A febre acabará por passar, e o valor irá sempre voltar a repetir-se!

Parte 1 [TaoGuba]
Introdução: Nos tempos mais recentes, o mercado A-Share está a encenar um duelo de século entre antigos e novos investidores: os jovens estão em festa, carregados de posições em AI, enquanto os investidores veteranos se mantêm fiéis às indústrias tradicionais, observando com frieza. Isto não é apenas um conflito geracional simples; é um “jogo” de touros (bull market) de repetição, encenado ao longo dos últimos 20 anos na Bolsa A-Share — quatro vezes, com o mesmo guião e nem sequer a troca de falas e de figurantes — em que, sempre que a assim chamada taxa de sonho do mercado de ações de tecnologia dispara para o infinito, o verdadeiro vencedor é sempre aquele que resiste à tentação e grava “manter o capital” nos ossos!

Para compreender a cisão extremamente extrema do mercado atual, temos de perceber claramente esse efeito de “Lei de Massas” de capitais, já por si mesmo doentio. Numa fase anterior, por um lado, capacidade de computação, módulos ópticos, PCB, ações de conceitos de semicondutores — todos os dias a encenar a “corrida para o céu” com arrancadas contínuas e explosões, dia após dia. Seja a empresa ter ou não tecnologia central: basta o nome ter “micro” ou “inteligente”; basta que, nos relatórios, se atrevam a puxar uma frase do tipo “aumento acentuado do desempenho”; e o preço das ações consegue, sem parar, novas máximas e novos limites de subida (limite diário). Com um efeito de fazer dinheiro tão impressionante, inúmeros pequenos investidores, com lágrimas nos olhos, cortam o prejuízo e desfazem-se das suas posições defensivas de baixa, virando a raiva e a ansiedade para investir naqueles conceitos tecnológicos com P/E na casa das centenas ou mesmo dos milhares. E é exatamente o que o “dinheiro da força” (capitais principais) quer ver! Mas, do outro lado, aqueles investidores veteranos — gozados como “velhos a ponto de reformar” — perante uma tentada total e esmagadora, ainda assim conseguem manter firme a mão, e não carregam no botão de compra do software de negociação! Será que é porque ficaram velhos, a mente não acompanha, e não conseguem ver como o futuro da AI é tão maravilhoso?

Errado!
Porque eles enxergam demasiado bem!
Na visão deles, os líderes de tecnologia que sobem todos os dias sem parar, a bat(er) recordes após recordes, e aqueles antigos “stocks de fantasmas” que já tinham caído até à falência, têm a mesma cara que devora pessoas!

Há sempre alguém que, nos comentários dos meus posts, diz “desta vez é diferente”; há sempre alguém que diz “só a tecnologia consegue salvar o mercado de ações”. Mas eu quero dizer-lhes a ele ou a ela: o mercado de ações é sempre a repetição do ciclo da história; nunca há uma “desta vez é diferente”! Vamos recuar no tempo e ver como é que, nas três vezes anteriores, o mesmo guião removeu a pele dos pequenos investidores até ao último centavo!

A primeira ronda foi a revolução da industrialização pesada: o Estado queria fazer indústria pesada, e o mercado acionista acionou um touro de carvão, metais não ferrosos e aço — usando o dinheiro dos pequenos investidores para construir fábricas e explorar minas.
A segunda ronda foi a loucura do “Internet+” em 2015: o Estado queria promover a inovação na internet; era a era da explosão abrangente da internet móvel — bastava que as empresas fossem à repartição de registo empresarial para alterar o nome com “internet”, e a capitalização era imediatamente duplicada! Resultado? Aquelas enormes “grandes ações” que tinham sido empurradas para o céu caíram, em geral, cerca de 90% e até saíram do mercado!
A terceira ronda foi a das novas energias em 2021: o Estado queria promover a revolução das novas energias, e inúmeros investidores colocaram dinheiro real e ouro verdadeiro para sustentar o aumento desenfreado da capacidade de produção de painéis fotovoltaicos e baterias de lítio, fazendo a China transformar-se na primeira potência mundial em novas energias. Naquele momento, empresas de fotovoltaico e baterias valiam “um preço por dia”: a CATL foi idolatrada como “o Rei Ning” (Ning Wang)! Mas quando o “dinheiro em bloco” se desfez, a cadeia do lítio e o sector do fotovoltaico entraram num longo mercado de urso de três anos.

Agora, a quarta ronda: perante o bloqueio de chips pelos norte-americanos e a supremacia em poder de computação, a China tem de abrir caminho nos semicondutores e na área de AI. Como abrir caminho? É preciso uma enorme massa de dinheiro para testar, desenvolver e esmagar máquinas de litografia! De onde vem o dinheiro? A resposta é óbvia! Podemos dizer, de forma bastante objetiva, que cada salto da indústria transformadora e da tecnologia na China tem, na carteira de feitos militares, absolutamente metade dos investidores que foram “colhidos” nesta geração.

Mesmo receituário, mesmo sabor — em cada vez há uma narrativa de uma época tão grandiosa que é impossível recusar. Em cada vez, diz aos pequenos investidores: “desta vez é diferente”! Diz que é uma tendência absoluta do desenvolvimento humano! E o que aconteceu? A primeira metade do guião não faz os pequenos investidores saberem; na segunda metade, começa a vender a narrativa e a criar divindades, e depois deixa os investidores que entraram subir até ao “posto de sentinela” em posições caras. Pensem nas atuais “ações líderes” de centenas ou mesmo milhares: os “fãs” que dizem “desta vez é diferente” nos meus posts — vocês têm posições naquela ação que entrou desde o estágio de germinação?

É verdade: a narrativa grandiosa é épica, mas… isso pertence ao manual de história! Como indivíduos vivos e reais, não deveríamos fazer de bucha de canhão! Se a era precisa de desenvolver tecnologia, isso é a estratégia geral do país; proteger o nosso saco de dinheiro é o único assunto de grande importância que as pessoas comuns devem preocupar-se!

Toda a gente já ouviu o termo “involução” (内卷), e acha que só acontece em setores tradicionais. Mas eu quero dizer-lhe: a indústria de tecnologia é o maior rei da involução! Porque, nesse sector, nunca existe “moat” (fosso de protecção). Como é que, então, os investidores veteranos ousariam atirar as suas pensões de décadas para uma empresa que nem se sabe se consegue sobreviver depois de 5 anos? Vamos abrir o F10 de novo: agora, nalguns líderes de semicondutores no ChiNext Science and Tech Innovation Board, o P/E chega a centenas; alguns até têm prejuízos anuais, com P/E negativo. O que sustenta essas empresas não é o fluxo de caixa atual, mas sim uma nebulosa e ilusória “expectativa do futuro”! Ao mesmo tempo, basta procurar, mesmo que de leve, os semicondutores e as empresas de hardware de capacidade de computação que você trata como se fossem um deus. Verá que os grandes acionistas e executivos estão a fila para publicar anúncios de redução de participação (减持), com hora marcada; e até os acionistas originais que acabaram agora de desbloquear ações (解禁) mal têm tempo para não aproveitar e vender para sair! O que é isto? Isto mostra que os pais e mães destas empresas acham que o preço atual já está absurdamente alto! Porque eles conhecem demasiado bem o valor real — quanto ouro existe, afinal — daquela chamada tecnologia central da própria empresa.

Neste campo de guerra que é a bolsa A-Share, nunca apostem que vocês são mais rápidos do que as instituições.

O entusiasmo vai acabar; o valor volta sempre ao ciclo! Enquanto a maré ainda não tiver recuado completamente, eu realmente não consigo acordar alguém que sonha com riqueza. Mas nas pedras marcos da história só vai repetir-se a mesma velha frase, carregada de sangue e lâminas: “Só o veterano que insiste em manter a linha de base acabará por recuperar com todo o capital intacto, com calma e sem pressa, lá dos escombros, para apanhar aquelas pechinchas que pertencem verdadeiramente ao futuro”!

Parte 2 Revisão O índice recupera com força; até onde mais pode ir?
Hoje, o índice recuperou com força. O índice SSE subiu de 3900 para 3960, e já há quem esteja em festa; mas eu continuo a dizer o mesmo: não vai imediatamente iniciar a fase principal de alta. O mercado vai continuar a oscilar abaixo dos 4000 pontos, sem qualquer possibilidade de, em pouco tempo, romper os 4000. Não vai diretamente entrar na fase principal de alta! Até a zona de suporte nos 3850 ainda terá de ser tocada novamente. Porque a pressão na zona de 4200, que tem um volume de transações denso, é muito pesada. Querem que o Estado tire dinheiro de verdade para romper? Sonho! Seja no SSE, no índice Shenzhen (深成指) ou no ChiNext (创业板指), existe um topo ombro-cabeça-ombro (cabeça e ombros) claramente definido acima; no médio prazo, só haverá ajustes do tipo ondas para baixo. Só depois de, na parte inferior, formar um novo padrão de fundo é que, mais tarde, pode haver possibilidade de recuperar uma visão altista.

Agora, falando das ações de tecnologia
1 Em semicondutores: hoje houve uma recuperação após obter suporte na linha dos 30 dias. Pelo MACD do índice, da última vez a segunda onda ajustou do máximo de 1900 para 1600, amplitude de 15%. Desta vez, ajustou do máximo de 2470 para 1965, amplitude de 20%. Assim, no futuro será que vai formar um duplo topo ou vai continuar em oscilações em faixa, acabando por servir como continuação da alta? Neste momento não dá para concluir. Porém, como a amplitude das duas correções está a aumentar, pessoalmente inclino-me mais para que, na próxima semana, a probabilidade maior seja cair e quebrar para baixo abaixo da linha dos 30 dias, tornando a possibilidade de duplo topo mais elevada!
2 Em componentes eletrónicos: hoje houve uma recuperação forte. Antes eu tinha insistido que, entre 618 e 630, o topo já tinha formado uma estrutura de triplo topo, e também tinha formado uma estrutura de tendência em ondas para baixo. Amanhã, espera-se um processo de “salto para cima” (冲高). Aproximadamente dá para ver 3750 pontos; se depois, por azar, voltar para baixo, o tamanho da correção será maior: mais tarde pode fazer um mergulho (深蹲) para cerca de 3340 pontos. Se conseguir oscilar dentro do grande candle de alta de hoje, então mais tarde estima-se que dê para ver cerca de 4150 pontos.
3 Quanto a óptica e fotoelétricos (光学光电): a recuperação fraca de hoje nem sequer ultrapassou metade do corpo do candle de baixa de ontem. Mesmo que avance mais, não vai conseguir passar 1270 pontos. Este sector basicamente já concluiu a tarefa com antecedência.
4 Em equipamentos de comunicação: hoje também houve uma alta forte; mas essa recuperação é mais como um período de consolidação em faixa durante uma queda.
5 Há um caso estranho: nos dias anteriores eu tinha visto favoravelmente os equipamentos de TI; mas, pensando bem, percebi que eu tinha exagerado ao tratar a substituição doméstica como um falso “dogma” (pseudo-mandato). Na verdade, todo o sector está num intervalo de oscilações amplo, e esse grande intervalo vai gerar movimentos mais violentos. Isso fez-me pensar que ia romper e entrar em uma alta principal. Mas também pode existir um cenário em que os principais (主力) usem o ajuste dos equipamentos tecnológicos para uma lavagem profunda, preparando o terreno para a subida futura. Como vai ser, a seguir, ainda precisa de ser observado; se conseguir voltar acima de 1250 pontos, só aí dá para confirmar, de forma praticamente certa, se esta é realmente uma intenção de romper para cima — ou se vale mesmo a pena prestar atenção.

Em termos de medicina e saúde
Falando agora em medicina e saúde: hoje fechou também com um candle grande de alta (大阳线). Antes, eu tinha mencionado que entre 1050 e 1100 haveria uma oscilação e que se formaria uma continuação da alta. Pelo que parece, já se formou. Mas o volume de hoje foi um pouco alto: entrou demasiado participante de varejo. E sabemos que o varejo está naturalmente do lado oposto ao dos principais. Isto significa que, em curto prazo, é improvável que o mercado arranque. Os principais certamente vão fazer uma “lavagem” (洗盘). Para um investidor de retalho, temos duas opções: ou manter o que tem na carteira, ou perseguir as ações-líder que surgem nesse movimento. Desde que os principais estejam dispostos a oscilar dentro desse intervalo por cerca de duas semanas, e não a fazer uma venda profunda (profunda desvalorização), então a motivação para a alta no futuro vai ser ainda mais forte.

Falando em carvão
Agora, falando de carvão: afinal, um fã entrou hoje numa ação de carvão. Esta ação foi mencionada com antecedência, mas na altura não aguentou e continuou a cair até ao fundo anterior, só depois é que veio um limite de subida. De modo geral, a estrutura do carvão ainda está aceitável: eu falo em comparação com os outros sectores além de medicina e saúde. No curto prazo, vale a pena apostar e testar (博弈) a participação; quanto a até onde pode ir, provavelmente não chega ao nível de medicina e saúde.

Sobre ações individuais, não vou dizer uma por uma. Eu, no momento, apenas participo na maior cotada e em ações de medicina; o resto, por enquanto, não consigo ver expectativas muito especiais. Tudo isso já ficou explicado no texto acima.

É assim.