A Strategy não comprou BTC durante três semanas seguidas e ainda conseguiu “fundir” 466 milhões——será que o mercado interpretou mal?

Pela primeira vez na história.

A Strategy, a maior empresa “hiperentusiasta” do Bitcoin, não comprou nenhuma única unidade de BTC há já três semanas seguidas.

Mas o mais estranho é outra coisa: nessa semana em que parou, conseguiu captar 466 milhões de dólares ao vender ações, com toda a facilidade.

As reservas de caixa subiram diretamente para 3 mil milhões de dólares.

Tem 3 mil milhões em dólares na mão, mas não comprou nem um tostão de BTC.

Isto não é estranho?

A Strategy tem um total de 843.775 BTC em carteira, com um custo total de 6,369 mil milhões de dólares e um preço médio de 75.476 dólares.

No entanto, o ritmo de aumento das posições praticamente parou desde maio.

Há apenas duas semanas, fez uma coisa “desrespeitosa” na prática: vendeu 3.588 BTC, arrecadando 216 milhões de dólares.

Foi a maior venda de Bitcoin da história da empresa.

Em maio, vendeu 32 BTC—os outros acharam aquilo uma piada. Do fim de junho até ao início de julho, vendeu diretamente 3.588 unidades—isto foi desconstruir, com as próprias mãos, o “palanque do nunca vender”.

Entretanto, o valor de mercado de todo o sector “empresa do tesouro”, desde outubro de 2025, já encolheu mais de 100 mil milhões de dólares.

Eu também costumava pensar que Saylor era apenas um adepto fanático da tese “comprar e segurar”.

Agora percebo—ele nunca foi crente; ele é um operador de capital de topo.

A Strategy, antes, era simples e brutal: emitir dívida, emitir ações, comprar moedas e segurar. O mercado dava-lhe um prémio elevado, porque ela tinha coragem para comprar—quando os outros entravam em pânico, ela era gananciosa; quando os outros eram gananciosos, ela era ainda mais.

Mas agora, a Strategy está a gerir o lado dos passivos.

A venda de 3.588 BTC serve para pagar os dividendos das ações preferenciais da STRC. Os 466 milhões de financiamento por ações é para levar as reservas de caixa de 2,55 mil milhões para 3 mil milhões. No plano de ATM, ainda há 23,8 mil milhões de dólares de “capacidade” disponível.

Está a usar dinheiro do financiamento por ações para cobrir as necessidades de caixa do pagamento de dividendos, ao mesmo tempo que preserva o patamar mínimo da posição em Bitcoin.

Isto não é um “baleio” (hiper). É uma instituição financeira a aprender a respirar.

Então “não comprar moedas durante três semanas seguidas” é um sinal negativo?

TD Cowen diz que não, reafirma a recomendação de compra e mantém o preço-alvo de 260 dólares. A Benchmark também diz que não: mantém compra, com preço-alvo de 570 dólares.

Analistas: “Isto não é um sinal negativo. O ponto-chave é se a empresa consegue aumentar o número de BTC detidos por ação, sustentando ao mesmo tempo a estrutura de capital das ações preferenciais.”

Antes, o mercado via a Strategy apenas pelo quanto ela comprava. Agora, o mercado vê a Strategy—pelo quão bem ela gere.

Com reservas de caixa de 3 mil milhões, o prazo de cobertura de dividendos anuais já foi estendido para mais de 20 meses. Isso é “dar espaço para respirar”.

Em paralelo, a Strategy também arranjou um novo “truque”—“banco de Bitcoin com base em índice”. A Fidelity fica em primeiro com 71%, a BNY Mellon em segundo com 46% e a Goldman Sachs em terceiro com 45%. No total, a taxa de adoção institucional é de 32%.

De um lado, está a gerir bem o seu balanço patrimonial e passivo; do outro, está a avaliar as instituições financeiras tradicionais—esta empresa está a passar de “o maior comprador de Bitcoin” para “um formador de regras do ecossistema do Bitcoin”.

“Antes, o mercado dava prémio à Strategy porque ela tinha coragem de comprar; no futuro, o prémio será porque ela vai saber gerir.”

84 mil BTC são a banca—o que é que ela faz com estes ativos, essa é a arte do jogo.

Saylor costumava ser apenas um apostador que só sabe dar All-in. Agora aprendeu uma habilidade mais avançada—no tabuleiro de jogo, não fazer All-in e mesmo assim ganhar.

30 de julho: resultados do Q2.

Os dados que eu mais quero ver não são a quantidade em carteira—afinal, são cerca de 840 mil e não vai mudar muito.

O que eu quero ver é a trajetória da taxa de endividamento e da variação das reservas de caixa. #PreIPOs第二期OpenAI认购 #百万充值补贴 #沃什听证会撞上CPI $BTC $MSTR $STRC