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Hyperliquid 2026 Q1、Q2 協議手续费總營收（DeFiLlama 链上統計，協議毛收入，99% 用於回購 HYPE）

⚠️ 仅鏈上数据客觀梳理，不構成交易投资建议

一、2026 Q1（1–3月）完整数据

1. 季度总手续费营收：2.0966 亿美元（$209.66M）
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2. 季度总交易量：6330 亿美元
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3. 结构拆分：
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- 原生加密永续合约：贡献绝大多数手续费，环比 2025Q4 下滑；
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- HIP-3 RWA 传统金融合约（美股、原油、股指）：季度成交 1336 亿美元，环比暴涨 889.6%，成为新增现金流来源；
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4. 月度营收逐月走弱：1 月 5417 万、2 月 4885 万、3 月 4664 万；
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5. 对应回购资金：全季度约 1.92 亿美元用于二级市场买入销毁 HYPE。

二、2026 Q2（4–6月）完整数据

1. 季度总手续费营收：1.6179 亿美元（$161.79M）
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2. 环比 Q1 降幅：-22.8%，营收明显萎缩；
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3. 细分同步下滑：
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- 普通交易手续费 1.483 亿；
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- 渠道推广 Builder 手续费 1349 万（Q1 为 1798 万，环比 -25%）；
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4. 核心背景：
加密大盘走弱，加密原生合约交易量大幅缩水；虽然 RWA 持仓 OI 持续创新高，但 RWA 换手交易频次低、存量持仓多、手续费贡献跟不上持仓规模，无法对冲原生合约营收下滑。

三、Q1 vs Q2 核心对比总结

1. 营收规模：Q1 2.097 亿 ＞ Q2 1.618 亿，二季度基本面现金流环比走弱；
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2. 增长亮点：RWA 业务持仓、存量资金持续创新高，但只沉淀头寸、不产生高频手续费，短期无法修复季度营收；
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3. 对 HYPE 直接影响：
平台手续费 = 回购资金，Q2 可用于买盘销毁的资金环比减少近 23%，通缩飞轮力度明显减弱，这也是二季度 HYPE 持续震荡承压的底层原因；
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4. 关键区分：
RWA 未平仓 OI 创新高是中长期利好叙事，但短期营收、回购看每日换手交易量，二者存在明显时间差。

四、当前三季度（7月）现状参考

7 月日均手续费仅 80–90 万美元区间，远低于 Q1 峰值单日 500 万+，若 7–9 月无法回暖，Q3 营收大概率继续低于 Q2，估值压力会持续存在。