A bolsa da Coreia do Sul cai em flecha — porque razão o won coreano se valoriza?

Este ano, desde o início, o won sul-coreano tem mostrado uma correlação negativa clara com o mercado acionista sul-coreano. No primeiro semestre, o mercado acionista da Coreia do Sul teve desempenho em primeiro lugar a nível global, mas o won ficou em último lugar entre os mercados emergentes asiáticos. Contudo, desde julho, à medida que o mercado acionista sul-coreano caiu acentuadamente, o won acabou por inverter a tendência: ultrapassou a barreira dos 1500, saindo da zona dos 1550.

Figura: correlação negativa entre o won sul-coreano e o índice KOSPI da Coreia do Sul

1. Razões para a desvalorização do won no primeiro semestre

Em termos fundamentais, a economia sul-coreana tem indicadores a melhorar significativamente: os investimentos de longo prazo em capital em computação de IA sustentam a resiliência das exportações da Coreia do Sul; em junho de 2026, as exportações cresceram 70,9% em termos homólogos; de janeiro a junho, o saldo acumulado de comércio atingiu 1383 mil milhões de dólares, um máximo histórico. As exportações de semicondutores levaram a que o crescimento do PIB no primeiro trimestre da Coreia do Sul chegasse a 17,1%. O banco central da Coreia do Sul emitiu sinais “hawkish” de aumentos de juros; o mercado antecipa o primeiro aumento em julho, com mais 2 aumentos ao longo do ano.

Então, o que levou a uma desvalorização contínua do won?

Causa 1: aumento do valor das participações de investidores estrangeiros no mercado acionista gera necessidade de hedge cambial

Subida do mercado acionista sul-coreano --> aumento do valor das participações de investidores estrangeiros no mercado acionista sul-coreano --> aumento da exposição cambial do won --> investidores estrangeiros compram passivamente forwards de USDKRW para hedge.

De acordo com estatísticas da BNP, no início do ano os investidores estrangeiros tinham uma exposição de cerca de 9200 mil milhões de dólares em ações sul-coreanas; estima-se que esse número tenha subido para 1,6 biliões de dólares (principalmente devido a ganhos de valorização). Supondo uma taxa de cobertura (hedge) de 10%, então, para cada variação de 1% no KOSPI, é necessário ajustar aproximadamente 16 mil milhões de dólares em hedge cambial.

Causa 2: investidores estrangeiros continuam a vender ações sul-coreanas

Desde o início do ano, os investidores estrangeiros venderam acumuladamente ações sul-coreanas no valor de 1025 mil milhões de dólares. As vendas de ações não significam necessariamente falta de confiança nas ações sul-coreanas, mas sim uma redução passiva das posições, imposta por regras dos fundos: como os fundos internacionais têm regulamentos rígidos, a participação num único título não pode exceder uma determinada percentagem. Com a forte alta de preço da Samsung e da SK Hynix, as participações ficaram acima do limite, levando a exigências passivas e obrigatórias de redução.

Causa 3: o superavit comercial não se converte em liquidação em moeda local pelas empresas

As empresas sul-coreanas aumentaram as poupanças de dólares mantidas no exterior, ampliando o investimento direto nos EUA. As empresas e os residentes aumentaram significativamente os depósitos em moeda estrangeira.

2. Razões da recente recuperação do won com valorização

Causa 1: a queda do mercado acionista sul-coreano cria pressão vendedora dos forwards de hedge cambial detidos por investidores estrangeiros

A lógica é oposta à do primeiro semestre: subida do mercado acionista sul-coreano --> redução do valor das participações de investidores estrangeiros no mercado acionista sul-coreano --> diminuição da exposição cambial do won --> reduzir a posição vendida em forwards de USDKRW.

Na verdade, a grande queda recente do KOSPI não foi dominada pela venda de investidores estrangeiros; os dados mostram que a velocidade de saída de investidores estrangeiros na última semana diminuiu. Após o lançamento de ADR de ações da SK Hynix nos EUA, o mercado encerrou de forma concentrada as posições longas altamente abarrotadas no setor de chips de armazenamento. Além disso, eventos geopolíticos súbitos no Médio Oriente atingiram o apetite por risco em toda a Ásia, impulsionando esta ronda de forte queda das ações sul-coreanas.

Causa 2: liquidação em dólares do IPO da SK Hynix nos EUA

A SK Hynix abriu na Nasdaq a 10 de julho, tendo angariado 265 mil milhões de dólares. Segundo a divulgação da empresa, parte dos dólares angariados será usada para investimento de capital no país. O mercado prevê que a conversão de moeda estrangeira das empresas em dólares para reais sul-coreanos ocorra de julho até agosto.

3. Resumo:

1. O won tem vindo a “japonizar-se”: quando as ações sobem, a taxa de câmbio da moeda local desvaloriza; quando as ações caem, a taxa de câmbio valoriza. A principal razão é a mudança no valor das participações em ações detidas por investidores estrangeiros, que gera procura por hedge cambial.

2. A forte queda recente das ações sul-coreanas deve-se mais a “correção de discrepâncias de expectativas + esmagamento emocional de posições com preços altos”. A lógica de procura de longo prazo por computação em IA e os fundamentos dos chips de armazenamento não mudaram. Prevê-se que, após terminar a redução e a desativação do alavancamento que “pisou em falso”, as ações sul-coreanas retomem uma trajetória de alta, criando pressão para o won se enfraquecer.

3. Em termos médio e longo prazo, as empresas de semicondutores da Coreia do Sul têm divulgado recentemente planos densos de grandes investimentos de capital no país. À medida que as empresas precisam de converter a receita em dólares em won sul-coreano para custear despesas, isso favorece o won pelo lado da oferta e da procura. Prevê-se que o USDKRW se mantenha no intervalo de 1450-1550.

Fonte deste artigo: Early Morning FX (早安汇市)

Aviso de risco e cláusulas de isenção de responsabilidade

Há riscos no mercado, é necessário ter cautela ao investir. Este artigo não constitui aconselhamento de investimento pessoal, nem considera objetivos de investimento específicos, situação financeira ou necessidades particulares de utilizadores individuais. Os utilizadores devem considerar se quaisquer opiniões, pontos de vista ou conclusões contidos neste artigo se ajustam à sua situação específica. Ao investir com base no que aqui está, a responsabilidade é sua.