沃什 liberta novo sinal de políticas: enfatiza tolerância zero para a inflação elevada, mas não sugere um caminho para as taxas de juro

Título original: 《Estreia da audiência do Wosch no Congresso lança sinais de novas medidas; “New Federal Reserve Communications” enfatiza tolerância zero para a inflação elevada, mas não indica uma trajetória de taxas》

Autor original: Li Dan, Wall Street Insights

A “estreia” do presidente da Reserva Federal Wosch na audiência de política monetária no Congresso exibiu o seu “discurso de novas medidas da Reserva Federal”, sem dar ao mercado os sinais de corte ou subida de taxas que mais preocupam. Em vez disso, enfatizou repetidamente a reposição da estabilidade de preços, a preservação da independência da Reserva Federal e prometeu que os futuros ajustes ao balanço serão comunicados com antecedência suficiente.

Nick Timiraos, repórter conhecido como “o New Federal Reserve Communications”, acredita que Wosch, naquele dia, evitou propositadamente deixar qualquer pista sobre a trajetória futura das taxas. Em vez disso, concentrou-se em reafirmar o objetivo de longo prazo da Reserva Federal de controlar a inflação.

Mesmo antes de a audiência começar, os EUA divulgaram o CPI de junho abaixo das expectativas do mercado, o que chegou a levar o mercado a apostar ainda mais numa flexibilização mais rápida da política monetária pela Reserva Federal. Ainda assim, Wosch minimizou a importância desses dados, dizendo não acreditar que a missão da inflação esteja concluída.

Timiraos assinalou que Wosch não aproveitou esses dados de inflação para divulgar qualquer tendência de futuras políticas nem revelou a trajetória das taxas na reunião do FOMC de julho ou depois. Em vez disso, insistiu em sublinhar que a Reserva Federal tem duas ferramentas de política: taxas de juro e balanço. No futuro, decidirá como utilizar essas ferramentas com base em dados económicos para atingir o objetivo de estabilidade de preços.

A Bloomberg, por sua vez, considerou que esta audiência, que durou várias horas, delineou na prática o enquadramento da “nova Reserva Federal”: manter a independência da política monetária, insistir na meta de inflação de 2%, não aceitar a ideia de que se deve escolher entre emprego e inflação, e deixar margem para futuras reformas do balanço e de governação do banco central.

A influência de um discurso mais “hawkish” de Wosch fez com que os rendimentos dos Treasuries recuassem parcialmente durante a audiência, revertendo parte da descida após a divulgação do CPI. O índice do dólar estreitou cerca de metade da queda verificada após o CPI.

Cinco sinais: a primeira audiência no Congresso do Wosch delineia o enquadramento da “nova Reserva Federal”

· Reitera tolerância zero para a inflação persistente e afirma que uma queda do CPI não é prova de vitória na desinflação

Na audiência, Wosch sublinhou que a Reserva Federal tem “tolerância zero” para a inflação elevada persistente. Disse que a Reserva Federal falhou durante vários anos consecutivos em alcançar a meta de inflação de 2% e que, por isso, restaurar a estabilidade dos preços continua a ser a principal tarefa de política no momento.

Perante os dados do CPI de junho divulgados nesse dia, claramente abaixo das expectativas do mercado, Wosch disse: “Alguém pode dizer que a missão está cumprida (Mission accomplished), mas eu não vejo assim.”

Timiraos considera que Wosch reafirmou repetidamente o objetivo de inflação de longo prazo nesse dia, sem ajustar a posição de política devido à melhoria em apenas um mês de dados. Isto destaca a sua intenção de evitar que o mercado interprete uma única leitura de inflação como um sinal de que a política monetária está prestes a mudar.

· Não revela qualquer trajetória de taxas e enfatiza que as ações futuras continuarão a depender de dados

Quanto à ação de taxas que o mercado mais deseja ver a seguir, Wosch manteve sempre uma postura comedido.

Timiraos apontou que Wosch não indicou a direção da política para as próximas reuniões do FOMC da Reserva Federal e também não respondeu à questão de quando as taxas poderão ser ajustadas. Em vez disso, enfatizou que a Reserva Federal tem duas ferramentas de política: a de taxas de juro e a do balanço. No futuro, avaliará com base em dados económicos se e como deverá utilizar essas ferramentas.

No entanto, Wosch também revelou que, durante algum tempo no futuro, irá discutir com os colegas do FOMC “se e quando é necessário utilizar ferramentas de política”, descrevendo que nessa altura poderá haver uma “discussão intensa dentro de casa (family fight)”.

Para a Bloomberg, estas declarações significam que, embora Wosch não tenha dado orientações claras sobre a política, o tom geral do seu discurso continua mais “hawkish”. Isto sugere que, até confirmar que a inflação regressa de forma sustentada ao objetivo, não está disposto a libertar sinais de flexibilização de forma precipitada.

· Emprego e inflação não são uma escolha “cruel” de um ou outro

Perante uma pergunta dos membros do Congresso sobre a dupla missão da Reserva Federal, Wosch negou a existência de uma suposta “escolha cruel (cruel choice)”.

Disse que, enquanto a estabilidade de preços puder ser restaurada, a economia dos EUA conseguirá continuar a crescer e as empresas poderão continuar a expandir o recrutamento. Assim, controlar a inflação e alcançar o pleno emprego não são coisas em conflito; pelo contrário, promovem-se mutuamente.

Esta formulação reforça ainda mais a sua ideia de política, segundo a qual estabilizar os preços em si é a base para alcançar crescimento do emprego a longo prazo e prosperidade económica.

· Reformas do balanço serão anunciadas com antecedência e não vão chocar o mercado de repente

A reforma do balanço tem sido uma questão importante de reforma desde que Wosch tomou posse.

Contudo, nesta audiência, ele afirmou que não pretende antecipar as conclusões do grupo de trabalho sobre reforma do balanço, atualmente em curso.

Ao mesmo tempo, comprometeu-se a que, caso venha a ajustar a política do balanço no futuro, a Reserva Federal comunicará ao mercado com antecedência suficiente, assegurando que os investidores dispõem de expectativas adequadas e que não serão tomadas ações de forma súbita.

Wosch voltou a enfatizar que o balanço da Reserva Federal deve servir a política monetária e não assumir funções de política fiscal.

A Reuters considera que este posicionamento ajuda a aliviar as preocupações do mercado sobre a possibilidade de uma nova ronda de reformas de redução do balanço avançar demasiado depressa. E também implica que, no futuro, a Reserva Federal dará ainda mais importância à comunicação de política e à gestão das expectativas do mercado.

· Mantém a independência da política monetária e obtém respostas positivas de alguns membros de ambos os partidos

Perante perguntas dos membros do Congresso, Wosch voltou a sublinhar que a Reserva Federal manterá a independência no processo de formulação da política monetária e prometeu que a definição das taxas não será influenciada por fatores políticos.

O jornalista sénior do Congresso Steve Dennis acredita que, no contexto de o Trump pressionar publicamente de forma contínua a Reserva Federal para baixar as taxas, alguns deputados democratas optam por apoiar publicamente a posição de Wosch em defesa da independência do banco central. Isto também reflete uma mudança subtil entre os partidos neste tema.

A audiência do Wosch reforça o quadro de comunicação de que os dados decidem a política

Como vê o mercado a audiência do Wosch? Em geral, as declarações do Wosch não alteraram as perspetivas de taxas a curto prazo, mas reforçaram um novo quadro de comunicação de “os dados determinam a política”.

Timiraos considera que a maior característica desta audiência do Wosch não é a divulgação de novos sinais de política, mas sim a ausência deliberada de quaisquer sinais sobre a trajetória das taxas.

Perante um relatório de CPI abaixo do esperado, Wosch não discutiu a seguir se haverá redução de taxas, nem forneceu qualquer orientação prospetiva. Em vez disso, manteve-se sempre centrado em explicações sobre a reposição da estabilidade de preços, a independência da Reserva Federal e as ferramentas de política. Assim, manteve o seu estilo de comunicação desde que tomou posse, evitando compromissos sobre dados ou reuniões isoladas.

A Bloomberg considera, por outro lado, que a audiência delineou ainda mais o tom da política da Reserva Federal sob a liderança de Wosch: continuar a priorizar a estabilidade de preços, avançar com reformas do balanço e de governação do banco central e gerir as expectativas do mercado através de uma comunicação mais transparente.

Para os investidores, isto significa que a política futura da Reserva Federal continuará a depender muito do desempenho dos dados, e não de uma trajetória de taxas previamente definida. O mercado também se vai concentrar ainda mais em como Wosch irá traduzir esta ideia nas decisões práticas do FOMC nos próximos meses

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