海力士、美光、ouro、Bitcoin estão a subir também 📈

À primeira vista, parecem quatro tipos de activos diferentes; no entanto, por trás disso, no fundo, só se negociam duas coisas:
1) As despesas de capital em IA continuam a expandir-se, e as expectativas de liquidez global voltam a melhorar.
Vamos primeiro falar da Hynix e da Micron:
Com o desenvolvimento da IA até ao ponto em que estamos hoje, a concorrência no mercado já não é apenas sobre a quantidade de GPUs; é sobre se um centro de dados consegue resolver o problema do poder computacional, armazenamento, largura de banda e consumo de energia.
HBM é uma das ligações mais escassas.
A Hynix detém a vantagem de liderança em HBM, enquanto a Micron é, entre as acções listadas nos EUA, o activo de armazenamento de IA mais directamente comparável. Desde que as despesas de capital em IA de empresas como Microsoft, Google, Meta, Amazon, entre outras, não tenham uma queda claramente visível, a procura por HBM continuará a existir.
Mas a forte disparada da ADR dos EUA da Hynix hoje não pode ser explicada apenas, e de forma total, por uma melhoria súbita dos fundamentos.
Já existe um prémio claro face às acções locais da Coreia do Sul; esse prémio inclui a subida de natureza mais transitória gerada por liquidez, escassez de posições (chips) e perseguição de capital.
A lógica industrial está correcta; isso não significa, no entanto, que qualquer preço seja “merecido”.
2) Vejamos agora o ouro e o Bitcoin.
Depois do arrefecimento do CPI, a expectativa de cortes de juros (ou de uma subida) diminui; o dólar e as yields dos Treasuries recuam, e ouro e Bitcoin recebem apoio em simultâneo.
Mas a lógica por detrás da subida dos dois não é exactamente igual:
O ouro negocia a descida das taxas reais, o enfraquecimento do dólar e os riscos geopolíticos;
o Bitcoin negocia uma melhoria da liquidez, a retoma do apetite pelo risco e uma reavaliação da credibilidade/moeda.
Por isso, se no futuro o preço do petróleo continuar a subir e a inflação voltar a ganhar tração: as acções de tecnologia com valuation elevado e o Bitcoin podem ser os primeiros a sentir pressão das taxas; já o ouro pode manter-se forte, possivelmente devido à inflação e ao risco de guerra.
Essa é a diferença mais importante do mercado actual.
A minha ordenação é:
Certeza industrial: Hynix, Micron;
Defesa macro: ouro;
Elasticidade de liquidez: Bitcoin.
O que é verdadeiramente necessário observar a seguir não é qual é a K-line que sobe mais; são sim quatro sinais:
1) Os gigantes tecnológicos dos EUA vão continuar a aumentar as despesas de capital em IA?
2) Os preços de HBM e DRAM conseguem manter a força?
3) As yields dos Treasuries dos EUA vão continuar a recuar?
4) O preço do petróleo vai fazer com que a inflação volte a acelerar?
As melhores oportunidades no futuro podem não ser apostar num único activo, mas sim perceber qual a linha macro que o dinheiro está a negociar.
Hynix, Micron, ouro e Bitcoin — se tivesse de escolher apenas um, qual escolherias?