A Grayscale: as ações tokenizadas evoluirão ao longo de “três grandes fases”

作者 | Grayscale Director de Investigação Zach Pandl

Compilado por | Wu Shuo Blockchain

Ligação ao texto original：

A tokenização do mercado de ações globais está em aceleração. As ações tokenizadas deverão trazer aos utilizadores uma série de benefícios, incluindo negociação 24/7. O próximo grande avanço será a [1] DTCC lançar um projeto-piloto de ações tokenizadas na [2] Canton Network [3]. Este projeto-piloto permitirá a circulação de ações tokenizadas e outros ativos dentro de um sistema financeiro regulado, através de infraestruturas baseadas em blockchain.

Acreditamos que a tokenização do mercado acionista avançará em três fases, e cada fase trará valor para diferentes tipos de infraestruturas de blockchain (ver Figura 1).

A primeira fase é o modelo de “wrapper” de terceiros (wrapper model) [4]. Neste modelo, o emitente mantém as ações por intermédio de uma entidade de propósito específico (SPV) [5], e as ações tokenizadas representam reivindicações de capital sobre a referida SPV. Atualmente, em termos de valor de mercado, mais de 70% das ações tokenizadas utilizam este modelo. As ações tokenizadas “wrapper” não representam, de facto, a propriedade direta das ações, mas podem ser utilizadas em DeFi e também podem ser atrativas para investidores de retalho. Estes ativos são negociados, atualmente, em redes como Ethereum, Solana e BNB Chain.

A segunda fase é o modelo de “entitlement” (entitlement model) [6], sendo o piloto da DTCC o exemplo desta abordagem. Em vez de criar uma nova versão do título, a DTCC faz o onboarding/captura na blockchain de valores mobiliários elegíveis existentes através das suas infraestruturas de pós-negociação reguladas, enquanto a Canton Network servirá como a primeira rede blockchain deste piloto.

A terceira fase é o modelo orientado pelo emitente, em que as empresas emitem diretamente títulos de forma nativa na cadeia. Na semana passada, a [1] Securitize [2] tornou-se a primeira empresa cotada que tokenizou as suas ações ordinárias ao mesmo tempo que se listou na NYSE. Consideramos que este modelo tem o maior potencial a longo prazo, mas ainda precisa de maior clareza regulamentar. Na nossa perspetiva, o modelo orientado pelo emitente beneficiará mais blockchains de arquitetura aberta, como Ethereum e Solana, bem como redes híbridas como Avalanche.

Estes três modelos de tokenização provavelmente coexistirão ao longo de muitos anos no futuro.

Ideia central: existem vários modelos para ações tokenizadas. Acreditamos que as redes blockchain com maior probabilidade de beneficiar do crescimento da tokenização incluem Ethereum, Solana, BNB Chain, Avalanche e Canton Network.

Figura 1: Atualmente, a plataforma de terceiros domina o mercado de ações tokenizadas, enquanto Ethereum, Solana e BNB Chain detêm a maior parte da quota de ativos on-chain.

Nota：

[3] DTCC: Depository Trust & Clearing Corporation, uma das principais infraestruturas de pós-negociação do mercado de valores mobiliários dos EUA, responsável principalmente por serviços como compensação, liquidação e custódia após transações de títulos.

[4] Canton Network: uma rede blockchain para ativos financeiros institucionais, com foco principalmente em privacidade, conformidade e na circulação de ativos entre diferentes instituições financeiras.

[5] Wrapper model: pode ser entendido como “modelo de embalagem”, ou seja, uma plataforma de terceiros detém ações subjacentes através de uma estrutura intermédia e emite tokens on-chain que representam direitos associados. Os investidores detêm reivindicações sobre essa estrutura, e não necessariamente uma propriedade direta das ações em si.

[6] SPV：Special Purpose Vehicle, entidade de propósito específico. No caso de ações tokenizadas, normalmente refere-se a uma entidade criada pelo emitente para deter os ativos de ações subjacentes, enquanto os tokens detidos pelos investidores representam reivindicações sobre a referida entidade.

Entitlement model: pode ser entendido como “modelo de confirmação de direitos”, não se trata de reemitir um novo título, mas sim de registar ou mapear títulos elegíveis existentes na cadeia através de um sistema regulado de pós-negociação, permitindo que circulem em infraestruturas de blockchain.

Securitize：plataforma de tokenização de ativos do mundo real e de valores mobiliários digitais. O texto menciona que, aquando da sua listagem na bolsa de valores de Nova Iorque (NYSE), sincronizou também a tokenização das suas ações ordinárias.