% da atividade recente de liquidações

O Preço Realizado Sugere Oportunidade a Longo Prazo

O analista da Swan Bitcoin, Adam Livingston, destacou outra métrica historicamente importante.

Atualmente, o Bitcoin negoceia apenas cerca de 16% acima do seu preço realizado, representando o custo médio de aquisição on-chain de todas as moedas em circulação.

Historicamente, os períodos em que o Bitcoin negociou perto deste prémio produziram retornos médios futuros de:

- Aproximadamente 41% nos 6 meses seguintes
- Aproximadamente 81% nos 12 meses seguintes

Embora o desempenho histórico não possa garantir resultados futuros, os dados sugerem que estes níveis de valorização têm frequentemente recompensado investidores a longo prazo.

Conclusão Principal

Vários indicadores on-chain estão agora a convergir para níveis historicamente significativos. A Razão de Contagem de Lucros/Prejuízos por Bloco do UTXO entrou num território de mínimas de ciclo anteriores, a Razão de P&L Realizados está num mínimo de 43 meses, o Fornecimento em Lucro está a aproximar-se dos 45% e os UTXOs em Lucro caíram para os 0,08% mais baixos das observações desde 2016.

Embora este ciclo ainda não tenha produzido a estrutura completa de dominância de perdas vista durante as mínimas anteriores de mercados de baixa, o Bitcoin está mais uma vez a negociar numa zona onde, historicamente, a capitulação e a acumulação a longo prazo se cruzam.

Se o mercado atual acabará por seguir padrões de recuperação anteriores ou desenvolver um caminho diferente devido à participação institucional e a desenvolvimentos regulatórios como o Clarity Act, a Razão de Perdas/Lucros do UTXO continua a ser um dos indicadores mais valiosos para investidores a avaliar o ciclo de mercado a longo prazo do Bitcoin.

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