Revisão de 13 de Julho — Jogo de curto prazo: recuperação por sobrevenda, mas melhor ficar por aqui

Estes dias nasceu a criança, não fiz post nem deixei comentários. Hoje a minha esposa e a criança tiveram alta. Vou falar rapidamente com todos sobre a conjuntura mais recente. [TaoGuba]

1. Índices,
   Não há muito a dizer. Quando, numa certa fase, o índice não consegue claramente subir e, no curto prazo, há demasiadas quedas grandes repetidas, em teoria o índice não tem expectativa. No geral, tem elevada probabilidade de estar num canal de descida. Isto não precisa de explicação: se o índice não estiver errado, por que razão haveria tantas quedas grandes no curto espaço de tempo? O raciocínio vale também ao contrário. Na fase atual, se a tendência geral for de descida ou de expectativa de fundo, o índice para a maior parte dos investidores retalhistas não significa nada, porque a maioria das ações está a antecipar queda. A “reparação”, o “sobe ao intradiário” e o “recuperar no dia” muitas vezes são pontos de venda. Não vais, então, esperar que o índice inverta nesta fase. Dito de outra forma: mesmo que o índice suba 3 dias seguidos, a maioria das ações acaba por ter apenas 1 a 1,5 dias de repique forte por sobre-venda, e depois volta a cair. E até pode ser que o índice suba 3 dias seguidos, mas a tua carteira ainda esteja a cair 3 dias.

2. Tópicos de sentimento,
   Aqui, os tópicos de sentimento referem-se principalmente a medicamentos, robôs, “aeroespacial comercial” que não sejam de tecnologia de IA. É um tipo de tópico de “sentimento quantificado” (baseado em quantificação pura), por isso não é recomendado que toda a gente preste demasiada atenção. Antes, quando a rotatividade era guiada por “tubarões” (bancos de liquidez/operadores locais), ainda dava para fazer algum tipo de continuação, tipo comprar e bater (打板), forte para mais forte (强更强), fraco para forte (弱转强), ver A para comprar B, etc. Afinal, esses operadores também são humanos; se eles conduzem o sentimento, dá para seguir e até “beber a sopa”. Mas agora, aqueles operadores que antes eram dominantes já praticamente desapareceram. Quanto aos tópicos de sentimento guiados pela quantificação, basicamente são “de um dia só”. Eles são máquinas; não vão criar ativamente um “dragão de vários saltos em sequência” (连板龙) nem um “dragão de espaço” (空间龙). Seguir, se for com perseguição (追高), normalmente acaba preso em grandes perdas (deep bag). A quantificação sempre foi feita para “capturar” a liquidez do mercado. Especialmente quando a conjuntura está caótica e fraca, os tópicos de sentimento quantificados muitas vezes fazem um repique no dia e, no dia seguinte, o efeito é um “abate direto” (闷杀). Por exemplo, a pouco: medicamentos e robôs. Se tu hesitaste e não saíste, ficaste preso. Na sexta-feira, o “aeroespacial comercial” teve um grande volume de stops a subir (涨停); hoje foi um abate imediato. A maioria das ações que tinham feito stop na sexta-feira nem sequer teve prémio hoje.

Conto uma piada: para fazer com que vocês entrem no “aeroespacial comercial”, até lançaram um foguete com custo, e ainda foi recuperado com sucesso.

Por isso, em levantamentos de sentimento fora da condução dos operadores de “游资”, como esses levantamentos quantificados de sentimento, pessoalmente geralmente não vejo e também não recomendo que sigam. Especialmente quando o mercado está fraco; nesses casos, o levantamento de sentimento quantificado, em geral, no próprio dia já é ponto de venda. Até a “subida a stop” é venda; caso contrário, se no dia seguinte hesitarem, vão ser vocês que levam o “martelo” para águas profundas.

3. Tecnologia,
   Nesta rodada, a tecnologia caiu mesmo de forma pesada. Nestes dias, as tecnologias em topo praticamente, em média, fizeram um补跌 de 30%, algo bastante brutal. O gatilho foi o “meta” alugando capacidade de computação (算力) — a notícia estourou. Mesmo que depois uma série de interpretações e esclarecimentos tenham aparecido, a tecnologia não voltou a reagir. E o catalisador seguinte parece ter sido a Apple a anunciar que pretende aumentar preços. O motivo: os chips de memória ficaram demasiado caros; eles não conseguem absorver os custos. Isso é, de facto, um grande mau notícia (利空) real. Não olhem apenas para o hardware a desencadear uma onda de aumento de preços, que à primeira vista parece “muito bom”; mas para fabricantes de terminais como a Apple, que precisam comprar grandes quantidades de componentes, ou mantêm o preço para manter vendas, mas ficam pressionados em retorno/ganhos e margens; ou sobem preços, mas então naturalmente haverá queda de vendas. Grandes empresas conseguem aguentar um pouco; empresas pequenas podem até fechar.

Isso leva à reflexão: esse tipo de aumento de preços sem fim em hardware — parece que os grandes fabricantes de hardware do topo estão a ganhar muito — mas se o terminal não consegue “comprar a conta” (os consumidores não aceitam), esse aumento de preços consegue continuar? Por exemplo, se um produto terminal da Apple aumenta preço, em teoria reduz vendas. Outro exemplo: no fim de semana, a Sai Li (赛力周末) também teve previsão de prejuízo no desempenho, e isso foi causado pelo aumento de preços de memória. Na verdade, desde que sejam produtos terminais, no fim acabam por seguir o aumento de preços; caso contrário, não conseguem absorver custos.

Assim, não olhem apenas para relatórios brilhantes de memória. Em termos globais: Samsung, Hynix, Micron, SanDisk etc.; em China: Jiangbo Long (江波龙), Zhaoyi Innovation (兆易), Demingli (德明利) etc. E ainda há alguns da cadeia acima e a meio, que podem ganhar ao mesmo tempo. Mas todos os terminais e o consumo a jusante estão a perder dinheiro. Então esse caminho em que só os fabricantes de hardware ganham e os fabricantes de terminal perdem não é sustentável. A menos que muitos consumidores aceitem pagar, não se fecha o ciclo; e ainda pode afetar o próximo ciclo de expansão global de AI. Portanto, nesta grande queda do hardware de tecnologia, além da necessidade de补跌 para as posições altas, a maior利空 é a notícia de aumento de preços por parte dos fabricantes de terminais.

Falando de resultados: muita gente pensa que, no 3.º trimestre, a tecnologia vai fazer uma nova rodada de “linha de resultados” (业绩线). Eu também achava que poderia haver outra rodada. Mas o nó desta rodada é: depois do Jiangbo Long publicar a expectativa de aumento homólogo de 600-700 vezes no relatório do 1.º semestre (中报预期), no dia seguinte o desempenho ficou muito abaixo da expectativa. O volume de receitas e o aumento homólogo no semestre são provavelmente os mais explosivos da história do mercado A. Até pode ser algo “sem precedentes antes e sem igual depois”. E como no dia seguinte não houve stop/entrada forte, depois seguiu em queda contínua. Ao mesmo tempo, outras ações como Hangdian Co. (杭电股份), Zhaoyi Innovation (兆易创新) e Yongding Shares (永鼎股份) tinham também expectativas de resultados de meio ano com aumento homólogo muito elevado, e todas caíram bastante, chegando até a uma “A-kill” (queda com morte total). Hoje, a Shannong Chip (香农芯创), que tinha uma previsão de aumento homólogo de mais de 20 vezes no meio do ano, também caiu a stop.

Ou seja, do ponto de vista de resultados, desde que o Jiangbo Long publicou a expectativa e veio a trajetória abaixo do esperado, toda a expectativa da “linha de resultados” de tecnologia acabou diretamente. Nessa altura, não vale mais a pena considerar a “linha de resultados”. Em geral, os preços só refletem quando o relatório sai: o “anúncio de resultados” apenas reflete os resultados do ano passado e do momento atual. Mas a maioria das ações de tecnologia já embutiu no preço as expectativas dos próximos 3 anos. Nesta altura, combinando alguns利空, como notícias de aumento de preços nos terminais, o setor de hardware de tecnologia fica sob pressão. Porque se o aumento de preços não for aceito pelos consumidores, essa rota não consegue seguir; então haverá pressão para reduzir preços, ou pelo menos desacelerar bastante o aumento. E nesta rodada, a “linha de tecnologia” foi de expectativas de aumento de preços. Por outro lado, as ações que são do “lado do aumento de preços” são justamente as mais pressionadas recentemente.

Por fim, falar do movimento geral de tecnologia: está muito claro que é uma “retirada de grande ciclo” (退潮). Em cada ciclo, inevitavelmente há uma vez de补跌 e retirada (补跌退潮). Depois dessa retirada, se consegue estabilizar e voltar a subir é outra conversa, mas a nossa forma de enfrentar deve ser com mentalidade de “retirada permanente”. Antes já disse a todos: numa retirada de grande ciclo, não inventem subjetivamente que uma queda já consegue reverter. Isso é viver num sonho. Numa retirada de grande ciclo, pelo menos é preciso passar por “退一反一” e “退二反二”; e se o ambiente geral não estiver bom, ainda pode ter “退三反三”. Além disso, quase sempre que há retirada grande, é com novos mínimos. Por isso digo a todos: “reparar é vender; não hesitem”. Porque a maioria das ações, depois de recuperar, volta a cair.

Esta onda de tecnologia se divide em: capacidade de computação no exterior (海外算力) e capacidade de computação nacional (国产算力). Depois vem a cadeia acima: matérias-primas (上游原材料), em que a maior parte está mais ligada à capacidade nacional.

A capacidade de computação no exterior foca em comunicações ópticas (光通信). Nesta rodada, as comunicações ópticas foram das primeiras a sair da “retirada”. A maioria das ações entrou em A-kill. Até as principais, como Great Brother Datang (大哥大) e as seguintes: 中际旭创 (Zhongji Xuchuang), quase já cai abaixo de níveis importantes. Tais como 长飞 (Zangfei), 中天 (Zhongtian) e 亨通光纤 (Hengtong Fiber) — os três grandes — também fizeram A-kill. Aqui, apenas há repique por sobre-venda; por enquanto não vejo que volte a surgir outra rodada.

A capacidade de computação nacional foca em semicondutores (芯片), ou seja, substituição nacional: expansão tanto em processos avançados quanto em processos maduros feitos no país. Pelo movimento recente, os líderes da frente, mesmo contra a tendência, mais resistentes, são Think Semiconductor (种芯国际), Hua Hong Company (华虹公司), e a Muxi (沐曦股份). Principalmente: wafer manufacturing (晶园制造) e GPU. É principalmente o rumo de expansão de substituição nacional “pura”. Além disso, a fermentação da Teoria de Tao (韬定律) pende para um sentimento mais de curto prazo, como packaging avançado. Então, do ponto de vista do médio prazo: abril, maio e junho na tecnologia fizeram principalmente a “grande subida” guiada por expectativas de aumento de preços. Mas neste momento, os terminais não conseguem, por enquanto, fechar o ciclo de aumento de preços. As ações de aumento de preços ficam sob pressão. E como a expansão global de AI é algo determinístico: quando a expansão aterriza, vai “empurrar de volta” a redução de preços (ou desacelerar o aumento) nas próprias ações que estavam a ser impulsionadas pelo aumento de preços. Por isso, se todos ainda gostam de tecnologia, sugiro focar as fases de “demanda rígida” de expansão na substituição nacional.

Nas fases de demanda rígida de expansão, foca sobretudo em: equipamentos de semicondutores, foundry de wafer (晶圆代工), componentes principais, materiais de apoio a montante, encapsulamento, infraestrutura de computação (算力基建) etc. Dentro disso, há subsegmentos; cada um precisa alinhar com o que segue. Por exemplo:

• Em equipamentos do processo “pré-front-end” (前道设备) de semicondutores: gravação/etching (刻蚀), deposição de filmes (薄膜沉积), implantação iónica (离子注入), polimento (抛光), máquinas de litografia DUV (DUV光刻机), salas limpas (洁净室) etc.
• Em componentes principais: aquecedores (加热器), suportes (卡盘), componentes de vácuo (真空组件), estruturas metálicas de precisão (精密金属结构件), fontes de alimentação RF (射频电源) etc.
• Em materiais a montante: photoresist (光刻胶), gases especiais (特种气体), líquidos reveladores (显影液), líquidos de polimento (抛光液), placas de cobre revestidas (覆铜板), índio fosfatado (磷化铟) etc.
• Em infraestrutura de computação: data centers AIDC (AIDC机房), equipamentos de arrefecimento a líquido (液冷配套) etc.
• Em encapsulamento/teste (封测/封装): grandes fábricas de封测/封装, equipamentos de teste, probe stations (探针台) etc.
• Em wafer manufacturing: no país, basicamente só duas empresas: uma é SMIC (中芯) e outra é Hua Hong (华虹).

Pode ainda haver alguns subsegmentos que não pensei; mais tarde, se houver tempo, organizo uma lista separada para todos.

Resumindo, de forma simples:

1、Tecnologia é uma retirada de grande escala. Para ir “退一反一”, “退二反二” e até “退三反三”. Mesmo que essa retirada termine e estabilize, haverá um grande lote de ações que vai ficar para trás (掉队) ou até desaparecer. Por isso, neste momento, na maior parte das ações de tecnologia, a recuperação é um ponto de venda. Não fantasiem subjetivamente que a vossa posição ainda pode fazer nova máxima. É inútil.

2、Entre abril e junho, a tecnologia seguiu por impulsionamento de resultados; na essência também foi impulsionamento por aumento de preços. Hoje, com利空 do lado do aumento de preços acumulando: primeiro, grandes empresas a jusante vão anunciando aumento de preços. A menos que os consumidores aceitem pagar, o aumento de preços do hardware não consegue fechar o ciclo. Segundo: quando a expansão global de AI se concretizar, vai empurrar para baixo os preços (ou desacelerar o ritmo de aumento) das ações que estavam associadas ao aumento de preços. Assim, a fase de “trading pelo aumento de preços” chega ao fim. As recuperações são pontos de venda; só as ações ligadas a expansão (envolvendo demanda de expansão) é que têm expectativa.

3、Já que o lado do aumento de preços está sob pressão, se a tecnologia não terminou ainda, em agosto o caminho provavelmente será: compras em grande escala de equipamentos para fabricação avançada e madura, lideradas por equipamento de semicondutores, para concluir a substituição nacional. Sugiro focar nessa direção.

4、Na era da quantificação, não é recomendado seguir tópicos de sentimento. A maioria desaparece no dia seguinte. Especialmente quando o ambiente é ruim: no dia em que sobe, a maioria é ponto de venda, não de compra. E pior ainda: se fores e entrares a perseguição no dia seguinte, se não tiver cuidado, é prisão em grandes perdas.

5、Em termos de índices: existe apenas repique por sobre-venda; o resto não contem com isso. Neste tipo de queda, não dá para inverter diretamente. Amanhã haverá uma oportunidade para um “one-day play” de curto prazo. Neste mercado atual, só dá para comprar em queda (买绿), e nunca comprar no vermelho (买红); e muito menos perseguir (追高), senão morrem de forma muito feia.

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