海力士 ADR 首日 dispara 13%, o “rei” das acções coreanas cai 15%! A volatilidade vai aumentar ainda mais?

A gigante sul-coreana dos semicondutores de memória SK hynix estreou-se na Nasdaq dos EUA a 10 de Julho, cotada a 149 dólares por acção, tendo angariado cerca de 26,5 mil milhões de dólares; foi o maior volume de sempre de IPOs de empresas estrangeiras nos EUA e, no primeiro dia, as ADR chegaram a disparar cerca de 13%. Mas, após um fim-de-semana, a acção do detentor sul-coreano caiu em sentido inverso a 13 de Julho, recuando 15,37%, registando a maior queda diária em 17 anos, e o KOSPI caiu abaixo de 7000 pontos, desencadeando a suspensão de negociação. O prémio das ADR, a arbitragem em duas vias, e ainda os ETF de 2x de alavancagem que a Wall Street tem vindo a lançar em massa estão a fazer a cotação deste rei da memória para IA ficar cada vez mais volátil.
(História em avanço: ADR da SK hynix chegou à Nasdaq! Abriu a disparar para 170 dólares, o gigante da memória para IA a atrair dinheiro)
(Nota de contexto: Bolsa sul-coreana caiu mais de 8% num dia! KOSPI atingiu a sétima suspensão do ano, e a SK hynix liderou as perdas com -13%)

Resumo dos pontos-chave

• A SK hynix subiu à Nasdaq a 7/10, com preço de 149 dólares, angariando cerca de 26,5 mil milhões de dólares, a maior IPO de uma empresa estrangeira nos EUA, ultrapassando os 25 mil milhões de dólares da Alibaba em 2014
• As ADR dispararam cerca de 13% no primeiro dia e fecharam perto de 168 dólares, mas a acção do detentor sul-coreano caiu 15,37% a 7/13, registando a maior queda diária em 17 anos e fazendo o KOSPI cair abaixo de 7000 pontos, o que despoletou a suspensão
• GraniteShares, ProShares, Direxion, entre outras, estão a lançar ETF de 2x alavancado em corrida; os ETF alavancados da SK hynix cotados na Coreia desabaram mais de 30% num dia, e um investidor de retalho registou uma perda de cerca de 1,4 milhões de dólares numa única operação

O gigante sul-coreano da memória SK hynix cotou, a 10 de Julho, na Nasdaq dos EUA American Depositary Receipts (ADR, código SKHY, período de negociação condicional com o código SKHYV). O preço de emissão foi de 149 dólares por acção, angariando de uma só vez cerca de 26,5 mil milhões de dólares (aprox. 40 biliões de won sul-coreano). No primeiro dia, abriu a subir para 170 dólares e fechou perto de 168 dólares, cerca de 13% acima do preço de emissão.

O volume de subscrição das instituições chegou, em determinado momento, a ultrapassar 7 vezes o volume emitido. Além disso, a fixação do preço ficou cerca de 2,9% acima do preço de conversão do fecho do próprio dia na bolsa sul-coreana. Foi uma típica “fixação de preço com prémio”, em que o mercado está disposto a pagar mais do que o habitual por este rei da memória para IA. O dinheiro angariado será canalizado para a fábrica da primeira fase do complexo de semicondutores de Yongin, que deverá ficar pronta para o próximo ano, e para uma unidade dedicada a empacotamento em Cheongju.

A SK hynix está a aproveitar o momento de maior procura de HBM (High Bandwidth Memory). Como fornecedora-chave de memória para os chips de IA da Nvidia, está a transformar a cotação das ADR num passo de “upgrade de identidade global”. Esta captação de cerca de 26,5 mil milhões de dólares, podendo chegar a quase 29 mil milhões incluindo a opção de colocação adicional, não só ultrapassa os 25 mil milhões de dólares da Alibaba em 2014 como também supera a Aramco Saudita de 2019, tornando-se no novo tecto para IPOs de empresas estrangeiras nos EUA. Ainda assim, este arranque vistoso durou apenas um fim-de-semana.

Um fim-de-semana: de disparo até suspensão

Na segunda-feira, 13 de Julho, a acção da SK hynix na sua “casa” na Coreia do Sul foi vendida a ferros em Seul, recuando 15,37% no dia, para 184,5 mil won sul-coreano (cerca de 1.228 dólares), a maior queda diária em cerca de 17 anos. A líder Samsung Electronics caiu simultaneamente 10,70%, arrastando o índice KOSPI para baixo 8,95% e fazendo-o cair abaixo de 7000 pontos, o que despoletou a sétima suspensão do ano.

A verdadeira “zona de desastre” ficou nos produtos de alavancagem. Os ETF de 2x listados na Coreia, que acompanham a SK hynix, colapsaram quase na totalidade, mais de 30%: o TIGER SK hynix Leverage caiu 32,20%, o ACE caiu 32,25% e o KODEX caiu 31,51%. Um investidor de retalho, que detinha 212.586 acções do ETF alavancado TIGER SK hynix, viu a rendibilidade diária atingir -42,04%, apagando directamente cerca de 2,1 mil milhões de won no valor da carteira, o que corresponde a cerca de 1,4 milhões de dólares.

Dispararam as ADR nos EUA; desabou a acção na Coreia do Sul; no meio, apenas três dias de negociação. A mesma empresa, mas em duas pontas do Pacífico, seguiu-se com dois “rostos” diferentes para o preço.

ETF de alavancagem: avanço em massa

Ao colocar uma volatilidade tão grande no mercado, o principal impulsionador foi o ETF de alavancagem de uma única acção que a Wall Street lançou em massa nessa segunda-feira. Mal as ADR da SK hynix estivessem listadas, várias entidades correram a lançar produtos correspondentes de alavancagem e inversos:

• GraniteShares: lançou o SKUU (2x long) e o SKDD (2x short), com taxas anuais de 1,50% e 2,20%, respectivamente
• ProShares: Ultra SK Hynix ETF (SKHU), que acompanha 2x do retorno diário da SKHY; entrou em 13 de Julho
• Direxion: Daily SK Hynix Bull 2X (SKHL), em processo de registo
• Leverage Shares, Corgi Funds: prepararam, respectivamente, produtos de 2x long, 1x short e 2x alavancagem

Para manterem um múltiplo diário fixo, estes ETF de alavancagem fazem rebalanceamento das posições perto do fecho. Para efeitos de cobertura, os bancos de investimento compram e vendem simultaneamente o activo subjacente — as ADR — o que equivale a injectar, no fecho, uma força adicional amplificada.

Mais subtil é a diferença entre as ADR e as acções na Coreia. Um analista resumiu assim:

As ADR apresentam um prémio, devido à reavaliação do valor-alvo das acções cotadas em Seul; não é necessariamente a mesma coisa.

O facto de os investidores nos EUA estarem dispostos a pagar mais pelas ADR não significa que a bolsa sul-coreana suba ao mesmo ritmo. Quando a diferença de preços entre os dois mercados se alarga, os fundos de arbitragem entram e saem em ambas as direcções, e os preços acabam por ser empurrados para uma volatilidade desenfreada.

Perguntas frequentes

Qual é o código das ADR dos EUA da SK hynix? Em que bolsa estão listadas?

A SK hynix cotou as American Depositary Receipts (ADR) nos EUA na Nasdaq a 10 de Julho de 2026; o código é SKHY, e o código do período de negociação condicional é SKHYV. O preço de emissão foi de 149 dólares por acção, com captação de cerca de 26,5 mil milhões de dólares, escrevendo o maior registo de sempre de IPOs de empresas estrangeiras nos EUA.

Porque é que a cotação da SK hynix oscila tanto após a cotação?

Há três causas principais: as ADR foram fixadas com prémio nos EUA, que não corresponde à reavaliação da valorização da empresa na Coreia do Sul, o que cria arbitragem em duas vias; na semana seguinte, surgiram vários ETF de 2x alavancados da Wall Street, que ampliam a volatilidade através do rebalanceamento diário; e os dois grandes acontecimentos — a cotação e a entrada dos ETF de alavancagem — concentraram-se na mesma semana.