O volume de negociação do IBIT da BlackRock cai 78%: o crescimento dos ETFs de Bitcoin atinge o pico, como é que a estratégia de ativos digitais da BlackRock mudou de direção?

Em 13 de Julho de 2026, o mercado dos ETFs de Bitcoin à vista nos EUA viveu um dia de negociação marcante. De acordo com os dados da Glassnode, nesse dia verificou-se uma saída líquida de aproximadamente 430 milhões de dólares em todo o ecossistema. A Fidelity (FBTC) registou uma saída líquida de 246 milhões de dólares, enquanto a BlackRock (IBIT) registou uma saída líquida de 186 milhões de dólares. Este dado, por si só, não constitui um máximo histórico — em Junho, registou-se uma saída líquida mensal recorde de 4,5 mil milhões de dólares — mas o contexto em que ocorreu o evento dá-lhe um valor interpretativo mais profundo: o volume de negociação dos ETFs caiu 78% face ao período de pico, e o mercado encontra-se na franja de menor actividade do ciclo.

Para a BlackRock, a maior gestora de activos do mundo (código: BLK), isto não é apenas um conjunto de dados de fluxos de ETFs. O IBIT, como produto âncora da sua estratégia de activos digitais, influencia directamente a forma como o mercado precifica a “narrativa de crescimento do negócio cripto” da empresa. Quando o volume de negociação se contrai para níveis de 2024, quando a saída de capitais se mantém e quando a atenção do mercado se desloca para outras classes de activos, surge uma questão fundamental: os ETFs de Bitcoin já completaram a sua primeira fase de crescimento? E como é que a estratégia de activos digitais da BlackRock se irá ajustar? Com base em quatro dimensões — dados de volume, direcção dos fluxos de capital, análise técnica do preço e enquadramento estratégico da BlackRock — desagrega-se sistematicamente esta questão.

“Congelamento” do volume de ETFs: sinais estruturais por detrás dos números

A média móvel de 30 dias da Glassnode mostra que o volume médio diário de negociação dos ETFs de Bitcoin à vista nos EUA é actualmente de 1,25 mil milhões de dólares. Face ao pico de 5,8 mil milhões de dólares registado no final de 2025, a queda é de 78%. O ponto ainda mais relevante é que a procura/actividade de negociação actual está abaixo do nível de 2024 na mesma altura — o que significa que, mesmo quando comparada com a “fase de arranque” do primeiro ano de listagem, a adesão do mercado está a arrefecer.

O IBIT da BlackRock continua a deter a maior parte do volume remanescente, mas a sua quota tem vindo a estreitar-se continuamente nos últimos meses. A Glassnode interpreta isto como não se tratando de um simples reajuste cíclico, mas de uma perda sistémica de atenção do mercado. A instituição escreveu no X: “A actividade de negociação dos ETFs spot dos EUA entrou numa fase de apatia. Para o BTC retomar a tendência de alta, será necessário que capital e atenção regressem de outras classes de activos.”

O elemento-chave aqui é “atenção”, não “montante de capital”. Uma queda de 78% no volume implica que, mesmo que o IBIT continue a gerir mais de 60 mil milhões de dólares em activos, a sua capacidade de gerar actividade no mercado diminuiu de forma acentuada. A função dos ETFs como ferramenta de descoberta de preço está a enfraquecer, enquanto o papel como instrumento de posições passivas está a reforçar-se — um traço típico de um mercado maduro. Porém, para uma classe de activos ainda na fase de “narrativa de crescimento”, isto cria um risco subtil.

Saída num único dia de 430 milhões de dólares: o significado real de uma vaga de resgates

O fluxo de fundos de 13 de Julho apresenta um carácter altamente concentrado. A Fidelity (FBTC) registou a principal saída líquida, com 246 milhões de dólares. A BlackRock (IBIT) veio logo a seguir, com uma saída líquida de 186 milhões de dólares. VanEck (HODL) registou uma entrada líquida contra a corrente de 3,5 milhões de dólares. A escala das saídas da Grayscale (GBTC) e da Franklin Templeton (EZBC) foi relativamente menor.

Estes dados de saída geraram ampla discussão nas redes sociais, com algumas opiniões a interpretarem isto como “a BlackRock a vender Bitcoin”. Contudo, a nível de mecanismo, esta leitura tem um desvio lógico evidente. A saída de fluxos dos ETFs reflecte resgates de quotas por parte dos investidores, o que obriga o emissor a vender Bitcoin mantido em trust para satisfazer a necessidade de resgate. A BlackRock, como emissora do ETF, não vendeu proactivamente as suas posições próprias — e, na verdade, a escala da saída da Fidelity foi superior à da BlackRock.

No entanto, o esclarecimento a nível de mecanismo não elimina a pressão no mercado. A oportunidade desta saída é particularmente delicada: na semana que terminou a 10 de Julho, os fundos de Bitcoin acabaram de registar uma entrada líquida de 197 milhões de dólares, quebrando um padrão anterior de saídas líquidas consecutivas durante 8 semanas. Este breve “arrefecimento” (recuperação) só se manteve por três sessões, antes de ser coberto por uma saída de 430 milhões de dólares.

A perspectiva macro também não é mais optimista. Desde 2026 até ao momento, o total de ETFs spot de Bitcoin registou uma saída líquida de cerca de 5,5 mil milhões de dólares, com um montante total sob gestão de aproximadamente 74 mil milhões de dólares. Em comparação, o total de entradas líquidas em 2025, ao longo de todo o ano, foi de cerca de 60 mil milhões de dólares. Isto significa que a lógica de capital incremental impulsionado por ETFs está a sofrer uma inversão fundamental — de “entradas contínuas elevam os preços” para “redistribuição de capital num jogo de capital já existente”.

Bitcoin a nível técnico: a defesa-chave de 58.000 dólares

Em 15 de Julho de 2026, segundo as cotações da Gate, o Bitcoin está a 64.969,6 dólares. A variação nas últimas 24 horas é de +3,66%; nas últimas 7 dias é de +0,72%; e nos últimos 30 dias é de +2,46%. No entanto, a queda no último ano atinge 45,66%. Este nível de preço está a mais de 48% abaixo do máximo histórico de 126.193 dólares de Outubro de 2025.

O gráfico de fluxos de capital da Glassnode mostra de forma clara o processo: do pico de cerca de 78.000 dólares em meados de Maio, o BTC foi descendo até ao fundo de finais de Junho, aproximando-se de 58.000 dólares a 30 de Junho. A zona de 58.000 dólares tornou-se a defesa crítica que os touros precisam de manter. Se o fecho diário cair abaixo desse nível, o suporte de fundo cíclico descerá para cerca de 57.500 dólares, o que representa um potencial de queda de cerca de 11% face ao preço actual.

Do lado ascendente, os touros precisam de voltar a conquistar os 68.000 dólares — esta é precisamente a zona que marca o início da queda no início de Junho. Se o Bitcoin conseguir estabilizar de forma eficaz nesse patamar, isso indicará que a procura do capital institucional termina um “período de pausa” de cerca de dois meses e começa a regressar ao mercado.

A notar ainda que, durante esta fase de queda, detentores de longo prazo voltaram a mudar para acumulação líquida nos dias 11 e 12 de Julho, aumentando em 5.912 BTC líquidos. Este sinal sugere que, embora o capital institucional a nível de ETFs esteja a sair, os “antigos detentores” na cadeia estão ainda a absorver em níveis baixos — fornecendo algum suporte à base estrutural do mercado.

Profundidade estratégica da BlackRock: um segundo campo de batalha para além dos ETFs

Ao deslocar a perspectiva do desempenho do produto único IBIT para a estratégia global de activos digitais da BlackRock, observa-se um quadro mais complexo.

Em primeiro lugar, o volume de activos geridos pelo IBIT continua elevado. Até 14 de Julho, o IBIT tinha entradas líquidas acumuladas de 60,24 mil milhões de dólares. Mesmo depois da saída recorde de Junho, o IBIT ainda representa cerca de 45% a 49% da quota de mercado dos ETFs de Bitcoin à vista nos EUA. Do ponto de vista das receitas de comissões de gestão, a taxa de 0,25% do IBIT aplicada a um montante de gestão de cerca de 60 mil milhões de dólares pode gerar aproximadamente 150 milhões de dólares de receita por ano para a BlackRock. Tendo em conta que a BlackRock tem cerca de 13,9 biliões de dólares de activos sob gestão a nível da empresa, a dimensão do negócio cripto ainda é limitada na receita global, mas o seu potencial de crescimento é uma direcção que a empresa valoriza fortemente a nível estratégico.

Em segundo lugar, a BlackRock está a acelerar a expansão da sua linha de produtos de activos digitais. Em Junho de 2026, a empresa lançou o iShares Bitcoin Premium Income ETF (código: BITA). Este fundo obtém rendimentos através da venda de opções relacionadas com o IBIT, com uma taxa de retorno anual alvo de 15% a 25%, mantendo simultaneamente cerca de 70% do potencial de subida do Bitcoin. Isto representa uma extensão da estratégia cripto da BlackRock, que passa de um acompanhamento passivo (IBIT) para uma estratégia de rendimento mais activa (BITA).

Em terceiro lugar, a tokenização está a tornar-se um outro pilar da estratégia de activos digitais da BlackRock. No seu outlook de 2026, a empresa coloca criptomoedas e tokenização como “temas que impulsionam o mercado”. A sua tokenização de activos sob gestão on-chain já atinge cerca de 2,93 mil milhões de dólares. Deste valor, o fundo institucional de liquidez digital em dólares (BUIDL) representa 2,58 mil milhões de dólares aquando da obtenção da classificação Moody’s AAA-mf. O CEO Larry Fink descreveu por diversas vezes a tokenização como “a próxima fase da evolução do mercado” e como “a infraestrutura do mercado da próxima fase”.

A partir destas iniciativas, percebe-se que a posição estratégica da BlackRock em activos digitais já ultrapassou o papel único de “emissora de ETFs de Bitcoin”. A volatilidade de curto prazo de fluxos do IBIT não é suficiente para abalar o seu enquadramento de longo prazo em todo o sector de activos digitais.

Cenários: duas direcções, duas lógicas

Com base nos dados existentes e na lógica de projecção, o futuro do mercado de ETFs de Bitcoin e da estratégia de activos digitais da BlackRock pode ser analisado em dois cenários.

Cenário 1: saídas de fundos contínuas, volume mantido em níveis baixos. Se a tendência actual persistir — com o volume de negociação dos ETFs a oscilar na faixa de 650 milhões a 950 milhões de dólares e com os fluxos mensais a manterem uma saída líquida — o mercado terá de reavaliar se a fase de crescimento da categoria de ETFs de activos cripto já está concluída. Desde o lançamento dos ETFs de Bitcoin em Janeiro de 2024 até ao pico no final de 2025 (cerca de dois anos de crescimento acelerado), o volume de negociação acumulado aproxima-se ou supera 2 biliões de dólares. Se o crescimento da primeira fase tiver terminado, o mercado entrará na segunda fase, dominada pela gestão de “capital já existente” e pela inovação de produtos. Para a BlackRock, isto implica que a contribuição de receitas do IBIT tende a estabilizar em vez de crescer; e a empresa terá de depender de novos produtos como BITA e de fundos tokenizados para abrir novas fontes de receita. Larry Fink referiu previamente em cartas aos accionistas que a empresa espera que o negócio cripto possa gerar cerca de 500 milhões de dólares de receita anual nos próximos cinco anos — o cumprimento deste objectivo dependerá fortemente da diversificação das linhas de produtos.

Cenário 2: regresso dos fundos, recuperação do volume. Se o Bitcoin conseguir manter-se de forma eficaz acima dos 68.000 dólares e se os fluxos semanais dos ETFs voltarem a converter-se em entradas líquidas contínuas, a actual fraqueza pode ser redefinida como um “ajuste pelo meio de um mercado em alta” e não como uma inversão de tendência. A Bernstein mantém um preço-alvo de 150.000 dólares para o Bitcoin, enquanto o Citigroup reduziu o seu preço-alvo para 82.000 dólares no início de Julho — a existência de divergências por si só indica que o mercado ainda não tem consenso sobre o rumo dos fluxos de fundos dos ETFs. Se este cenário se confirmar, o volume de activos sob gestão do IBIT voltará ao trajecto de crescimento, as receitas de comissões de gestão aumentarão e a vantagem de “primeiro a chegar” da BlackRock em activos digitais ficará ainda mais consolidada.

Conclusão: reconstrução da narrativa de crescimento

O fenómeno da queda do volume de negociação do IBIT da BlackRock em 78% é, na essência, um teste de stress à narrativa de “crescimento” dos ETFs de Bitcoin. Do lançamento em Janeiro de 2024 até ao pico de 5,8 mil milhões de dólares de volume diário no final de 2025, os ETFs de Bitcoin atravessaram a passagem de “zero para produto financeiro mainstream”. Mas quando o volume recua para níveis de 2024, quando os fluxos de capital saem consecutivamente durante várias semanas e quando o preço cai quase metade face ao máximo histórico, o mercado precisa de responder a uma questão mais fundamental: a história de crescimento dos ETFs de Bitcoin está em pausa no intervalo, ou já chegou ao fim?

Pelo enquadramento estratégico da BlackRock, a resposta pende mais para o primeiro caso. O IBIT com mais de 60 mil milhões de dólares de activos sob gestão, o lançamento de um ETF de rendimento (BITA) e a escala on-chain do fundo tokenizado BUIDL, perto de 3 mil milhões de dólares (cerca de 2,93 mil milhões), em conjunto formam uma matriz de negócio de activos digitais, multi-camada e multi-produto. A volatilidade de fluxos do IBIT pode afectar receitas de curto prazo nessa linha, mas não altera o juízo de longo prazo da BlackRock de tratar os activos digitais como uma força de transformação.

Para investidores que acompanham as acções da BlackRock (BLK), o desempenho de curto prazo do IBIT merece, sem dúvida, ser monitorizado. Mas o que talvez valha mais a pena observar são os progressos da empresa na tokenização, em produtos cripto de rendimento e em infra-estruturas de stablecoins. Se o crescimento de primeira fase dos ETFs de Bitcoin já foi concluído talvez não seja o ponto mais importante — o que realmente importa é que a BlackRock está a construir, em torno de activos digitais, um ecossistema muito maior do que um único ETF.

FAQ

P: A queda do volume de negociação do IBIT da BlackRock em 78% significa que diminuiu o grau de confiança da BlackRock em Bitcoin?

Nem necessariamente. A diminuição do volume reflecte uma redução da actividade global de negociação dos investidores em ETFs, e não uma mudança de opinião da própria BlackRock sobre Bitcoin. Como emissora de ETFs, o seu papel é fornecer produtos e gerir activos, e não expressar proactivamente um juízo direccional sobre o mercado. A empresa continua a avançar com o lançamento e o planeamento de novos produtos como ETFs de rendimento do tipo BITA e, no outlook de 2026, classifica as criptomoedas como um tema central.

P: A saída de fundos do IBIT equivale a a BlackRock estar a vender Bitcoin?

Não. A saída de fundos de ETFs é resultado dos resgates de quotas pelos investidores; o emissor precisa de vender Bitcoin mantido no trust para satisfazer as necessidades de resgate. Este é o mecanismo padrão de funcionamento de um ETF e não representa uma redução proactiva pela BlackRock das suas próprias posições. Na verdade, em 13 de Julho, a saída do Fidelity (FBTC) (246 milhões de dólares) foi superior à do IBIT (186 milhões de dólares).

P: O que acontece se o suporte de 58.000 dólares do Bitcoin for quebrado?

Se o fecho diário cair abaixo de 58.000 dólares, o próximo suporte-chave estará por perto dos 57.500 dólares, o que corresponde a um potencial de queda de cerca de 11% face ao preço actual. Este será um teste importante para o ciclo em curso — se essa zona também for quebrada, o mercado pode entrar num ajuste mais profundo. Contudo, no início de meados de Julho, os detentores de longo prazo já voltaram a acumular a nível líquido, fornecendo algum suporte estrutural ao mercado.

P: Que outras iniciativas existem na estratégia de activos digitais da BlackRock além dos ETFs de Bitcoin?

A estratégia de activos digitais da BlackRock foi alargada para vários eixos: ETFs de Bitcoin de rendimento (BITA, retorno anual alvo de 15% a 25%), fundos tokenizados (BUIDL, escala on-chain de cerca de 2,93 mil milhões de dólares) e ETFs spot de Ethereum (ETHA, entradas líquidas acumuladas de 11,24 mil milhões de dólares). A empresa prevê que, nos próximos cinco anos, o negócio cripto poderá gerar cerca de 500 milhões de dólares de receita anual.