Não caia na armadilha da inflação negativa do CPI! A inflação de junho é para ver-se esta noite. A aposta de que a Reserva Federal subirá as taxas em julho dispara para mais de 40%

Os dados do CPI dos EUA de junho serão divulgados esta noite às 20h30 (14/7) no horário de Taiwan. De forma geral, o mercado espera que, devido à queda nos preços de energia como a gasolina, o CPI global registe uma variação mensal de cerca de -0,1%. A taxa homóloga deverá abrandar face a maio para uma faixa de 3,8% a 3,9%; já o CPI subjacente deverá aumentar cerca de 0,2% a 0,3% no mês, mantendo-se a taxa homóloga colada entre 2,8% e 2,9%. Várias instituições de Wall Street alertaram que esta desaceleração se deve sobretudo à energia e que não significa que as pressões inflacionistas já tenham desaparecido.
（Contexto: Christopher Waller, membro do Fed: “a ‘febre da IA’ é um novo impulsionador da inflação! Não se exclui uma subida das taxas no curto prazo”）
（Complemento de contexto: “Sem compromisso de um corte em julho”! Estreia do novo presidente do Fed, Kevin Warsh, em tom duro: “a inflação está demasiado alta”, resposta firme ao intervencionismo de Trump）

Resumo dos pontos principais

• CPI global de junho: variação mensal estimada de cerca de -0,1% e abrandamento homólogo para 3,8% a 3,9%, sobretudo devido ao arrastamento dos preços de energia
• Crescimento homólogo do CPI subjacente continua estimado em 2,8% a 2,9%; a persistência da inflação não foi resolvida, com a habitação e a transmissão das tarifas
• A probabilidade implícita de uma subida de 1 “ponto” (25 pontos-base) em julho subiu de menos de 10% para cerca de 40%; as yields dos Treasury a 2 anos estão acima de 4,25%

O Índice de Preços no Consumidor (CPI) dos EUA de junho será divulgado esta noite às 20h30 (14/7) no horário de Taiwan. Os mercados consideram esta leitura como a mais crítica de inflação deste ano. De forma geral, espera-se que, arrastado pela queda dos preços da energia, como a gasolina, o CPI global diminua cerca de 0,1% no mês e que a taxa homóloga abrande de maio para a faixa de 3,8% a 3,9%. O CPI subjacente (excluindo alimentos e energia) deverá registar um aumento mensal de cerca de 0,2% a 0,3% e uma queda da taxa homóloga para 2,8% a 2,9%.

No entanto, várias instituições de Wall Street lançaram um balde de água fria. Consideram que esta desaceleração da inflação se deve, na maioria, ao recuo dos preços da energia e que isso não significa que as pressões inflacionistas nos EUA tenham já desaparecido. Habitação, seguros automóveis e serviços de turismo, além da transmissão de tarifas para os preços de bens, podem fazer com que a inflação subjacente continue “pegada”.

Os mercados de dívida não esperam cortes: apostam em subidas

Mais relevante ainda é a direção do dinheiro. Enquanto a maioria ainda aguarda cortes nas taxas, o mercado de obrigações está a reforçar a aposta numa subida pelo Fed. As opções sobre taxas mostram que a probabilidade implícita de o Fed aumentar 1 “ponto” em julho (25 pontos-base) subiu de menos de 10% há um mês para cerca de 40%. As yields dos Treasury a 2 anos também se mantêm acima de 4,25%.

O que acrescenta “combustível” é o membro do Fed, Christopher Waller. Num comentário recente, afirmou que, se esta semana o núcleo da inflação voltar a apresentar uma leitura acima do esperado, o FOMC terá de considerar um aperto de política no futuro próximo, ou seja, uma subida das taxas. Esta declaração “hawkish” está alinhada com a orientação de “a inflação está demasiado alta”, que o novo presidente do Fed, Kevin Warsh, tem reforçado repetidamente desde que assumiu o cargo.

A questão verdadeiramente decisiva está no núcleo

As instituições, de forma geral, consideram que, mesmo que o CPI global recue por causa da energia, o que realmente determina o tom do Fed é o desempenho do CPI subjacente e a estrutura de cada componente. A questão de saber se esta tendência consegue aliviar-se é o que vai determinar se a inflação nos EUA já atingiu o pico e é também a chave para o próximo caminho de política do Fed.

Perguntas frequentes

Porque é que o CPI de junho pode ter crescimento negativo, mas ainda se está preocupado com a inflação?

A queda mensal do CPI global deve-se sobretudo ao recuo de preços de energia, como a gasolina. No entanto, excluindo alimentos e energia, o crescimento homólogo do CPI subjacente continua colado em 2,8% a 2,9%; e a habitação, os seguros automóveis e a transmissão das tarifas fazem com que a pressão inflacionista não tenha realmente desaparecido.

O Fed vai subir as taxas na reunião de julho?

Ainda não está decidido. As opções sobre taxas indicam que a probabilidade implícita de uma subida de 1 “ponto” em julho é de cerca de 40%. O membro do Fed, Christopher Waller, afirmou que, se o núcleo da inflação voltar a apresentar leituras elevadas, o FOMC terá de considerar uma subida no futuro próximo.