O ouro caiu 14% na pior queda da última década (13 anos) no trimestre, o estratega da Sprott: um dólar forte é uma pressão no curto prazo, mas no longo prazo é um enorme catalisador positivo para o ouro

O preço internacional do ouro tem vindo a recuar desde a máxima histórica de janeiro, e no segundo trimestre caiu 14,14% em forte quebra. Trata-se do pior trimestre desde 2013. Em junho, o ouro fechou nos 4.008 dólares por onça, ficando abaixo da barreira dos 4.000 dólares. As taxas de juro elevadas, o dólar forte e a subida dos preços da energia, ao aumentarem o custo de detenção, colocaram uma pressão clara sobre o ouro no curto prazo. No entanto, o sócio-gerente da Sprott e estratega de mercado Paul Wong considera que este ajuste não altera a lógica de investimento de longo prazo do ouro. A queda atual já ultrapassou o aumento verificado das taxas reais do dólar e das taxas de curto prazo, o que significa que os efeitos negativos de juros altos e de um dólar forte já foram, em grande medida, precificados pelo mercado.
（Antecedentes: Membro do Conselho de Governadores da Fed Christopher Waller: «O surto de “AI” está a tornar-se um novo impulsionador da inflação! Não se excluem aumentos de juros a curto prazo»)
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Índice do artigo

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• O paradoxo do dólar forte
• De cobertura contra a inflação a activo de reservas
• Ouro e dólar podem subir em conjunto

Resumo dos pontos principais

• O preço internacional do ouro caiu 14,14% no segundo trimestre, registando a pior performance trimestral desde 2013; em junho fechou nos 4.008 dólares por onça, abaixo da barreira dos 4.000 dólares, com quatro meses consecutivos em queda
• Paul Wong, estratega da Sprott, considera que a desvalorização do ouro já ultrapassou o aumento efectivo das taxas do dólar e das taxas de curto prazo; os efeitos negativos de juros altos e de um dólar forte já foram, em grande medida, precificados pelo mercado
• Paul Wong salienta que o dólar forte comprime o ouro no curto prazo, mas no longo prazo reforça a motivação dos países para procurarem uma alternativa ao sistema de reservas em dólares; o ouro está a evoluir de ferramenta de cobertura contra a inflação para um activo de reservas neutro

O que caiu foi o preço; a narrativa não caiu. Desde a queda face ao máximo histórico de janeiro até agora, o ouro internacional recuou 14,14% no segundo trimestre, a pior queda trimestral desde o segundo trimestre de 2013. Só em junho, o ouro spot perdeu 532,24 dólares, fechando nos 4.008 dólares por onça, abaixo da barreira dos 4.000 dólares, com quatro meses consecutivos a fechar em baixa. Juros elevados, dólar forte e, ainda por cima, a subida dos preços da energia, que aumenta o custo de deter ouro, estão a pressionar o mercado no curto prazo, de forma evidente no gráfico.

Mas a leitura de Paul Wong, sócio-gerente da Sprott e estratega de mercado, é a seguinte: os ventos contrários já foram, em grande medida, absorvidos. Ele analisa que a queda recente do preço do ouro resulta da conjugação de três forças: a subida do dólar, a intensificação das expectativas de aumentos de juros por parte da Fed e a liquidação concentrada por parte dos fundos quantitativos. E, neste momento, a queda do preço já excedeu claramente a dimensão do aumento efectivo do dólar e das taxas de curto prazo. Por outras palavras, as más notícias trazidas por juros altos e por um dólar forte já foram, em grande medida, precificadas.

O paradoxo do dólar forte

Paul Wong lança uma perspectiva aparentemente contraditória: o fortalecimento do dólar no curto prazo, de facto, tende a pressionar o ouro à vista, mas, ao alongar o horizonte temporal, quanto mais forte for o dólar, maior será a motivação do mundo para procurar activos de reservas alternativos ao dólar. Isto funciona como um reforço e não como um detrimento para a posição estratégica do ouro enquanto «activo de reservas neutro».

O fortalecimento do dólar no curto prazo tende a pressionar o ouro, mas a longo prazo, quanto mais forte for o dólar, maior será a motivação do mundo para procurar activos de reservas alternativos ao dólar, o que, pelo contrário, ajuda a reforçar a posição estratégica do ouro como activo de reservas neutro.

Esta frase identifica precisamente a área que o mercado mais facilmente interpreta mal. No gráfico, dólar e ouro parecem ser adversários: um sobe e o outro tem de cair; mas ao nível dos activos de reservas, um dólar forte é, precisamente, o motivo que leva os bancos centrais a quererem diversificar o risco e a aumentarem as suas posições em ouro.

Da cobertura contra a inflação ao papel de activo de reservas

No quadro de Paul Wong, o papel do ouro está a ser actualizado. Com o alargamento dos défices fiscais globais, a continuação das compras de ouro por parte dos bancos centrais e o agravamento da fragmentação geopolítica, o ouro está a evoluir progressivamente do simples «instrumento de cobertura contra a inflação» para uma cobertura de risco monetário, um activo de reservas e até um potencial colateral financeiro internacional.

No seu relatório mensal mais recente, Paul Wong refere que a participação do ouro nas reservas globais já ultrapassou a do dólar, voltando a assumir a posição de principal activo de reservas neutro. O que sustenta essa dinâmica é a procura firme por parte dos bancos centrais e a erosão da confiança de vários países no sistema em dólares.

Ouro e dólar podem subir em conjunto

Seguindo esta lógica, Paul Wong considera que, no futuro, o ouro e o dólar têm oportunidade de crescer em simultâneo a longo prazo por razões diferentes: o dólar beneficia do seu papel central no sistema global de financiamento; o ouro beneficia da tendência de diversificação dos activos de reservas globais. Ambos seguem caminhos próprios, mas podem, ao mesmo tempo, subir.

Ainda assim, ele recorda que, ao trazer a câmara de volta para o nível do ciclo, o preço do ouro continua a tender para manter uma correlação negativa com o índice do dólar. Ou seja, os factores positivos estruturais de longo prazo não eliminam a volatilidade do preço no curto prazo; os investidores devem separar claramente que parte do processo estão a observar.

O conteúdo acima não constitui aconselhamento de investimento.

Perguntas frequentes

Porque é que o ouro em 2026 caiu fortemente face aos máximos históricos?

O preço internacional do ouro caiu 14,14% no segundo trimestre, a pior performance trimestral desde 2013, e em junho rompeu abaixo dos 4.000 dólares por onça. As principais causas incluem a intensificação das expectativas de aumento de juros por parte da Fed, o fortalecimento do dólar que impulsiona as yields dos Treasuries, além de a subida dos preços da energia ter aumentado o custo de detenção; os fundos quantitativos também liquidaram de forma concentrada.

O dólar forte é, no fim, positivo ou negativo para o ouro?

O estratega da Sprott Paul Wong considera que é preciso distinguir entre curto e longo prazo. No curto prazo, o dólar forte tende a pressionar o preço do ouro, e os dois apresentam uma correlação negativa no gráfico. Mas no longo prazo, quanto mais forte for o dólar, maior será a motivação dos países para procurarem reservas alternativas ao dólar, o que reforça a posição estratégica do ouro como activo de reservas neutro.