RWA perps mudaram de uma liderança conduzida por CEX para uma liderança conduzida por DEX em menos de um ano.

Nos venues acompanhados por @AleaResearch, as DEXs já processam cerca de $24B por semana, face a aproximadamente $3B nas CEXs.
Há um ano, a sua quota era de cerca de 20%. Em junho, tinha atingido 89%, com a viragem a acontecer em dezembro.

O principal motor foi estrutural.
@HyperliquidX HIP-3 mudou a rapidez com que novos mercados de perp poderiam ser lançados:
- Outubro: HIP-3 entrou em funcionamento, permitindo que os deployers fizessem stake de 500K HYPE e criassem os seus próprios mercados
- Novembro: Growth Mode reduziu em 90% as taxas do lado do protocolo

Os deployers ainda precisam de gerir fontes de preços, limites de alavancagem e risco do mercado. Mas já não têm de esperar que um comité central de câmbio aprove cada listagem.
Isso encurtou o caminho entre identificar procura e lançar o mercado.

O sinal mais útil, porém, é a rotação.
Os primeiros mercados HIP-3 registaram uma rotação semanal acima de 10x, o que parecia mais uma rotatividade orientada por incentivos do que traders a manterem exposição real.
Essa proporção está agora perto de 2x, enquanto o rácio OI-para-volume da Hyperliquid atingiu 0.97 em maio, o mais alto entre as DEXs de perp acompanhadas no mesmo conjunto de dados.

O volume está a estabilizar, enquanto o open interest cresce. Os traders parecem estar a manter posições por mais tempo, em vez de as reciclarem constantemente.

A composição de ativos suporta isso:
- Commodities: cerca de 60% do volume
- Índices e ETFs: cerca de 25%
- Ações de empresa única: o restante

O ouro, o petróleo e os mercados de índices atraem naturalmente mais cobertura e posicionamento macro do que especulação de curto prazo.

A atividade ao fim de semana também está a crescer.
Os mercados tradicionais fecham, mas as notícias que afetam o ouro e o petróleo não. O volume de fim de semana de RWA na HIP-3 terá aumentado cerca de 9x desde janeiro, à medida que os traders se posicionam antes de os mercados subjacentes reabrirem.
Muitas vezes, estão a negociar onde esperam que o próximo preço de abertura venha a cair.

A infraestrutura do mercado está a melhorar em paralelo com o volume.
Em março, @tradexyz licenciou o S&P 500 diretamente a partir da S&P Dow Jones Indices, criando o primeiro S&P 500 perp onchain oficialmente licenciado.
Isso aponta para uma nova área de competição: direitos de referência, dados fiáveis e mercados em que os traders confiam, com posições maiores.

A Pyth apoia essa mudança fornecendo aos deployers a infraestrutura de preços necessária para lançar sem terem de construir todo o stack por conta própria.
As DEXs ganharam distribuição neste mercado RWA-perp acompanhado.

Agora vem o teste mais difícil: se o open interest se mantiver, se os spreads continuarem apertados e se os traders conseguirem sair de posições significativas quando taxas mais baixas já não forem suficientes.