SEC vs. CFTC: O CLARITY Act pode tornar-se lei antes do recesso do Senado de agosto?

Uma janela legislativa crítica para a regulamentação das criptomoedas nos EUA

O Senado dos EUA retomou os trabalhos em 13 de julho de 2026, após o recesso do Dia da Independência, abrindo o que poderá ser o período legislativo mais importante para o Digital Asset Market Clarity Act (CLARITY Act). Com o Senado previsto para iniciar o seu recesso de verão em 7 de agosto, os decisores políticos têm menos de 20 dias úteis para levar o projeto de lei a uma votação final.

Originalmente apresentado em 29 de maio de 2025 pelo presidente da Comissão de Serviços Financeiros da Câmara, French Hill, o CLARITY Act já ultrapassou vários marcos importantes. Foi aprovado na Câmara dos Representantes em julho de 2025, por uma votação de 294-134, e foi aprovado pela Comissão do Senado para Bancos em 14 de maio de 2026, com apoio bipartidário, por 15-9. As próximas semanas vão determinar se a legislação chega à secretária do presidente Trump em 2026 ou se fica adiada até 2027 ou mais tarde.

Por que o CLARITY Act é importante

O principal objetivo do CLARITY Act é estabelecer o primeiro quadro regulatório federal abrangente para ativos digitais nos Estados Unidos.

Durante anos, a indústria cripto tem enfrentado dificuldades não por causa de uma regulamentação excessiva, mas devido à incerteza sobre qual agência federal tem autoridade. A SEC aplica o Howey Test para determinar se um ativo digital se qualifica como título (security), enquanto a CFTC trata, em geral, ativos como Bitcoin e Ethereum como commodities. Como não existe atualmente uma definição estatutária unificada de “digital commodities”, projetos e bolsas enfrentam frequentemente interpretações regulatórias contraditórias.

O CLARITY Act pretende substituir a regulação por aplicação coerciva (regulation-by-enforcement) por um quadro jurídico claro, que forneça padrões de conformidade previsíveis e, ao mesmo tempo, reduza a sobreposição regulatória.

Como o projeto divide a autoridade entre a SEC e a CFTC

A legislação introduz uma divisão estruturada de responsabilidades entre a SEC e a CFTC.

Os ativos digitais que continuem dependentes dos esforços dos seus emissores ficariam sob supervisão da SEC como “ancillary assets”, exigindo divulgações como demonstrações financeiras auditadas, informações de propriedade e economia do token.

Quando uma rede se tornar suficientemente descentralizada, esses ativos transitarão para “digital commodities”, reguladas principalmente pela CFTC. As plataformas de negociação que lidem com digital commodities seriam obrigadas a registar-se na CFTC e a cumprir regras de segregação de ativos do cliente, vigilância do mercado, gestão de risco e anti-manipulação.

A proposta também inclui a Secção 604, conhecida como Ensuring Blockchain Regulatory Certainty Act, que protege os programadores de software não custodial. Os programadores que publicam código open-source, disponibilizam ferramentas de autocustódia ou mantêm infraestruturas de blockchain não seriam automaticamente classificados como money transmitters apenas por causa dessas atividades.

Por que são necessárias 60 votações no Senado

A aprovação do CLARITY Act exige mais do que uma maioria simples.

Devido ao processo de filibuster do Senado, a maior parte da legislação tem de obter pelo menos 60 votos para invocar o cloture e avançar para a aprovação final.

Atualmente, os Republicanos controlam 53 lugares no Senado, o que significa que ainda precisariam do apoio de, pelo menos, sete senadores democratas, mesmo que todos os Republicanos votem a favor.

Durante a votação da Comissão do Senado para Bancos, os senadores democratas Ruben Gallego e Angela Alsobrooks apoiaram a legislação juntamente com membros republicanos. No entanto, ambos indicaram que o seu apoio final depende de alterações feitas antes da votação no plenário do Senado.

Três grandes desafios que enfrentam o projeto

Apesar do impulso bipartidário, três questões significativas continuam a ameaçar o progresso do projeto.

O primeiro desafio envolve disposições de ética. Vários democratas querem uma linguagem que impeça altos responsáveis do governo, incluindo o Presidente, de manter interesses financeiros em empresas de cripto. Este debate intensificou-se depois de divulgações financeiras mostrarem que o Presidente Trump obteve mais de 1,4 mil milhões de dólares com atividades relacionadas com cripto durante 2025, incluindo receitas ligadas ao World Liberty Financial e ao token meme TRUMP. Os negociadores continuam a discutir possíveis mecanismos de aplicação, incluindo uma autoridade alargada para os procuradores-gerais estaduais.

O segundo obstáculo prende-se com o combate à lavagem de dinheiro (anti-money laundering) e com a execução de sanções. A senadora Elizabeth Warren argumenta que o rascunho atual pode enfraquecer as salvaguardas de AML e criar oportunidades para contornar sanções através de protocolos DeFi. Os apoiantes respondem que a legislação já inclui mais de dezasseis proteções anti-illicit-finance e, ao mesmo tempo, reforça os poderes de aplicação do Departamento do Tesouro contra jurisdições de alto risco.

O terceiro problema envolve a conciliação das diferenças entre as versões da Câmara e do Senado da legislação, incluindo questões relativas à preempção federal sobre regulamentações estaduais de cripto. Mesmo que o Senado aprove o projeto, ambas as câmaras terão de concordar ainda sobre uma versão final unificada antes de poder entrar em vigor como lei.

Por que as probabilidades de aprovação diminuíram

As expectativas em torno do CLARITY Act enfraqueceram nos últimos meses.

Após a aprovação na Comissão do Senado para Bancos em maio, muitos analistas estimaram cerca de 75% de probabilidade de aprovação durante 2026.

No final de junho, a Galaxy Research baixou a sua estimativa para aproximadamente 60%, citando limitações de calendário legislativo e negociações ainda por resolver.

A Bitwise reduziu ainda mais a sua previsão para o terceiro trimestre para cerca de 40%, enquanto outra organização de pesquisa colocou a probabilidade perto de 50%.

Importante: os analistas referem que o declínio do panorama reflete limitações de tempo, e não falhas importantes dentro da própria legislação. Com poucos dias úteis de trabalho no Senado restantes antes do recesso, o calendário tornou-se o maior obstáculo.

Impacto potencial caso o projeto se torne lei

A aprovação do CLARITY Act remodelaria a indústria de ativos digitais dos EUA.

Pela primeira vez, a América estabeleceria um quadro federal unificado para regular a emissão de tokens, plataformas de negociação, prestadores de custódia e mercados mais amplos de ativos digitais.

A certeza regulatória poderia incentivar investidores institucionais que têm permanecido cautelosos devido a obrigações de conformidade pouco claras. Bancos, gestores de ativos e custodians ganhariam um ambiente jurídico mais previsível para serviços financeiros baseados em blockchain.

No plano internacional, a clareza regulatória dos EUA poderia influenciar outras jurisdições à medida que os decisores políticos consideram adotar estruturas de mercado semelhantes.

Ao mesmo tempo, padrões de conformidade mais elevados poderão aumentar os custos de operação para startups, potencialmente abrandando a inovação enquanto apoiam a adoção institucional mais ampla.

O que acontece se o projeto for adiado?

A falha em aprovar o CLARITY Act antes do recesso de agosto poderia atrasar significativamente a legislação cripto dos EUA.

Assim que o Congresso entrar em recesso, espera-se que as prioridades legislativas mudem para as eleições legislativas intercalares de novembro. Se o projeto não for concluído durante esta sessão, o processo legislativo poderá ter de ser reiniciado no novo Congresso a partir de 2027.

Sem nova legislação, a indústria cripto continuaria a operar sob um ambiente regulatório orientado por aplicação coerciva, dominado por ações da SEC e da CFTC, em vez de regras estatutárias abrangentes.

A incerteza de mercado também poderia persistir. A Bitwise alertou que atrasos contínuos podem aumentar a volatilidade de curto prazo, especialmente porque os ETFs de Bitcoin já registaram aproximadamente 5,85 mil milhões de dólares em saídas líquidas nos últimos 30 dias, num contexto de incerteza regulatória em curso.

Considerações finais

O CLARITY Act representa uma das reformas mais significativas da estrutura do mercado cripto alguma vez propostas nos Estados Unidos. O seu objetivo é definir claramente as responsabilidades respetivas da SEC e da CFTC, estabelecer padrões de conformidade consistentes e proporcionar certeza regulatória de longo prazo para ativos digitais.

Se os decisores políticos conseguirão ultrapassar negociações políticas, debates de ética, preocupações de AML e um calendário legislativo cada vez mais comprimido antes do recesso de agosto vai determinar se os Estados Unidos entram numa nova era de regulamentação cripto em 2026 ou se a indústria terá de continuar à espera de legislação federal abrangente.

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@Gate_Square