Recentemente analisei dados das ações dos EUA e reparei num fenómeno bastante contraintuitivo.

Microsoft, Amazon, Meta e Google: as quatro empresas estão a prever que os seus gastos de capital este ano atinjam 725 mil milhões de dólares, um aumento de 77% em termos homólogos, estabelecendo um máximo histórico — o número em si não gera grande controvérsia; toda a gente está a construir afincadamente infraestruturas de IA.
Mas a subida da Nvidia este ano é de apenas 11%, ficando atrás do índice/ETF do setor de IA (que subiu 23%) e também atrás do Nasdaq (que subiu 13%).
Esta divergência, na minha opinião, é bastante interessante: o dinheiro para infraestruturas de IA está a acelerar a entrar, mas a Nvidia — que vende o hardware central dessas infraestruturas — não acompanha na cotação.
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Eu próprio pensei em algumas possíveis razões; não sei qual é a principal, por isso deixo-as aqui para que cada um julgue:
Uma é que a Nvidia subiu imenso no ano passado; este ano o mercado está a absorver as expectativas, não é que ninguém a compre, mas a velocidade a que se compra não consegue acompanhar o patamar de crescimento do ano anterior.
Outra é que o dinheiro dos gastos de capital não vai para a Nvidia apenas — a Micron, por exemplo, subiu 734% este ano, e a AMD subiu 295%; isto mostra que o dinheiro das infraestruturas de IA se está a dispersar por mais etapas e subcomponentes, não ficando apenas concentrado neste único segmento de GPUs.
Terceira: a preocupação do mercado com um “bolha de IA” existe de facto — a correção nas ações tecnológicas em junho fez com que muitos analistas associassem isso a essa preocupação — mas as cotações/PE destas empresas (Nvidia, Microsoft e Google) estão, neste momento, abaixo de 35x; olhando para a evolução dos lucros, não parece particularmente exagerado.
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Estamos a poucos passos da época de resultados: os números dos gastos de capital destas empresas têm de se materializar nos relatórios; nessa altura veremos uma validação bem mais clara — o dinheiro foi gasto, se realmente se está a converter nas receitas e nos lucros correspondentes.
O meu entendimento pessoal é que esta divergência, por si só, não significa que esteja certo ou errado ninguém; é mais como se o mercado estivesse a encontrar novamente um equilíbrio entre “investimento em infraestruturas” e “cotações das empresas de hardware”. Nesta fase vale a pena observar mais atentamente; não constitui qualquer recomendação de operação. #美股